【东吴晨报0318】【个股】山东赫达、爱旭股份、中兴通讯

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0318】【个股】山东赫达、爱旭股份、中兴通讯》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210318 From 东吴研究所 00:00 02:06 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 山东赫达（002810） 2020年年报点评 业绩超市场预期，未来成长势头明确 事件 山东赫达发布年报，2020年实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%，归母净利润2.52亿元，同比增长60.02%。2020年度的利润分配预案为10转7股。同时，公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元，同比增长90%-110%。 投资要点 业绩略超市场预期，业绩增长持续性强。2020年公司的日化级纤维素醚（消毒凝胶用）的需求大增，日化级纤维素醚的成本和建材级接近，但是价格和医药级接近，毛利率较高。此外，20年5月，公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益，植物胶囊快速起量也是2020年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素，一季度的经营基本符合预期。展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增长的态势可维持。 植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90亿粒，在建产能260亿粒，由于存在一体化的优势，竞争优势较为明显。 产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚，并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。同时，公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入，不断成功开辟纤维素醚的新市场，而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。 盈利预测与投资评级：鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量，我们上调2021~2022年盈利预测，归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元，预计2023年归母净利润6.53亿元，EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元，当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长，我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示：涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难，存在业务推进不及预期的风险。 （分析师 柴沁虎） 爱旭股份（600732） 2020年年报点评 大尺寸先驱，盈利能力拾级而上 投资要点 20年公司归母净利润8.05亿元，同比+37.63%，符合我们的预期，Q4归母净利润4.31亿元，同比大增394.22%：公司20年实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%；实现归属母公司净利润8.05亿元，同比增长37.63%。20Q4实现营业收入34.08亿元，同比增长80.94%，环比上升33.06%；实现归属母公司净利润4.31亿元，同比上升394.22%，环比上升81.68%。公司20年归母净利润大幅增长主要是由于出货量同比大幅提升。 出货环比持续高增，盈利能力逐季提升：全年出货13.16GW，同比+94.1%，对应20年平均单瓦净利润0.042元/W，同比下降58.3%。其中，Q4出货4.28GW，同比增长+79.1%，环比+16.9%，Q4单瓦盈利0.07元/W，环比+25.33%，同比+300.35%；20年出货高增主要在于公司新产能快速释放及全球市占率快速提高。从盈利能力来看，20年单瓦盈利下降主要是受上半年拖累，下半年单瓦盈利快速修复主要是由于：1）下半年全球装机旺季，供需偏紧；2）新产能释放；3）大尺寸比例再提升；4）银浆成本环比Q3下降。5）精细化管理。 研发能力强劲，转换效率领跑行业：公司持续加大研发投入，加强HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等新型电池技术研发。20年公司研发费用投入3.80亿元，同比增长72.73%。2020年末，公司累计申请专利1000余项，获得授权专利590项，其中授权发明专利76项。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%，领先行业22.8%的平均水平。 产能扩张完成，大尺寸领跑行业：2020 年下半年，天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产。截至2020年末，公司电池有效产能约22gw。我们预计21年公司电池出货30gw左右，其中大尺寸出货15gw，领跑行业。 大尺寸出货比例提升+爬坡完成，我们预期盈利能力修复：21Q1看，由于上游材料价格连续上涨，按目前的电池片价格测算，电池单瓦盈利约4分，处于相对低位。展望今年，公司大尺寸出货比例将逐季提高，我们预计全年182&210大尺寸电池占比将超过50%，公司出货尺寸结构进一步优化，我们预计公司单瓦盈利会进一步提升。 盈利预测与投资评级：由于电池竞争加剧致单瓦利润下调，我们将2021-2022年归母净利润从18.16/26.04亿元下调至15.49/23.45亿元，预计公司2023年归母净利润为 30.74亿元，同比增长92.3%、51.4%、31.1%，对应EPS为0.76/1.15/1.51元，目标价19元，对应21年25倍PE，鉴于公司电池龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 中兴通讯（000063） 2020年年报点评 20年业绩符合预期 市场格局优化推动Q1大超预期 投资要点 事件：中兴通讯2020年全年实现营业总收入1014.51亿元，同比+11.81%，实现归母净利润42.60亿元，同比-17.25%，符合我们预期；2021Q1预计实现归母净利润18 -24亿元，同比+130.77%-207.70%，实现EPS 0.39-0.52元，同比+116.67%-188.89%，业绩大超我们预期。 全年业绩稳步向上，Q1业绩亮眼：2020年，运营商网络、政企以及消费者三大业务收入均实现稳步增长，其中运营商同比+11.16%，政企业务同比+23.13%，消费者业务同比+7.75%；从区域角度来看，国内业务收入实现双位数增长，同比+16.9%，海外业务同比+2.7%；20年实现净利率4.65%，较2020年前三季度提升0.31pp。我们认为随着市场格局的进一步优化，海内外基站建设的推进，2021年中兴通讯业务将持续稳步增长，盈利能力进一步改善。 夯实创新根基，强化核心技术优势：2020年研发支出同比+17.9%，占收比为14.6%，同比提升0.8pp，持续加大芯片、算法、架构等底层核心技术的研发投入，目前中兴通讯位列全球专利布局第一阵营，是全球 5G 技术研究、标准制定主要贡 献者和参与者。其次ICT综合实力突出，GoldenDB作为面向ICT 领域的战略产品之一，已获得授权专利超100件。5G 行业应用领域，发挥“端、网、云、平台”的综合优势，联合500多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现近百个5G创新应用场景。 持续推进数字化转型战略，打造极致云公司：中兴通讯将进一步强化和践行数字经济筑路者的战略定位，以创新、 匠心和耐心夯实产业数字化升级之路，实现“线下→线上→在线→智能在线”提升研发效率、缩短产品入市周期，提升经营效率，加快实现与5G垂直应用行业融合，推动全行业数字化转型加快向前。 盈利预测与投资评级：由于当前运营商招标、海外疫情等影响，同时考虑公司自身业务的推进的节奏，我们将2021-2022年的EPS从1.32/1.62元下调至1.26/1.52元，预计2023年EPS为1.85元。当前市值对应2021-2023年PE为22/19/15倍，当前估值处于公司阶段地位，同时随着市场格局的不断优化，公司的营收、盈利均将逐步改善，因此我们维持“买入”评级。 风险提示：5G产业进度不及预期。 （分析师 侯宾） 三月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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