天风证券——全球金融市场周报2021.03.08-2021.03.14
（以下内容从天风证券《天风证券——全球金融市场周报2021.03.08-2021.03.14》研报附件原文摘录）
核心要点 1、有关美国通胀与美国十年期国债收益率：最近一周，美国十年期国债收益率的变动依然是市场的焦点之一。黄金价格的持续回落指向当前一段时间，美国通胀预期调整幅度较小，十年期国债收益率的变动更多是由实际利率提高所导致的。这一轮美国真实通胀和通胀预期的抬升，主要驱动因素是美国财政部向居民部门的转移支付，叠加疫情之后，居民部门支出的集中释放。相对居民部门支出而言，企业部门的供应更有粘性，阶段性的供需错配使得产出价格阶段性攀升幅度较大。在工业品市场，此逻辑体现的更为清晰。中期来看，即往后看1至3年，美国财政部的转移支付是一次性冲击，而非中期趋势，中长期决定通胀中枢是劳动力币工资变动幅度，而在跨国公司主导全球资源配置的大格局下，美国劳动力货币工资受到要素价格拉平定理的制约，很难出现系统性的持续大幅抬升，这可能是美联储认为中长期美国缺乏通胀大幅攀升的基础，且短期内对脉冲性价格上涨持更大的容忍度，保持相对鸽派前瞻指引的重要原因之一。当前，美国十年期国债收益率还在攀升的趋势中，拜登政府1.9万亿美元刺激计划刚刚开始实施，对居民部门对转移支出还在持续，但是也要看到美国企业部门对修复在疫情得到管控后开始加速，体现在工业部门产能利用率的提高上，这是短期对冲居民部门需求攀升的因素，且能够在一定程度上缓解通胀的压力，这也指向企业部门利润预期的改善，特别是之前疫情受损的行业。当前这种逻辑，与美国十年期国债收益率攀升、道琼指数表现强于纳斯达克指数、美元指数震荡走强、黄金价格弱势是匹配的，即美国经济复苏更多体现在供应恢复、企业盈利改善和实际利率走高上。如果更多体现通胀压力与实际利率下行，那么黄金价格应该以上涨为短期趋势。 2、有关中国股市的调整：在机构重仓股大幅下跌之后，投资者整体上开始变得谨慎，风格开始有所切换，公用事业、钢铁、石油石化、银行等顺周期或者低估值的板块相对占优。考虑到2016年至2017年周期，顺周期领域阶段表现之后，很难持续维持较高的估值水平，因此这一轮顺周期表现大概率也是阶段性的。上涨的幅度与持续的时间，投资者大概率只能二选一。在一个月周期，国内通胀预期很难证伪，大宗商品价格短期内即便出现调整，市场也未必会认为通胀预期就彻底消失了，中国无风险利率和中国央行货币政策大幅调整的概率不大，股市主要指数可能会在5%幅度内整理一段时间，继续等待基本面的演化。 3、有关资产配置策略：考虑到短期内通胀预期难以症为，铜、铁矿石等等工业品价格缺乏中期配置等安全边际，美国十年期国债收益率攀升的态势仍在，中国央行货币政策处于观察期，预计中国十年期国债收益率变动幅度极为有限，股市中高估值的板块短期内尚有一定的调整压力，顺周期板块又难以讲长期故事，最近两三周是资产配置策略不太友好的时期，资产价格波动较大，而收益有限。等待某一类资产具有更高风险收益比之后，再行加大仓位是值得考虑的策略应对方案之一。 1.1基本面回顾 国际宏观（姜琦）：欧洲央行3月议息会议宣布加快PEPP购债节奏，灵活调节购债计划，小幅上调经济和通胀预期，但尚未计入美国财政影响。下周美联储、英国央行和日本央行将举行3月议息会议，关注美联储经济展望和前瞻指引。拜登正式签署新一轮财政刺激法案，美国经济增长风险偏上行。下周重点关注，将于18日至19日在安克雷奇举行的中美高层战略对话。 国内宏观（严雅、李安琪）：2月社融规模和新增信贷创历史同期新高，CPI核心通胀压力不大，警惕PPI输入性通胀。2月CPI回升0.1个百分点至-0.2%，主要系食品端猪价、鲜菜等价格下行压制，CPI核心通胀压力不大。近来大宗商品价格的持续上涨更多体现在PPI中，上游石油产业链价格上行带动生产资料价格保持上扬态势，通胀压力更多源自供给端。2月金融数据远超市场预期，实体融资需求较强，但近来多地监管严查贷款违规进入楼市、股市，后续或面临压力。 资金面（陈侃）：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，完全对冲到期量。资金面总体均衡偏宽松，后半周由于临近税期隔夜价格稍有上行，但基本维持在中枢位置，DR001相较上周五上行22bp收于1.79%，DR007上行14bp收于2.11%。 1.2债券现货及衍生品市场回顾 利率债（张珂铜、阮园阳）：本周出口、信贷数据均超预期，权益表现萎靡，市场多空交织，现券小幅上行。截至03月14日，3Y国债200014与国开200202收于2.9275%与3.11%，较上周分别上行3.75bp和1bp，10Y国债200016与国开200215分别收于3.2575%与3.6975%，较上周分别上行1.5bp和1bp。国债3*10曲线走平2.25bp。 信用债（黄馥）：本周信用债一级发行量和净融资量均有明显增加。新发3605亿元，净融资1264亿元。二级收益率除1年期中高等级城投、3年期和5年期高等级中票收益率略有上行，其余期限等级城投中票收益率均下行。信用利差普遍收窄，除1年期中高等级城投品种信用利差略有走阔外，其余期限品种信用利差收窄，其中，3年期AA(2)城投信用利差收窄幅度最大，为8.6BP。 国债期货（樊伟）：风险资产仍大幅波动，通胀和金融数据发布，本周国债期货市场表现震荡格局。截至周末，10Y国债收益率3.2575，较上周+1.5bp，10Y国开3.6975，较上周+1p，5Y国债3.07，较上周+1.25bp，5Y国开3.40，较上周+1.5bP，国债期货T2106收盘96.89，较上周-0.155元，TF2106收盘99.235元，较上周-0.12元，TS2106收盘99.995元,较上周-0.09元；国债5*10曲线利差18.75bp，较上周走陡0.25bp，国债期货2倍5*10价差101.58元，较上周收窄0.085元；国债期货4倍2*10价差303.09元，较上周收窄0.205元；10Y跨期价差0.255元，较上周走阔0.01元。 利率互换（任春）：资金面偏宽松，本周净回笼200亿，公开市场加权利率3.09%。R001较上周上66bp，R007下8bp， Shibor3M下1bp，AAA同业存单3M较上周下14bp。利率互换：Shibor3M基准下1BP，FR007下8BP，FR007端IRS 1年下1BP,5年下1BP，互换Shibor3M端1年下3BP，5年下2BP利率互换曲线：Repo 1*5无变化，Shibor 1*5走陡。利率互换BASIS：收窄。 1.3 权益市场回顾 A股市场（杨卓谕）：本周上证综指跌1.4%，深圳成指跌3.58%，中小板指跌5.05%，创业板指跌4.01%。两市全周成交4.3万亿。中信一级行业多数下跌，国防军工、电子元器件和计算机跌幅较大，电力及公用事业、钢铁领涨，资金方面，沪（深）股通净流入66亿元，累计流入12668亿元。 转债市场（杨卓谕）：本周中证转债指数本周小幅收涨0.32%，走势上跟随权益先下后上，后半周迎来像样的反弹。本周转债市场总成交额较前两周有明显回升，周度总成交额超过2000亿元，回到1月底的水平。 1.4外汇&大宗回顾 外汇市场（任春）：美元指数回落。周五，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5036，较上一交易日跌125个基点，本周累计下跌268个基点，连跌四周。人民币兑美元中间价报6.4845，调升125个基点，本周累计调贬50个基点。 大宗商品（申晓凯）：本周商品整体回调。文华商品指数下跌1.9%。从板块表现上看，原油下跌0.93%，黑链指数下跌2.79%，化工板块下跌1.04%，有色板块上涨1.15%，农产品下跌0.90%，贵金属上涨2.00%。 二、市场展望 2.1基本面展望 国际宏观：全球疫苗接种有序开展，社会和经济活动有望加速回归正常化，重点关注疫苗接种和财政刺激对经济复苏和再通胀交易逻辑的支撑。全球主要央行货币政策料维持宽松，警惕美债长端收益率上行速率和波动超预期对市场扰动。数据方面关注美国2月零售销售、工业产出、新屋开工，3月NAHB住房市场指数；德国3月ZEW经济景气指数；欧元区2月CPI；日本1月机械订单、产能利用率，2月进出口额等数据。 国内宏观：关注15号MLF到期续作以及1-2月经济数据情况。十四五规划强调要形成强大的国内市场，而内需的关键在于居民消费，消费背后需要解决的是收入、供给和社会保障问题，这些在十四五规划中都有了明确的部署。本周央行副行长陈雨露也表态2021年的宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性，政策基调保持稳健中性。1-2月政府融资缺位，地方债下达额度晚，二季度可能面临集中供给压力，需要警惕央行“面多不加水”对资金面的扰动，关注下周15号MLF到期续作以及经济数据情况。 资金面：下周公开市场有500亿逆回购及1000亿MLF到期。周将进入税期，3月非缴税大月，预计总体扰动不大，关注下周一MLF操作，虽仅有1000亿到期，其信号意义更为重要。 2.2债券现货及衍生品市场展望 利率债：欧央行表态加速购债，美联储短期政策不转向的背景下，美债利率虽加速上行，但速度显著放缓，中美利差短期或维持相对稳定。海外来看，短期关注美元指数是否会进一步冲高和疫苗注射进度。国内暂处于政策和通胀数据的真空期，现券利率短期预计仍在博弈区间，关注后续地方债放量、通胀数据不及预期等多重多空因素。短期流动性总体较宽松，现券预计仍将维持震荡，关注下周MLF到期续作情况。 信用债：产业债违约增多的情况下，城投债及优质产业债较受投资者青睐，低估值成交城投主要集中在江苏、湖南、四川等地的地级市及区县级平台。今年下发的新增专项债额度并没有如市场预期较去年下降太多，交易所取消单50限制，有利于原本在平台名单的债务率较低的城投获得交易所发行额度，整体来看，隐性债务化解存量及严控新增仍是主体，经济向好但动能仍较弱的情况下，政策大概率不会急转弯，城投债相对产业债仍有较高的安全边际，可择优配置。 国债期货：国内债市目前处于相对均衡状态，趋势线很弱，短期仍维持震荡格局，后期须关注资金面和供给压力带来的扰动，方向性交易暂时建议多看少动。收益率曲线维持较平坦状态，波动性很小，暂无太强趋势，但通胀预期和债券供给仍存在压力，中短端压力仍将小于长端，收益率曲线仍倾向偏陡状态。期现方面，基差维持低位窄幅波动，套利空间有限，市场参与度不强，预计基差短期仍维持震荡走势。跨期基差变动更小，暂无明显趋势，且远月合约成交量不足，建议先观察。 利率互换：资金面宽松，曲线走陡，Basis震荡。资金面宽松，回购利率回归公开市场利率，短端利率变化不大，中长端震荡，曲线震荡， Basis收窄空间不大。 2.3权益市场展望 A股市场：宏观层面的贴现率仍是短期影响权益市场的主要因素，高估值板块和个股持续承压，同时短期主题相关的板块和个股上行的乖离率增大，提防后续可能的调整风险。随着年报披露期的临近，可重点关注有业绩支撑且有一定成长空间的中盘个股配置机会。 转债市场：大市值转债如银行、公用事业相关个券的性价比逐步受到投资者关注。尤其在去年的连续回调以及正股行业大幅跑输的情况下，该类转债的估值水平包括正股近期的走势开始让这部分转债重新回到投资者的视野中，短期这类板块或可作为主要配置方向，而对于前期跌幅较大而估值回归的强势标的的机会也在增加，可提早关注相关机会。 2.4外汇&大宗展望 外汇市场：美元指数回落，未来仍偏强。因疫情防控和疫苗接种进展顺利，公共环境改善令更多经济部门得到重启，美国就业市场逐渐复苏。劳工部另一项统计数据显示，1月美国职位空缺有明显提升，显示劳动力市场需求也正在恢复。就业市场恢复预示经济复苏态势良好，极大提升了市场风险偏好，美元指数回落。另一边，欧央行表示将加快购债速度压低债券收益率，市场情绪得到安抚，加之美国就业数据较好，风险偏好有所提升，非美货币普遍走高，其中大宗商品价格大涨，推动澳元、新西兰元等风险货币大幅走强。 大宗商品：原油方面，随着疫苗推广，经济持续好转，拜登签署1.9万亿财政刺激计划，原油需求复苏态势明朗，本周三晚俄罗斯增产乌龙消息带动油价快速回落1.5%，之后迅速拉升，油价长期涨势未变，短期价格呈现韧性，但如果供应端发生扰动，可能会带来短期价格的剧烈波动。黑色金属方面，唐山限产加码，钢材价格支撑较强，原材料焦炭和铁矿价格回落，盘面利润增加，料下周震荡，需警惕限产放松预期叠加原材料价格回落带来的钢价短期下跌风险。化工品方面，能源上涨抬升成本，化工价格中枢抬升，现货价格支撑，但存在海外供应复苏的预期，且价格处于阶段性高位，盘面价格存在回落压力，料短期走势震荡为主。有色金属方面，美国财政刺激政策落地，加上供应扰动，有色支撑较强，美长债利率周五再次上涨，有色价格承压，料下周调整。农产品方面，受到局部地区瘟疫影响，养殖业普遍看空后市出栏，料短期猪肉价格偏强震荡，巴西大豆收割进度低于历史同期，但预期增产，供应端基本面短期强长期弱，加上市场预期对盘面价格的影响，料短期调整为主；油脂库存处于低位，再次进入加速上涨阶段，但这一阶段盘面价格也存在剧烈回调的风险。贵金属方面，经济复苏，避险需求下降，美国偿债利率抬升，抑制贵金属价格，料下周调整。 免责声明 本报告是机密的，仅限天风证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于合法取得的已公开的资料或信息撰写，本公司对这些信息的准确性、完整性、可靠性和及时性不做任何保证。本报告中的观点、数据、图表等信息仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价。本报告所载的分析意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。过往表现亦不作为日后表现的预示和担保，在任何情况下均不构成投资建议。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。客户应自行承担投资风险，不应以本报告取代其独立判断或仅根据本文作出决策。市场有风险，投资需谨慎。 本报告的版权归本公司所有，本公司保留所有权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 感谢您关注天风晨曦交易视点！ 关注方法： 1.点击通讯录——点击右上角加号 ——查找公众号——搜索栏输入“天风晨曦交易视点”——添加关注 2.扫描下列二维码
核心要点 1、有关美国通胀与美国十年期国债收益率：最近一周，美国十年期国债收益率的变动依然是市场的焦点之一。黄金价格的持续回落指向当前一段时间，美国通胀预期调整幅度较小，十年期国债收益率的变动更多是由实际利率提高所导致的。这一轮美国真实通胀和通胀预期的抬升，主要驱动因素是美国财政部向居民部门的转移支付，叠加疫情之后，居民部门支出的集中释放。相对居民部门支出而言，企业部门的供应更有粘性，阶段性的供需错配使得产出价格阶段性攀升幅度较大。在工业品市场，此逻辑体现的更为清晰。中期来看，即往后看1至3年，美国财政部的转移支付是一次性冲击，而非中期趋势，中长期决定通胀中枢是劳动力币工资变动幅度，而在跨国公司主导全球资源配置的大格局下，美国劳动力货币工资受到要素价格拉平定理的制约，很难出现系统性的持续大幅抬升，这可能是美联储认为中长期美国缺乏通胀大幅攀升的基础，且短期内对脉冲性价格上涨持更大的容忍度，保持相对鸽派前瞻指引的重要原因之一。当前，美国十年期国债收益率还在攀升的趋势中，拜登政府1.9万亿美元刺激计划刚刚开始实施，对居民部门对转移支出还在持续，但是也要看到美国企业部门对修复在疫情得到管控后开始加速，体现在工业部门产能利用率的提高上，这是短期对冲居民部门需求攀升的因素，且能够在一定程度上缓解通胀的压力，这也指向企业部门利润预期的改善，特别是之前疫情受损的行业。当前这种逻辑，与美国十年期国债收益率攀升、道琼指数表现强于纳斯达克指数、美元指数震荡走强、黄金价格弱势是匹配的，即美国经济复苏更多体现在供应恢复、企业盈利改善和实际利率走高上。如果更多体现通胀压力与实际利率下行，那么黄金价格应该以上涨为短期趋势。 2、有关中国股市的调整：在机构重仓股大幅下跌之后，投资者整体上开始变得谨慎，风格开始有所切换，公用事业、钢铁、石油石化、银行等顺周期或者低估值的板块相对占优。考虑到2016年至2017年周期，顺周期领域阶段表现之后，很难持续维持较高的估值水平，因此这一轮顺周期表现大概率也是阶段性的。上涨的幅度与持续的时间，投资者大概率只能二选一。在一个月周期，国内通胀预期很难证伪，大宗商品价格短期内即便出现调整，市场也未必会认为通胀预期就彻底消失了，中国无风险利率和中国央行货币政策大幅调整的概率不大，股市主要指数可能会在5%幅度内整理一段时间，继续等待基本面的演化。 3、有关资产配置策略：考虑到短期内通胀预期难以症为，铜、铁矿石等等工业品价格缺乏中期配置等安全边际，美国十年期国债收益率攀升的态势仍在，中国央行货币政策处于观察期，预计中国十年期国债收益率变动幅度极为有限，股市中高估值的板块短期内尚有一定的调整压力，顺周期板块又难以讲长期故事，最近两三周是资产配置策略不太友好的时期，资产价格波动较大，而收益有限。等待某一类资产具有更高风险收益比之后，再行加大仓位是值得考虑的策略应对方案之一。 1.1基本面回顾 国际宏观（姜琦）：欧洲央行3月议息会议宣布加快PEPP购债节奏，灵活调节购债计划，小幅上调经济和通胀预期，但尚未计入美国财政影响。下周美联储、英国央行和日本央行将举行3月议息会议，关注美联储经济展望和前瞻指引。拜登正式签署新一轮财政刺激法案，美国经济增长风险偏上行。下周重点关注，将于18日至19日在安克雷奇举行的中美高层战略对话。 国内宏观（严雅、李安琪）：2月社融规模和新增信贷创历史同期新高，CPI核心通胀压力不大，警惕PPI输入性通胀。2月CPI回升0.1个百分点至-0.2%，主要系食品端猪价、鲜菜等价格下行压制，CPI核心通胀压力不大。近来大宗商品价格的持续上涨更多体现在PPI中，上游石油产业链价格上行带动生产资料价格保持上扬态势，通胀压力更多源自供给端。2月金融数据远超市场预期，实体融资需求较强，但近来多地监管严查贷款违规进入楼市、股市，后续或面临压力。 资金面（陈侃）：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，完全对冲到期量。资金面总体均衡偏宽松，后半周由于临近税期隔夜价格稍有上行，但基本维持在中枢位置，DR001相较上周五上行22bp收于1.79%，DR007上行14bp收于2.11%。 1.2债券现货及衍生品市场回顾 利率债（张珂铜、阮园阳）：本周出口、信贷数据均超预期，权益表现萎靡，市场多空交织，现券小幅上行。截至03月14日，3Y国债200014与国开200202收于2.9275%与3.11%，较上周分别上行3.75bp和1bp，10Y国债200016与国开200215分别收于3.2575%与3.6975%，较上周分别上行1.5bp和1bp。国债3*10曲线走平2.25bp。 信用债（黄馥）：本周信用债一级发行量和净融资量均有明显增加。新发3605亿元，净融资1264亿元。二级收益率除1年期中高等级城投、3年期和5年期高等级中票收益率略有上行，其余期限等级城投中票收益率均下行。信用利差普遍收窄，除1年期中高等级城投品种信用利差略有走阔外，其余期限品种信用利差收窄，其中，3年期AA(2)城投信用利差收窄幅度最大，为8.6BP。 国债期货（樊伟）：风险资产仍大幅波动，通胀和金融数据发布，本周国债期货市场表现震荡格局。截至周末，10Y国债收益率3.2575，较上周+1.5bp，10Y国开3.6975，较上周+1p，5Y国债3.07，较上周+1.25bp，5Y国开3.40，较上周+1.5bP，国债期货T2106收盘96.89，较上周-0.155元，TF2106收盘99.235元，较上周-0.12元，TS2106收盘99.995元,较上周-0.09元；国债5*10曲线利差18.75bp，较上周走陡0.25bp，国债期货2倍5*10价差101.58元，较上周收窄0.085元；国债期货4倍2*10价差303.09元，较上周收窄0.205元；10Y跨期价差0.255元，较上周走阔0.01元。 利率互换（任春）：资金面偏宽松，本周净回笼200亿，公开市场加权利率3.09%。R001较上周上66bp，R007下8bp， Shibor3M下1bp，AAA同业存单3M较上周下14bp。利率互换：Shibor3M基准下1BP，FR007下8BP，FR007端IRS 1年下1BP,5年下1BP，互换Shibor3M端1年下3BP，5年下2BP利率互换曲线：Repo 1*5无变化，Shibor 1*5走陡。利率互换BASIS：收窄。 1.3 权益市场回顾 A股市场（杨卓谕）：本周上证综指跌1.4%，深圳成指跌3.58%，中小板指跌5.05%，创业板指跌4.01%。两市全周成交4.3万亿。中信一级行业多数下跌，国防军工、电子元器件和计算机跌幅较大，电力及公用事业、钢铁领涨，资金方面，沪（深）股通净流入66亿元，累计流入12668亿元。 转债市场（杨卓谕）：本周中证转债指数本周小幅收涨0.32%，走势上跟随权益先下后上，后半周迎来像样的反弹。本周转债市场总成交额较前两周有明显回升，周度总成交额超过2000亿元，回到1月底的水平。 1.4外汇&大宗回顾 外汇市场（任春）：美元指数回落。周五，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5036，较上一交易日跌125个基点，本周累计下跌268个基点，连跌四周。人民币兑美元中间价报6.4845，调升125个基点，本周累计调贬50个基点。 大宗商品（申晓凯）：本周商品整体回调。文华商品指数下跌1.9%。从板块表现上看，原油下跌0.93%，黑链指数下跌2.79%，化工板块下跌1.04%，有色板块上涨1.15%，农产品下跌0.90%，贵金属上涨2.00%。 二、市场展望 2.1基本面展望 国际宏观：全球疫苗接种有序开展，社会和经济活动有望加速回归正常化，重点关注疫苗接种和财政刺激对经济复苏和再通胀交易逻辑的支撑。全球主要央行货币政策料维持宽松，警惕美债长端收益率上行速率和波动超预期对市场扰动。数据方面关注美国2月零售销售、工业产出、新屋开工，3月NAHB住房市场指数；德国3月ZEW经济景气指数；欧元区2月CPI；日本1月机械订单、产能利用率，2月进出口额等数据。 国内宏观：关注15号MLF到期续作以及1-2月经济数据情况。十四五规划强调要形成强大的国内市场，而内需的关键在于居民消费，消费背后需要解决的是收入、供给和社会保障问题，这些在十四五规划中都有了明确的部署。本周央行副行长陈雨露也表态2021年的宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性，政策基调保持稳健中性。1-2月政府融资缺位，地方债下达额度晚，二季度可能面临集中供给压力，需要警惕央行“面多不加水”对资金面的扰动，关注下周15号MLF到期续作以及经济数据情况。 资金面：下周公开市场有500亿逆回购及1000亿MLF到期。周将进入税期，3月非缴税大月，预计总体扰动不大，关注下周一MLF操作，虽仅有1000亿到期，其信号意义更为重要。 2.2债券现货及衍生品市场展望 利率债：欧央行表态加速购债，美联储短期政策不转向的背景下，美债利率虽加速上行，但速度显著放缓，中美利差短期或维持相对稳定。海外来看，短期关注美元指数是否会进一步冲高和疫苗注射进度。国内暂处于政策和通胀数据的真空期，现券利率短期预计仍在博弈区间，关注后续地方债放量、通胀数据不及预期等多重多空因素。短期流动性总体较宽松，现券预计仍将维持震荡，关注下周MLF到期续作情况。 信用债：产业债违约增多的情况下，城投债及优质产业债较受投资者青睐，低估值成交城投主要集中在江苏、湖南、四川等地的地级市及区县级平台。今年下发的新增专项债额度并没有如市场预期较去年下降太多，交易所取消单50限制，有利于原本在平台名单的债务率较低的城投获得交易所发行额度，整体来看，隐性债务化解存量及严控新增仍是主体，经济向好但动能仍较弱的情况下，政策大概率不会急转弯，城投债相对产业债仍有较高的安全边际，可择优配置。 国债期货：国内债市目前处于相对均衡状态，趋势线很弱，短期仍维持震荡格局，后期须关注资金面和供给压力带来的扰动，方向性交易暂时建议多看少动。收益率曲线维持较平坦状态，波动性很小，暂无太强趋势，但通胀预期和债券供给仍存在压力，中短端压力仍将小于长端，收益率曲线仍倾向偏陡状态。期现方面，基差维持低位窄幅波动，套利空间有限，市场参与度不强，预计基差短期仍维持震荡走势。跨期基差变动更小，暂无明显趋势，且远月合约成交量不足，建议先观察。 利率互换：资金面宽松，曲线走陡，Basis震荡。资金面宽松，回购利率回归公开市场利率，短端利率变化不大，中长端震荡，曲线震荡， Basis收窄空间不大。 2.3权益市场展望 A股市场：宏观层面的贴现率仍是短期影响权益市场的主要因素，高估值板块和个股持续承压，同时短期主题相关的板块和个股上行的乖离率增大，提防后续可能的调整风险。随着年报披露期的临近，可重点关注有业绩支撑且有一定成长空间的中盘个股配置机会。 转债市场：大市值转债如银行、公用事业相关个券的性价比逐步受到投资者关注。尤其在去年的连续回调以及正股行业大幅跑输的情况下，该类转债的估值水平包括正股近期的走势开始让这部分转债重新回到投资者的视野中，短期这类板块或可作为主要配置方向，而对于前期跌幅较大而估值回归的强势标的的机会也在增加，可提早关注相关机会。 2.4外汇&大宗展望 外汇市场：美元指数回落，未来仍偏强。因疫情防控和疫苗接种进展顺利，公共环境改善令更多经济部门得到重启，美国就业市场逐渐复苏。劳工部另一项统计数据显示，1月美国职位空缺有明显提升，显示劳动力市场需求也正在恢复。就业市场恢复预示经济复苏态势良好，极大提升了市场风险偏好，美元指数回落。另一边，欧央行表示将加快购债速度压低债券收益率，市场情绪得到安抚，加之美国就业数据较好，风险偏好有所提升，非美货币普遍走高，其中大宗商品价格大涨，推动澳元、新西兰元等风险货币大幅走强。 大宗商品：原油方面，随着疫苗推广，经济持续好转，拜登签署1.9万亿财政刺激计划，原油需求复苏态势明朗，本周三晚俄罗斯增产乌龙消息带动油价快速回落1.5%，之后迅速拉升，油价长期涨势未变，短期价格呈现韧性，但如果供应端发生扰动，可能会带来短期价格的剧烈波动。黑色金属方面，唐山限产加码，钢材价格支撑较强，原材料焦炭和铁矿价格回落，盘面利润增加，料下周震荡，需警惕限产放松预期叠加原材料价格回落带来的钢价短期下跌风险。化工品方面，能源上涨抬升成本，化工价格中枢抬升，现货价格支撑，但存在海外供应复苏的预期，且价格处于阶段性高位，盘面价格存在回落压力，料短期走势震荡为主。有色金属方面，美国财政刺激政策落地，加上供应扰动，有色支撑较强，美长债利率周五再次上涨，有色价格承压，料下周调整。农产品方面，受到局部地区瘟疫影响，养殖业普遍看空后市出栏，料短期猪肉价格偏强震荡，巴西大豆收割进度低于历史同期，但预期增产，供应端基本面短期强长期弱，加上市场预期对盘面价格的影响，料短期调整为主；油脂库存处于低位，再次进入加速上涨阶段，但这一阶段盘面价格也存在剧烈回调的风险。贵金属方面，经济复苏，避险需求下降，美国偿债利率抬升，抑制贵金属价格，料下周调整。 免责声明 本报告是机密的，仅限天风证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于合法取得的已公开的资料或信息撰写，本公司对这些信息的准确性、完整性、可靠性和及时性不做任何保证。本报告中的观点、数据、图表等信息仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价。本报告所载的分析意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。过往表现亦不作为日后表现的预示和担保，在任何情况下均不构成投资建议。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。客户应自行承担投资风险，不应以本报告取代其独立判断或仅根据本文作出决策。市场有风险，投资需谨慎。 本报告的版权归本公司所有，本公司保留所有权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 感谢您关注天风晨曦交易视点！ 关注方法： 1.点击通讯录——点击右上角加号 ——查找公众号——搜索栏输入“天风晨曦交易视点”——添加关注 2.扫描下列二维码
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
