NCD发行利率回落,信用利差整体收窄:银行债务融资周报(3.13-3.19)

（以下内容从天风证券《NCD发行利率回落,信用利差整体收窄:银行债务融资周报(3.13-3.19)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 NCD实际发行利率继续回落，信用利差收窄 本期（3.13-3.19）同业存单发行平均票面利率为3.05%，较上期（3.6-3.12）下降3BP。1）分评级：AAA级存单利率为2.94%，环比下降2BP；AA+级存单利率为3.15%，环比下降5BP；AA级存单利率为3.49%，环比上升14BP，上升幅度较大。2）分主体：国有行股份行城商行农商行存单发行利率为2.89%2.89%3.12%2.95%，国有行股份行同业存单实际发行利率环比下降7BP3BP，降幅较大。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期存单利率为2.65%2.89%3.05%3.13%3.35%，除1M外其余期限存单利率均较上期有小幅下降。 同业存单信用利差整体回落。本期1年期AAAAA+级同业存单信用利差分别为41BP72BP，分别较上期下降8BP6BP；1年期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为32BP34BP67BP51BP，分别较上期下降9BP10BP4BP10BP，长期限存单信用利差降幅较大。 NCD发行量大幅下降，3M6M存单发行量占比上升 本期同业存单实际发行量为4782.8亿元，环比减少2389.2亿元。同业存单到期量为6006.4亿元，环比增加837.7亿元；净融资规模为-1223.6亿元，较上期减少3226.9亿元。1）分评级：AAA级发行占比为88.05%，AA+级存单发行占比为10.2%，AA+级存单发行占比提高。2）分主体：国有行股份行城商行农商行同业存单发行占比为13.15%43.68%32.23%9.61%，股份行保持较高发行水平。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y月期同业存单占比分别为10.89%22.97%19.08%8.83%38.24%，3M6M存单发行量占比大幅上升。 同业存单发行笔数减少，募集水平略降 本期（3.13-3.19）同业存单总计发行784笔，较上期减少163笔。其中，AAA级同业存单发行416笔，AA+级发行272笔；股份行发行存单107笔，环比增加10笔。同业存单总体募集成功率85%，环比下降3pct；AA级及以下存单募集成功率58%，保持较低水平；从主体看，城商行和农商行募集成功率小幅下降，分别下降5pct4pct。本期浦发银行存单发行量、存单到期量、存单余额均为第一。 商业银行债信用利差略降，转债有小幅上涨 本期商业银行共发行9只其他类型债券，其中邮储发行300亿期限为5年的永续债，中行总计发行250亿二级资本工具债。本期上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为52BP，环比下降1BP。本期转债整体有小幅上涨，上银转债浦发转债中信转债青农转债均已达到转股价下修条件。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. NCD实际发行利率继续回落，信用利差收窄 1.1. 整体同业存单发行利率继续回落 本期整体同业存单实际发行利率继续回落。本期（3.13-3.19）所有实际发行同业存单的平均票面利率为3.05%，较上期（3.6-3.12）下降3BP。从评级来看，AAAAA+AAAA-级同业存单平均票面利率为2.94%3.15%3.49%3.13%。AAA级存单发行利率近五周以来（2.13-3.19）持续下降，累计降幅达10BP。本期AA+AA-级同业存单实际发行利率较上期分别下降5BP7BP，AA级存单发行利率继续上升，较上期上升14BP，上升幅度较大。 本期国有行同业存单实际发行利率下降幅度较大（含所有期限）。本期（3.13-3.19）国有行股份行城商行农商行同业存单发行利率为2.89%2.89%3.12%2.95%，国有行存单实际发行利率较上期下降7BP，下降幅度较大。股份行农商行存单利率环比下降3BP2BP，城商行存单发行利率与上周基本持平。 本期除1M外各期限同业存单实际发行利率有小幅下降。本期（3.13-3.19）1月3月6月9月12月期同业存单发行平均票面利率为2.65%2.89%3.05%3.13%3.35%。1月期存单发行利率较上期上升1BP，其余期限存单发行利率均较上期有小幅下降。 1.2. 同业存单信用利差整体收窄 本期长期限同业存单信用利差下降幅度较大。本期（3.13-3.19）3月期AAAAA+AA级存单信用利差分别为64BP88BP103BP，分别较上期下降4BP4BP5BP，信用利差均有所下降。1年期AAAAA+AA级存单信用利差分别为41BP72BP97BP，分别较上期下降8BP6BP11BP，下降幅度较大。 本期各类型商业银行存单信用利差收窄。本期（3.13-3.19）3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为45BP47BP84BP69BP，分别较上期下降5BP8BP3BP7BP。1年期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为32BP34BP67BP51BP，分别较上期下降9BP10BP4BP10BP。国有行股份行农商行同业存单信用利差下降幅度较大。 2. 同业存单发行量大幅下降，3M6M存单发行量占比上升 2.1. 本期同业存单发行量大幅回落 本期同业存单发行量大幅回落。本期同业存单实际发行量为4782.8亿元，环比减少2389.2亿元，有较大幅度下降；同业存单到期量为6006.4亿元，环比增加837.7亿元，较上期有小幅上升；同业存单净融资额为-1223.6亿元，环比减少3226.9亿元。由于同业存单发行量大幅减少及到期量持续增加，本期净融资额为负。 本期AA+级同业存单发行占比上升。本期AAA级同业存单发行量为4211.1亿元，占发行总量比例为88.05%，环比下降3.67pct，AA+级存单发行量为488亿元，占发行总量比例为10.2%，环比上升3.41pct，AA级及以下发行总量为83.7亿元，占发行总量比例为1.75%，环比上升0.26pct。 2.2. 长期限同业存单发行占比有所下降 本期国有行同业存单发行量下降幅度较大。本期国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别为629.1亿元2089.1亿元1541.4亿元459.4亿元，其中国有行同业存单发行量占比大幅下降。股份行仍保持较高的发行规模，发行量占比达43.68%，发行量环比减少389亿元。国有行股份行城商行农商行净融资额为-384.9亿元-628.9亿元-68.1亿元-49.7亿元。本期由于同业存单发行量下降，故各类型商业银行同业存单净融资额均为负。 本期长期限同业存单发行占比有所下降。本期1月3月6月9月12月期存单发行占比分别为10.89%22.97%19.08%8.83%38.24%，长期限（9M和1Y）同业存单发行占比为47.07%，上期长期限同业存单发行占比达59.36%，占比有所下降。本期3M和6M期限同业存单发行量占比有较大幅度上升，分别较上期上升4.67%8.17%。 3. 同业存单发行笔数减少，募集水平略降 3.1. 同业存单发行笔数减少，整体募集成功率略降 本期同业存单整体发行笔数较上期下降。本期总计发行同业存单784笔。其中，AAA级存单发行416笔，环比减少93笔，AA+级存单发行272笔，环比减少21笔，AA级及以下存单发行96笔，环比减少49笔。国有行股份行城商行农商行存单发行笔数分别为21笔107笔492笔131笔，国有行同业存单发行笔数回落，仅股份行发行笔数环比增加。 本期整体同业存单募集成功率下降。本期总计同业存单募集成功率为85%，较上期下降3pct。AAA级存单募集率为89%，较上期下降4pct；AA+级存单募集成功率为63%，基本与上期持平；AA级及以下存单募集成功率仍保持较低水平。国有商业银行股份行城商行农商行存单募集成功率为100%92%72%88%，城商行和农商行同业存单募集成功率有小幅下降。 3.2. 浦发银行存单发行量、到期量、存单余额均为第一 本期浦发银行存单发行总额、存单到期总额第一。本期（3.13-3.19）同业存单发行量前三的银行为浦发交行民生银行，分别发行402.4亿元368.1亿元355.5亿元。上期（3.6-3.12），浦发发行量为442.7亿元，排第四名。本期浦发银行同业存单到期额为922.6亿元，占本期到期总额的16%。 浦发银行同业存单余额第一。截至3月19日，同业存单总余额为117898亿元，其中上海浦东发展银行存单余额第一，为7857亿元。江苏银行为唯一进入前十的城商行，同业存单余额为3514.2亿元。 4. 广义基金21M2同业存单持有量大幅上升 广义基金同业存单持有量大幅上升。截至21年2月底，上清所同业存单托管总量为115293亿元，较1月底增加3685亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年2月广义基金持有同业存单56091亿元，环比上升2644亿元，托管量大幅上升；特殊结算成员商业银行信用社存单持有量为8057亿元39396亿元5212亿元，环比变动为54亿元723亿元164亿元，商业银行存单持有量大幅上升。 国有行、城商行减持同业存单。截至21年2月底，商业银行中，农商行持有存单23132亿元，环比上升1105亿元。国有行股份行城商行存单持有量为8082亿元1932亿元5527亿元，其中国有行和城商行存单持有量环比下降，分别减少174亿元309亿元。 5. 商业银行债信用利差略降，转债有小幅上涨 5.1. 本期发行九支其他类型债券 本期商业银行共发行9支其他类型债券（除同业存单）。共3支商业银行债和6支商业银行次级债。其中华夏银行发行规模为270亿、利率为3.45%的普通债，中国银行分别发行规模100亿、利率4.38%和规模150亿、利率4.15%的两支二级资本债，邮储发行规模300亿的永续债，发行规模较大。 5.2. 商业银行债信用利差略降 上清所AAA级商业银行债信用利差较上期小幅下降。本期AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.45%，与上期持平，AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.97%，较上期下降1BP，长期限商业银行债利率继续下降。AAA级商业银行债信用利差为52BP，较上期下降1BP。 5.3. 本期债券有小幅上涨 本期转债有小幅上涨。本期正股均有小幅下跌，跌幅前三的银行是光大银行无锡银行江阴银行，分别较上期收盘下跌3.55%2.82%2.75%。本期可转债涨幅最大的是苏银转债，较上期上涨1.06%。整体本期可转债涨幅较小。 本期商业银行转债转股溢价率整体下降。3.13-3.19报告期内，银行（申万）指数平均报价4137点，环比上涨107点。本期中信转债平均转股溢价率最高，为36.4%，无锡转债转平均转股溢价率最低，为8.05%。近期光大转债转股溢价率呈下降趋势，本期平均转股溢价率为10.08%，处于较低水平。 无锡转债相对股性较强。截至3月19日，偏债型可转债中，浦发转债平价价格为73.7元，平价底价溢价率-27.79%，债性较强。平衡型可转债中，无锡转债平价价格为113.13元，平价底价溢价率为-8.85%，股性相对较强。 本期各商业银行均无下调转股价。根据修正条款，截至3月19日，上银转债、浦发转债、中信转债已有连续30个连续交易日、青农转债有16个连续交易日正股收盘价低于当前转股价的80%，均已达到下修条件。目前无可转债达到强赎条件。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 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本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 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