【银河晨报】3.17丨市场调整后,把握科技股布局良机

（以下内容从中国银河《【银河晨报】3.17丨市场调整后,把握科技股布局良机》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.3.17 ◆ 策略丨市场调整后，把握科技股布局良机 ◆ 房地产丨开年销售投资表现强劲，新开工待恢复—国家统计局1-2月份行业数据跟踪 ◆ 通信丨双共建共享或使5G建设稳中有进，新终端策略加快应用成熟 ◆ 化工丨有机硅、纯碱涨势较好，关注细分龙头业绩表现—全产业链价格价差研究 ◆ 煤炭丨动力煤价延续回升态势，关注焦炭第四轮提降 /// 银河观点 /// 策略：市场调整后，把握科技股布局良机 曾万平丨策略分析师 S0130519110001 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 核心观点 科技战略支撑，迎来新一轮科技长牛周期 近期市场大跌，投资者情绪短期大幅下降，但基于目前的经济、政策和大类资产：货币政策方面暂时没有系统性收紧信号，流动性大拐点还未到来；我国宏观经济处于复苏态势，宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，A股市场不具备大幅持续下跌的条件。传统经济增长动能减弱，产业升级迫切，芯片、光刻机等卡脖子环节亟待突破。产业政策密集出台带动科技创新发展，科学技术进入新一轮科技发展周期。科创板成立完善资本市场，经济、政策、技术、市场四大因素都有不同程度的利好科技股发展，促进高新技术产业的革新换代，目前科技股仍处牛市阶段。 我们认为2021年需要提防高估值下跌风险，但是从长期来看，科技龙头公司的长牛趋势没有结束 建议自上而下和自下而上结合，掘金竞争优势强、行业景气度较好，业绩确定性较强，且估值不算太极端的优质科技公司。更具体地，我们看好互联网信息技术领域，半导体、云计算、互联网、消费电子等细分领域的科技龙头。 云厂商资本开支维持高位，需求供给齐发力 云计算已成为互联网主流信息服务模式，过去十年发展突飞猛进。需求侧方面，2020年海外云厂商资本开支指引持续好转，对于数据中心光模块需求不断提高。中国数据中心增速高于全球，市场未来五年持续扩容。数据中心架构变化仍在进行，扁平交换结构衍生海量光模块需求。供给侧方面，中国公司产品线全面，以中际旭创为例，拥有多速率全品类光模块产品。光模块市场格局较为分散，中国厂商崛起趋势明显，但仍缺少关键芯片能力。 电子行业景气度攀升，估值回落利润牵引 2020年末周期与科技形成跷跷板效应以来，电子行业整体估值水平调整至十年均值附近，市场表现由估值扩张转为盈利牵引。随着国外疫情防控迎来曙光，细分领域5G终端及汽车电动化将持续推动电子元器件的量价齐升，半导体、面板短缺行情延续。科技创新与产业升级仍将为两会及十四五规划的重点内容，政策支持下我国电子产业中长期成长空间广阔。 互联网经济加速融合打造未来主要趋势 各级政府在部署“十四五”时期及2021年重点工作任务时，科技创新以及打造数字经济成为大部分省市的工作重点。工业互联网通过将新一代信息技术与制造业深度融合，围绕制造体系的四大层次与四大要素，实现人、机、物的全面互联。以行车安全为中心的智能网联汽车技术与智慧交通紧密相连，顺周期下迎来高成长期，两者融合发展是未来主要趋势。 投资建议 战略性看好互联网信息技术半导体、云计算、互联网、消费电子等细分领域的科技龙头。 风险提示 1、热门赛道短期过热，投资逻辑和业绩被证伪；2、云计算发展不及预期；3、云厂商资本开支不及预期；4、光模块发展不及预期的风险；5、供需错配格局的延续，上游半导体供需趋紧仍将持续。 房地产 ：开年销售投资表现强劲，新开工待恢复—国家统计局1-2月份行业数据跟踪 潘玮丨房地产行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 核心观点 开年销售表现强劲，未来将平稳发展 2021年1-2月，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍，较2019年1-2月份增长23.1%，两年平均增长11%；商品房销售金额较2019年1-2月份增长49.6%，两年平均增长22.3%，销面及销额两年平均增速均创2018年以来新高。考虑到LPR连续10期持平，并且2月份我国首套房贷利率较上月上涨4BP至5.26%，房地产贷款集中管理制度下部分银行按揭贷款额度受限，未来可能会部分影响需求的释放。 2月土地购置面积增速持续反弹，溢价率略有回升 2021年1-2月土地购置面积累计同比增长33%，增幅相比2020年全年扩大34.1个百分点；与12月及1月相比，2月份一二三线城市土地溢价率均有所回升，其中三线回升幅度较大。在土地出让两集中制度即将落地，以及融资监管的背景下，房企的拿地趋于谨慎，未来土地市场将平稳发展，债务结构良好的优质房企将迎来较好的机会。 新开工待恢复，施工平稳增长，竣工仍在积极修复 受低基数影响，1-2月新开工累计同比增速较高达64%，但绝对值仍低于2019年同期水平，且低于2020年下半年水平，有待进一步恢复；施工面积累计同比增速11%，较2019年1-2月增长14.2%，两年平均增长6.9%，表现较为平稳；竣工面积累计同比增长40.4%，较2019年1-2月增长8.2%，两年平均增长4%，仍在积极修复途中，随着竣工高峰的必然到来，我们对未来半年及一年的竣工增速数据持乐观态度。 开发投资仍具有强韧性，预计全年呈现前高后低 1-2月份较2019年1-2月增长15.7%，两年平均增长7.6%，高于2020年全年投资增速，仍具有较强的韧性。随着未来土地市场出让机制的变化，施工平稳增长，我们认为，未来投资增速将大概率放缓，全年呈现前高后低。 销售回款表现佳，自筹资金占比下滑 定金及预收款，个人按揭增速表现优异。从各资金来源占比的角度来看，国内贷款占比由2020年全年的13.8%逐步回升至2021年1-2月的17%；自筹资金、定金及预收款以及个人按揭贷款等资金的占比由2020年全年的 86.2%小幅度回落到1-2月份的79.3%，主要系自筹资金占比的下滑，在房企外部融资收紧的情况下，这一趋势料将持续。我们认为中期层面，整体到位资金增速或将放缓。 投资建议 我们提示行业当前的配置价值。当前行业估值处于历史低位，公募基金配置比例持续走低，房地产长效机制逐步成形，从居民端、房企以及银行三个维度对房地产市场的稳定进行监测和调控，有利于板块价值重估。预计2021年政策面保持稳定，供给侧改革不断深化，利好注重内部运营与具备融资优势、财务稳健的企业。建议重点关注低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股：万科A、保利地产、金地集团；销售提速、弹性较大的优质成长型个股：阳光城、金科股份、中南建设；A股物业行业龙头公司招商积余；经纪服务行业标的我爱我家。 风险提示 行业面临销售超预期下行、政策调控不确定性的风险。 通信：双共建共享或使5G建设稳中有进，新终端策略加快应用成熟 龙天光丨通信行业分析师 S0130519060004 核心观点 研究新观点 1、本周科技板块回撤较大，其中通信行业跌幅最少，指数相对跑赢创业板指与中小板指。多个运营商发布年度资本开支计划，网络建设催化剂或将出现。本周我们关注运营商2021年资本开支、建网计划与终端发展策略。 2、本周电信和联通分别发布2020年报及2021年资本开支计划，持续推进共建共享，5G网络建设稳中有进。移动广电发布700MHz建网规划，目标年内达到可用级别，并同时发布终端发展策略，加速应用成熟。 3、SW通信行业指数本周下跌3.95%，在28个SW一级行业中排名第22，在TMT四个行业中排名第一，强于传媒（-4.78%）、计算机（-6.17%）和电子（-6.43%）。 4、本周，涨幅居前的个股为科信技术、恒为科技、纵横通信、光环新网与深桑达A。 行业/公司新动态 工信部：五年内将建成系统完备的5G网络。中国联通发布2021年度5G终端白皮书。诺基亚宣布推出SEP平台支持Open RAN创新发展。T-Mobile推出企业解决方案T-Mobile WFX。 短期关注的催化事件 1、运营商资本开支情况；2、5G新应用落地进展；3、十四五规划中明确近期完成的目标。 投资建议 维持中长期看好方向，中长期我们看好IDC、交换机、光模块、超大宽带连接设备、物联网、车联网、工业互联网等。 风险提示 1、5G建设不及预期的风险；2、运营商资本开支不及预期的风险；3、IDC发展不及预期的风险；4、贸易摩擦加剧的风险。 化工：有机硅、纯碱涨势较好，关注细分龙头业绩表现—全产业链价格价差研究 任文坡丨化工行业分析师 S0130520080001 林相宜丨化工行业分析师 S0130520050007 核心观点 原油：本周市场较为稳定，油价窄幅震荡 截至3月12日，Brent和WTI油价分别达到69.22美元/桶、65.61美元/桶，较上周分别变化-0.20%、-0.73%；就周均价而言，本周均价环比分别变化4.88%、4.35%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过30%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，油价易涨难跌，下有支撑、上有空间，维持油价中枢向上的判断。 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均为正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在460元/吨，年初至今为273元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-60元/吨，年初至今为500元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格持续上行影响。 价格涨跌幅：三氯甲烷、苯胺等涨幅靠前 在重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有76个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有三氯甲烷、苯胺、二甲基环硅氧烷（DMC）、己二胺、二甲醚、PEG、电石、丁二烯、纯碱、钛精矿等。价格跌幅较大的产品有TDI、萘、乙二醇、无烟煤、苯酐、苯乙烯、邻二甲苯、丁烷、纯MDI、丙烷等，主要系前期美国极寒天气影响涨幅较大。 价差涨跌幅：尼龙、聚酯切片价差涨幅较大 在重点跟踪的135个产品价差中，与上周相比，共有67个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、三氯甲烷价差（甲醇）、PET切片（瓶级）价差（PTA）等。价差跌幅较大的有锦纶切片价差（己内酰胺）、PTA价差（对二甲苯）、苯酐价差（邻二甲苯）等。 投资建议 二甲基环硅氧烷（DMC）、纯碱、涤纶长丝等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注合盛硅业（603260）、东岳硅材(300821)、山东海化（000822）、三友化工（600409）、新凤鸣（603225）。预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164）、石化油服（600871）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648）、宝丰能源（600689），油价上涨同样带来业绩弹性。 风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。 煤炭：动力煤价延续回升态势，关注焦炭第四轮提降 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨煤炭行业分析师 S0130520050006 核心观点 动力煤价延续企稳回升态势，炼焦煤价稳中微降，焦炭价格偏弱运行 （1）动力煤：秦港5500大卡动力煤价格为637.5元/吨，上涨30元，近两周持续稳步回升；主产地煤价以稳中小幅上涨为主，山西地区本周上涨3元内蒙地区上涨4-8元。促煤价持续上涨的积极因素包括：电煤日耗逐步增加，发电企业煤炭库存水平偏低，进口扰动仍在等；但考虑到，港口动力煤库存量仍偏高，发电企业的整体采购积极性较低，国内海上煤炭运价出现回调，整体煤价上涨预期应降低。（2）冶金煤及无烟煤：京唐港山西产主焦煤价环比上周微跌30元，阳泉无烟洗中块价格环比持平。焦煤供给端仍然较紧张，两会期间产地端产能受限，进口煤方面蒙煤通关效率有所恢复，但是澳煤进口禁令仍导致优质焦煤资源供给结构偏紧。需求端焦企钢企开工率保持较高水平，需求较为确定，供需整体紧张格局对焦煤价格形成支撑。（3）焦炭：本周天津港山西产二级冶金焦价格环比上周下降100元。近期钢厂焦炭库存较为充足，采购热情下降，且部分钢厂受环保限产影响面临关停退出，部分高炉进入限产检修阶段，焦炭市场需求再次被压制，焦化厂焦炭库存压力提升，短期焦价仍将弱势运行，关注第四轮提降落地情况。 运价与调度方面，海运费小幅度回调 近期秦港锚地船舶数上升13艘至34艘。库存与日耗方面，3月12日，秦港煤炭库存596万吨，环比增加3.5%，随着供暖季临近结束，气温回升，全国各类港口的动力煤库存整体偏高。期货行情方面，动力煤活跃合约价上涨15元至645.8元，焦煤活跃合约价格环比涨幅1.6%，焦炭活跃合约价格走势偏弱，环比上周降幅4.2%。 估值仍较低，近期有所修复 上周煤炭板块涨幅为2.89%，在30个一级行业中排名第3，子板块中动力煤板块表现相对较优。截至2021年3月12日，煤炭行业TTM市盈率（历史整体法）为11X，煤炭行业PB（整体法，最新）为1.12X，全行业对比，煤炭PE和PB均偏低。 投资建议 短期，动力煤价格连续两周持续反弹，发电企业煤炭库存偏低，但港口煤炭库存量偏高，电企整体采购积极性较低，煤炭运价出现回调，综合各种因素，整体短期煤价上涨预期应降低；焦煤方面，需求较为确定，供给端产能受限叠加进口扰动，供需格局仍偏紧，对价格强势形成支撑；焦炭方面，继续关注第四轮提降落地情况。供给侧改革以及碳中和大背景下，煤炭作为传统能源，面临供给整体持续收缩的格局，与此同时，龙头煤企仍具有不容忽略的成长性，有望获得盈利估值双提升。重点推荐：煤电一体化运营的龙头股中国神华以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业；国企改革预期强烈，成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤；煤化工+精细化工双轮驱动，新建产能投产在即，业绩空间巨大的焦化行业龙头股金能科技。 风险提示 行业面临有效需求不足背景下下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】3.16丨零售：社消恢复性增长如期而至，谨慎乐观予以应对 【银河晨报】3.15丨把握优质公司估值下跌机会，静待市场企稳环境 【银河晨报】3.12丨新增社融表现超预期，金融机构信贷结构持续优化 【银河晨报】3.11丨CPI未来缓慢回升，PPI进入快速拉升阶段 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210317》 报告发布日期：2021年3月17日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 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