【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2021.03.15-2021.03.21):大学生网贷迎来监管,招行年报亮点突出
（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2021.03.15-2021.03.21):大学生网贷迎来监管,招行年报亮点突出》研报附件原文摘录）
投资要点 本周招行披露年报。公司2020整体业绩录得上市股份制银行最高的+4.8%，其中4Q20单季度归母净利润yoy+32.7%。值得关注的是，公司在本次财报中额外披露了包括新战略支点“大财富管理”（大客群、大平台、大生态）和3.0经营模式的目标愿景。此外，招银理财子将迎来新战投摩根资产管理，双方在财富管理业务上的合作值得期待；而极具小微特色的台州银行也将迎来招行增持至其第一大股东。回顾过往几年招商银行正从传统零售银行，向一家在零售、对公、资产及财富管理多方面均衡强势发展的轻型银行悄然转变。随着未来公司向零售外圈层客户加速渗透，以及大财富管理框架的稳步推进，公司“一体领先、两翼不弱”“全金融牌照融合”的特色将更加鲜明，领先优势有望继续扩大。 近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。 要闻回顾：央行：2020年末金融业机构总资产353.19万亿元；银保监会等四部门发布《关于深入扎实做好过渡期脱贫人口小额信贷工作的通知》；银保监会等五部门规范大学生互联网消费贷款；央行：2月末支付机构备付金接近2万亿元 环比增加7.75%；央行全力推进商业银行法等重点立法修法项目的拟订工作。招商银行发布2020年报；苏州银行获准发行可转债；华夏银行公布优先股股息派发实施公告。 市场表现：本周A股表现居前的为重庆银行(4.77%)、长沙银行(1.78%)、厦门银行(0.75%)，兴业银行(-2.93%)、光大银行(-3.55%)、平安银行(-4.70%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率下跌至6.50，央行公开市场操作完全对冲到期规模。10年期国债收益率下行至3.24%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.08%。城投债利差收窄，地方政府债利差小幅走扩。 理财产品：上周理财产品发行总量808款，到期总数1,111款，净发行-303款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月、6个月、9个月理财产品预期收益率上升， 3个月、4个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.68%/2.91%/3.09%。本周发行同业存单784款，融资5,637亿元，共计117,898亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块整体下跌2.27%，沪深300下跌2.71%，板块跑赢市场0.43个百分点。板块内部，表现居前的主要为重庆银行(4.77%)、长沙银行(1.78%)、厦门银行(0.75%)。 本周银保监会等五部门联合印发《关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知》，旨在规范整顿大学生互联网消费贷款乱象，预计互联网消费贷款规模增速将逐步放缓。具体来看，《通知》重点在于：1）明确放贷机构资质，小额贷款公司不得向大学生发放互联网消费贷款，消金公司、商业银行等持牌金融机构大学生互联网消费贷款业务风险管理需加强；2）规范放贷机构及其外包合作机构营销行为，要求放贷机构实质性审核识别大学生身份和真实贷款用途，不得以大学生为潜在客户定向营销，不得采用虚假、引人误解或者诱导性宣传等不正当方式诱导大学生超前消费、过度借贷，放贷机构外包合作机构不得向放贷机构推送引流大学生。 本周招商银行披露年报。公司2020整体业绩录得上市股份制银行最高的+4.8%，其中4Q20单季度归母净利润yoy+32.7%，相应财务数据已于2021年1月披露，在此不再赘述。四季度符合我们预期的包括利息、非息业务齐发力带动营收双位数增长，叠加减值费用节约反哺利润。超出我们预期的主要是Q4息差并未保持平稳，有所下行；同时减值的计提结构在Q4发生了重要变化，表外理财回表资产的减值计提成为主要贡献因素。上述因素在未来1-2个季度的变化仍然需密切关注。值得关注的是，公司在本次财报中额外披露了包括新战略支点“大财富管理”（大客群、大平台、大生态）和3.0经营模式的目标愿景。此外，招银理财子将迎来新战投摩根资产管理，双方在财富管理业务上的合作值得期待；而极具小微特色的台州银行也将迎来招行增持至其第一大股东。回顾过往几年招商银行正从传统零售银行，向一家在零售、对公、资产及财富管理多方面均衡强势发展的轻型银行悄然转变。随着未来公司向零售外圈层客户加速渗透，以及大财富管理框架的稳步推进，公司“一体领先、两翼不弱”“全金融牌照融合”的特色将更加鲜明，领先优势有望继续扩大。 近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。 我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：2020年末金融业机构总资产353.19万亿元 央行于3月15日公布2020年末金融业机构总资产数据，我国金融业机构总资产为353.19万亿元，同比增长10.7%；负债为321.17万亿元，同比增长10.8%。其中，银行业机构总资产为319.74万亿元，同比增长10.1%；银行业机构负债为293.11万亿元，同比增长10.2%。 银保监会等四部门：发布《关于深入扎实做好过渡期脱贫人口小额信贷工作的通知》 3月15日，银保监会等四部门发文，明确脱贫人口小额信贷支持对象是建档立卡脱贫户，贷款金额原则上5万元（含）以下，贷款期限3年期（含）以内，实施免担保免抵押，财政资金适当贴息，鼓励以贷款市场报价利率（LPR）放款，现有风险补偿机制保持基本稳定。边缘易致贫户可按照执行。 银保监会等五部门：规范大学生互联网消费贷款 3月17日，银保监会办公厅、中央网信办秘书局、教育部办公厅、公安部办公厅、人民银行办公厅近日联合印发了《关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知》，禁止小贷、非持牌机构对大学生放贷，不得向第三方机构发送借款学生信息，不得非法泄露、曝光、买卖借款学生信息。不得针对大学生群体精准营销，不得向放贷机构推送引流大学生。 央行：2月末支付机构备付金接近2万亿元 环比增加7.75% 3月18日，央行发布的货币当局资产负债表显示，非金融机构存款余额再创新高，2021年2月的备付金总额达到了19375.96亿元，环比1月的17980.81亿元，增加7.75%，同比2020年2月的14819.52亿元，增长30.74%。 央行：全力推进商业银行法等重点立法修法项目的拟订工作 3月18日，央行召开2021年金融法治工作电视会议。强调，要围绕加快构建新发展格局，高质量做好金融法治工作。全力推进中国人民银行法、商业银行法、反洗钱法、保险法、地方金融监督管理条例、非银行支付机构条例等重点立法修法项目的拟订工作，加快多层级、高质量法律制度供给。 公司动态 近期市场回顾 三、近期市场回顾 四、沪港通资金流向回顾 五、资金价格回顾 七、同业存单市场回顾 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《大学生网贷迎来监管，招行年报亮点突出——银行业周报（2021.03.15-2021.03.21）》 对外发布时间：2021年03月21日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
投资要点 本周招行披露年报。公司2020整体业绩录得上市股份制银行最高的+4.8%，其中4Q20单季度归母净利润yoy+32.7%。值得关注的是，公司在本次财报中额外披露了包括新战略支点“大财富管理”（大客群、大平台、大生态）和3.0经营模式的目标愿景。此外，招银理财子将迎来新战投摩根资产管理，双方在财富管理业务上的合作值得期待；而极具小微特色的台州银行也将迎来招行增持至其第一大股东。回顾过往几年招商银行正从传统零售银行，向一家在零售、对公、资产及财富管理多方面均衡强势发展的轻型银行悄然转变。随着未来公司向零售外圈层客户加速渗透，以及大财富管理框架的稳步推进，公司“一体领先、两翼不弱”“全金融牌照融合”的特色将更加鲜明，领先优势有望继续扩大。 近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。 要闻回顾：央行：2020年末金融业机构总资产353.19万亿元；银保监会等四部门发布《关于深入扎实做好过渡期脱贫人口小额信贷工作的通知》；银保监会等五部门规范大学生互联网消费贷款；央行：2月末支付机构备付金接近2万亿元 环比增加7.75%；央行全力推进商业银行法等重点立法修法项目的拟订工作。招商银行发布2020年报；苏州银行获准发行可转债；华夏银行公布优先股股息派发实施公告。 市场表现：本周A股表现居前的为重庆银行(4.77%)、长沙银行(1.78%)、厦门银行(0.75%)，兴业银行(-2.93%)、光大银行(-3.55%)、平安银行(-4.70%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率下跌至6.50，央行公开市场操作完全对冲到期规模。10年期国债收益率下行至3.24%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.08%。城投债利差收窄，地方政府债利差小幅走扩。 理财产品：上周理财产品发行总量808款，到期总数1,111款，净发行-303款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月、6个月、9个月理财产品预期收益率上升， 3个月、4个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.68%/2.91%/3.09%。本周发行同业存单784款，融资5,637亿元，共计117,898亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块整体下跌2.27%，沪深300下跌2.71%，板块跑赢市场0.43个百分点。板块内部，表现居前的主要为重庆银行(4.77%)、长沙银行(1.78%)、厦门银行(0.75%)。 本周银保监会等五部门联合印发《关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知》，旨在规范整顿大学生互联网消费贷款乱象，预计互联网消费贷款规模增速将逐步放缓。具体来看，《通知》重点在于：1）明确放贷机构资质，小额贷款公司不得向大学生发放互联网消费贷款，消金公司、商业银行等持牌金融机构大学生互联网消费贷款业务风险管理需加强；2）规范放贷机构及其外包合作机构营销行为，要求放贷机构实质性审核识别大学生身份和真实贷款用途，不得以大学生为潜在客户定向营销，不得采用虚假、引人误解或者诱导性宣传等不正当方式诱导大学生超前消费、过度借贷，放贷机构外包合作机构不得向放贷机构推送引流大学生。 本周招商银行披露年报。公司2020整体业绩录得上市股份制银行最高的+4.8%，其中4Q20单季度归母净利润yoy+32.7%，相应财务数据已于2021年1月披露，在此不再赘述。四季度符合我们预期的包括利息、非息业务齐发力带动营收双位数增长，叠加减值费用节约反哺利润。超出我们预期的主要是Q4息差并未保持平稳，有所下行；同时减值的计提结构在Q4发生了重要变化，表外理财回表资产的减值计提成为主要贡献因素。上述因素在未来1-2个季度的变化仍然需密切关注。值得关注的是，公司在本次财报中额外披露了包括新战略支点“大财富管理”（大客群、大平台、大生态）和3.0经营模式的目标愿景。此外，招银理财子将迎来新战投摩根资产管理，双方在财富管理业务上的合作值得期待；而极具小微特色的台州银行也将迎来招行增持至其第一大股东。回顾过往几年招商银行正从传统零售银行，向一家在零售、对公、资产及财富管理多方面均衡强势发展的轻型银行悄然转变。随着未来公司向零售外圈层客户加速渗透，以及大财富管理框架的稳步推进，公司“一体领先、两翼不弱”“全金融牌照融合”的特色将更加鲜明，领先优势有望继续扩大。 近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。 我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：2020年末金融业机构总资产353.19万亿元 央行于3月15日公布2020年末金融业机构总资产数据，我国金融业机构总资产为353.19万亿元，同比增长10.7%；负债为321.17万亿元，同比增长10.8%。其中，银行业机构总资产为319.74万亿元，同比增长10.1%；银行业机构负债为293.11万亿元，同比增长10.2%。 银保监会等四部门：发布《关于深入扎实做好过渡期脱贫人口小额信贷工作的通知》 3月15日，银保监会等四部门发文，明确脱贫人口小额信贷支持对象是建档立卡脱贫户，贷款金额原则上5万元（含）以下，贷款期限3年期（含）以内，实施免担保免抵押，财政资金适当贴息，鼓励以贷款市场报价利率（LPR）放款，现有风险补偿机制保持基本稳定。边缘易致贫户可按照执行。 银保监会等五部门：规范大学生互联网消费贷款 3月17日，银保监会办公厅、中央网信办秘书局、教育部办公厅、公安部办公厅、人民银行办公厅近日联合印发了《关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知》，禁止小贷、非持牌机构对大学生放贷，不得向第三方机构发送借款学生信息，不得非法泄露、曝光、买卖借款学生信息。不得针对大学生群体精准营销，不得向放贷机构推送引流大学生。 央行：2月末支付机构备付金接近2万亿元 环比增加7.75% 3月18日，央行发布的货币当局资产负债表显示，非金融机构存款余额再创新高，2021年2月的备付金总额达到了19375.96亿元，环比1月的17980.81亿元，增加7.75%，同比2020年2月的14819.52亿元，增长30.74%。 央行：全力推进商业银行法等重点立法修法项目的拟订工作 3月18日，央行召开2021年金融法治工作电视会议。强调，要围绕加快构建新发展格局，高质量做好金融法治工作。全力推进中国人民银行法、商业银行法、反洗钱法、保险法、地方金融监督管理条例、非银行支付机构条例等重点立法修法项目的拟订工作，加快多层级、高质量法律制度供给。 公司动态 近期市场回顾 三、近期市场回顾 四、沪港通资金流向回顾 五、资金价格回顾 七、同业存单市场回顾 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《大学生网贷迎来监管，招行年报亮点突出——银行业周报（2021.03.15-2021.03.21）》 对外发布时间：2021年03月21日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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