反弹动力仍在, 宽幅震荡不改
（以下内容从华安证券《反弹动力仍在, 宽幅震荡不改》研报附件原文摘录）
主要观点 01 反弹动力仍在，宽幅震荡不改 前期悲观情绪明显缓和，国内规划和国外刺激计划纷纷落地，美债收益率对A股影响弱化，市场仍有超跌反弹动力。 一方面，在基金公司自购和多家基金销售平台发声稳定基民信心，公募辟谣巨赎和监管要求巨赎申报稳定市场信心等一系列措施下，前期市场过度悲观的非理性交易行为得以安抚，而近期不断超预期的强势经济数据也为市场带来基本面支撑。 二方面，国内政府工作报告和十四五规划纲要落地，后续有望出台一系列政策措施；国外美国1.9万亿美元纾困计划终是落地执行，此外耶伦透露正在研究比1.9万亿美元刺激更好的计划，均有利于提振短期风险偏好。 三方面，美债收益率上行对A股的影响在逐渐弱化，从过往历史复盘看实质上也并不会对A股形成中期估值抑制。过去5轮美债收益率的上行周期，一是并没有导致美股大跌，反而次次大涨；二是也并没有持续压制A股行情，期间也曾出现过如2005年的大幅上涨或者2017年的中期上涨，因此美债收益率上行对A股估值持续抑制的逻辑并不成立。在此环境下，市场正经历超跌反弹的机会。 重要抑制因素和客观支撑因素相互交织决定A股中期宽幅震荡的格局未变。 抑制因素包括：目前市场整体估值仍在偏高位置，行业间继续存在较大估值裂口，都需等待业绩和市场消化。而国内短期流动性恢复平稳，维持紧平衡对市场的冲击趋于结束，中长期货币政策回归正常化并长期保持正常化的态度和方向明确。此外随着美国经济不断恢复，通胀持续上行，下半年或四季度可能迎来加息周期，都是A股中期面临的重要抑制因素。 支撑因素包括：今年经济增长将确定性显著好于2020年，这为市场带来较强基本面支撑，此外十四五规划落地、资本市场改革深化、国企改革加速等也是重要的阶段性风险偏好支撑。 02 行业配置：重视高景气低估值思路，关注化工、银行、半导体 寻找确定性机会，兼具高景气和低估值，延续两种思路。 一是自上而下寻找经济驱动力量的4条投资机会，包括海外复苏周期、制造业投资改善、服务业消费复苏、高性价比银行保险； 二是自下而上挖掘高景气低估值细分赛道，如供需矛盾显著的芯片半导体和业绩确定性强的军工等。 重点关注三类机会的均衡配置和“碳中和”概念下的两条受益赛道。 一是受益供需错配逻辑继续演绎的化工，同时关注海外复苏接力和制造业投资改善下的周期主线。 二是资产质量改善，同时在利率上行过程中受益的低估值银行。 三是高景气支撑的半导体。 “碳中和”重点关注两条赛道： 一是中长期升级改造的传统行业； 二是新兴产业，以新能源产业链为代表，包括新能源车、储能、风电、光电、氢电等。 03 风险提示 疫情二次冲击；中美关系显著恶化；经济复苏不及预期；政策过早过快收紧等。 04 重要提示 本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《反弹动力仍在， 宽幅震荡不改》（发布时间：2021年3月14日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 更多报告详情请戳：【华安策略·周观点】反弹动力仍在， 宽幅震荡不改 报告分析师 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 分析师：刘 超 执业证书号：S0010520090001 联系人：方 晨 执业证书号：S0010120040043 风险提示：以上内容为介绍材料，图片仅供示例，以实际功能为准。以上材料不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！
主要观点 01 反弹动力仍在，宽幅震荡不改 前期悲观情绪明显缓和，国内规划和国外刺激计划纷纷落地，美债收益率对A股影响弱化，市场仍有超跌反弹动力。 一方面，在基金公司自购和多家基金销售平台发声稳定基民信心，公募辟谣巨赎和监管要求巨赎申报稳定市场信心等一系列措施下，前期市场过度悲观的非理性交易行为得以安抚，而近期不断超预期的强势经济数据也为市场带来基本面支撑。 二方面，国内政府工作报告和十四五规划纲要落地，后续有望出台一系列政策措施；国外美国1.9万亿美元纾困计划终是落地执行，此外耶伦透露正在研究比1.9万亿美元刺激更好的计划，均有利于提振短期风险偏好。 三方面，美债收益率上行对A股的影响在逐渐弱化，从过往历史复盘看实质上也并不会对A股形成中期估值抑制。过去5轮美债收益率的上行周期，一是并没有导致美股大跌，反而次次大涨；二是也并没有持续压制A股行情，期间也曾出现过如2005年的大幅上涨或者2017年的中期上涨，因此美债收益率上行对A股估值持续抑制的逻辑并不成立。在此环境下，市场正经历超跌反弹的机会。 重要抑制因素和客观支撑因素相互交织决定A股中期宽幅震荡的格局未变。 抑制因素包括：目前市场整体估值仍在偏高位置，行业间继续存在较大估值裂口，都需等待业绩和市场消化。而国内短期流动性恢复平稳，维持紧平衡对市场的冲击趋于结束，中长期货币政策回归正常化并长期保持正常化的态度和方向明确。此外随着美国经济不断恢复，通胀持续上行，下半年或四季度可能迎来加息周期，都是A股中期面临的重要抑制因素。 支撑因素包括：今年经济增长将确定性显著好于2020年，这为市场带来较强基本面支撑，此外十四五规划落地、资本市场改革深化、国企改革加速等也是重要的阶段性风险偏好支撑。 02 行业配置：重视高景气低估值思路，关注化工、银行、半导体 寻找确定性机会，兼具高景气和低估值，延续两种思路。 一是自上而下寻找经济驱动力量的4条投资机会，包括海外复苏周期、制造业投资改善、服务业消费复苏、高性价比银行保险； 二是自下而上挖掘高景气低估值细分赛道，如供需矛盾显著的芯片半导体和业绩确定性强的军工等。 重点关注三类机会的均衡配置和“碳中和”概念下的两条受益赛道。 一是受益供需错配逻辑继续演绎的化工，同时关注海外复苏接力和制造业投资改善下的周期主线。 二是资产质量改善，同时在利率上行过程中受益的低估值银行。 三是高景气支撑的半导体。 “碳中和”重点关注两条赛道： 一是中长期升级改造的传统行业； 二是新兴产业，以新能源产业链为代表，包括新能源车、储能、风电、光电、氢电等。 03 风险提示 疫情二次冲击；中美关系显著恶化；经济复苏不及预期；政策过早过快收紧等。 04 重要提示 本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《反弹动力仍在， 宽幅震荡不改》（发布时间：2021年3月14日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 更多报告详情请戳：【华安策略·周观点】反弹动力仍在， 宽幅震荡不改 报告分析师 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 分析师：刘 超 执业证书号：S0010520090001 联系人：方 晨 执业证书号：S0010120040043 风险提示：以上内容为介绍材料，图片仅供示例，以实际功能为准。以上材料不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！
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