【光大固收】国内经济外需推动供给强劲,超级央行周各国表现不一——利率债周报20210321
（以下内容从光大证券《【光大固收】国内经济外需推动供给强劲,超级央行周各国表现不一——利率债周报20210321》研报附件原文摘录）
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：国内经济外需推动供给强劲，超级央行周各国表现不一——利率债周报20210321 报告发布日期：2021年3月20日 分析师：张 旭 （执业证书编号：S0930516010001） 联系人：李枢川 (执业证书编号：S0930119120016) 摘要 ◆重要事项 中央财经委员会第九次会议强调，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。国务院常会会议强调保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。美联储议息会议召开，维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变，上调2021年经济和通胀预期。日本央行议息会议召开，维持基准利率、10年期国债收益率目标以及12万亿日元ETF购买上限不变，但将10年期国债收益率波动区间调整为-0.25%至0.25%，并删除6万亿日元年度ETF购买目标。美债收益率快速回升，正给众多国家央行构成日益严峻的货币政策调控压力。本周土耳其央、巴西、俄罗斯央行分别上调了基准利率。 ◆重要数据 今年1-2月国内经济供给强劲，但需求内外有别。1-2月我国一般公共预算收入同比增长18.7%；支出同比增长10.5%；1-2月全国政府性基金预算收入同比增长63.7%；国有土地使用权出让收入同比增长67.1%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，同时累计进行了500亿元逆回购，逆回购操作完全对冲当期到期量，本周一进行1000亿元MLF，完全对冲周二到期的1000亿元MLF。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，另外下周三有50亿元央行票据到期。本周商业银行共发行同业存单4782.8亿元，相比上周发行量有所下降。本周同业存单发行价格方面涨跌幅不一。本周资金面有所收敛，主要回购利率均有所走高。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债36只，实际发行总额3689.5亿元，到期1303.4亿元，净融资2386.1亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为699.9、311.4和1374.8亿元。后续一级市场等待发行利率债24只，计划发行金额1284.1亿元，有两期棚改专项债等待发行。二级市场方面，本周一经济数据公布，基本面稳健向好，叠加资金面有所收敛，周一至周三债市窄幅波动；周五股市再次大跌，避险情绪升温，现券期货齐走强。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大，美国新财政刺激计划落地，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、中央财经委员会第九次会议强调，推动平台经济规范健康持续发展，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。会议指出，要提升监管能力和水平，优化监管框架，实现事前事中事后全链条监管，充实反垄断监管力量，增强监管权威性，金融活动要全部纳入金融监管；“十四五”是碳达峰关键期、窗口期，要推动绿色低碳技术实现重大突破，完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融。 2、国务院常会会议召开，敲定政府工作报告重点任务分工及时限，要求抓实对小微企业减税降费政策落地；尽快实施提高制造业企业研发费用加计扣除比例政策；保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低；抓紧出台具体措施，做到小微企业融资便利度有提高、综合融资成本稳中有降。 3、美联储议息会议召开，维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变，符合市场预期。在政策声明中称，将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变；将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展；认为通胀上扬将是暂时性的。美联储点阵图显示，预计将维持利率在当前水平直至2023年，与去年12月一致。美联储主席鲍威尔强调：只要有需要，美联储将继续提供支持，大部分委员表示不会在2023年之前加息，目前的政策立场是适当的；还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减QE，将明显地提前给出通知；未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性，真正强劲的经济数据应该会在未来出现；未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息；通胀预期牢牢地锚定在2%左右；金融环境维持宽松仍十分重要。美联储上调2021年经济和通胀预期：预计2021年美国GDP将增长6.5%，2020年12月预期为增4.2%；2021年底PCE通胀预期中值为2.4%，2020年12月预期为1.8%。 4、日本央行议息会议召开，维持基准利率、10年期国债收益率目标以及12万亿日元ETF购买上限不变，但将10年期国债收益率波动区间调整为-0.25%至0.25%，并删除6万亿日元年度ETF购买目标。日本央行称，货币宽松政策将持续更长时间，将在需要时引入新的工具来设定利率限制。日本央行行长黑田东彦表示：日本经济仍处于严峻状态，但有好转的趋势；油价下跌对CPI造成压力，通胀预期已经下降，坚持2%的通胀目标；没有考虑ETF调整措施的退出，不要认为降息已经到极限，新的措施将允许央行更加灵活地深化负利率；目前还没有扩大收益率区间的计划，收益率低于-0.25%不影响宽松效果，将确保任何收益率上升都不会减弱宽松政策的作用，超长期国债收益率过低不利于市场。 5、美债收益率快速回升，正给众多国家央行构成日益严峻的货币政策调控压力。本周土耳其央行宣布将利率提高200个基点至19%，巴西央行将基准利率上调75个基点至2.75%，俄罗斯央行将关键利率从4.25%上调至4.5%。 6、财政部3月初已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度17700亿元，并要求地方尽快将专项债券额度对应到具体项目。根据今年政府工作报告，今年新增专项债额度总计36500亿元，已提前下达的新增专项债额度占总额比重约49%。 重要数据 1、今年前2个月国内经济供给强劲，但需求内外有别。1-2月份，规模以上工业增加值同比增35.1%，比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；全国固定资产投资同比增长35%，比2019年同期增长3.5%；社会消费品零售总额同比增33.8%，比2019年同期增6.4%。1-2月房地产开发投资同比增38.3%，比2019年1-2月增15.7%，两年平均增7.6%。 2、1-2月我国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；税收收入37064亿元，同比增长18.9%；全国一般公共预算支出35733亿元，同比增长10.5%。1-2月全国政府性基金预算收入12585亿元，同比增长63.7%；国有土地使用权出让收入11236亿元，同比增长67.1%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（3月15日至3月19日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，同时累计进行了500亿元逆回购，逆回购操作完全对冲当期到期量。本周一进行1000亿元MLF，完全对冲周二到期的1000亿元MLF。下周（3月22日至3月26日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，另外下周三有50亿元央行票据到期。 本周商业银行共发行同业存单4782.8亿元，相比上周发行量有所下降。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行520.7亿、1098.5亿、912.5亿、422.2亿和1828.9亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 629亿、2089亿和2065亿元。净融资方面，本周同业存单到期6017.5亿元，净融资-1235亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期806亿、2916亿和2295亿元，净融资分别为-177亿、-827亿和-231亿元。 本周同业存单发行价格方面涨跌幅不一。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.47%、2.60%、2.85%、2.97%、3.11%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.60%、2.83%和3.04%、3.09%、3.33%。 本周资金面有所收敛，主要回购利率均有所走高。截至3月19日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.11%、2.18%、2.41%和2.67%，较上周收盘变动32.57bp、6.87bp、27.28bp和2.19bp。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为3.56万亿元，其中隔夜和7天分别为3.19、0.38万亿元。 债市运行 1、一级市场：本周发行利率债36只；后续等待发行24只，包括两期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债36只，实际发行总额3689.5亿元。其中，国债、地方政府债、政金债发行额分别为1400、914.7和1374.8 亿元。本周利率债到期1303.4亿元，净融资2386.1亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为699.9、311.4和1374.8亿元。后续一级市场等待发行利率债24只，计划发行金额1284.1亿元，有两期棚改专项债等待发行。 2、二级市场：本周一经济数据公布，基本面稳健向好，叠加资金面有所收敛，周一至周三债市窄幅波动；周五股市再次大跌，避险情绪升温，现券期货齐走强 本周国债期货均现不同程度涨幅，2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.10%、0.13%和0.17%。截至3月19日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较3月5日收盘变动-0.12bp、-3.77bp、-4.59bp、-2.49bp、-2.87bp、-3.27bp、-4.75bp至2.64%、2.92%、3.05%、3.24%、3.71%、3.73%、3.75%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大，美国新财政刺激计划落地，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容，请注册小程序后查看 光大固收 张旭（利率）：13522568130 微信: ZhangXuFICC QQ：2624530660 危玮肖（信用） 188 1065 3183 李枢川（利率） 137 1673 6507 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。 长按识别，关注我们获取最新观点
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本周一级市场共发行利率债36只，实际发行总额3689.5亿元，到期1303.4亿元，净融资2386.1亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为699.9、311.4和1374.8亿元。后续一级市场等待发行利率债24只，计划发行金额1284.1亿元，有两期棚改专项债等待发行。二级市场方面，本周一经济数据公布，基本面稳健向好，叠加资金面有所收敛，周一至周三债市窄幅波动；周五股市再次大跌，避险情绪升温，现券期货齐走强。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大，美国新财政刺激计划落地，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、中央财经委员会第九次会议强调，推动平台经济规范健康持续发展，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。会议指出，要提升监管能力和水平，优化监管框架，实现事前事中事后全链条监管，充实反垄断监管力量，增强监管权威性，金融活动要全部纳入金融监管；“十四五”是碳达峰关键期、窗口期，要推动绿色低碳技术实现重大突破，完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融。 2、国务院常会会议召开，敲定政府工作报告重点任务分工及时限，要求抓实对小微企业减税降费政策落地；尽快实施提高制造业企业研发费用加计扣除比例政策；保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低；抓紧出台具体措施，做到小微企业融资便利度有提高、综合融资成本稳中有降。 3、美联储议息会议召开，维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变，符合市场预期。在政策声明中称，将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变；将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展；认为通胀上扬将是暂时性的。美联储点阵图显示，预计将维持利率在当前水平直至2023年，与去年12月一致。美联储主席鲍威尔强调：只要有需要，美联储将继续提供支持，大部分委员表示不会在2023年之前加息，目前的政策立场是适当的；还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减QE，将明显地提前给出通知；未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性，真正强劲的经济数据应该会在未来出现；未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息；通胀预期牢牢地锚定在2%左右；金融环境维持宽松仍十分重要。美联储上调2021年经济和通胀预期：预计2021年美国GDP将增长6.5%，2020年12月预期为增4.2%；2021年底PCE通胀预期中值为2.4%，2020年12月预期为1.8%。 4、日本央行议息会议召开，维持基准利率、10年期国债收益率目标以及12万亿日元ETF购买上限不变，但将10年期国债收益率波动区间调整为-0.25%至0.25%，并删除6万亿日元年度ETF购买目标。日本央行称，货币宽松政策将持续更长时间，将在需要时引入新的工具来设定利率限制。日本央行行长黑田东彦表示：日本经济仍处于严峻状态，但有好转的趋势；油价下跌对CPI造成压力，通胀预期已经下降，坚持2%的通胀目标；没有考虑ETF调整措施的退出，不要认为降息已经到极限，新的措施将允许央行更加灵活地深化负利率；目前还没有扩大收益率区间的计划，收益率低于-0.25%不影响宽松效果，将确保任何收益率上升都不会减弱宽松政策的作用，超长期国债收益率过低不利于市场。 5、美债收益率快速回升，正给众多国家央行构成日益严峻的货币政策调控压力。本周土耳其央行宣布将利率提高200个基点至19%，巴西央行将基准利率上调75个基点至2.75%，俄罗斯央行将关键利率从4.25%上调至4.5%。 6、财政部3月初已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度17700亿元，并要求地方尽快将专项债券额度对应到具体项目。根据今年政府工作报告，今年新增专项债额度总计36500亿元，已提前下达的新增专项债额度占总额比重约49%。 重要数据 1、今年前2个月国内经济供给强劲，但需求内外有别。1-2月份，规模以上工业增加值同比增35.1%，比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；全国固定资产投资同比增长35%，比2019年同期增长3.5%；社会消费品零售总额同比增33.8%，比2019年同期增6.4%。1-2月房地产开发投资同比增38.3%，比2019年1-2月增15.7%，两年平均增7.6%。 2、1-2月我国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；税收收入37064亿元，同比增长18.9%；全国一般公共预算支出35733亿元，同比增长10.5%。1-2月全国政府性基金预算收入12585亿元，同比增长63.7%；国有土地使用权出让收入11236亿元，同比增长67.1%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（3月15日至3月19日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，同时累计进行了500亿元逆回购，逆回购操作完全对冲当期到期量。本周一进行1000亿元MLF，完全对冲周二到期的1000亿元MLF。下周（3月22日至3月26日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，另外下周三有50亿元央行票据到期。 本周商业银行共发行同业存单4782.8亿元，相比上周发行量有所下降。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行520.7亿、1098.5亿、912.5亿、422.2亿和1828.9亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 629亿、2089亿和2065亿元。净融资方面，本周同业存单到期6017.5亿元，净融资-1235亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期806亿、2916亿和2295亿元，净融资分别为-177亿、-827亿和-231亿元。 本周同业存单发行价格方面涨跌幅不一。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.47%、2.60%、2.85%、2.97%、3.11%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.60%、2.83%和3.04%、3.09%、3.33%。 本周资金面有所收敛，主要回购利率均有所走高。截至3月19日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.11%、2.18%、2.41%和2.67%，较上周收盘变动32.57bp、6.87bp、27.28bp和2.19bp。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为3.56万亿元，其中隔夜和7天分别为3.19、0.38万亿元。 债市运行 1、一级市场：本周发行利率债36只；后续等待发行24只，包括两期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债36只，实际发行总额3689.5亿元。其中，国债、地方政府债、政金债发行额分别为1400、914.7和1374.8 亿元。本周利率债到期1303.4亿元，净融资2386.1亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为699.9、311.4和1374.8亿元。后续一级市场等待发行利率债24只，计划发行金额1284.1亿元，有两期棚改专项债等待发行。 2、二级市场：本周一经济数据公布，基本面稳健向好，叠加资金面有所收敛，周一至周三债市窄幅波动；周五股市再次大跌，避险情绪升温，现券期货齐走强 本周国债期货均现不同程度涨幅，2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.10%、0.13%和0.17%。截至3月19日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较3月5日收盘变动-0.12bp、-3.77bp、-4.59bp、-2.49bp、-2.87bp、-3.27bp、-4.75bp至2.64%、2.92%、3.05%、3.24%、3.71%、3.73%、3.75%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大，美国新财政刺激计划落地，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容，请注册小程序后查看 光大固收 张旭（利率）：13522568130 微信: ZhangXuFICC QQ：2624530660 危玮肖（信用） 188 1065 3183 李枢川（利率） 137 1673 6507 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。 长按识别，关注我们获取最新观点
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