【建信聚焦】国债:风险在堆积
（以下内容从建信期货《【建信聚焦】国债:风险在堆积》研报附件原文摘录）
从业资格号：F3051589 一、行情回顾 当日行情： 股市和商品市场延续调整，风险偏好跷板下今日国债期货高开高走全线收涨。10年期主力合约T2106收盘价报97.520元，涨幅0.31%；5年期主力合约TF2106收盘价报99.595元，涨幅0.14%；2年期主力合约TS2106收盘价报100.195元，涨幅0.07%。 利率现券： 银行间主要利率债收益率全数下行，十年活跃利率现券收益率下行在2~3bp。至16:30，10年期国债活跃券200016收益率下行2.1bp报3.1865%，10年期国开活跃券200215收益率下行3bp报3.6175%。 一级市场方面，今日共发行3只利率债，为农发行两期增发债和口行一期新发债。农发行10年（剩余期限约5.1年）、10年期固息增发债中标收益率分别为3.3496%、3.5937%，投标倍数分别为4.95、5.23。进出口行1年期2021年第一期浮动利率金融债券（以DR007为基准）利差30bp，投标倍数4.85。今日一级市场需求旺盛。 资金市场： 逆回购地量续作，资金面宽松。Shibor品种全数回落，隔夜跌15.4bp报1.8220%，7天期下行17.6bp报1.9920%，14天期跌2.3bp报2.4290%。银存间质押式回购加权平均利率多数下跌，DR001跌12.25bp报1.8383%，DR007跌15.86bp报1.9399%，DR014跌3.23bp报2.4154%。今日有100亿元逆回购到期，央行开展了100亿元7天逆回购操作，实现零回笼零投放。 结论： 短期关注美债上行情况和对股市与商品的影响，风险资产与债市的跷板行情可能在短期延续，但考虑专项债将陆续落地，资金面持续宽松的局面难以维持，后期市场偏空因素较多。此外，国债期货基差和IRR已经逐渐接近阈值，反应多头堆积集中度不断上升。结合来看，债市反弹的空间或较为有限。 二、行业要闻 【宏观】多项税费优惠政策继续延长，惠及多个行业。财政部、税务总局公告，延长部分税收优惠政策执行期限，包括设备、器具扣除有关企业所得税政策等；延续实施应对疫情部分税费优惠政策，包括电影等行业税费支持政策、个体工商户复工复业增值税政策、新冠疫情防控有关个人所得税及税收政策等。 【海外】美国财长耶伦在回答国会提问时表示，致力于适当监督救济措施的支出；随着疫苗接种推进，经济将能够回到正轨；目前没有延长美国国债投资组合期限的计划；正计划提出可持续基础设施和就业的提案；一旦疫情结束，拜登可能会寻求使经济更具生产力的长期投资，这一投资将持续10年，并需要一些额外的资金；选项之一就是将企业税率调升至28%；已经失去了950万个工作岗位，如果加上失业人口，失业率将超过9%；美国的企业税在发达国家中是最低的。 美联储主席鲍威尔在回答国会提问时表示，美联储已将“关怀法案”中的大部分股本归还财政部；美联储坚决致力于维护物价稳定的使命；通胀的影响不会很大，也不会持续很久；随着经济复苏，预计今年通胀会有所上升；货币政策是高度宽松的，当前是适当的；美联储将提前很长时间就缩减债券购买规模进行沟通；完全私有的数字美元体系并不可行；气候变化是一个新兴风险，仍处于考虑压力情景的早期阶段。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
从业资格号：F3051589 一、行情回顾 当日行情： 股市和商品市场延续调整，风险偏好跷板下今日国债期货高开高走全线收涨。10年期主力合约T2106收盘价报97.520元，涨幅0.31%；5年期主力合约TF2106收盘价报99.595元，涨幅0.14%；2年期主力合约TS2106收盘价报100.195元，涨幅0.07%。 利率现券： 银行间主要利率债收益率全数下行，十年活跃利率现券收益率下行在2~3bp。至16:30，10年期国债活跃券200016收益率下行2.1bp报3.1865%，10年期国开活跃券200215收益率下行3bp报3.6175%。 一级市场方面，今日共发行3只利率债，为农发行两期增发债和口行一期新发债。农发行10年（剩余期限约5.1年）、10年期固息增发债中标收益率分别为3.3496%、3.5937%，投标倍数分别为4.95、5.23。进出口行1年期2021年第一期浮动利率金融债券（以DR007为基准）利差30bp，投标倍数4.85。今日一级市场需求旺盛。 资金市场： 逆回购地量续作，资金面宽松。Shibor品种全数回落，隔夜跌15.4bp报1.8220%，7天期下行17.6bp报1.9920%，14天期跌2.3bp报2.4290%。银存间质押式回购加权平均利率多数下跌，DR001跌12.25bp报1.8383%，DR007跌15.86bp报1.9399%，DR014跌3.23bp报2.4154%。今日有100亿元逆回购到期，央行开展了100亿元7天逆回购操作，实现零回笼零投放。 结论： 短期关注美债上行情况和对股市与商品的影响，风险资产与债市的跷板行情可能在短期延续，但考虑专项债将陆续落地，资金面持续宽松的局面难以维持，后期市场偏空因素较多。此外，国债期货基差和IRR已经逐渐接近阈值，反应多头堆积集中度不断上升。结合来看，债市反弹的空间或较为有限。 二、行业要闻 【宏观】多项税费优惠政策继续延长，惠及多个行业。财政部、税务总局公告，延长部分税收优惠政策执行期限，包括设备、器具扣除有关企业所得税政策等；延续实施应对疫情部分税费优惠政策，包括电影等行业税费支持政策、个体工商户复工复业增值税政策、新冠疫情防控有关个人所得税及税收政策等。 【海外】美国财长耶伦在回答国会提问时表示，致力于适当监督救济措施的支出；随着疫苗接种推进，经济将能够回到正轨；目前没有延长美国国债投资组合期限的计划；正计划提出可持续基础设施和就业的提案；一旦疫情结束，拜登可能会寻求使经济更具生产力的长期投资，这一投资将持续10年，并需要一些额外的资金；选项之一就是将企业税率调升至28%；已经失去了950万个工作岗位，如果加上失业人口，失业率将超过9%；美国的企业税在发达国家中是最低的。 美联储主席鲍威尔在回答国会提问时表示，美联储已将“关怀法案”中的大部分股本归还财政部；美联储坚决致力于维护物价稳定的使命；通胀的影响不会很大，也不会持续很久；随着经济复苏，预计今年通胀会有所上升；货币政策是高度宽松的，当前是适当的；美联储将提前很长时间就缩减债券购买规模进行沟通；完全私有的数字美元体系并不可行；气候变化是一个新兴风险，仍处于考虑压力情景的早期阶段。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
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