阳光期权|投顾话策略——再谈期权保险的应用
（以下内容从光大证券《阳光期权|投顾话策略——再谈期权保险的应用》研报附件原文摘录）
发明衍生品最主要目的是为了对冲风险，被誉为衍生品皇冠上的明珠的期权则被赋予了更高的“使命”—管理风险（期权买方可以放弃行权，最大亏损为权利金的付出）。毫无疑问，用好期权保险策略，在我们重仓的时候防范未知系统性风险是很有必要，且又能简单实现的。这一期小编就再来谈谈期权保险。 如何构建保护性策略 SPRING 期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在持有标的证券（50ETF或300ETF，也可扩展为与标的证券相关系数比较高的资产）的同时，买入相应数量的认沽期权。 保险策略非常像保险公司的消费型保险产品 保险期间，如果发生了意外，那么将会获得赔偿（发生系统性风险，认沽期权将获得收益）；如果没有，那么保费（权利金）也是无法收回的。 策略构建要点 SPRING 1、合约月份选择 一般选择剩余时间大于10天的合约。因为期权的时间价值会随着到期日的临近加速衰减，而到期后如果标的价格小于认沽合约的行权价，那么这张期权就是一张废纸了。所以选择临近到期时间的合约做保护效果可能欠佳，就像买了一份期限比较短的保险产品，可能起不到很好的保护作用。 2、合约行权价选择 我们都知道买保险是花少量的不影响生活质量的资金预防未来可能发生的风险，所以构建保险策略也是一样，如果买过于实值的合约，一旦预期的风险没有发生，那么耗费的成本也是显而易见的。 下面两幅图截取了沪市今年3月到期的50ETF和300ETF期权部分行权价合约的权利金情况（2月26日收盘价）： 50ETF 300ETF 一般建议选择虚一档的认沽合约，这样可以在控制成本的情况下起到预期的保护效果。 3、持仓和300ETF/50ETF的相关性 由于目前ETF期权合约只有50ETF和300ETF两个品种，意味着如果买了认沽合约，只有当50ETF或者300ETF大幅下跌时，持有的认沽合约才有较好的收益。2017年下半年行情分化非常严重，代表着蓝筹股的50ETF和300ETF节节攀升，以科技和中小市值为主的创业板ETF则呈现震荡下行的走势。如果在那段时间持有的是小市值股票，但是买了认沽做保险，很有可能两边都在亏钱。 策略效果 SPRING 最后我们来看看买入认沽期权做保护在极端行情下的效果。今年行情在农历新年休市之前走势非常强劲，这个时候减仓是非常反人性的，但是隐患也是比较明显，除了欧美股市并没有这么长时间的休市可能会有不可预测的事情之外，10年期美债收益率也从1月底以来一路飙升，从历史上来看10年美债收益率如果保持这个上升的趋势将会对风险资产的价格产生非常大的负面影响。所以仓位较重的投资者可以选择在2月10日收盘前买入“300ETF沽3月5500”合约。 可以看到虽然节后第一天高开，期权端出现了短暂的浮亏，但是随后在指数快速下行的过程中，认沽期权获得了数倍的利润。从2月10日到2月26日收盘，股票端损失了15万，100万变成了85万，但是期权端则盈利了9.7万元，减少了65%的损失！ 作者简介 张舟，阳光期权投顾团队成员，光大证券宁波孝闻街营业部投资顾问，上交所高级策略顾问，10年从业经历，对期权市场有深入研究，善于标的技术面分析，指导到期权策略应用，具有丰富实战经验。 阳光期权，点亮交易新视界 免责说明： 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 Disclaimer: This document is based on information available to the public. The information and opinions contained herein are for investors’ reference only and do not constitute investment advice, investment consulting and financial or legal advice for anyone. Nothing in this document shall be considered as an invitation, recommendation, guarantee or publicity to subscribe/purchase/sell securities or other financial instruments. Investors shall take the risk of their own investment based directly or indirectly on this document. Regardless of whether the document has been directly or indirectly referred to, Everbright Securities and/or its affiliates shall not be liable or held liable for any direct or indirect losses or consequences caused by usage of the content of the document. Everbright Securities and/or its affiliates make no express or implied statement and do not guarantee the accuracy, completeness, or reliability of any information contained in this document. The information contained in this document may be changed due to changes in the reports, information, or data on which it is based. Everbright Securities assumes no obligation to update the document or to notify of any modification to the document. This disclaimer applies in all situations. When jointly used with other written information or verbal introduction, this document is completely independent of other written information or verbal introduction regardless of the specific usage of scenario or method. The quality of other written document or verbal presentation does not cause this disclaimer to be inapplicable. Copyright of this document belongs to Everbright Securities CO.,Ltd. Without written permission from Everbright Securities Co.,Ltd, Any form of unauthorized distribution, reproduction, publication, release or quotation is prohibited.
发明衍生品最主要目的是为了对冲风险，被誉为衍生品皇冠上的明珠的期权则被赋予了更高的“使命”—管理风险（期权买方可以放弃行权，最大亏损为权利金的付出）。毫无疑问，用好期权保险策略，在我们重仓的时候防范未知系统性风险是很有必要，且又能简单实现的。这一期小编就再来谈谈期权保险。 如何构建保护性策略 SPRING 期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在持有标的证券（50ETF或300ETF，也可扩展为与标的证券相关系数比较高的资产）的同时，买入相应数量的认沽期权。 保险策略非常像保险公司的消费型保险产品 保险期间，如果发生了意外，那么将会获得赔偿（发生系统性风险，认沽期权将获得收益）；如果没有，那么保费（权利金）也是无法收回的。 策略构建要点 SPRING 1、合约月份选择 一般选择剩余时间大于10天的合约。因为期权的时间价值会随着到期日的临近加速衰减，而到期后如果标的价格小于认沽合约的行权价，那么这张期权就是一张废纸了。所以选择临近到期时间的合约做保护效果可能欠佳，就像买了一份期限比较短的保险产品，可能起不到很好的保护作用。 2、合约行权价选择 我们都知道买保险是花少量的不影响生活质量的资金预防未来可能发生的风险，所以构建保险策略也是一样，如果买过于实值的合约，一旦预期的风险没有发生，那么耗费的成本也是显而易见的。 下面两幅图截取了沪市今年3月到期的50ETF和300ETF期权部分行权价合约的权利金情况（2月26日收盘价）： 50ETF 300ETF 一般建议选择虚一档的认沽合约，这样可以在控制成本的情况下起到预期的保护效果。 3、持仓和300ETF/50ETF的相关性 由于目前ETF期权合约只有50ETF和300ETF两个品种，意味着如果买了认沽合约，只有当50ETF或者300ETF大幅下跌时，持有的认沽合约才有较好的收益。2017年下半年行情分化非常严重，代表着蓝筹股的50ETF和300ETF节节攀升，以科技和中小市值为主的创业板ETF则呈现震荡下行的走势。如果在那段时间持有的是小市值股票，但是买了认沽做保险，很有可能两边都在亏钱。 策略效果 SPRING 最后我们来看看买入认沽期权做保护在极端行情下的效果。今年行情在农历新年休市之前走势非常强劲，这个时候减仓是非常反人性的，但是隐患也是比较明显，除了欧美股市并没有这么长时间的休市可能会有不可预测的事情之外，10年期美债收益率也从1月底以来一路飙升，从历史上来看10年美债收益率如果保持这个上升的趋势将会对风险资产的价格产生非常大的负面影响。所以仓位较重的投资者可以选择在2月10日收盘前买入“300ETF沽3月5500”合约。 可以看到虽然节后第一天高开，期权端出现了短暂的浮亏，但是随后在指数快速下行的过程中，认沽期权获得了数倍的利润。从2月10日到2月26日收盘，股票端损失了15万，100万变成了85万，但是期权端则盈利了9.7万元，减少了65%的损失！ 作者简介 张舟，阳光期权投顾团队成员，光大证券宁波孝闻街营业部投资顾问，上交所高级策略顾问，10年从业经历，对期权市场有深入研究，善于标的技术面分析，指导到期权策略应用，具有丰富实战经验。 阳光期权，点亮交易新视界 免责说明： 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 Disclaimer: This document is based on information available to the public. The information and opinions contained herein are for investors’ reference only and do not constitute investment advice, investment consulting and financial or legal advice for anyone. Nothing in this document shall be considered as an invitation, recommendation, guarantee or publicity to subscribe/purchase/sell securities or other financial instruments. Investors shall take the risk of their own investment based directly or indirectly on this document. Regardless of whether the document has been directly or indirectly referred to, Everbright Securities and/or its affiliates shall not be liable or held liable for any direct or indirect losses or consequences caused by usage of the content of the document. Everbright Securities and/or its affiliates make no express or implied statement and do not guarantee the accuracy, completeness, or reliability of any information contained in this document. The information contained in this document may be changed due to changes in the reports, information, or data on which it is based. Everbright Securities assumes no obligation to update the document or to notify of any modification to the document. This disclaimer applies in all situations. When jointly used with other written information or verbal introduction, this document is completely independent of other written information or verbal introduction regardless of the specific usage of scenario or method. The quality of other written document or verbal presentation does not cause this disclaimer to be inapplicable. Copyright of this document belongs to Everbright Securities CO.,Ltd. Without written permission from Everbright Securities Co.,Ltd, Any form of unauthorized distribution, reproduction, publication, release or quotation is prohibited.
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