煤炭周观点【国君煤炭翟堃】煤价反弹持续,一季报盈利将大幅增长

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点【国君煤炭翟堃】煤价反弹持续,一季报盈利将大幅增长》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 一季度动力煤年度长协价创历史新高，量价双升下一季度和全年盈利将大增，行业格局向好，估值望重塑；焦炭短期面临库存压力，长期格局向好趋势不变。 摘要： 煤价反弹持续，行业一季报和全年盈利将大幅增长。煤炭价格触底回升且持续，主要由于前期高强度生产后产量逐渐恢复至正常水平，市场价格底部验证，预计一季度现货均价在720元/吨左右，大幅高于2020年同期的562元/吨。一季度年度长协均价590元/吨，为2017年长协制度推出以来的最高水平，且较2020年高46元/吨，预计2021全年的年度长协均价仍将处于高位。高强度生产和产量恢复之下符合同比“量价齐升”水平（中煤、神华披露1月煤炭产量同比增长15%、16%），企业盈利将存在大幅提升空间。 行业十四五格局向好。根据煤炭工业协会预测，“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量控制在42亿吨左右，较2020年水平分别增长7%、6%。虽然市场预期“碳中和”大方向下煤炭消费将下降，但短期五年内消费仍将是上升状态，需求端无需担忧，供需平衡状态下煤价仍将维持合理水平。“十四五”末全国煤矿数量控制在4000处左右，较2020年的4700处持续下降，2020年煤炭开采和洗选固定资产投资同比下降0.7%，增速较2019年的29.6%增长大幅下滑，行业资本开支进入下行周期，市场格局持续向好，优质产能将具备更大优势。 焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变，行业仍面临大变局。本周焦炭价格继续下行，唐山环保执法持续发酵，钢厂产能恢复力度低于预期，钢厂焦炭库存持续回升，使得焦炭价格短期仍面对一定压力。但预计随着两会后钢铁减产恢复，且3月份淘汰产能进一步退出，预计月底价格有望触底。中期：预计山东、江苏、河北的去产能政策将维持，河南省2020年底的去产能预计将在2021年带来产量的下降；山西的产能置换增量进入尾声，内蒙2021年后不再新批焦炭项目，焦价和利润有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。远期：焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，《焦化行业“十四五”发展规划纲要》中提出有序推进氢能发展利用，需求启动后将进一步增厚行业利润。 投资建议。当前板块PB刚刚恢复至1倍、PE不足11倍，随着全球经济的进一步恢复，需求的持续向好与强盈利叠加，板块估值将有望持续回升。1）推荐双焦板块，焦炭弹性更大，首推行业龙头中国旭阳集团，推荐开滦股份；焦煤价格补涨以及产能弹性标的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。2）煤炭开采板块白马龙头估值有望重塑，推荐行业龙头陕西煤业、中国神华；受益全球复苏的宝丰能源、兖州煤业。 行业回顾。截至2021年3月12日，秦皇岛Q5500平仓价625元/吨（3.5%）；秦港库存596.0万吨（3.5%）。京唐港主焦煤库提价1630元/吨（0.0%），港口一级焦2707元/吨（-3.6%），炼焦煤库存三港合计203.7万吨（2.5%），200万吨以上的焦企开工率85.17%（-0.66PTC） 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 1.1. 煤电： 动力煤现货价持续反弹，长协价格回落 秦港煤价持续调整。截至2021年3月12日，秦皇岛Q5500平仓价625元/吨，较上周上涨21元/吨（3.5%）；秦皇岛Q5000平仓价544元/吨，较上周上涨13元/吨（2.4%）。 长协价格下跌，综合交易价上涨。2021年3月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为576元/吨，较上月下跌38元/吨（-6.2%）；截至2021年3月12日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为592元/吨，较上周上涨12元/吨（2.1%）。 主产地煤价上涨。截至2021年3月5日，山西大同Q5500动力煤坑口价为438元/吨，较上周上涨3元/吨（0.7%）；截至2021年2月26日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为443元/吨，较上周上涨26元/吨（6.2%）；截至2021年2月26日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为436元/吨，较上周下跌7元/吨（-1.6%）。 进口煤价差回落。截至2021年3月11日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为683.90元/吨，较上周上涨386.20元/吨（128.8%）。 南方主流港口库存减少，北方主流港口库存增加。截至2021年3月8日，CCTD南方主流港口库存为2803.30万吨，较上周减少21.40万吨（-0.76%）；CCTD北方主流港口库存为3349.9万吨，较上周增加149.3万吨（4.7%）。 国内运价下跌，国际运价均上涨。截至2021年3月12日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为53.9元/吨、36.1元/吨，较上周变化分别为：下跌2.1元/吨（-3.8%）、上涨2.1元/吨（6.2%）；截至2021年3月12日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.31美元/吨、9.88美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.23美元/吨（10.18%）、上涨0.83美元/吨（9.22%）。 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量、锚地船舶数增加。截至2021年3月12日，秦皇岛港铁路调入量49.0万吨，较上周减少5.2万吨（-9.6%）；港口吞吐量57.0万吨，较上周增加5.8万吨（11.3%）；截至2021年3月12日，秦皇岛港锚地船舶数34艘，较上周增加13艘（61.9%）；预到船舶数7艘，较上周增加4艘（133.3%）。 1.2. 煤焦：焦炭价格有所回调 京唐港焦煤焦煤价格较上周下跌、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年3月12日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1630元/吨，较上周下跌20元/吨（-1.2%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1750元/吨，与上周持平；截至2021年3月12日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1610元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1360元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌。截至2021年3月12日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价137美元/吨，较上周下跌5美元/吨（-3.5%）。 焦煤三港库存增加、六港库存增加。截至2021年3月12日，炼焦煤库存三港合计203.7万吨，较上周增加5.0万吨（2.5%）；炼焦煤库存六港合计251.7万吨，较上周增加6.0万吨（2.4%）。 钢厂焦煤库存减少、焦企库存与上周持平。截至2021年3月12日，100家独立焦化厂炼焦煤库存833.90万吨，较上周减少34.2万吨（-3.9%）；110家样本钢厂炼焦煤库存880.08万吨，与上周持平。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格下跌。截至2021年3月12日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2707元/吨，较上周下跌100.0元/吨（-3.6%）；二级冶金焦平仓价2550元/吨，较上周下跌100.0元/吨（-3.8%）。 110家样本钢厂喷吹煤、焦炭库存增加。截至2021年3月12日，110家样本钢厂喷吹煤库存为404.88万吨，较上周增加3.34万吨（0.8%）；110家样本钢厂焦炭库存为490.91万吨，较上周增加15.80万吨（3.3%）。 螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2021年3月12日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4741元/吨，较上周上涨19.0元/吨（0.4%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5028元/吨，较上周上涨79.0元/吨（1.6%）；截至2021年3月12日，螺纹钢产量348.81万吨，较上周增加11.07万吨（3.3%）。 焦企开工率下降、全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率提升。截至2021年3月12日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为54%、75.69%、85.17%，较上周绝对值变化分别为0.17、-0.95、-0.66个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为66.56%、65.09%，较上周绝对值变化分别为0.66、0.59个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，甲醇价格上涨，尿素、水泥价格下跌 阳泉出矿价较上周下跌、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年3月12日，阳泉小块出矿价为810元/吨，较上周下跌30.00元/吨（-3.6%）；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021年3月12日，华鲁恒升的尿素价格为2040元/吨，较上周下跌90.0元/吨（-4.2%）；截至2021年3月12日，山西焦化的甲醇价格为2140元/吨，较上周上涨150.0元/吨（7.5%）； 水泥价格较上周下跌。截至2021年3月12日，华东PO42.5水泥平均价519.86元/吨，较上周下跌0.3元/吨（-0.1%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指下跌1.40%、煤炭板块上涨2.89%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别上涨4.40%、上涨1.67%、下跌0.45%、上涨0.00%。 涨幅前五名：郑州煤电（24.19%）、陕西黑猫（12.90%）、兖州煤业（11.87%）、大有能源（10.16%）、云煤能源（7.42%） 跌幅前五名：昊华能源（-2.93%）、山煤国际（-3.08%）、ST安泰（-3.98%）、永东股份（-4.31%）、美锦能源（-5.64%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【宁夏：到2025年全区煤炭产能达到1.3亿吨】 宁夏日前印发了宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要。纲要指出，到2025年，全区煤炭产能达到1.3亿吨。涉及到的先进煤矿建设工程有：新建韦三、惠安、新乔、双马二矿、月儿湾煤矿。 要加强能源输送通道建设。加快煤炭专用线和转运设施建设，打通连接蒙西及周边口岸、煤炭基地干线铁路联络线，实施既有煤炭通道扩能改造。提升能源存储消纳能力。持续增强煤炭储备能力，推进宁夏能源（煤炭）物流交易中心建设。 煤炭储运体系建设工程包括：建设宁夏能源（煤炭）供应链综合服务平台和石嘴山、宁东基地、青铜峡煤炭物流储运基地。纲要明确，加快推进排污权、碳排放权市场化交易，实施环境污染强制责任保险制度，开展煤炭、火电、钢铁、焦化、化工、有色、水泥等行业强制性清洁生产。 全链条布局清洁能源产业。坚持园区化、规模化发展方向，围绕风能、光能、氢能等新能源产业，高标准建设新能源综合示范区。建设红寺堡、盐池、中宁、宁东等百万千瓦级光伏基地和贺兰山、麻黄山、香山平价风电基地。加快发展光伏制造、风电制造和清洁能源生产性服务业，推进氢能制备、存储、加注等技术开发，积极培育储能及新能源汽车产业。到2025年，全区新能源电力装机力争达到4000万千瓦。 http://www.sxcoal.com/news/4622737/info 【截至2月底安徽省原煤产量完成1846.54万吨】 截至2021年2月底，安徽省原煤产量完成1846.54万吨，比去年同期增加274.3万吨，同比增长17.45%。与此同时，连续安全生产4个月，安全生产形势持续稳定。 安徽省能源局表示，安徽省能源行业整体态势良好。2020年，规上能源行业工业增加值同比增长5%，其中，煤炭开采和洗选业增长8.1%；石油、煤炭及其他燃料加工业增长14.3%；电力、热力生产和供应业下降0.5%；燃气生产和供应业增长4.9%。投资额快速增长。2020年，规上能源行业固定资产投资增长16.2%，增幅比全省投资额高11.1个百分点。其中，煤炭开采和洗选业增长27.1%；石油、煤炭及其它燃料加工业投资59.5%；电力、热力生产和供应业8.6%；燃气生产和供应业投资增长45.5%。 2020年安徽省煤炭生产同比略涨，原煤产量1.1亿吨，同比增长0.9%，而上年为下降2.5%；洗煤3628.7万吨，同比下降0.1%，其中，洗精煤（用于炼焦）2037.2万吨，同比增长1.7%。 http://www.sxcoal.com/news/4622651/info 【平煤股份：精煤洗出率约56% 主焦长协价约为1594元/吨】 平煤股份日前在投资者互动平台表示，近两年开采出来的原煤基本都要入洗，精煤洗出率大致在56%。在原煤百分之百入选的情况下，公司煤炭产销量出现了不完全匹配的情况。公告数据显示，2020年公司原煤产量1526.59万吨，自由商品名销量为1409.30万吨。 平煤股份称，公司与宝钢股份、华菱湘钢等签订了2021年度1300万吨焦煤的长协框架协议，而长协定价机制则比较复杂，港口和铁路也有差别，参考普氏指数和国内同行，还要对比精煤指标，主焦综合定价大概为1594元/吨。 2019年年报显示，2019年售额前五名的客户分别为中国平煤神马集团及其附属公司、武汉钢铁有限公司、平煤(集团)运销公司劳动服务公司、武汉武铁物流发展有限公司、武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司，占年度销售总额66.91%。 http://www.sxcoal.com/news/4622624/info 【浙江：2025年煤炭消费量在一次能源消费中占比降至33.9%】 浙江省发改委日前发布的《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划（征求意见稿）》提出，2025年，煤炭消费量在一次能源消费结构中的占比下降至33.9%。煤炭利用集中化、清洁化水平不断提高，发电和供热用煤占煤炭消费总量的比重达到85%左右。建成布局科学、责任清晰、清洁高效、绿色智慧、应对有力的煤炭储备体系，主要煤炭用户形成相当于年消费量3%左右的可调节库存，形成相当于年消费量2%的多元化煤炭产品储备,煤炭集疏运网络进一步优化。 http://www.sxcoal.com/news/4622620/info 【潞安环能：公司煤炭销售80%以上都是长协】 有提投资者称，公司19年煤矿销售价格为537元/吨，实现利润二十多亿，今年煤炭期货在788--588元/吨，均价也在650吨，价格上涨百分之三十，产量不变上涨部分应该除去税收就是利润，请问公司在煤炭销售价格是如何定价的，国内煤炭期货价格对公司是否有影响？ 潞安环能表示，公司的煤炭价格主要是基础价加浮动价，浮动价主要是受三大交易指数的价格影响，且公司煤炭销售80%以上都是长协，受期货价格影响较小。公司有三分之二的动力煤，三分之一的喷吹煤，主要销售区域在山东、河北、河南、江苏、湖北等区域，主要用户有首钢、宝武集团、山钢、河钢和部分大型焦化企业。随着蒙华铁路、中南铁路、新疆铁路等西煤东运、北煤南运通道陆续开通，叠加行业周期下行压力加大等因素影响，潞安煤传统营销优势面临较大冲击。针对上述冲击，潞安环能采取了以下几个方面的措施：一是加强与兄弟企业的沟通与联系，深化战略合作，防止采取不正当手段，互相压价倾销，保证公平有序、竞争充分的市场环境。二是及时调整销售区域，充分发挥地缘优势，开发河北、河南、山东、江苏等区域市场。同时开辟港口下水销售渠道，抢占东南和西南区域新增市场份额。三是调整产品结构，增加高附加值的喷吹煤销售占比，以对冲因物流成本增加而导致的销售收益下降。 从目前看，效果还是比较明显，一是新用户不断开发，总销量持续增长；二是效益煤销量持续增加。 http://www.sxcoal.com/news/4622593/info 【贵州：十四五期间每年新增煤炭产能2000万吨】 “十三五”期间，贵州完成关闭退出煤矿477处，淘汰落后产能7426万吨/年，生产煤矿平均单井规模净增20万吨/年，30万吨/年以下煤矿历史性全部淘汰退出。正常生产煤矿采煤机械化率、辅助系统智能化覆盖率达到100%。 “十四五”期间，全省将通过推动优化煤炭开发布局、推进煤炭产业结构优化升级、推进煤炭产能有序释放和绿色开采利用、抓实煤矿安全生产常态化着力构建结构优化、绿色高效、保障可靠、多元安全的煤炭工业高质量发展体系。优化煤炭开发布局。按照“政府规划引导，市场化运作推进”的原则，推动煤矿优化布局，形成“一个构造单元或一个矿区由一到两个主体开发”布局，以大中型煤矿为骨干、优质产能煤矿为主体的煤炭供给新格局。煤炭产业结构优化升级。加快煤矿改造提升，每年新增产能2000万吨，到2025年全省煤炭产能2.5亿吨/年，单井平均产能60万吨/年以上。加大原煤洗选力度，到2025年原煤入选率达到100%，煤炭安全绿色开发和清洁高效利用实现显著提高。 http://www.sxcoal.com/news/4622526/info 【晋能控股集团：2021年煤炭产量确保5亿吨 利税超600亿元】 3月9日，晋能控股集团召开的第一届职工代表大会第一次会议介绍，2020年集团公司商品煤产量3.04亿吨，煤炭总销量4.2亿吨，发电量722亿千瓦时，装备制造产值522.9亿元，营业收入4718亿元，利润总额77亿元，上缴税费268亿元，资产负债率76.5%，全员劳动生产率14.8 万元/人·年，净资产收益率1.07%。 http://www.sxcoal.com/news/4622525/info 【山西省有164座煤矿长期停产停建】 山西省人民政府安全生产委员会办公室日前发布通知称，山西省应急厅对各市上报的2021年度煤矿分类情况组织开展了审核、公示工作，其中A类煤矿53座、B类煤矿500座、C类煤矿163座、D类煤矿164座。 综合考虑煤矿安全管理、开采技术条件、灾害程度、生产布局、装备工艺、安全诚信、安全生产标准化建设、人员素质及生产建设状态等因素，山西省将全省煤矿按安全保障程度从高到低确定为 A、B、C、D四类。其中 A 类煤矿为安全保障程度较高的煤矿，B类煤矿为安全保障程度一般的煤矿，C类煤矿为安全保障程度较低的煤矿，D类煤矿为长期停产停建煤矿。 http://www.sxcoal.com/news/4622348/info 【姜耀东委员：推动煤炭清洁高效利用】 推进我国煤炭清洁高效利用是长期且艰巨的任务，需国家从战略、技术、管理等多个层面高度重视。为此，我建议：建立国家煤炭清洁高效开发利用部际协调机制，协调解决相关重大问题；进一步加大煤炭清洁高效开发利用关键技术攻关和成果转化力度；进一步完善政策保障措施，鼓励煤炭清洁高效开发利用。 关于加快建设碳排放权交易市场，我曾提交关于发展碳汇林产业的提案，提出为完成我国政府应对气候变化问题的减排承诺，应积极稳妥发展碳汇林产业；建立健全碳汇市场；强化立法，用政策和法律约束并促进碳汇林业发展。 做好煤炭清洁高效利用这篇大文章，需要久久为功行稳致远。煤炭人要发扬特别能吃苦特别能战斗的精神，为民族复兴不懈奋斗！ https://www.cctd.com.cn/show-176-211363-1.html 【峨眉山实现煤矿企业整体退出煤炭行业】 峨眉山市煤矿企业存在规模小、瓦斯等灾害严重、地质构造复杂、煤层赋存条件差、区域市场竞争优势弱等特点，自2013年以来，峨眉山市积极响应国家引导小煤矿关闭退出政策，深化供给侧结构性改革，积极化解煤炭过剩产能，对辖区25处小煤矿实施政策性引导关闭退出。 在具体的关闭过程中，峨眉山市坚持市场倒逼、企业主体的基本原则，利用法治化和市场化的手段，因地制宜分类处置模式推进煤矿去产能工作，兼顾产业结构调整和转型升级，实现煤炭行业的脱困升级和健康发展。 https://www.cctd.com.cn/show-176-211374-1.html 【陕煤集团优质煤炭产能占比达95%以上】 2021年3月3日，在中国煤炭工业协会在京组织召开2020煤炭行业年度新闻发布会上，陕煤集团党委委员、副总经理王世斌介绍了该集团“十三五”发展成就及“十四五”主要目标任务。 “十三五”期间，陕煤集团资产总额由4371亿元增长到5900亿元，增长35%；销售收入由1906亿元增长到3400亿元，增长78%；五年累计实现利润603亿元，较“十二五”增加387亿元，增长179%；五年累计上缴税金936亿元，较“十二五”增加482亿元，增长106%；用工总量净减少3万人；煤炭产量由1.27亿吨增长到1.95亿吨，增长53.5%。 其中，在优化产业布局方面，陕煤集团从2014年开始，就在全国率先启动了关停和淘汰落后产能工作，到2016年共关闭18处矿井，退出产能1815万吨，同时把握国家“存去挂钩”的产能置换政策，在陕北、彬黄矿区新增6个煤炭优质产能项目，新核准煤矿项目数量和建设规模全国第一。通过“一退一进”，陕煤集团煤炭优质产能占比达95%以上。设立200亿元转型创新基金，投资了隆基股份等10多个新材料项目，获得了200多亿元的投资收益。 http://www.sxcoal.com/news/4622300/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4. 下周大事提醒

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