国际投研丨“蓝月亮”中国洗衣液龙头公司,计划登录港股市场

（以下内容从永安期货《国际投研丨“蓝月亮”中国洗衣液龙头公司,计划登录港股市场》研报附件原文摘录）
　　小安推出国际化业务专栏《国际投研》，每周二聚焦境外市场热点，欢迎关注哦~ 　　在思摩尔国际和欧康维视生物-B的赚钱效应影响下，香港打新投资者热情高涨，而最近引起市场关注的莫过于是已经正式公开招股的泰格医药以及传闻即将登陆香港市场的中国洗衣液龙头企业“蓝月亮”。 中国衣服清洁护理及洗衣液市场 　　根据网上公开消息，蓝月亮其实2011年就已经接受了高瓴资本的投资。在2000年的时候蓝月亮仍是以洗手液为主打产品，而正是高瓴资本的当家张磊说服了蓝月亮的创始人罗秋平进军洗衣液市场，才有中国洗衣液龙头企业-蓝月亮的今天。 　　从本次蓝月亮集资的目标来看，排在首位的是为旗下的广州、天津、昆山和重庆的生产基地扩充产能，第二位的是提高品牌知名度，例如代言、冠名、直播等，所以可以理解为蓝月亮还是坚持自己的原有赛道，继续做大做强，那中国衣服清洁护理及洗衣液市场究竟还有多大潜力呢？ 　　衣物清洁护理市场是中国家庭清洁护理市场中最大的细分市场，2019年零售价值为678亿元，占整体清洁护理市场的61.2%，衣服护理产品按功能可以分为洗衣剂和洗衣助剂两类。洗衣剂包括最原始的洗衣皂，到后来的洗衣粉，再到如今的洗衣液，洗衣珠，可以说结合洗衣机的普及，洗衣方式的变化也推动洗衣剂完成升级，而洗衣助剂则包括衣服柔软剂、衣服调节剂和衣服增白剂等。 　　衣服清洁护理零售销售价值从2015到2019年复合年增长率为4.8%，预期在2019-2024年将以7.4%的复合年增长率增长至2024年的971亿元，其间洗衣皂增长率为0.9%，洗衣粉为1.1%，洗衣助剂为8.7%，洗衣液为13.6%，洗衣液由于替代的便利性，所以是衣服清洁护理市场中最高的，但是与其他行业相比增速相对一般，详细数据可参考下图： 资料来源：蓝月亮招股说明书 　　虽然说增速并不是十分吸引人，但是以必须消费行业的龙头来说，一样可以有40-60倍的估值，因为即使行业增速不足，必须消费还是要有的，所以龙头依然可以凭借它的地位拿到更多的份额，抢到更大的增长空间。 　　从零售价值而言，蓝月亮虽然被后面的公司紧紧追赶，但是依然连续3年稳守洗衣液龙头的第一位，市场份额为24.4%，比第二名的23.5%高出0.9%，并且公司积极拥抱互联网，在网上零售部分的市场份额为33.6%，比第二名的14.8%高出18.8%，可见公司作为异军突起，靠的不是传统线下渠道的搭建，而是搭上了互联网的快车，相信随着网络一族逐渐步入社会，开始不得不接触洗衣家务的时候，公司的整体市场份额能继续保持，并且可以比第二名拉出更大的差距。 资料来源：蓝月亮招股说明书 蓝月亮的产品结构 　　尽管蓝月亮是中国洗衣液第一大公司，但是其实公司的产品结构远不止洗衣液这一个产品这么简单，除了衣服清洁护理之外，蓝月亮更搭建了个人清洁护理（洗手液为主）及家居清洁护理（餐具、浴室等）的产品组合，详细产品可以参考下图： 资料来源：蓝月亮招股说明书 　　文章最开始的时候我们有提及过，蓝月亮最开始是洗手液起家的，虽然公司现在是因洗衣液被市场所熟知，但其实2019年蓝月亮的洗手液零售额同样是全国第一，市场占有率17.4%。相比于洗衣液来讲，洗手液的增长空间相对更大，2019年-2024年年复合增长率为25.3%。毕竟多少人新冠疫情之前洗手只用清水，个人卫生意识提高之后有助于提高洗手液的销量。具体三个产品组合占蓝月亮的收入及毛利率如下图所示： 资料来源：蓝月亮招股说明书 蓝月亮的盈利能力如何？ 　　产品高毛利以及顶着洗衣液全国第一光环的蓝月亮究竟是不是一家企业管治好的公司，让我们看看公司从2017-2019年三年的收入情况。 资料来源：蓝月亮招股说明书 　　公司从2017年-2019年营业收入复合年增长率为12%，但是其实2019年的增长率只有4%左右，虽然公司没有说原因，但是从上面3个产品的收入放缓，我们可以得知其实并不是某一类产品的问题，从招股说明书其他资料当中，我们猜测问题应该是出于线下分销商的收入下降导致的，2019年线下分销商部分的收益比2018年下滑15%。 　　正如我们之前分析的一样，线上渠道布局是蓝月亮公司的发展路径，所以如果这是线下分销商网络整合，从而加速发展线上的策略所带来的阵痛效应，这个收入下滑是可以理解，也值得期待之后转型的结果。 　　分销商网络整合之后，加上产品结构的优化，2019年公司产品的毛利率也是得到有效提升，从2018年的毛利率57.4%上升到2019年的64.2%，显示公司服务成本在营业收入增加的时候减少，运营效率较高，并且成功实现毛利率提高增速快于营业收入增速。销售及分销开支占据收入的比例也呈现下降趋势，2019年占收入比例33%，显示公司成本控制能力较为优秀。受益于收入增加，控制成本，公司净利润率也从2017的1.5%上升到2019年的15.3% 。 　　所以综合来看，公司的行业地位出众，资产负债率良好，经营现金流充沛，本次上市的目的更倾向于为了找到更合适的战略投资者，而不是仅仅为了募资，可以期待在高瓴的光环之下，这次的公开发行会迎来怎样的基石投资者碰撞火花。 免责声明： 本公司提供的资讯来自公开的资料，本公司仅作引用，并不对这些资讯的准确性、有效性、及时性或完整性做出任何保证，及不承担任何责任。本公司提供的资讯并不构成任何建议或意见，均不能作为阁下进行投资的依据。任何人士未经本公司书面同意，不得以任何方式传送、复印或派发资讯中的内容或投入商业使用。 风险披露声明： 证券价格有时可能会非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。因此，在作投资决定前，阁下应研究及理解证券的风险、特点和限制， 并根据本身的财政状况、投资目标和风险承受能力作出评估或咨询独立专业投资顾问。如要了解风险披露的详情，请参阅本公司《客户协议书》附表中的《风险披露声明》。 点击"在看",推荐给身边朋友

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