【天风银行】理财收益率环比回升,农行加大产品发行力度:银行理财周报 (3/8-3/14)

（以下内容从天风证券《【天风银行】理财收益率环比回升,农行加大产品发行力度:银行理财周报 (3/8-3/14)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟/廖紫苑 摘要： 本期理财收益率环比回升，城商行升幅较大 本期（3/8-3/14，下同）银行理财平均预期年化收益率有所提升。本期发行的理财平均预期年化收益率为3.83%，较上期（3/1-3/7，下同）提升3.6BP。其中，本期1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币理财预期年化收益率分别为2.82%/3.08%/3.43%/3.52%/3.74%/3.77%/3.96%/4.07%/4.08%。 城商行理财平均预期年化收益率环比升幅较大。本期六大行/股份行/城商行/农商行发行的人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.49%/3.82%/4.01%/3.77%，较上期变化幅度依次为-2.5/0.8/4.5/4.5BP。 本期农业银行发行理财数量超过民生银行 本期发行理财数量最多的银行是农业银行，达64款。农业银行在理财方面发力，发行理财数目超过一直居于首位的民生银行。理财子公司第一次进入发行数量前十，工银理财本期发行了15款理财。 本期发行银行理财803款，其中3-6个月期限理财233款，占比28.8%；债券类理财570款，占比37.0% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1111款，其中3-6个月期限理财453款，占比40.8%；非保本型理财1024款，占比92.2%。 中行样本青睐基金投资，建行样本提升NCD持仓 中行样本青睐基金投资。六大行理财产品底层资产主要为债券。农行/邮储/中行/建行/交行的典型样本持仓前十中分别有8/4/6/10/5项为债券。值得注意的是，中行典型样本是唯一投资于基金的样本，其持仓前十中有3项为基金。 建行样本20q4同业存单持仓大幅提升。建行样本20q4大幅提高了同业存单的持仓，持仓占比由0提升至17.39%，20年末前两大投资资产均为同业存单，分别来自于平安银行和兴业银行。 3月17日理财子在售产品104款，工银理财24款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。3/17在售产品期限以1-3年为主，共57款；以固定收益类为主，共78款；以封闭式净值型为主，共62款；以二级（中低）风险为主，共53款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 2周期限理财收益率下降后回升 1.1. 银行理财平均预期年化收益率环比回升3.6BP 银行理财平均预期年化收益率略有回升。3/8-3/14发行的所有人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83%，较3/1-3/7回升3.6BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.82%/3.08%/3.43%/3.52%/3.74%/3.77%/3.96%/4.07%/4.08%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，回升了11.1BP。1周/3个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，1年期限理财的跌幅最大，为-4.5BP。2周/1个月/2个月/4个月/6个月/9个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，2周期限理财的涨幅最大，为11.1BP。 18年以来理财平均预期年化收益率平稳下降。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。 1.2. 城商行理财平均预期年化收益率环比提升 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，3/8-3/14发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.49%/3.82%/4.01%/3.77%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低33.8BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高18.2BP。 城商行理财平均预期年化收益率升幅较大。六大行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅为-2.5BP。股份行/城商行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比提升，城商行升幅最大，为4.5BP。 2. 过去四周2年以上股票类理财发行数量占比提升 2.1. 本期农业银行发行理财数量超过民生银行 本期发行理财数量最多的银行是农业银行，达64款。本期发行理财数量总计为808款。发行理财数量最多的十家银行中有3家国有行、2家股份行、4家城商行、1家理财子，分别发行了64/42/32/30/17/15/15/14/14/14款理财。农业银行在理财方面发力，发行理财数目超过一直居于首位的民生银行。理财子公司第一次进入发行数量前十，工银理财本期发行了15款理财。 2.2. 本期发行的非净值型理财占比53.2% 本期发行的银行理财仍以封闭式非净值型为主。本期开放式净值型/封闭式净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为59/319/30款，占比分别为7.3%/39.5%/53.2%，占比环比变化分别为1.7%/-3.8%/2.1%。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式非净值型理财发行数量快速上升，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3. 本期发行的非保本型理财占比91.3% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为7/63/738款，占比分别为0.9%/7.8%/91.3%，占比环比变化分别为0.2%/2.5%/-2.7%。过去四周非保本型产品占比呈下降趋势。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加。 2.4. 过去四周发行的2年以上期限理财占比提升 本期发行的银行理财期限以1-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为60/231/233/136/56/72/20款，占比分别为7.4%/28.6%/28.8%/16.8%/6.9%/8.9%/2.5%。 过去四周发行2年以上期限理财占比提升。本期发行的一个月以内/1-3个月/2年以上期限理财占比环比上升，环比变化分别为2.1%/0.9%/1.8%，发行3-6个月/6-12个月/1-2年期限理财占比环比下降，环比变化分别为-2.4%/-0.9%/-0.2%。 2.5. 过去四周发行的股票类理财占比提升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为54/570/320/30/43/62/29/434款，占比分别为3.5%/37.0%/20.8%/1.9%/2.8%/4.0%/1.9%/28.1%。 过去四周发行股票类理财占比持续提升。本期发行股票/利率/票据/汇率/商品/其他类理财占比环比上升，环比变化分别为0.1%/3.4%/0.6%/1.3%/0.3%/0.6%；发行债券/信贷类理财占比环比下降，环比变化分别为-6.3%/-0.1%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本期到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本期到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为49/394/453/156/36/23款，占比分别为4.4%/35.5%/40.8%/14.0%/3.2%/2.1%，占比变化分别为0.3%/-3.4%/1.3%/0.8%/0.9%/0.0%。 3.2. 本期到期的非保本型理财占比92.2% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的固定保本型/保本浮动型/非保本型理财数量分别为15/72/1024款，占比分别为1.4%/6.5%/92.2%，占比变化分别为0.15%/0.13%/-0.29%。 4. 理财底层资产以债券为主，建行样本提升CD持仓 4.1. 建行样本20q4同业存单持仓大幅提升 六大行的理财产品底层资产仍以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。农行和建行的典型样本持仓前十有8项为债券，中行的典型样本持仓前十中有6项为债券，交行的典型样本持仓前十中有5项为债券，邮储的典型样本持仓前十中有4项为债券。 六大行的理财产品底层资产大多为债类投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括同业借款、大额存单、债权、存款、基金和优先股。其中，优先股具有权益和债务的双重特征，类似于永续债券；样本持仓基金中的“泰康宏泰”和“泰达创益B”均主要投资于固收类资产，只有“东方红竞争力A”主要投资于股票；除此以外其他底层资产均为债类投资。建行样本20q4大幅提高了同业存单的持仓，持仓占比由0提升至17.39%，20年末前两大投资资产均为同业存单。 工行样本青睐债权投资，中行样本青睐基金投资。六大行中工行和中行典型样本的持仓更具特色。工行典型样本99.45%的资产均为债权投资，其余0.55%的资产为活期存款，无其他资产，其资产明显集中于大额债权。中行典型样本的持仓前十中有3项基金，是六款样本中唯一投资于基金的样本。 4.2. 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行 股份行理财产品底层资产中债券最多。我们在兴业、招行、光大、平安四家股份行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。兴业的典型样本持仓前十中有7项为债券，招行的典型样本持仓前十中有2项为债券，光大的典型样本持仓前十均为债券。 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行。在四款样本中，招行典型样本持仓前十有3项为资管产品，平安典型样本持仓前十中有5项为资管产品。而六大行的六款样本中没有出现资管产品。 平安银行样本将资金委托给他人管理。在四款样本中，平安的样本为三级中风险等级，其持仓前十均为信托、资管和基金产品，三者实际上均为将资金集中后交由专人管理，而不是银行理财直接投资于底层资产。 5. 3月17日理财子在售产品104款，工银理财24款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年3月17日，共有25家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。2021年3月17日，理财子公司在售产品共104款，工银理财在售最多，为24款。其中期限为T+0/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为5/2/5/2/26/57/7款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类理财数量分别为78/26款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为42/62款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）风险的理财数量分别为2/53/49款。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 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天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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