晨会聚焦210315重点关注周大生、纺织服装、社会服务、汽车汽配、电子、普洛药业、中国联通、TCL科技、扬杰科技

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210315重点关注周大生、纺织服装、社会服务、汽车汽配、电子、普洛药业、中国联通、TCL科技、扬杰科技》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 06:05 晨会提要 【宏观与策略】 投资策略-策略周报：全球复苏方兴未艾 【行业与公司】 周大生（002867）公司深度：镶嵌时尚，互联情感 纺织服装海外跟踪系列九：AdidasFY20&5年战略：业绩全面恢复，未来五年DTC、大中华区、运动休闲驱动持续成长 社会服务行业-双周报02期：K12课外培训再掀政策波澜 板块走势延续切换 汽车汽配行业周报：优质零部件止跌回升，财报行情可期 电子行业-行业周报：中美沟通与竞争长期共存，持续看好功率半导体 普洛药业（000739）2020年年度报告点评：业绩持续释放，CDMO增长迅速 中国联通（600050）财报点评：ARPU值稳步提升，创新业务表现亮眼 TCL科技（000100）财报点评：行业景气持续，内生外延添动能 扬杰科技（300373）财报点评：业绩超预期，持续受益于行业景气红利 宏观与策略 投资策略-策略周报：全球复苏方兴未艾 策略观点：全球复苏方兴未艾 核心观点：当前市场关心的核心问题是本轮经济复苏的持续性，我们认为当前的复苏不仅仅是基数效应，往后展望2021年，全球经济复苏预计会有比较好的持续性，本轮经济复苏的持续性与向上的弹性非常有可能超预期。美国拜登政府第一轮1.9万亿美元的财政刺激已经落地，后续更大规模的关于基建投资的“美国复苏计划”有望年内提上议程，未来全球需求将会继续大幅回升。而此次疫情中中国企业在供给上展现出极强的竞争优势，全球经济复苏带来的需求提升将会给中国企业带来巨大的发展机遇。我们认为当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始，基本面拐点至少要到三季度才有可能出现，企业盈利还处于复苏的初期，经济复苏超预期很有可能成为影响市场行情的重要因素。总体来看，后市仍然存在较多的投资机会。 美国经济刺激法案正式落地 2021年3月11日，美国总统拜登在白宫签署了1.9万亿美元的经济救助计划。这项“美国拯救计划”（American Rescue Plan）只是拜登政府财政刺激政策的第一步，后续拜登政府推动的更大规模的基建投资计划有望在今年9月底前提上议程。计划不仅包括了传统的基建投资、还涵盖了绿色能源、研发、教育、社会保障等领域的长期投资，预计投资规模可能高达2.6万亿美元。计划用于全面提升基础设施建设水平，对美国经济增长的拉动将更为显著。全球多数国家可能从美国对商品、货物和服务的需求增加中受益。 美国新一轮政治经济周期拐点可能出现 当前美国社会对于经济政策的思潮已经发生变化，对于80年代里根政府以来所推行的“减少政府干预、去管制监管、大规模减税、贸易全球化”等自由主义经济政策的信仰和迷恋开始不断减少。美国经济政策正从“小政府”主义转向“大政府”主义转变，强调扩大政府财政支出、加强金融监管、反垄断、甚至加税。这种转变的直接变化，将是我们会看到美国政府财政支出和财政赤字占比的持续扩大。 美国面临“再通胀”压力 财政支出扩大的直接后果，是通货膨胀开始上升。近期美国10年国债收益率快速攀升，突破1.6%关口，一度引发美元流动性突然收紧的担忧。最新发布的美国统计数据显示，美国2月份消费者物价指数同比增长1.7%，核心消费者物价指数同比增长1.3%，暂时缓解了市场对通胀大幅上扬的担忧，但长期仍有可能面临“再通胀”的压力。 全球经济持续复苏 从需求侧看，2021年全球经济复苏有望超预期，2021年1月美国的M2同比增速已经高达25.6%，创1959年有历史数据以来的新高。根据IMF于2021年1月发布的最新世界经济展望报告，2020年全球经济预计萎缩3.5%，2021年全球经济增长率预估将提升至5.5%。与此前预测对比，2020年世界经济增速预测上调了0.9个百分点，而2021年经济增速上调了0.3个百分点。展望2021年的宏观需求，疫情期间各国的经济刺激政策仍将持续进行，全球经济持续修复可期。回看国内，经济内生增长动力作用加强，增长结构化升级持续。 风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 周大生（002867）公司深度：镶嵌时尚，互联情感 公司概况：快速崛起的时尚珠宝龙头；行业分析：悦己需求持续爆发，线上渗透空间大；公司分析：电商布局领先行业，单店效益仍有空间；公司作为大众时尚珠宝龙头企业，产品端注重时尚设计符合当前悦己式消费需求，渠道端线下优异的加盟管理模式支撑稳步扩张，电商布局多年有望打开发展天花板。在疫情推动行业洗牌下凭借优异的经营韧性有望率先复苏。预计公司20-22年EPS 分别1.38/1.78/2.20元/股，当前股价对应PE 23/18/14倍，综合绝对及相对估值，公司合理价值区间40.58-44.40元/股，系低估值优质细分龙头，维持“买入”。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 曾光 S0980511040003； 联系人：柳旭； 纺织服装海外跟踪系列九：AdidasFY20&5年战略：业绩全面恢复，未来五年DTC、大中华区、运动休闲驱动持续成长 投资建议：Adidas业绩已经基本恢复疫情前的良好表现，全球库存去化到健康水平，大中华区实现快速增长，未来5年公司将继续保持过往的增长势头，并向DTC模式转型，更加注重供应链管理效率，看好一体化龙头供应商申洲国际；大中华区是Adidas未来5年重要增长驱动力，预期收入增长复合增速在低双位数，并将与核心零售伙伴保持长久的合作关系，继续看好受益中国市场高景气发展中国头部品牌集团安踏体育、李宁，以及国际品牌核心经销商滔搏、宝胜国际。目前运动鞋服板块公司估值普遍在今年盈利预测对应PE的历史均值正一个标准差水平，具有较高的配置性价比，维持板块“超配”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 社会服务行业-双周报02期：K12课外培训再掀政策波澜 板块走势延续切换 维持板块“超配”评级。重点公司2020年业绩预告基本披露，整体预期之中；2021Q1整体预计将在低基数上呈现高增长态势。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。考虑到短期市场风格以及复苏的次序，已经复苏的免税、餐饮、招考等赛道龙头前期已被充分发掘，正在复苏的酒店、景区、演艺、出境游、线下K12存在预期差和补涨动能，短期建议结合“赛道+龙头+估值”的思维，重点推荐宋城演艺、首旅酒店、中国中免、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨眉山A、三特索道以及港股呷哺呷哺等。中长期继续建议从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、海底捞、百胜中国-S、九毛九、呷哺呷哺等龙头品种。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 联系人：张鲁； 汽车汽配行业周报：优质零部件止跌回升，财报行情可期 行业展望：科技巨头参与，汽车技术变革加速；数据追踪：2月汽车产销恢复至疫情前（19年），原材料价格上扬；国内汽车行业经历了2年以上调整，底部逐步确立，产销企稳并逐步复苏，重点推荐大空间成长赛道星宇股份、福耀玻璃、玲珑轮胎及低估值细分优质龙头中国汽研、骆驼股份、宇通客车。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 电子行业-行业周报：中美沟通与竞争长期共存，持续看好功率半导体 我们认为工作组的成立有助于中美建立长效性的沟通机制，意味着双方业界合作意愿强烈，加之近期中芯国际成熟制程解禁，我们认为中美贸易战正在进入沟通与竞争共存的新时期。2021年电子行业最主要的产业背景就是芯片产能供应不足，特别是在新能源汽车持续热销下，功率半导体及其他成熟制程的半导体持续处于供不应求的状态。中汽协公布2月汽车销量统计，汽车整体销量同比增加，其中新能源汽车连续八个月刷新单月产销纪录，2月新能源汽车产销分别达12.4万辆和10.2万辆，比去年同期分别增长7.2倍和5.8倍。我们认为2021年半导体产业产能为王，我们看好以功率半导体板块为主的半导体制造企业，重点公司包括：华润微，扬杰科技，捷捷微电，斯达半导等龙头企业。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 普洛药业（000739）2020年年度报告点评：业绩持续释放，CDMO增长迅速 2020年公司实现营业收入78.80亿元（+9.3%），归母净利润8.17亿元（+47.6%）、扣非净利润6.91亿元（+30.5%），利润端增速超营收端。产能扩建加速，新业务进入高速发展期，业绩持续释放，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计2021-2023年归母净利润分别为9.44/11.83/14.72亿元，当前股价对应PE分别为33/26/21X。API业务增速有所趋缓，下调21年利润预测，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 中国联通（600050）财报点评：ARPU值稳步提升，创新业务表现亮眼 公司发布2020年年报，总收入3038亿元，同比增长4.6%；A股实现归属于母公司净利润为55亿元，同比增长10.8%，每股股息0.0658元。我们原预计公司2020-2022年净利润为 66/88/95亿元，考虑到疫情对20年业绩的影响，下调盈利预测后2021-2023年净利润为63/70/80亿元，对应22/20/17 倍 PE，看好联通后续业绩弹性，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； TCL科技（000100）财报点评：行业景气持续，内生外延添动能 公司实现营业收入766.8亿，以19年重组后同口径计算，同比增长33.9%；净利润50.7亿，同比增长42.1%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。预计2021-2023年归母净利润101/111/124亿元，摊薄EPS=0.72/0.79/0.88元，当前股价对应PE=12.3/12.2/11.6x。公司内外布局，在新型显示、半导体等领域构建业绩增长点，看好公司业务多点开花，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 扬杰科技（300373）财报点评：业绩超预期，持续受益于行业景气红利 公司发布业绩快报，20年收入26.3亿元，同比+31%；净利润3.78亿元，同比+67.9%；单Q4收入7.9亿元，利润1.16亿元，净利率达到14.7%，环比持续提升。上调2020-2022净利润3.78/6.58/8.57亿元（前值3.05/4.02/5.35亿），同比增速67.9/74.1/30.2%。当前股价对应PE=52.7/30.3/23.3x，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 研报精选：近期公司深度报告 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴 快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期行业深度报告 运营商专题深度：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估 运营商港股股利支付率较高，移动、电信、联通分别达到了5.7%、4.7%、3.2%的水平，而5G时代运营商ROE反转的概率高，股价有望“戴维斯双击”，相当于给当前的类债属性加上了个“看涨期权”的价值，长期投资价值凸显。中国联通A股亦可关注。 从业务规模和竞争力看，中国移动较为领先，电信其次，联通最后。但联通由于改善空间大，弹性或更大，对中国联通A股维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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