晨会聚焦210317重点关注纺织服装、开润股份、中兴通讯
（以下内容从国信证券《晨会聚焦210317重点关注纺织服装、开润股份、中兴通讯》研报附件原文摘录）
国信晨会 From 国信研究 00:00 02:39 晨会提要 【宏观与策略】 估值专题研究：大小盘估值折溢价是否新常态 【行业与公司】 纺织服装双周报202103期：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏 开润股份（300577）2020年年报点评：业绩逐步恢复，即将重启成长 中兴通讯（000063）财报点评：Q1业绩大幅提升，经营质量持续改善 宏观与策略 估值专题研究：大小盘估值折溢价是否新常态 核心观点：“稳定性估值溢价”来龙去脉与反思 近年来大盘股持续创造超额收益，一度出现小盘股无人问津而大盘股备受追捧的现象。2020年12月以来，A股市场首次出现沪深300指数成分股市盈率中位数超过中证500指数、市净率中位数首次超过中证1000指数的“大盘股估值溢价”现象。从历史经验来看，大盘股相较小盘股一般盈利弹性偏低（低beta）。自2018年开始的经济下行周期以来，大盘股凭借更稳定的盈利能力，在利润增速上优于小盘股（高alpha），市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。 在2021年经济快速复苏向上的环境中，如果小盘股因为“高beta”属性带来的业绩增速弹性更大的话，此前大盘股的“高alpha”可能被归因于“低beta”属性。也就是说大盘股的“稳定性估值溢价”可能只是在经济下行期表现更好，到了经济复苏期，可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。随着4月底各上市公司2020年报和2021年一季报的陆续披露，业绩增速的最终结果会逐渐得到确认，如果小盘股的高盈利弹性得到证实。2021年市场风格可能会回归更加均衡的状态，行情可能向着平衡和再扩散方向发展。 理论依据：高估值给的是alpha而不是beta 大盘股估值溢价有产业集中度提升、投资者结构优化、稳定性估值溢价、流动性估值溢价等解释。但与之相对的，市场也可以找到支持小盘股估值溢价的多条理由，例如成长性估值溢价、壳价值、供给稀缺带来的炒作价值等。我们认为业绩因素（alpha）是市场给予估值溢价的关键，大盘股估值主要受“稳定性估值溢价”驱动，小盘股估值主要受“成长性估值溢价”驱动，从历史经验来看，通常在经济下行期，盈利更稳定的大盘股表现占优，这也是大盘股估值溢价通常发生在经济衰退期的原因。 经验证据：大盘股估值溢价并非常态 从全球股市横向比较来看，大盘股的估值溢价不是普遍现象，大部分股票市场是小盘股估值占优的。从历史比较来看，在全球主要经济体股市中，大盘股估值溢价的时间约占四分之一，其余时间主要还是中小盘股估值更高一些。但大盘股估值溢价的持续时间也可能长达数年之久，过快期待大小盘估值差迅速回归是不理性的，应当分析估值溢价切换背后的具体经济环境。 从美国经验来看，大盘股估值高于小盘股主要发生在经济衰退期。例如：2000年科网泡沫时期，2008年全球金融危机，2020年新冠疫情冲击等时期。在经济衰退中，大公司的抗外部冲击能力较强，市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。此时市场估值分化程度往往也比较高，与A股目前面临的情况十分相似。从收益率的角度来看，在大盘股估值溢价期，投资小盘股仍可能获得不错的相对收益。 未来展望：2021年市场风格可能回归均衡 结合估值溢价的理论依据和全球股市的历史经验来看，我们认为在国内经济已走出疫情衰退期、机构重仓的大盘蓝筹股相对市盈率仍处高位、新募集基金面临减速压力、投资者情绪开始转变的大背景下，由于小盘股在经济复苏中可能具有更大的盈利弹性以及成长空间重估、资金成本上行等原因，目前的大盘股估值溢价现象可能不会是常态，市场风格可能会向更加均衡的状态回归。 风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 纺织服装双周报202103期：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏 短期资金面因素引起估值回落，而我们观察到社零消费数据基本恢复2019年水平，运动消费相比2019年显著增长，线上数据亮眼，全球市场复苏，维持行业基本面持续向好的判断。即将迎来的 2020 业绩披露与 2021 发展战略明晰，有望助推行情回归基本面，当下配置估值性价比高，建议把握绩优企业加仓机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A 股推荐森马服饰、稳健医疗。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 开润股份（300577）2020年年报点评：业绩逐步恢复，即将重启成长 公司20年业绩受疫情影响较大，但经营性现金流降幅小于利润，随着20Q4净利润跌幅环比收窄，天猫旗舰店显示年初至今增长迅猛，预计业绩拐点将逐步显现。长期看，公司积极布局，通过B端内生外延产能扩张，以及C端产品纵向横向发展，空间广阔。我们上调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别同比+230.0%/+29.5%/+24.8%，EPS分别为1.07/1.39/1.73元（21-22年此前预期为1.00/1.31元） ，对应21年29-30倍PE合理估值区间为31.1-32.1元，上调“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 中兴通讯（000063）财报点评：Q1业绩大幅提升，经营质量持续改善 公司发布2020年年报，总收入1014.5亿元，同比增长11.8%；归母净利润42.6亿元，同比下降17.2%，拟10股派2元。原来预计公司2020~2022年归母净利润为44/60/63亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为61/71/85亿元，对应PE 22/19/16倍，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 研报精选：近期公司深度报告 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 研报精选：近期行业深度报告 锂电行业深度系列三：正极材料：高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段 我们看好具有高镍技术优势、产业链资源优势和全球化客户优势的正极龙头企业：当升科技、容百科技、格林美。1）当升科技：全球化布局的正极龙头，海外客户持续放量，高镍产能进入释放期；2）容百科技：国内高镍正极龙头，国内NCM811正极出货占比超一半，公司上游布局前驱体，下游布局电池回收，产能高速扩张保障业绩增速；3）格林美：全球正极前驱体龙头技术领先，客户覆盖全球80%锂电市场，打造“矿产-前驱体-正极-回收”的全产业链矩阵。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 运营商专题深度：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估 运营商港股股利支付率较高，移动、电信、联通分别达到了5.7%、4.7%、3.2%的水平，而5G时代运营商ROE反转的概率高，股价有望“戴维斯双击”，相当于给当前的类债属性加上了个“看涨期权”的价值，长期投资价值凸显。中国联通A股亦可关注。 从业务规模和竞争力看，中国移动较为领先，电信其次，联通最后。但联通由于改善空间大，弹性或更大，对中国联通A股维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
国信晨会 From 国信研究 00:00 02:39 晨会提要 【宏观与策略】 估值专题研究：大小盘估值折溢价是否新常态 【行业与公司】 纺织服装双周报202103期：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏 开润股份（300577）2020年年报点评：业绩逐步恢复，即将重启成长 中兴通讯（000063）财报点评：Q1业绩大幅提升，经营质量持续改善 宏观与策略 估值专题研究：大小盘估值折溢价是否新常态 核心观点：“稳定性估值溢价”来龙去脉与反思 近年来大盘股持续创造超额收益，一度出现小盘股无人问津而大盘股备受追捧的现象。2020年12月以来，A股市场首次出现沪深300指数成分股市盈率中位数超过中证500指数、市净率中位数首次超过中证1000指数的“大盘股估值溢价”现象。从历史经验来看，大盘股相较小盘股一般盈利弹性偏低（低beta）。自2018年开始的经济下行周期以来，大盘股凭借更稳定的盈利能力，在利润增速上优于小盘股（高alpha），市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。 在2021年经济快速复苏向上的环境中，如果小盘股因为“高beta”属性带来的业绩增速弹性更大的话，此前大盘股的“高alpha”可能被归因于“低beta”属性。也就是说大盘股的“稳定性估值溢价”可能只是在经济下行期表现更好，到了经济复苏期，可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。随着4月底各上市公司2020年报和2021年一季报的陆续披露，业绩增速的最终结果会逐渐得到确认，如果小盘股的高盈利弹性得到证实。2021年市场风格可能会回归更加均衡的状态，行情可能向着平衡和再扩散方向发展。 理论依据：高估值给的是alpha而不是beta 大盘股估值溢价有产业集中度提升、投资者结构优化、稳定性估值溢价、流动性估值溢价等解释。但与之相对的，市场也可以找到支持小盘股估值溢价的多条理由，例如成长性估值溢价、壳价值、供给稀缺带来的炒作价值等。我们认为业绩因素（alpha）是市场给予估值溢价的关键，大盘股估值主要受“稳定性估值溢价”驱动，小盘股估值主要受“成长性估值溢价”驱动，从历史经验来看，通常在经济下行期，盈利更稳定的大盘股表现占优，这也是大盘股估值溢价通常发生在经济衰退期的原因。 经验证据：大盘股估值溢价并非常态 从全球股市横向比较来看，大盘股的估值溢价不是普遍现象，大部分股票市场是小盘股估值占优的。从历史比较来看，在全球主要经济体股市中，大盘股估值溢价的时间约占四分之一，其余时间主要还是中小盘股估值更高一些。但大盘股估值溢价的持续时间也可能长达数年之久，过快期待大小盘估值差迅速回归是不理性的，应当分析估值溢价切换背后的具体经济环境。 从美国经验来看，大盘股估值高于小盘股主要发生在经济衰退期。例如：2000年科网泡沫时期，2008年全球金融危机，2020年新冠疫情冲击等时期。在经济衰退中，大公司的抗外部冲击能力较强，市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。此时市场估值分化程度往往也比较高，与A股目前面临的情况十分相似。从收益率的角度来看，在大盘股估值溢价期，投资小盘股仍可能获得不错的相对收益。 未来展望：2021年市场风格可能回归均衡 结合估值溢价的理论依据和全球股市的历史经验来看，我们认为在国内经济已走出疫情衰退期、机构重仓的大盘蓝筹股相对市盈率仍处高位、新募集基金面临减速压力、投资者情绪开始转变的大背景下，由于小盘股在经济复苏中可能具有更大的盈利弹性以及成长空间重估、资金成本上行等原因，目前的大盘股估值溢价现象可能不会是常态，市场风格可能会向更加均衡的状态回归。 风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 纺织服装双周报202103期：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏 短期资金面因素引起估值回落，而我们观察到社零消费数据基本恢复2019年水平，运动消费相比2019年显著增长，线上数据亮眼，全球市场复苏，维持行业基本面持续向好的判断。即将迎来的 2020 业绩披露与 2021 发展战略明晰，有望助推行情回归基本面，当下配置估值性价比高，建议把握绩优企业加仓机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A 股推荐森马服饰、稳健医疗。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 开润股份（300577）2020年年报点评：业绩逐步恢复，即将重启成长 公司20年业绩受疫情影响较大，但经营性现金流降幅小于利润，随着20Q4净利润跌幅环比收窄，天猫旗舰店显示年初至今增长迅猛，预计业绩拐点将逐步显现。长期看，公司积极布局，通过B端内生外延产能扩张，以及C端产品纵向横向发展，空间广阔。我们上调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别同比+230.0%/+29.5%/+24.8%，EPS分别为1.07/1.39/1.73元（21-22年此前预期为1.00/1.31元） ，对应21年29-30倍PE合理估值区间为31.1-32.1元，上调“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 中兴通讯（000063）财报点评：Q1业绩大幅提升，经营质量持续改善 公司发布2020年年报，总收入1014.5亿元，同比增长11.8%；归母净利润42.6亿元，同比下降17.2%，拟10股派2元。原来预计公司2020~2022年归母净利润为44/60/63亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为61/71/85亿元，对应PE 22/19/16倍，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 研报精选：近期公司深度报告 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 研报精选：近期行业深度报告 锂电行业深度系列三：正极材料：高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段 我们看好具有高镍技术优势、产业链资源优势和全球化客户优势的正极龙头企业：当升科技、容百科技、格林美。1）当升科技：全球化布局的正极龙头，海外客户持续放量，高镍产能进入释放期；2）容百科技：国内高镍正极龙头，国内NCM811正极出货占比超一半，公司上游布局前驱体，下游布局电池回收，产能高速扩张保障业绩增速；3）格林美：全球正极前驱体龙头技术领先，客户覆盖全球80%锂电市场，打造“矿产-前驱体-正极-回收”的全产业链矩阵。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 运营商专题深度：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估 运营商港股股利支付率较高，移动、电信、联通分别达到了5.7%、4.7%、3.2%的水平，而5G时代运营商ROE反转的概率高，股价有望“戴维斯双击”，相当于给当前的类债属性加上了个“看涨期权”的价值，长期投资价值凸显。中国联通A股亦可关注。 从业务规模和竞争力看，中国移动较为领先，电信其次，联通最后。但联通由于改善空间大，弹性或更大，对中国联通A股维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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