开源刘翔团队|士兰微公司信息更新报告:2020 收入高增长,产能扩张助力市场卡位

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|士兰微公司信息更新报告:2020 收入高增长,产能扩张助力市场卡位》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司 2020 年收入快速增长，毛利率提升显著。公司2020年实现营收42.81亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润6760万元，同比增长365.16%。2020年，公司营业收入及综合毛利率逐季度提升，全年毛利率达到22.50%，同比提升3.03个pct。毛利率提升主要系公司器件及集成电路业务毛利率提升明显，此外这两项业务在收入中的占比进一步提升。我们小幅调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.37/4.66/5.57亿元（原值为3.98/5.00/5.75亿元），对应EPS为0.26/0.36/0.42元，当前股价对应PE为102.4/74.1/62.0倍。受疫情、产线建设等因素影响，公司利润端暂时承受压力，然行业需求饱满，公司产能扩张打开成长空间，我们对公司维持“买入”评级。 受疫情及产能建设因素影响，盈利能力暂时承压。公司利润端仍暂时承压，一是LED显示屏业务受疫情影响严重，市场大幅萎缩，公司2020年发光二极管业务收入下滑7.53%，毛利率进一步下滑至-12.44%；二是公司产线建设带来的压力：士兰集昕8英寸产线仍处于产能爬坡期，研发及财务费用增多。此外公司为加快士兰集科和士兰明镓产线建设，加大了人员支出等管理费用。随着疫情缓解全球经济复苏，以及士兰集昕产线建设接近尾声，以上拖累因素有望逐步缓解。 功率半导体业务产能爬坡顺利，受益行业景气快速成长。公司8英寸晶圆产线爬坡顺利，至2020年12月达到6万片/月的目标，全年产出芯片57.13万片，助力士兰集昕收入同比高速增长77.60%。此外，厦门士兰集科公司12英寸晶圆产线也已于2020年12月正式投产，有望在2021年底形成3万片/月的产能。产品方面，公司采用自主芯片的IGBT模块已进入车规客户小批量供货、IPM在白电客户销量达200%高速增长、MCU/MEMS等产品均实现快速推广，发展势头强劲。在当前功率半导体国产替代加速、行业高景气的环境下，公司进行坚定的产能扩张，不仅为公司短期收入增长打开空间，更为公司提升产品品质、扩充产品品类，最终实现市场卡位打下坚实的基础。 风险提示：产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790120080051 对外发布时间：2021年03月13日 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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