【调研报告】PTA行业调研情况总结

（以下内容从建信期货《【调研报告】PTA行业调研情况总结》研报附件原文摘录）
　　PTA行业调研情况总结 从业资格号：F3037892 一、调研背景 春节过后，是复产复工的关键时刻，同时下游素有“金三银四”之称，是订单是否转暖的关键时点。市场普遍关注下游订单变化、聚酯产品产销和库存情况。而闽浙地区又是行业相对集中的区域，拥有诸多生产和贸易企业，市场活跃度较高。 3月中旬建信期货组织调研团队，前往行业较为集中的闽浙地区，走访长乐、福清、杭州和嘉兴等地的主要生产和贸易企业。了解PTA行业的订单、生产、库存和利润情况，调研 “金三银四”企业生产计划与购销意愿，描绘更加全面的产业全景图，为机构和个人投资者提供参考。 二、调研纪要 （一）短纤生产企业A 短纤生产企业A在所在区域产能较大，区域影响力较强。目前聚酯生产企业A在原料采购方面主要采用长约+散货的方式进行采购，PTA和MEG的长约采购比例依然维持在70%以上，主要考虑是工厂原料供应的稳定性，虽然散货的采购成本可能会更低，但依然不会明显降低长约比例。 利润方面，去年随着宏观因素好转和风险管理工具短纤期货的上市，短纤企业的利润迅速好转。往年短纤利润基本维持在600-700元/吨，出现800元/吨以上的利润时，短纤企业销货意愿明显。但去年年底后，短纤利润好转明显，长期维持在1500元/吨以上，盘面利润甚至一度突破2400元/吨。短纤工厂认为聚酯利润的好转主要是疫情得到控制，消费改善预期明显，同时短纤新产能投放尚需时日，供需压力有限。 出口方面，企业预期今年出口将明显改善，一方面是海外疫情好转后的消费和补库需求，另一方面是RCEP签订后，将实质性减少短纤出口关税，利好出口，整体对今年短纤的需求持乐观态度。 负荷与库存方面，在就地过年的号召下，企业复工较为迅速，已基本恢复至正常水平。在利润驱动下，企业今年的检修意愿较弱。虽然目前下游由于订单数量有限，备货较多，采购意愿有限，但是工厂对订单持乐观态度，认为下游企业在备货消耗完毕后终需采购，因此产销率好转和短纤价格持乐观态度。同时企业库存维持低位，近期工厂库存虽有累积，但很多均已销售，实际累库量有限。而且工厂超卖较多，达到了三四十天的水平，企业压力较小。 企业对2021年的预期偏乐观，认为全年大部分时间短纤价格和利润将维持高位。随着短纤期货的上市，企业均在盘面锁定利润，因此短纤价格的波动对企业的影响减小，企业利润相对稳定，风险管控能力进一步加强。 （二）一体化企业B、C与D 生产企业B、C与D为一体化企业，目前覆盖PTA和下游产品。目前来看，在中金故障和浙石化推迟后带来的PX供应紧张局面正在逐步缓解，PX供应端负荷正在逐步稳定。由于沙特减产，导致伴生气的量减少，乙二醇产量难以恢复，同时加拿大进口量难以快速增加，预计4月底前乙二醇进口量难以实质性提升。在PTA加工差走弱时，PTA工厂存在持加工差的需求，PTA产量增速将不及预期。短期工厂库存有所累积，但累积量有限，实际风险可控。今年PTA出口量有所突破，从去年的一个月10万吨左右增加至25万吨，而且很多是长单，预计年出口量将超过200万吨，极大缓解国内供应压力。下游聚酯产品目前库存较低，企业对年内销售较为乐观，存在挺价的可能性。 （三）聚酯贸易商E与F 聚酯贸易商方面，目前由于聚酯产品的价格在春节后价格快速上涨，春节前完成备货的贸易商盈利较多，但备货量不足的相对压力较大。在春节后持续的观望态度后，贸易商逐步接受高价的聚酯，开始接货。但随着上周PTA和乙二醇价格的快速回调，聚酯价格折扣增多，之前购买的聚酯均处在亏损状态。而且聚酯产品的价格由折扣逐步转为降价，贸易商再度进入观望状态。目前聚酯产品的产销分化明显，很多差异化品类供不应求，而其他品种则无人问津。短期贸易商的观望情绪较浓，预计在行情稳定或者下游备货下降后，采购将逐步增多。 （四）终端生产G与H 终端生产企业中，目前的订单很多来自于春节前后，现在或多或少均有订单在做，在就地过年的号召下，企业复工较为迅速，已基本恢复至正常水平。大部分工厂均提前备货，只有一分少部分企业在春节后采购，原料上涨吞噬利润。备货企业备货量均较足，最短的备货至3月底，最长的备货至5月上旬。因此很多终端工厂并不急于去采购原料，一方面是新订单情况并不明朗，很多类似于沃尔玛等企业采购并未开展，一方面是企业现有存货均可使用至订单结束，因此并不急于去采购，或有采购多为刚需，投机性需求有限。目前订单多为差异化需求，很多企业在现有订单完成后，更愿意去减少织机数量，而不愿意提前备货。同时去杠杆后企业负担较轻，对抗风险的能力增强。未来除非订单情况改善，不然企业很难接受高价的原料。而且高价的原料对不同企业的影响也相对分化，在原料成本占比较低的纺织服装行业，原料成本的增加，很容易转移到下游企业，但辅料等行业，终端企业议价能力有限，原料价格的压力能否转移尚存疑虑。 三、调研小结 总的来说，进入2021年聚酯产业链价格波动明显增大，行业景气度提升明显。短期在终端备货量较为充足，订单尚不明确的情况下，采购意愿较低，而工厂在对订单相对乐观和低库存的背景下，挺价意愿较强，认为在订单到来后，终端终将接受高价格的聚酯，上下游博弈加剧。聚酯的高负荷预计将继续延续，对PTA的支撑将较为明显。PTA自身虽然面临投产压力，但主流工厂挺价意愿较强，不排除检修和降低负荷，虽然产能增速依然较高，但产量增速将慢于产能增速，实际增加产量有限。而且出口量的增加也在一定程度上缓解了库存压力，未来3-4月或均维持20-30万吨的去库。原油价格虽然短期面临回调压力，但依然具备多配价值，在成本端对PTA支撑较强。因此我们认为PTA仍有多配空间， PTA操作策略上我们认为可以在此次调整后，对PTA主力合约维持多头配置。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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