【招商轻纺&零售】1-2月社零高增长,持续看好可选消费复苏
（以下内容从招商证券《【招商轻纺&零售】1-2月社零高增长,持续看好可选消费复苏》研报附件原文摘录）
事件： 近期，国家统计局发布1-2月社会零售额同比增速数据：金银珠宝、家具、化妆品、汽车品类社零同比增速分别达到98.70%、58.7%、40.7%和77.6%，在我国疫情逐步控制，疫苗逐渐得到普及的背景下，2021年可选消费复苏的趋势非常明显。我们持续看好toC端的可选消费龙头公司，推荐周大生、飞亚达、索菲亚、欧派家居。 评论： 1、 1-2月可选消费社零同比高增长，还原对比2019年增速依然可观。 国家统计局数据显示，可选消费品类限额以上批发和零售业零售额1-2月同比均实现超过40%以上的高增长，相较于必选消费如粮食、食品类同比10.9%的增速而言，可选消费各行业需求复苏趋势明显。2020年初受到疫情影响，可选消费品类社零增速均出现大幅下滑，2020年1-2月金银珠宝、家具、化妆品、汽车品类社零增速分别同比下滑41.1%、33.5%、14.1%和37%；若剔除疫情影响，还原各行业相较于2019年的增速（增速倒推），金银珠宝、家具、化妆品、汽车2021年1-2月社零相对于2019年分别增长17.03%、5.54%、20.86%和11.89%，增速依然亮眼。特别是金银珠宝行业，2021年同比接近翻倍增长，还原到2019年2年复合增速超过8%。 2、龙头企业复苏数据优于行业均值，疫情加速行业整合，行业格局进一步优化 根据调研了解，春节期间部分区域珠宝龙头品牌销售同比2019年增长20%以上；名表企业订单较19年增长50%以上；部分家具龙头企业1-2月订单较19年增长50%以上，各行业龙头企业销售增速均超过行业平均增速，集中度提升趋势明显。以珠宝行业为例，2020年疫情期间很多中小品牌门店数量呈缩减趋势，而龙头品牌均大规模扩展门店，周大福、老凤祥、周大生全年新增门店数分别达到743家、557家和178家（周大生很多门店变动为调整位置布局，全年开店633家，关店455家），可见疫情对经济的冲击加速了行业的整合，行业格局进一步优化，行业龙头也逐渐享受集中度提升的红利。 3、2020年居民收入和消费增速差值显著扩大，2021年将是可选消费复苏的大年 我们认为年初消费需求快速复苏最大的基础逻辑，在于2020年居民收入名义增长4%+，但2020年消费同比下滑接近4%，而历史10年这两个数据均呈同步变化的特征，这将导致2021年居民消费意愿有大幅改善，迎来可选消费的恢复性需求爆发。我们预计，toC端的复苏将优于toB端，龙头公司的一季报均将会有不错的表现，维持对可选消费板块公司的强烈推荐。 公司推荐：珠宝行业建议关注弹性充足的行业龙头周大生、周大福等；名表行业建议关注龙头品牌飞亚达；家具行业建议关注toC端的龙头品牌索菲亚、欧派家居等。 风险提示：宏观经济需求下行风险、疫情出现区域性复发等风险。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 近期，国家统计局发布1-2月社会零售额同比增速数据：金银珠宝、家具、化妆品、汽车品类社零同比增速分别达到98.70%、58.7%、40.7%和77.6%，在我国疫情逐步控制，疫苗逐渐得到普及的背景下，2021年可选消费复苏的趋势非常明显。我们持续看好toC端的可选消费龙头公司，推荐周大生、飞亚达、索菲亚、欧派家居。 评论： 1、 1-2月可选消费社零同比高增长，还原对比2019年增速依然可观。 国家统计局数据显示，可选消费品类限额以上批发和零售业零售额1-2月同比均实现超过40%以上的高增长，相较于必选消费如粮食、食品类同比10.9%的增速而言，可选消费各行业需求复苏趋势明显。2020年初受到疫情影响，可选消费品类社零增速均出现大幅下滑，2020年1-2月金银珠宝、家具、化妆品、汽车品类社零增速分别同比下滑41.1%、33.5%、14.1%和37%；若剔除疫情影响，还原各行业相较于2019年的增速（增速倒推），金银珠宝、家具、化妆品、汽车2021年1-2月社零相对于2019年分别增长17.03%、5.54%、20.86%和11.89%，增速依然亮眼。特别是金银珠宝行业，2021年同比接近翻倍增长，还原到2019年2年复合增速超过8%。 2、龙头企业复苏数据优于行业均值，疫情加速行业整合，行业格局进一步优化 根据调研了解，春节期间部分区域珠宝龙头品牌销售同比2019年增长20%以上；名表企业订单较19年增长50%以上；部分家具龙头企业1-2月订单较19年增长50%以上，各行业龙头企业销售增速均超过行业平均增速，集中度提升趋势明显。以珠宝行业为例，2020年疫情期间很多中小品牌门店数量呈缩减趋势，而龙头品牌均大规模扩展门店，周大福、老凤祥、周大生全年新增门店数分别达到743家、557家和178家（周大生很多门店变动为调整位置布局，全年开店633家，关店455家），可见疫情对经济的冲击加速了行业的整合，行业格局进一步优化，行业龙头也逐渐享受集中度提升的红利。 3、2020年居民收入和消费增速差值显著扩大，2021年将是可选消费复苏的大年 我们认为年初消费需求快速复苏最大的基础逻辑，在于2020年居民收入名义增长4%+，但2020年消费同比下滑接近4%，而历史10年这两个数据均呈同步变化的特征，这将导致2021年居民消费意愿有大幅改善，迎来可选消费的恢复性需求爆发。我们预计，toC端的复苏将优于toB端，龙头公司的一季报均将会有不错的表现，维持对可选消费板块公司的强烈推荐。 公司推荐：珠宝行业建议关注弹性充足的行业龙头周大生、周大福等；名表行业建议关注龙头品牌飞亚达；家具行业建议关注toC端的龙头品牌索菲亚、欧派家居等。 风险提示：宏观经济需求下行风险、疫情出现区域性复发等风险。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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