【招商军工】华力创通(300045):核心业务稳步增长,北斗及卫星通信打开成长空间

（以下内容从招商证券《【招商军工】华力创通(300045):核心业务稳步增长,北斗及卫星通信打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2020年半年度报告，期内实现营业总收入3.55亿，同比增长12.07%，归母净利润 3136 万元，同比增 55.84%。 评论 1、核心业务稳步增长，仿真业务表现突出。 公司主营业务已经涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、轨道交通、无人系统等国家战略性新兴产业领域。分业务来看，公司期内：1）卫星应用业务实现收入（0.92 亿，+4.08%），毛利率提升1.89pct.至 61.57%；2）雷达信号处理业务实现收入（0.59 亿，+5.87%），毛利率提升 0.83pct.至 48.77%；3）机电仿真测试业务实现收入（0.51 亿，+4.30%），毛利率下降 2.76pct. 至 34.49%；4）仿真应用集成业务实现收入（0.54 亿，+31.71%），毛利率提升 5pct.至 24.93%；5）轨道交通应用业务实现收入（0.48 亿，-2.40%），毛利率大幅下滑 11.29pct.至 28.42%；6）代理及其他业务实现收入（0.50亿，+8.41%），毛利率提升 0.53pct.至 8.41%；公司各项业务中，除民品轨道交通业务受疫情影响出现下滑外，其余业务均实现正增长，其中仿真测试业务得益于适用于我国列车制动系统存储单元产品完成型式研制和验证， 进入小批量生产阶段，业务增长表现突出，目前公司成功研制采用 100%国产化方案的 AFDX 终端板卡并顺利交付客户，未来有望成为批量配套产品，带动业务持续增长。 2、北斗及卫星通信领域持续研发，有望享受行业红利。 2020 年，我国北斗三号星座系统实现全球组网，公司紧跟北斗发展步伐，报告期内，公司已完成北斗三号导航基带芯片的前端和后端设计工作，多模多频抗干扰基带处理芯片的前端设计工作，新一代的“北斗芯”有望完成研制，投向市场。在卫星移动通信领域，公司一方面完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署，另一方面，公司积极跟踪新一代低轨卫星通信技术趋势，与银河航天、中国信息通信研究院已携手完成了优化的 5G 信号体制在低轨卫星星座上应用的技术试验，公司承担了系统有关专用测试设备、仪表和测试信号处理的研制研究，为该系统的产业化发展和保证系统的安全稳定运行，提供了关键技术支撑。2020 年，卫星互联网正式被纳入新基建范畴，将带动相关产业长期发展，公司长期专注于我国卫星应用核心芯片的自主研发，已经掌握了基带算法、精密定轨、组合导航、多系统、抗干扰、低功耗、小型化等芯片设计核心技术,并已拥有独立自主的“北斗芯”和“天通芯”，预计随着北斗应用端发展开始加速，以及我国卫星互联网产业落地，公司有望充分享受行业红利。 3、加强芯片设计能力，构筑核心竞争力。 面对国家大力发展集成电路和航天技术的良好机遇，公司在成都设立全资子公司华力智芯（成都）集成电路有限公司，专注于卫星应用集成电路设计，重点开展北斗三号、天通卫星、卫星互联网等国家重大航天工程急需的芯片研究，有助于提升公司在集成电路领域的技术实力，增强公司核心竞争力。 4、业绩预测 预测 2020-2022 年公司归母净利润分别为 1.32 亿、1.87 亿和 2.49 亿元，对应 PE 估值分别为 77、54、41 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级！ 风险提示：北斗应用市场开拓缓慢，公司应收账款占比较高。 公司基本情况 华力创通成立于 2001 年，自成立以来专注于国内国防、政府及行业信息化技术与创新应用 20 余年，主营业务覆盖了卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统、轨道交通等国家战略新兴产业领域，向用户提供先进的技术、产品、系统解决方案及服务。在国防军工市场，依托核心技术，致力于为航空航天、国防电子、信息化等提供先进的器件、终端、系统和解决方案。在政府及行业市场，业务体系涵盖智慧城市、空间信息、应急通信、变形监测、海洋工程等，为客户提供整套系统及持续运营解决方案。公司在不断加强卫星应用、集成电路、智能制造等硬核科技领域投入的同时，积极推进产业化、集团化建设，在国民经济下行压力持续加重的情况下，坚持“稳中求进、狠抓重点、化危为机”的经营策略，持续技术突破，推动产业发展。 近年来公司卫星应用、仿真测试、雷达信号处理等主业保持平稳增长，2016年，公司作价 4 亿收购明伟万盛，切入城市轨交领域，帮助公司收入规模实现较大增长，但由于城市轨道交通投资建设放缓收紧，部分公司原有项目预期放缓或取消，同时原有在建项目工程进度不及预期，导致公司轨交业务发展不及预期。2019 年，公司计提资产减值 2.19 亿，导致业绩出现大幅下滑。 2020 年，城际高速铁路和城市轨道交通被国家列为“新基建”的七大领域之一，轨交建设投资力度有望加大。而截至上半年，公司各项业务基本恢复，实现平稳增长，预计随着全国陆续复工复产，公司各项业务有望在下半年实现加速增长。 附：财务预测表 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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