【光大金工|基金研究】基金费率知多少 ——公募基金及专户费率研究
（以下内容从光大证券《【光大金工|基金研究】基金费率知多少 ——公募基金及专户费率研究》研报附件原文摘录）
金融工程简报 特别声明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券金融工程研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布时间：2021.3.17 分析师：秦波 | 执业证书编号：S0930514060003 联系人员：张雅琦 要点 截至2021年3月14日，我国现有公募基金共11,699只，其平均管理费率为0.82%。为探究公募基金管理费率情况，我们分别研究了股票型、偏股混合型、增强指数型和被动指数型公募基金的管理费率情况，发现以固定管理费率为主；同时，我们研究了不同类型专户产品的管理费率情况，包括定增类、固收类、混合类及股票类、另类投资类、投顾类专户，发现专户产品的管理费率设定较为灵活，并且浮动业绩报酬也比较多样。 公募基金费率结构总结： 1、 被动管理产品费率较低，指数型产品管理费率中枢在0.50%；指数增强型基金管理费率中枢在1.00%。被动产品由于费率竞争激烈，基金公司规模排名与管理费率无直接关系。ETF联接基金投资于目标ETF的部分不收取管理费，但大部分ETF基金及其对应联接基金管理费率相等。 2、 股票型和混合型公募基金费率分布较为集中，约在1.50%。使用固定+浮动费率的产品并不多见，且采用此种费率收取方式的产品并没有表现的比固定费率型产品更优秀。 3、 债券型基金的管理费率较低、且分布较为分散；多为固定费率，以0.30%居多。 专户费率结构总结： 1、 定增类投资策略较为简单，对应专户产品的费率较低，一般为0.1%-0.3%，一般不设有浮动业绩报酬。 2、 固收类公募专户产品的固定管理费率为0.3%-0.6%，设置浮动业绩报酬的居多。 3、 混合类和股票类公募专户的固定管理费率的弹性较大，范围为0.5%-1.5%不等，并且业绩比较基准的设置范围也比较大。另外浮动业绩报酬也有数种计提方式。 4、 另类投资类专户费率较高，投顾类专户产品管理费率较低。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。选取基金时，投资者需综合考虑基金表现、基金管理人的资质、评级等。 1、 公募基金管理费率现状 1.1、股票型公募基金费率情况 股票型公募基金的费率模式以固定管理费率为主。截至2020年12月31日，市场上共有股票型公募基金601只，费率由0.80%-2.00%不等，其中600只股票型公募基金为固定管理费率，仅有1只基金为固定+浮动管理费率。 1.1.1、固定管理费率股票型公募基金情况 1.1.2、浮动+固定管理费率股票型公募基金情况 实行浮动+固定管理费率股票型公募基金仅1只，为“安信价值精选股票型证券投资基金”（000577.OF），其固定管理费率为1.00%，该基金浮动管理费率在基金份额持有人赎回/转出基金份额时收取。浮动管理费率结构如下： 安信价值精选股票型证券投资业绩表现尚可。截至2020年12月31日，从近一年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名第118位，区间年化收益率为49.50%，第1位为“创金合信工业周期精选股票型发起式证券投资基金”（005968.OF），区间年化收益率为119.04%。 截至2020年12月31日，从近三年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名第161位，区间年化收益率为18.70%，低于平均数（22.73%）及中位数（22.69%），第1位为“汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金”（001643.OF），区间年化收益率为44.66%。 从投资者成本看，截至2020年12月31日，该基金近一年及近三年的区间年化收益率均大于7%，达到浮动管理费率计提标准。在该投资期内，如投资人持有该基金的期限适当，既从基金申购至申请赎回/转出该基金的区间年化收益率大于7%，将承担额外的管理费率成本。从最近三年看，该基金区间年化收益率大于9%，既投资人将承担固定+浮动管理费率共计1%+1%的管理费率成本。 综合来看，如市场表现较好，该基金管理费率成本或将高于股票型基金的管理费率的平均值。 1.1.3、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的股票型公募基金的管理费率集中在 1.5%。截至 2020 年末，资产净值（非货币）排名前十的基金管理人敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告金融工程发行的股票型公募基金共计177只，其中管理费率1.5%共169只，占比95.48%；0.9%的 2 只，1.0%的 4 只，1.2%的 1 只，2.0%的 1 只。 1.2、偏股混合型公募基金费率情况 偏股混合型公募基金的费率类型以固定管理费率为主。该类基金共1865只，费率由0.5%-1.5%不等，其中1824只为固定管理费率，41只基金为固定+浮动管理费率。 1.2.1、固定管理费率偏股混合型公募基金情况 偏股型混合基金中有90.68%的产品固定管理费率集中在1.5%。偏股混合型基金与普通股票型基金均是追求高收益，并同时承担高风险，对于基金经理有较高的资产管理要求，因此固定管理费率均较高。 1.2.2、浮动+固定管理费率偏股混合型公募基金情况 浮动+固定管理费率偏股混合型公募基金41只，其中公募基金管理人发行的公募产品12只，券商资管发行的公募产品29只。 公募基金管理人发行的产品 公募基金管理人发行的公募基金中，固定管理费率均为0.8%，并且所有公募基金均要求有最低持有期（基金名称中有持有期要求），具体如下： 其中浮动管理费率的计提方式主要为按业绩比较基准计提超额业绩报酬，其中每只基金的业绩比较基准及计提比率不尽相同。如： 银华丰享一年（009085.OF）的业绩比较基准为年化10%，在投资人申请赎回或转出时，持有期超过年化10%的收益需计提10%的浮动业绩报酬。 兴全社会价值三年持有（008378.OF）及景顺长城价值领航两年持有期（009098.OF）的业绩报酬为计算期间的投资年化收益率高于8%的部分为基准进行计提，计提比例为20%。 也有浮动管理费率分两段计提的，如： 鹏华价值共赢两年持有期（009086.OF）的投资年化收益率在（8.0%，12%]的按照年化收益超过年化8.0%的部分计提12%的业绩报酬；投资年化收益率大于12%时，8.0%-12%部分计提0.48%的业绩报酬，超过12%的部分计提20%的业绩报酬。 券商资管发行的公募产品 目前，券商资管发行的公募产品的固定管理费率由0.5%-1.5%不等、浮动管理费率计提方式更加多样化。券商资管发行的公募产品是由原大集合公募化改造变更而来，同一券商资管公募产品中，老产品变更前的原份额持有人与变更后新份额持有人的计提方式往往不同，并且对新投资人也会进行分类，因此不同类别份额的固定管理费率、浮动管理费率计提方式以及浮动管理费率计提与否都有差别。 1.3、被动指数型公募基金费率情况 被动指数型公募基金共计1068只，管理费率由0.15%-1.2%不等，均无浮动管理费率。值得注意的是，被动指数型基金中有351只ETF联接基金，约占被动指数型基金总数的三分之一，该类基金绝大部分资产（不少于基金净值的90%）投资于目标ETF，也可有小部分的资产进行收益增强。该类基金的发行旨在让更多的投资人可以间接参与到ETF基金的投资中。 1.3.1、固定管理费率被动指数型公募基金情况 被动指数型基金管理费率主要集中在0.5%，这一费率的非ETF联接基金及ETF联接基金占比分别为54.11%和71.79%。 1.3.2、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的被动指数型公募基金管理费率主要为0.5%，该类基金共计498只，占所有被动指数型基金的46.63%。与全量被动指数型基金（包含ETF联接基金）类似，资产净值排名前十的基金管理人发行的被动指数型基金的管理费率集中于0.5%，占比60.84%。具体分布如下： 1.3.3、ETF联接基金投资于目标ETF的部分不收取管理费 ETF联接基金投资于目标ETF的部分不收取管理费，其管理费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分基金资产后的余额计提。并且，几乎所有ETF基金与其对应的联接基金管理费率相等。根据wind数据统计，除极个别的ETF基金及其对应的联接基金管理费率不一致（如：国联安沪深300ETF(515660.OF)管理费率为0.3%，其对应的国联安沪深300ETF联接A（008390.OF）、国联安沪深300ETF联接C（008391.OF）管理费率均为0.2%），绝大部分ETF基金及其对应联接基金管理费率相等，费率由0.15%-1.0%不等，因此投资于ETF联接基金所需承担的总管理费率成本也由0.15%至1.0%不等。 需要关注的是，投资于另类资产的ETF联接基金不属于股票型基金。一些ETF联接基金所对应的目标ETF基金为另类投资基金/商品投资基金，如建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接A（008827.OF）、建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接C（008828.OF）管理费率均为1.0%，为ETF联接基金中管理费率最高的，其投资于建信易盛郑商所能源化工期货ETF(159981.OF)（管理费率0.5%），该基金投资范围为跟踪标的指数的成份期货合约和备选成份期货合约、货币市场工具及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。故该基金为非股票型基金，因此投资ETF联接基金时需要注意其目标ETF基金的投资类型，以避免间接投资于非权益产品。 1.4、增强指数型公募基金费率情况 增强指数型公募基金共225只，管理率均为固定费率，由0.5%-1.5%不等，无浮动管理费率。 1.4.1、固定管理费率增强指数型公募基金情况 相比于其他类型的公募基金，增强指数型公募基金的固定管理费率分布较为分散。固定管理费率0.5%-0.99%的增强指数型公募基金共计82只，管理费率1.0%的基金共107只，管理费率1.1%-1.3%的基金共34只，管理费率1.5%的基金2只。从增强指数型基金管理费率分布上看，近50%的增强指数型公募基金的管理费率为1.0%，管理费率为0.8%及1.2%的增强指数型基金的个数占比约为15%左右。 1.4.2、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的增强指数型公募基金共计48只，管理费率分布于0.5%到1.5%之间。其中管理费率0.5%的共2只，0.8%的7只，1.0%的20只，1.2%的17只，1.5%的2只。其中管理费率1.0%及1.2%的基金占比分别为41.67%和35.42%，可见前十公募基金管理人发行的增强指数型公募基金费率集中于1.0%及1.2%，较高的定价也说明了管理人对于其增强收益上的能力具备一定的信心。 1.5、债券型公募基金费率情况 截至2020年12月31日，债券型公募基金共3717只，以固定管理费率为主，费率分布较为分散、且整体偏低。该类基金中3707只为固定管理费率，费率由0.13%-1%不等，10只基金为固定+浮动管理费率，1只基金采用完全浮动的管理费率。 1.5.1、固定管理费率的债券型公募基金情况 固定管理费率的债券型基金中有49.9%的产品固定管理费率集中在0.3%。债券型公募基金投资理念多为规避风险、追求稳定收益，因此固定管理费率也较低。 1.5.2、浮动+固定管理费率的债券型公募基金情况 浮动+固定管理费率的债券型公募基金10只，固定管理费率分布在0.04%-1%之间。 1.5.3、浮动管理费率的债券型公募基金情况 实行完全浮动管理费率的债券型公募基金仅1只，为“工银瑞信目标收益一年C”（000728.OF），该基金于每个封闭期最后一日计算并收取该封闭期期间的管理费。浮动管理费率结构如下： 完全浮动管理费率的工银瑞信目标收益一年C的业绩并未明显优于同类型基金。截至2020年12月31日，从近一年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名2669/2802 ，区间年化收益率为0.59%；从近三年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名1205/1501，区间年化收益率为3.68%；从近五年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名568/660，区间年化收益率为2.17%。从投资者成本看，该基金一年期区间年化收益率未达到浮动管理费率计提标准。 1.5.4、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的债券型公募基金管理费率主要为0.3%，该类基金共计965只，占所有债券型基金的25.96%。资产净值排名前十的基金管理人发行的债券型基金的管理费率较为分散，其中费率为0.3%的基金占比49.5%。具体分布如下： 2、公募专户管理费率现状 我们抽样了约20个不同基金公司发行的不同类型公募专户产品，并做了整理及汇总（详见附表《基金专户费率抽样》）。我们发现公募专户产品的管理费率设定较为灵活，并且浮动业绩报酬也比较多样。 2.1、定增类专户 定增类专户产品投资策略较为简单，费率较低，一般为0.1%-0.3%，并且不设有浮动业绩报酬。这主要是因为虽然该类产品需要对涉及增发的上市公司的基本面、市场整体定价、增发股票的上市价格等有所研判，但投资后定增股票处于锁定期内时，对于基金经理实际投资操作的要求不高，因此设置的管理费率也相对较低。 2.2、固收类专户 固收类公募专户产品的固定管理费率为0.3%-0.6%，设置了浮动业绩报酬的策略居多。业绩报酬的计算方式为超过业绩比较基准的超额收益部分按照一定比例计提，计提周期有按季计提，也有按照合同约定的计提基准日计提。 2.3、混合类及股票类专户 混合类和股票类专户的固定管理费率的弹性较大，范围为0.5%-1.5%不等，并且业绩比较基准的设置范围也比较大。在抽样的专户产品中，业绩比较基准最低的仅3.5%，该产品超额管理费计提比例为30%；业绩比较基准最高为10%，该产品计提比例为同类型专户最低的5%。从混合类和股票类公募专户的整体看，单一委托人专户的固定管理费率较低，为0.5%左右；集合资管产品的固定管理费率由0.5%-1.5%不等。这也说明委托人和渠道对管理人具备一定议价能力的，单一委托人的管理费率议价能力较高。 另外浮动业绩报酬也有数种计提方式，有设定一个业绩比较基准，超额部分计提的；也有设定两个计提基准，进行分段计提的。浮动业绩报酬的计提基准一方面反映了管理人的投资管理能力，另一方面也能体现委托人的预期收益。 2.4、另类投资类专户 另类投资类产品固定管理费率为1.5%，并有浮动业绩报酬。在我们选取的专户参考样本中，有一只另类投资类专户，主要投资于商品及金融衍生品。由于这类产品的价格具有较高的波动率，对于委托人管理能力要求也很高。为追求高收益，该专户的基金经理对投资品种、策略以及市场预判等需有很强的研判能力，因此该产品固定管理费率为1.5%，并设置了浮动业绩报酬以激励基金管理人。 2.5、投顾类专户 投顾类专户产品管理费率较低。在选取的专户参考样本中，有3只专户使用了投资顾问，该类产品管理人收取的管理费率较低，为0.2%-0.5%，主要因为该类产品对于管理人基金经理的投资研判额能力要求较低。为接收投资顾问的投资建议/指令进行投资，除投资顾问的建议触及产品的投资限制或超出范围外，管理人自身不会主动发出或调整投资交易的指令。不过，投顾类产品会额外收取投资顾问费，现有产品中投资顾问费的设定有固定的，也有固定+浮动业绩提成。 2.6、股票和混合类专户费率优劣比较 我们对14只股票及混合类专户样本进行统计，其中有4只专户产品不收取业绩报酬，有10只专户产品对投资收益超过业绩比较基准的超额部分提取一定比例的业绩报酬。 根据上图产品费率的分布，可以发现如下规律： 1、管理规模排名靠前的管理人，固定管理费率的收取及业绩报酬提取比率都较高，为超过1.5%和20%； 2、管理人收取的专户固定管理费率普遍集中在0.5%左右，业绩报酬提取比率跨度较大，从5%到30%不等。 收取不同管理费率的优劣分析： 能力较强的公募基金管理人，业绩普遍较优，收取的固定管理费和浮动业绩报酬也相应较高。 固定管理费收取相对较低的管理人，一般会收取一定的业绩报酬，其长期业绩普遍不如头部基金管理人。 对于不收取业绩报酬的管理人，不排除其中有业绩优秀者。但因缺乏超额业绩报酬，对管理人的激励有限。 除此之外，渠道方或委托人在与管理人议价的过程中也会影响固定管理费率及业绩报酬的提取比率，在渠道方或委托人较强势的情况下，基金经理会收取更低的费率，甚至不提取业绩报酬。 在业绩报酬计提基准上，双方对产品的预期收益以及对资本市场的预期会影响业绩报酬计提基准的制定。当市场较为繁荣时，产品预期收益高，双方会制定较高的业绩比较基准；反之，当市场较为低迷时，双方会制定较低业绩比较标准甚至不设业绩比较基准，即专户产品只要盈利即可提取业绩报酬。 3、风险提示 报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。 选取基金时，投资者需综合考虑基金表现、基金管理人的资质、评级等。 附表 更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《基金费率知多少——公募基金及专户费率研究》。 联系人员：张雅琦 邮箱：zhangyaqi@ebscn.com 电话：021-5252 3796 特别声明：本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）金融工程研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所金融工程研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所金融工程研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 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公募基金管理费率现状 1.1、股票型公募基金费率情况 股票型公募基金的费率模式以固定管理费率为主。截至2020年12月31日，市场上共有股票型公募基金601只，费率由0.80%-2.00%不等，其中600只股票型公募基金为固定管理费率，仅有1只基金为固定+浮动管理费率。 1.1.1、固定管理费率股票型公募基金情况 1.1.2、浮动+固定管理费率股票型公募基金情况 实行浮动+固定管理费率股票型公募基金仅1只，为“安信价值精选股票型证券投资基金”（000577.OF），其固定管理费率为1.00%，该基金浮动管理费率在基金份额持有人赎回/转出基金份额时收取。浮动管理费率结构如下： 安信价值精选股票型证券投资业绩表现尚可。截至2020年12月31日，从近一年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名第118位，区间年化收益率为49.50%，第1位为“创金合信工业周期精选股票型发起式证券投资基金”（005968.OF），区间年化收益率为119.04%。 截至2020年12月31日，从近三年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名第161位，区间年化收益率为18.70%，低于平均数（22.73%）及中位数（22.69%），第1位为“汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金”（001643.OF），区间年化收益率为44.66%。 从投资者成本看，截至2020年12月31日，该基金近一年及近三年的区间年化收益率均大于7%，达到浮动管理费率计提标准。在该投资期内，如投资人持有该基金的期限适当，既从基金申购至申请赎回/转出该基金的区间年化收益率大于7%，将承担额外的管理费率成本。从最近三年看，该基金区间年化收益率大于9%，既投资人将承担固定+浮动管理费率共计1%+1%的管理费率成本。 综合来看，如市场表现较好，该基金管理费率成本或将高于股票型基金的管理费率的平均值。 1.1.3、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的股票型公募基金的管理费率集中在 1.5%。截至 2020 年末，资产净值（非货币）排名前十的基金管理人敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告金融工程发行的股票型公募基金共计177只，其中管理费率1.5%共169只，占比95.48%；0.9%的 2 只，1.0%的 4 只，1.2%的 1 只，2.0%的 1 只。 1.2、偏股混合型公募基金费率情况 偏股混合型公募基金的费率类型以固定管理费率为主。该类基金共1865只，费率由0.5%-1.5%不等，其中1824只为固定管理费率，41只基金为固定+浮动管理费率。 1.2.1、固定管理费率偏股混合型公募基金情况 偏股型混合基金中有90.68%的产品固定管理费率集中在1.5%。偏股混合型基金与普通股票型基金均是追求高收益，并同时承担高风险，对于基金经理有较高的资产管理要求，因此固定管理费率均较高。 1.2.2、浮动+固定管理费率偏股混合型公募基金情况 浮动+固定管理费率偏股混合型公募基金41只，其中公募基金管理人发行的公募产品12只，券商资管发行的公募产品29只。 公募基金管理人发行的产品 公募基金管理人发行的公募基金中，固定管理费率均为0.8%，并且所有公募基金均要求有最低持有期（基金名称中有持有期要求），具体如下： 其中浮动管理费率的计提方式主要为按业绩比较基准计提超额业绩报酬，其中每只基金的业绩比较基准及计提比率不尽相同。如： 银华丰享一年（009085.OF）的业绩比较基准为年化10%，在投资人申请赎回或转出时，持有期超过年化10%的收益需计提10%的浮动业绩报酬。 兴全社会价值三年持有（008378.OF）及景顺长城价值领航两年持有期（009098.OF）的业绩报酬为计算期间的投资年化收益率高于8%的部分为基准进行计提，计提比例为20%。 也有浮动管理费率分两段计提的，如： 鹏华价值共赢两年持有期（009086.OF）的投资年化收益率在（8.0%，12%]的按照年化收益超过年化8.0%的部分计提12%的业绩报酬；投资年化收益率大于12%时，8.0%-12%部分计提0.48%的业绩报酬，超过12%的部分计提20%的业绩报酬。 券商资管发行的公募产品 目前，券商资管发行的公募产品的固定管理费率由0.5%-1.5%不等、浮动管理费率计提方式更加多样化。券商资管发行的公募产品是由原大集合公募化改造变更而来，同一券商资管公募产品中，老产品变更前的原份额持有人与变更后新份额持有人的计提方式往往不同，并且对新投资人也会进行分类，因此不同类别份额的固定管理费率、浮动管理费率计提方式以及浮动管理费率计提与否都有差别。 1.3、被动指数型公募基金费率情况 被动指数型公募基金共计1068只，管理费率由0.15%-1.2%不等，均无浮动管理费率。值得注意的是，被动指数型基金中有351只ETF联接基金，约占被动指数型基金总数的三分之一，该类基金绝大部分资产（不少于基金净值的90%）投资于目标ETF，也可有小部分的资产进行收益增强。该类基金的发行旨在让更多的投资人可以间接参与到ETF基金的投资中。 1.3.1、固定管理费率被动指数型公募基金情况 被动指数型基金管理费率主要集中在0.5%，这一费率的非ETF联接基金及ETF联接基金占比分别为54.11%和71.79%。 1.3.2、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的被动指数型公募基金管理费率主要为0.5%，该类基金共计498只，占所有被动指数型基金的46.63%。与全量被动指数型基金（包含ETF联接基金）类似，资产净值排名前十的基金管理人发行的被动指数型基金的管理费率集中于0.5%，占比60.84%。具体分布如下： 1.3.3、ETF联接基金投资于目标ETF的部分不收取管理费 ETF联接基金投资于目标ETF的部分不收取管理费，其管理费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分基金资产后的余额计提。并且，几乎所有ETF基金与其对应的联接基金管理费率相等。根据wind数据统计，除极个别的ETF基金及其对应的联接基金管理费率不一致（如：国联安沪深300ETF(515660.OF)管理费率为0.3%，其对应的国联安沪深300ETF联接A（008390.OF）、国联安沪深300ETF联接C（008391.OF）管理费率均为0.2%），绝大部分ETF基金及其对应联接基金管理费率相等，费率由0.15%-1.0%不等，因此投资于ETF联接基金所需承担的总管理费率成本也由0.15%至1.0%不等。 需要关注的是，投资于另类资产的ETF联接基金不属于股票型基金。一些ETF联接基金所对应的目标ETF基金为另类投资基金/商品投资基金，如建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接A（008827.OF）、建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接C（008828.OF）管理费率均为1.0%，为ETF联接基金中管理费率最高的，其投资于建信易盛郑商所能源化工期货ETF(159981.OF)（管理费率0.5%），该基金投资范围为跟踪标的指数的成份期货合约和备选成份期货合约、货币市场工具及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。故该基金为非股票型基金，因此投资ETF联接基金时需要注意其目标ETF基金的投资类型，以避免间接投资于非权益产品。 1.4、增强指数型公募基金费率情况 增强指数型公募基金共225只，管理率均为固定费率，由0.5%-1.5%不等，无浮动管理费率。 1.4.1、固定管理费率增强指数型公募基金情况 相比于其他类型的公募基金，增强指数型公募基金的固定管理费率分布较为分散。固定管理费率0.5%-0.99%的增强指数型公募基金共计82只，管理费率1.0%的基金共107只，管理费率1.1%-1.3%的基金共34只，管理费率1.5%的基金2只。从增强指数型基金管理费率分布上看，近50%的增强指数型公募基金的管理费率为1.0%，管理费率为0.8%及1.2%的增强指数型基金的个数占比约为15%左右。 1.4.2、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的增强指数型公募基金共计48只，管理费率分布于0.5%到1.5%之间。其中管理费率0.5%的共2只，0.8%的7只，1.0%的20只，1.2%的17只，1.5%的2只。其中管理费率1.0%及1.2%的基金占比分别为41.67%和35.42%，可见前十公募基金管理人发行的增强指数型公募基金费率集中于1.0%及1.2%，较高的定价也说明了管理人对于其增强收益上的能力具备一定的信心。 1.5、债券型公募基金费率情况 截至2020年12月31日，债券型公募基金共3717只，以固定管理费率为主，费率分布较为分散、且整体偏低。该类基金中3707只为固定管理费率，费率由0.13%-1%不等，10只基金为固定+浮动管理费率，1只基金采用完全浮动的管理费率。 1.5.1、固定管理费率的债券型公募基金情况 固定管理费率的债券型基金中有49.9%的产品固定管理费率集中在0.3%。债券型公募基金投资理念多为规避风险、追求稳定收益，因此固定管理费率也较低。 1.5.2、浮动+固定管理费率的债券型公募基金情况 浮动+固定管理费率的债券型公募基金10只，固定管理费率分布在0.04%-1%之间。 1.5.3、浮动管理费率的债券型公募基金情况 实行完全浮动管理费率的债券型公募基金仅1只，为“工银瑞信目标收益一年C”（000728.OF），该基金于每个封闭期最后一日计算并收取该封闭期期间的管理费。浮动管理费率结构如下： 完全浮动管理费率的工银瑞信目标收益一年C的业绩并未明显优于同类型基金。截至2020年12月31日，从近一年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名2669/2802 ，区间年化收益率为0.59%；从近三年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名1205/1501，区间年化收益率为3.68%；从近五年的区间年化收益率看，该基金在同类型排名568/660，区间年化收益率为2.17%。从投资者成本看，该基金一年期区间年化收益率未达到浮动管理费率计提标准。 1.5.4、资产净值（非货币）排名前十的基金管理人的费率收取情况 资产净值（非货币）排名前十的基金管理人发行的债券型公募基金管理费率主要为0.3%，该类基金共计965只，占所有债券型基金的25.96%。资产净值排名前十的基金管理人发行的债券型基金的管理费率较为分散，其中费率为0.3%的基金占比49.5%。具体分布如下： 2、公募专户管理费率现状 我们抽样了约20个不同基金公司发行的不同类型公募专户产品，并做了整理及汇总（详见附表《基金专户费率抽样》）。我们发现公募专户产品的管理费率设定较为灵活，并且浮动业绩报酬也比较多样。 2.1、定增类专户 定增类专户产品投资策略较为简单，费率较低，一般为0.1%-0.3%，并且不设有浮动业绩报酬。这主要是因为虽然该类产品需要对涉及增发的上市公司的基本面、市场整体定价、增发股票的上市价格等有所研判，但投资后定增股票处于锁定期内时，对于基金经理实际投资操作的要求不高，因此设置的管理费率也相对较低。 2.2、固收类专户 固收类公募专户产品的固定管理费率为0.3%-0.6%，设置了浮动业绩报酬的策略居多。业绩报酬的计算方式为超过业绩比较基准的超额收益部分按照一定比例计提，计提周期有按季计提，也有按照合同约定的计提基准日计提。 2.3、混合类及股票类专户 混合类和股票类专户的固定管理费率的弹性较大，范围为0.5%-1.5%不等，并且业绩比较基准的设置范围也比较大。在抽样的专户产品中，业绩比较基准最低的仅3.5%，该产品超额管理费计提比例为30%；业绩比较基准最高为10%，该产品计提比例为同类型专户最低的5%。从混合类和股票类公募专户的整体看，单一委托人专户的固定管理费率较低，为0.5%左右；集合资管产品的固定管理费率由0.5%-1.5%不等。这也说明委托人和渠道对管理人具备一定议价能力的，单一委托人的管理费率议价能力较高。 另外浮动业绩报酬也有数种计提方式，有设定一个业绩比较基准，超额部分计提的；也有设定两个计提基准，进行分段计提的。浮动业绩报酬的计提基准一方面反映了管理人的投资管理能力，另一方面也能体现委托人的预期收益。 2.4、另类投资类专户 另类投资类产品固定管理费率为1.5%，并有浮动业绩报酬。在我们选取的专户参考样本中，有一只另类投资类专户，主要投资于商品及金融衍生品。由于这类产品的价格具有较高的波动率，对于委托人管理能力要求也很高。为追求高收益，该专户的基金经理对投资品种、策略以及市场预判等需有很强的研判能力，因此该产品固定管理费率为1.5%，并设置了浮动业绩报酬以激励基金管理人。 2.5、投顾类专户 投顾类专户产品管理费率较低。在选取的专户参考样本中，有3只专户使用了投资顾问，该类产品管理人收取的管理费率较低，为0.2%-0.5%，主要因为该类产品对于管理人基金经理的投资研判额能力要求较低。为接收投资顾问的投资建议/指令进行投资，除投资顾问的建议触及产品的投资限制或超出范围外，管理人自身不会主动发出或调整投资交易的指令。不过，投顾类产品会额外收取投资顾问费，现有产品中投资顾问费的设定有固定的，也有固定+浮动业绩提成。 2.6、股票和混合类专户费率优劣比较 我们对14只股票及混合类专户样本进行统计，其中有4只专户产品不收取业绩报酬，有10只专户产品对投资收益超过业绩比较基准的超额部分提取一定比例的业绩报酬。 根据上图产品费率的分布，可以发现如下规律： 1、管理规模排名靠前的管理人，固定管理费率的收取及业绩报酬提取比率都较高，为超过1.5%和20%； 2、管理人收取的专户固定管理费率普遍集中在0.5%左右，业绩报酬提取比率跨度较大，从5%到30%不等。 收取不同管理费率的优劣分析： 能力较强的公募基金管理人，业绩普遍较优，收取的固定管理费和浮动业绩报酬也相应较高。 固定管理费收取相对较低的管理人，一般会收取一定的业绩报酬，其长期业绩普遍不如头部基金管理人。 对于不收取业绩报酬的管理人，不排除其中有业绩优秀者。但因缺乏超额业绩报酬，对管理人的激励有限。 除此之外，渠道方或委托人在与管理人议价的过程中也会影响固定管理费率及业绩报酬的提取比率，在渠道方或委托人较强势的情况下，基金经理会收取更低的费率，甚至不提取业绩报酬。 在业绩报酬计提基准上，双方对产品的预期收益以及对资本市场的预期会影响业绩报酬计提基准的制定。当市场较为繁荣时，产品预期收益高，双方会制定较高的业绩比较基准；反之，当市场较为低迷时，双方会制定较低业绩比较标准甚至不设业绩比较基准，即专户产品只要盈利即可提取业绩报酬。 3、风险提示 报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。 选取基金时，投资者需综合考虑基金表现、基金管理人的资质、评级等。 附表 更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《基金费率知多少——公募基金及专户费率研究》。 联系人员：张雅琦 邮箱：zhangyaqi@ebscn.com 电话：021-5252 3796 特别声明：本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）金融工程研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所金融工程研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所金融工程研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 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