热点追踪丨“魔性”苯乙烯:需求端负反馈驱动向下,成本端纯苯提供支撑
（以下内容从永安期货《热点追踪丨“魔性”苯乙烯:需求端负反馈驱动向下,成本端纯苯提供支撑》研报附件原文摘录）
本周商品期货走出普跌行情，原油大跌，能化板块受挫。品种涨跌方面，本周黑色板块表现较为强劲，焦煤以6.18%的涨幅摘得首位，另外玻璃、动力煤、纯碱等品种也都取得超过3%的涨幅，贵金属也小幅上涨，沪金、沪银分别取得1.91%与1.91%的涨幅。能化板块较多品种走出下跌行情，甲醇、燃料油、沥青、短纤等都取得超过6%的跌幅，除此之外硅铁也下跌7.8%，而苯乙烯本周价格快速下跌10.5%，跌幅为品种间最大，为什么苯乙烯跌幅如此大，让我们来聊一聊！ 上周期货市场涨跌前十位品种 统计区间：2021年3月15-19日 数据来源：文华财经 需求恢复不及预期，苯乙烯价格快速下行 春节期间，美国寒潮导致当地苯乙烯装置大面积停车，同时欧洲一套大型装置意外停车，欧美苯乙烯价格大幅冲高。节后，亚洲市场跟涨，国内苯乙烯也迅速上涨到10000的高位，也正是在这个时候，下游和终端的问题初现端倪。在苯乙烯冲高的过程中，下游GPPS和EPS的跟涨幅度有限，其利润迅速被苯乙烯的快速上涨蚕食，在苯乙烯价格达到最高位的时候，GPPS的利润刚好归零。同时，EPS和GPPS的订单也不乐观，部分EPS工厂反映春节之后并未接到新订单，都是在交付原有订单。这一情况在正月十五，即终端市场复工复产后仍未有效改善，EPS和PS工厂成品库存累积，部分工厂也因为成品胀库的原因而停车或者降负。 在需求端负反馈作用下，苯乙烯走上了与去年12月同样的路：去库存与跌价、基差和利润走弱并存。 库存依旧会去化，但幅度可能不及预期 春节过后，由于外盘表现强势，国内有不少货物出口，这些货物将在3-4月装船运输出国。同时，由于3-4月亚洲和中东苯乙烯装置检修比较集中，叠加苯乙烯内外价格倒挂，我国的进口量预计较低，因此我国3-4月的净进口量预计非常少。虽然3月底到4月初有三套装置投产，但在低净进口的背景下，需求只要不是太差，整体库存预计能维持去化的状态，而当前交易的逻辑在于需求不及预期可能导致的库存去化幅度不及预期。 纯苯基本面仍良好，对苯乙烯存在一定支撑 生产苯乙烯的原料为纯苯和乙烯，其中纯苯使用比例较大，因此生产苯乙烯的成本主要取决于纯苯价格。 国内纯苯库存在1-2月去化较好。在3-4月，由于亚洲苯乙烯装置检修较多，叠加中国纯苯进口利润的修复，我国3-4月的纯苯进口量预计有较大的提升，但3-4月我国石油苯装置检修集中，国产量预计低于1-2月水平。需求方面，纯苯最大的下游是苯乙烯，在3-4月苯乙烯有3套装置投产，这会增加纯苯的需求量。 此外，纯苯的其它下游（己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等）的利润都处于较高的水平，开工亦维持在高位，因此纯苯3-4月的总体需求仍然向好。综合来看，国内纯苯3-4月预计依然维持去库的格局，当前苯乙烯的现金流利润已经不高，纯苯的基本面整体偏好，预计对苯乙烯有一定的成本支撑。 以上就是苯乙烯本次大跌的来龙去脉，核心驱动在于需求端疲弱导致的自下而上的负反馈。当前下游的状态依然没有明显好转：GPPS利润差，EPS部分工厂因为成品库存胀库而降负，三大下游的成品库存均累积至相对高位，而终端启动速度不及预期，且对高价表现出一定抵抗，大多选择消耗前期库存。在下游和终端有恢复迹象之前，苯乙烯预计偏弱运行。但当前纯苯基本面良好，且在3-4月预计维持去库格局，这对苯乙烯价格亦有一定支撑。 本文作者 魏哲海，南京大学应用经济学博士，永安期货研究中心商品分析师，负责天然橡胶和苯乙烯品种的研究。专注于基本面分析，多次参与产业调研，对供需于行业运行有较深刻的理解，擅长于对冲策略的构建。 永安期货知识产权声明和免责声明，请点击下方“阅读原文”
本周商品期货走出普跌行情，原油大跌，能化板块受挫。品种涨跌方面，本周黑色板块表现较为强劲，焦煤以6.18%的涨幅摘得首位，另外玻璃、动力煤、纯碱等品种也都取得超过3%的涨幅，贵金属也小幅上涨，沪金、沪银分别取得1.91%与1.91%的涨幅。能化板块较多品种走出下跌行情，甲醇、燃料油、沥青、短纤等都取得超过6%的跌幅，除此之外硅铁也下跌7.8%，而苯乙烯本周价格快速下跌10.5%，跌幅为品种间最大，为什么苯乙烯跌幅如此大，让我们来聊一聊！ 上周期货市场涨跌前十位品种 统计区间：2021年3月15-19日 数据来源：文华财经 需求恢复不及预期，苯乙烯价格快速下行 春节期间，美国寒潮导致当地苯乙烯装置大面积停车，同时欧洲一套大型装置意外停车，欧美苯乙烯价格大幅冲高。节后，亚洲市场跟涨，国内苯乙烯也迅速上涨到10000的高位，也正是在这个时候，下游和终端的问题初现端倪。在苯乙烯冲高的过程中，下游GPPS和EPS的跟涨幅度有限，其利润迅速被苯乙烯的快速上涨蚕食，在苯乙烯价格达到最高位的时候，GPPS的利润刚好归零。同时，EPS和GPPS的订单也不乐观，部分EPS工厂反映春节之后并未接到新订单，都是在交付原有订单。这一情况在正月十五，即终端市场复工复产后仍未有效改善，EPS和PS工厂成品库存累积，部分工厂也因为成品胀库的原因而停车或者降负。 在需求端负反馈作用下，苯乙烯走上了与去年12月同样的路：去库存与跌价、基差和利润走弱并存。 库存依旧会去化，但幅度可能不及预期 春节过后，由于外盘表现强势，国内有不少货物出口，这些货物将在3-4月装船运输出国。同时，由于3-4月亚洲和中东苯乙烯装置检修比较集中，叠加苯乙烯内外价格倒挂，我国的进口量预计较低，因此我国3-4月的净进口量预计非常少。虽然3月底到4月初有三套装置投产，但在低净进口的背景下，需求只要不是太差，整体库存预计能维持去化的状态，而当前交易的逻辑在于需求不及预期可能导致的库存去化幅度不及预期。 纯苯基本面仍良好，对苯乙烯存在一定支撑 生产苯乙烯的原料为纯苯和乙烯，其中纯苯使用比例较大，因此生产苯乙烯的成本主要取决于纯苯价格。 国内纯苯库存在1-2月去化较好。在3-4月，由于亚洲苯乙烯装置检修较多，叠加中国纯苯进口利润的修复，我国3-4月的纯苯进口量预计有较大的提升，但3-4月我国石油苯装置检修集中，国产量预计低于1-2月水平。需求方面，纯苯最大的下游是苯乙烯，在3-4月苯乙烯有3套装置投产，这会增加纯苯的需求量。 此外，纯苯的其它下游（己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等）的利润都处于较高的水平，开工亦维持在高位，因此纯苯3-4月的总体需求仍然向好。综合来看，国内纯苯3-4月预计依然维持去库的格局，当前苯乙烯的现金流利润已经不高，纯苯的基本面整体偏好，预计对苯乙烯有一定的成本支撑。 以上就是苯乙烯本次大跌的来龙去脉，核心驱动在于需求端疲弱导致的自下而上的负反馈。当前下游的状态依然没有明显好转：GPPS利润差，EPS部分工厂因为成品库存胀库而降负，三大下游的成品库存均累积至相对高位，而终端启动速度不及预期，且对高价表现出一定抵抗，大多选择消耗前期库存。在下游和终端有恢复迹象之前，苯乙烯预计偏弱运行。但当前纯苯基本面良好，且在3-4月预计维持去库格局，这对苯乙烯价格亦有一定支撑。 本文作者 魏哲海，南京大学应用经济学博士，永安期货研究中心商品分析师，负责天然橡胶和苯乙烯品种的研究。专注于基本面分析，多次参与产业调研，对供需于行业运行有较深刻的理解，擅长于对冲策略的构建。 永安期货知识产权声明和免责声明，请点击下方“阅读原文”
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