晨报0324 | 机械设备行业策略、招商蛇口(001979)、隆基股份(601012)
（以下内容从国泰君安《晨报0324 | 机械设备行业策略、招商蛇口(001979)、隆基股份(601012)》研报附件原文摘录）
晨报0324.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 04:44 【房地产】招商蛇口（001979）：阴霾散去，目标长远 维持增持评级，维持目标价24.75元。鉴于毛利率下滑，下调2021-2023年EPS至1.98/2.36/2.62元(调整前2021/2022年为2.75/3.25元)，对应增速为28%/19%/11%，维持公司目标价24.75元。现价对应2021年EPS为6.4倍PE。 公司维持核心战略不变，按照前港-中区-后城布局，鉴于公司在行业内特殊的优势，持有+运营的业态预计长期存在，成就其大资管战略。 2020年营收符合预期，但连续2年计提较多存货减值，叠加大宗交易减少，利润同比下滑。公司营收增长33%，但归母净利润下滑24%，主要在于：1）开发业务毛利率大幅下滑至18%，而公司2017年下半年开始拿地稳健，且销售均价保持在2万元/平，预计毛利率将触底；2）计提减值31亿元，主要由存货减值贡献，且累计减值余额达48亿元，我们判断2021年楼市好于2019-2020年，减值影响进入尾声；3）长期股权投资收益下滑约30亿，考虑到大宗转让存在不确定性，该项减少或者增加均不构成公司核心竞争力的变化依据。 2020年超额完成目标，2021年销售目标对应增速为19%，我们预计仍有可能超额完成。销售目标为3300亿元，尽管公司拿地并不激进（2020年拿地1625万方，销售1244万方），但考虑到公司以核心一二线城市布局为主，去化保障度较高，在2021年的环境中不排除超预期完成全年目标。 风险提示：产城业务发展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《招商蛇口（001979）：阴霾散去，目标长远》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】隆基股份（601012）：聚焦电池效率与场景创新，龙头地位稳固 维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS 2.24、3.33、4.43元的预测，公司持续加码新型电池技术和BIPV布局、2021年供应链保供超出预期有望增厚利润、2022年新电池技术提升盈利。基于隆基前瞻布局、规模优势、技术领先，给予2021年40倍PE，维持目标价133.2元。 开工率下调实为保证利润，公司硅片端壁垒深厚不惧挑战。近期公司硅片产能开工率有所下调，主要受上游硅料供给不足、价格快速抬升影响，公司为保证生产利润所为。公司硅片业务在技术研发和成本控制方面壁垒深厚，不惧行业扩产冲击，将持续保持行业龙头地位。 聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，新型电池片技术和BIPV业务有望成为公司业绩增长新亮点。公司近两年持续加码一体化产业布局，在2020年成功夺取组件出货量第一后，继续加码电池片产能。2020年12月，公司公告在银川3GW电池片产能将采用公司特有的电池工艺技术；2021年3月，公司公告在银川投资31亿元投建5GW电池片项目。目前公司电池拟投建规模已达33GW，我们预计，公司未来项目可能将继续采用新型电池片技术。此外，公司于2021年3月收购森特股份27.25%股份，积极布局BIPV业务，前瞻把握行业启动前夕。我们认为，公司在硅片端技术壁垒深厚，行业龙头地位稳固，持续聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，布局新型电池片技术和BIPV业务，有望打造公司业绩新增长极。 催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV新品推出和大单签订。 风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《隆基股份（601012）：聚焦电池效率与场景创新，龙头地位稳固》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【策略】机械设备行业投资策略 风起朱格拉周期，机械景气上行。2021年将是上一轮朱格拉周期的归途，机械设备行业景气度将明显改善，关注传统领域龙头和新兴领域成长对设备需求的拉动。疫情对于长期经济增长并没有金融危机阶段的实质性破坏，传统制造业在经历多年出清后，龙头集中度进一步提升，高新技术行业的动能与确定性出现新变化。 当前资本开支提升具备补库、利率、负债、盈利等条件。补库动能强劲且空间大；从当前的利率环境、制造业景气趋势、企业家信心、海外动能、内外政策环境五个维度来看，机械设备景气上行的宏观条件已经相对充分；资产负债修复、债务负担减轻，资本开支扩张的必要条件已经具备；盈利持续改善是扩产的核心驱动力，从盈利增速领先性看，资本开支的上行拐点在2020Q2。 资本开支的风吹在八大一级行业：传统周期类（化工/采掘/有色/钢铁）和消费类（轻工/食品饮料/纺织服装/汽车）。进一步从ROIC、资产负债率角度考量，建材（光伏玻璃）、建筑装饰（专业工程）、电子（半导体）、国防军工（航空装备、船舶制造、通信（通信设备）等行业也具备较强的资本开支动能。 基金优选：基于长期以来对机械设备行业高配置，在机械行业有较强投资研究能力两个维度选出十只基金。融通行业景气/创金合信工业周期精选/新华优选分红/中欧先进制造/汇丰晋信智造先锋/广发优企精选/民生加银城镇化/泓德战略转型/博时外延增长主题/宝盈鸿利收益。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《机械设备行业策略》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
晨报0324.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 04:44 【房地产】招商蛇口（001979）：阴霾散去，目标长远 维持增持评级，维持目标价24.75元。鉴于毛利率下滑，下调2021-2023年EPS至1.98/2.36/2.62元(调整前2021/2022年为2.75/3.25元)，对应增速为28%/19%/11%，维持公司目标价24.75元。现价对应2021年EPS为6.4倍PE。 公司维持核心战略不变，按照前港-中区-后城布局，鉴于公司在行业内特殊的优势，持有+运营的业态预计长期存在，成就其大资管战略。 2020年营收符合预期，但连续2年计提较多存货减值，叠加大宗交易减少，利润同比下滑。公司营收增长33%，但归母净利润下滑24%，主要在于：1）开发业务毛利率大幅下滑至18%，而公司2017年下半年开始拿地稳健，且销售均价保持在2万元/平，预计毛利率将触底；2）计提减值31亿元，主要由存货减值贡献，且累计减值余额达48亿元，我们判断2021年楼市好于2019-2020年，减值影响进入尾声；3）长期股权投资收益下滑约30亿，考虑到大宗转让存在不确定性，该项减少或者增加均不构成公司核心竞争力的变化依据。 2020年超额完成目标，2021年销售目标对应增速为19%，我们预计仍有可能超额完成。销售目标为3300亿元，尽管公司拿地并不激进（2020年拿地1625万方，销售1244万方），但考虑到公司以核心一二线城市布局为主，去化保障度较高，在2021年的环境中不排除超预期完成全年目标。 风险提示：产城业务发展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《招商蛇口（001979）：阴霾散去，目标长远》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】隆基股份（601012）：聚焦电池效率与场景创新，龙头地位稳固 维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS 2.24、3.33、4.43元的预测，公司持续加码新型电池技术和BIPV布局、2021年供应链保供超出预期有望增厚利润、2022年新电池技术提升盈利。基于隆基前瞻布局、规模优势、技术领先，给予2021年40倍PE，维持目标价133.2元。 开工率下调实为保证利润，公司硅片端壁垒深厚不惧挑战。近期公司硅片产能开工率有所下调，主要受上游硅料供给不足、价格快速抬升影响，公司为保证生产利润所为。公司硅片业务在技术研发和成本控制方面壁垒深厚，不惧行业扩产冲击，将持续保持行业龙头地位。 聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，新型电池片技术和BIPV业务有望成为公司业绩增长新亮点。公司近两年持续加码一体化产业布局，在2020年成功夺取组件出货量第一后，继续加码电池片产能。2020年12月，公司公告在银川3GW电池片产能将采用公司特有的电池工艺技术；2021年3月，公司公告在银川投资31亿元投建5GW电池片项目。目前公司电池拟投建规模已达33GW，我们预计，公司未来项目可能将继续采用新型电池片技术。此外，公司于2021年3月收购森特股份27.25%股份，积极布局BIPV业务，前瞻把握行业启动前夕。我们认为，公司在硅片端技术壁垒深厚，行业龙头地位稳固，持续聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，布局新型电池片技术和BIPV业务，有望打造公司业绩新增长极。 催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV新品推出和大单签订。 风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《隆基股份（601012）：聚焦电池效率与场景创新，龙头地位稳固》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【策略】机械设备行业投资策略 风起朱格拉周期，机械景气上行。2021年将是上一轮朱格拉周期的归途，机械设备行业景气度将明显改善，关注传统领域龙头和新兴领域成长对设备需求的拉动。疫情对于长期经济增长并没有金融危机阶段的实质性破坏，传统制造业在经历多年出清后，龙头集中度进一步提升，高新技术行业的动能与确定性出现新变化。 当前资本开支提升具备补库、利率、负债、盈利等条件。补库动能强劲且空间大；从当前的利率环境、制造业景气趋势、企业家信心、海外动能、内外政策环境五个维度来看，机械设备景气上行的宏观条件已经相对充分；资产负债修复、债务负担减轻，资本开支扩张的必要条件已经具备；盈利持续改善是扩产的核心驱动力，从盈利增速领先性看，资本开支的上行拐点在2020Q2。 资本开支的风吹在八大一级行业：传统周期类（化工/采掘/有色/钢铁）和消费类（轻工/食品饮料/纺织服装/汽车）。进一步从ROIC、资产负债率角度考量，建材（光伏玻璃）、建筑装饰（专业工程）、电子（半导体）、国防军工（航空装备、船舶制造、通信（通信设备）等行业也具备较强的资本开支动能。 基金优选：基于长期以来对机械设备行业高配置，在机械行业有较强投资研究能力两个维度选出十只基金。融通行业景气/创金合信工业周期精选/新华优选分红/中欧先进制造/汇丰晋信智造先锋/广发优企精选/民生加银城镇化/泓德战略转型/博时外延增长主题/宝盈鸿利收益。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《机械设备行业策略》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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