【光大固收】偿还量大幅上升,AAA级主体发行利率小幅下行 ——固定收益信用周报(20210314-20210320)
（以下内容从光大证券《【光大固收】偿还量大幅上升,AAA级主体发行利率小幅下行 ——固定收益信用周报(20210314-20210320)》研报附件原文摘录）
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：偿还量大幅上升，AAA级主体发行利率小幅下行——固定收益信用周报（20210314-20210320） 报告发布日期：2021年3月20日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 贡献人：董乃睿 1、一级市场 1、 一级市场 1.1、 发行规模 3月14日至3月20日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行3836.90亿元，周环比上升6.42%；总偿还3121.11亿元，净融资715.79亿元，周环比下降43.30%。 城投债共发行38只，发行金额283.70亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占67%，占比下降，AA+级主体占23%，占比上升，AA级及以下主体占比10%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行2991.80亿元，民企发行175.30亿元。 从债券类型看，企业债占比3%，稍有上升；公司债占比22%，稍有上升；中期票据占比19%，稍有上升；短融占比48%，稍有下降；定向工具占比9%，稍有上升。 从行业的发行金额来看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（26.94%）、综合（23.36%）、交通运输（14.05%）、公用事业（9.64%）、非银金融（4.47%）、房地产（3.33%）、钢铁（3.11%），其余行业共占15.10%。 从区域发行金额来看，北京发行金额最高，为376.00亿元。 1.2、发行利率 公司债角度，AAA、AA+级公司债发行利率均下降，AA及以下公司主体在上周无公司债发行之后，本周再次有公司债发行。具体来看，AAA下降72bp（3.66%，前值4.38%），AA+下降7bp（5.03 %，前值5.10%）。 企业债角度，AAA、AA+发行利率下降，AA及以下发行利率上升。具体来看，AAA下降33bp（3.97 %，前值4.30%），AA+下降173bp（5.50%，前值7.23%），AA及以下上升78bp（5.79%，前值5.01%） 中期票据角度，AAA发行利率上升，AA+发行利率下降，AA及以下发行利率上升。具体来看，AAA上升11bp（4.14%，前值4.03%），AA+下降6bp（4.57%，前值4.63%），AA及以下上升141bp（7.22%，前值5.82%）。 短融角度，AAA发行利率下降，AA+和AA及以下发行利率均上升。具体来看，AAA下降16bp（2.80%，前值2.97%），AA+上升7bp（3.92，前值3.85%），AA及以下上升60bp（5.16%，前值4.56%）。 1.3、 发行期限 从发行期限来看，1年期及以内和5年期占比上升，3年期占比下降。具体来看，3月14日至3月20日的新发债券，1年期及以内占比55.93%，3年期占比23.54%，5年期占比20.52%。 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率长端上行，短端下行。具体来看，AAA产业债1Y下行1.76bp（3.1079%，前值3.1255%），3Y上行2.65bp（3.6345%，前值3.608%）。5Y、7Y、10Y分别上行1.3bp、1.08bp、0.62bp。 城投债收益率除5Y下行0.1bp（3.8548%，前值3.8558%）外，整体小幅上行。具体来看，AAA城投债1Y上行1.66bp（3.1624%，前值3.1458%），3Y上行1.31bp（3.6463%，前值3.6332%），7Y上行0.78bp，10Y上行0.54bp。 2.2、交易量情况 3月14日至3月20日信用债共成交6333.36亿，其中企业债316.27亿、公司债123.04亿、中期票据2263.12亿、短融3062.11亿、PPN568.82亿。 3、信用风险事件 3.1、 本周违约统计 紫光集团有限公司：未按时兑付本息 公司公告称，因流动资金紧张，截至兑付日，公司未能筹集到偿付资金，“18紫光PPN001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。公司将继续通过多途径努力筹措本期债券本息，将积极与有关各方协商妥善的债务解决办法，努力达成和解方案，尽最大可能保障投资人的合法权益。 天津航空有限责任公司：未按期足额兑付本息 工商银行公告称，“16天津航空MTN001”、“16天津航空MTN004”应于3月13日支付本金和利息， 截至3月13日，天津航空有限责任公司未按期足额偿付利息和本金，已构成实质性违约。 3.1、 本周负面事件统计 同济堂医药有限公司：主体评级下调 中诚信国际信用评级有限责任公司发布公告称，同济堂医药有限公司经营业绩大幅下滑、货币资金持续减少，“18同济01”和“18同济02”临近到期日但偿债资金尚未到位等情况令其短期偿债压力和流动性压力加大，偿债能力进一步弱化。综上，中诚信国际决定将同济堂医药有限公司主体信用等级调降至B，将“18同济01”和“18同济02”的债项信用等级调降至B，并将主体和上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。此外，中诚信国际决定调降新疆同济堂健康产业股份有限公司主体信用等级至B，并将其主体信用等级继续列入可能降级的观察名单。 4、风险提示 2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复速度较慢，短期偿债能力恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 与LPR相比，我们更关心存款利率 不宜过度关注OMO的数量 金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。 DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行 1月的信贷数据容易被扰动 技术性的资金紧张 为何14天逆回购还等不来？ 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 公司治理视角下的违约主体——违约复盘专题之一 如何看城投——通过层次分析法的定量分析 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 转债破发解因——从正股和转债估值水平变化角度 转债发行“进化史”——从发行条件变迁看转债市场前景 低估值轮动策略：超额收益约为5%至10%——可转债轮动策略研究系列之二 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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