【开源食饮】白酒已近稳态,能量饮料渐入视野——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】白酒已近稳态,能量饮料渐入视野——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：山西汾酒业绩预告提振信心，能量饮料赛道值得关注 本周食品饮料板块仍跑输大盘，但呈现V字走势，已有企稳迹象。本周山西汾酒公布业绩预告，预计2020年利润31亿元，略超此前预期。业绩圆满完成，一方面验证白酒基本面强劲，另一方面提振市场信心。汾酒2021春节期间动销旺盛，一季度实现开门红可期，也为全年高增长奠定基础。山西汾酒业绩预告将市场从估值回落的焦虑中带回到基本面强劲的视野，板块周三开始出现反弹。当前多数食品饮料公司估值已回落至合理区间，可以考虑重新布局。我们认为以食品饮料为主的“核心资产”仍具备很高配置价值，原因：一是行业景气度仍在上行，消费升级红利仍然存在；二是快消品的品牌与渠道优势明显，不仅难被颠覆，而且会随着时间的推移而持续强化。食品饮料的龙头白马胜在盈利的持续性与确定性，长线资金更应关注。 随着东鹏特饮招股书的披露，能量饮料逐渐进入市场视野。能量饮料行业近几年整体呈上升趋势，格局上红牛、东鹏、乐虎等头部企业主导市场。受制于“保健食品”批文以及品牌粘性的制约，行业具有较高壁垒。能量饮料企业的产品口感差异较小，但品牌定位、渠道布局差异较大，红牛牢牢占据行业龙头地位，但品牌纠纷制约公司发展，为竞品留有空间。国产品牌中东鹏凭借其早期差异化的瓶型与规格，依靠性价比优势来形成差异化定位，在能量饮料市场中扎根并成为行业第二。东鹏一方面培育增量消费群体享受市场红利，另一方面全国化扩张，随着产品聚焦、渠道布局及激励机制的不断成熟，公司未来具备较大发展潜力。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。估计淡季100%拆箱政策可能放松，预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变，直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布业绩预告，2020年扣非利润如期增长。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，预计2021年收入增速应在15%以上。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 3月8日-3月12日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。本周食品饮料呈V字走势，已有企稳趋势。子行业中黄酒（2.2%）、白酒（-2.0%）、其他酒类（-2.3%）相对领先。个股方面，汤臣倍健、兰州黄河、金枫酒业等涨幅领先；煌上煌、青海春天、双塔食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：山西汾酒业绩预告提振信心，能量饮料赛道值得关注 3月8日-3月12日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。本周食品饮料呈V字走势，已有企稳趋势。子行业中黄酒（2.2%）、白酒（-2.0%）、其他酒类（-2.3%）相对领先。个股方面，汤臣倍健、兰州黄河、金枫酒业等涨幅领先；煌上煌、青海春天、双塔食品等跌幅居前。 本周食品饮料板块仍跑输大盘，但呈现V字走势，已有企稳迹象。本周山西汾酒公布业绩预告，预计2020年利润31亿，略超此前预期。业绩圆满完成，一方面验证白酒基本面强劲，另一方面提振市场信心。汾酒2021春节期间动销旺盛，一季度实现开门红可期，也为全年高增长奠定基础。山西汾酒业绩预告将市场从估值回落的焦虑中带回到基本面强劲的视野，板块周三开始出现反弹。当前多数食品饮料公司估值已回落至合理区间，可以考虑重新布局。我们认为以食品饮料为主的“核心资产”仍具备很高配置价值，原因：一是行业景气度仍在上行，消费升级红利仍然存在；二是快消品的品牌与渠道优势明显，不仅难被颠覆，而且会随着时间的推移而持续强化。食品饮料的龙头白马胜在盈利的持续性与确定性，长线资金更应关注。 随着东鹏特饮招股书的披露，能量饮料逐渐进入市场视野。能量饮料行业近几年整体呈上升趋势，格局上红牛、东鹏、乐虎等头部企业主导市场。受制于“保健食品”批文以及品牌粘性的制约，行业具有较高壁垒。能量饮料企业的产品口感差异较小，但品牌定位、渠道布局差异较大，红牛牢牢占据行业龙头地位，但品牌纠纷制约公司发展，为竞品留有空间。国产品牌中东鹏凭借其早期差异化的瓶型与规格，依靠性价比优势来形成差异化定位，在能量饮料市场中扎根并成为行业第二。东鹏一方面培育增量消费群体享受市场红利，另一方面全国化扩张，随着产品聚焦、渠道布局及激励机制的不断成熟，公司未来具备较大发展潜力。 2. 市场表现：食品饮料跑输沪深300 3月8日-3月12日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。本周食品饮料呈V字走势，已有企稳趋势。子行业中黄酒（2.2%）、白酒（-2.0%）、其他酒类（-2.3%）相对领先。个股方面，汤臣倍健、兰州黄河、金枫酒业等涨幅领先；煌上煌、青海春天、双塔食品等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 3月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4364美元/吨，环比+20.7%，同比+47.8%，奶价环比上升。3月3日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比持平，同比+13.8%。短期看奶价环比上升，长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价进入上行周期。 3月12日，生猪价格28.2元/公斤，同比-17%，环比-4.5%；猪肉价格42.9元/公斤，同比-11.9%，环比-2.9%。2020年12月，能繁母猪存栏4161.0万头，同比+35.1%，环比+3.4%。2020年12月生猪存栏同比+31%。由于疫苗毒的影响，各地出现不同程度去产能，全年来看猪价仍有上行预期。3月3日，白条鸡价格22.2元/公斤，同比+5.0%，环比-1.2%。 2020年12月，进口大麦价格243.3元/公斤，同比-4.8%。进口数量98万吨，同比+308.3%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 3月12日，大豆现货价4982.6元/吨，同比+39.7%。3月3日，豆粕平均价格3.9元/公斤，同比+18.8%。预计2021年大豆价格可能走高。 3月12日，柳糖价格5420.0元/吨，同比-4.7%；3月5日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：2020年广东酒类销售收入约560亿元，高端酒同比增长26.67% 据广东省酒类行业协会调查显示：2020年全省酒类生产总产量约372.04万千升，同比下降8.38%，销售收入约185.13亿，同比下降1.57%。其中，啤酒总产量约351.54万千升，同比下降4.97%；白酒总产量18.32万千升，同比下降2.81%；黄酒、露酒及其它酒2.18万千升，同比下降6.03%。2020年广东省酒类销售收入约560亿元，同比下降3.45%。其中,高价位酒类产品（600元以上）约190亿元，同比增长26.67%；中价位酒类产品（100～600元）约149亿元，同比下降14.86%；低价位酒类产品（100元以下含啤酒）约221亿元，同比下降13.33%（来源于酒说）。 金沙古酒系列产品3月31日起涨价。根据公司战略发展需要，结合最近包材、原材料、人力用工持续上涨等原因，自3月31日起，公司经营主品（古酒数字系列、私藏系列）价格体系调整上涨10%左右（来源于微酒）。 贵州省政协副主席任湘生调研贵州醇，宣布贵州醇为省领导直接联系企业。自2月份以来，贵州醇陆续进军年份酒和酱酒市场，企业效益不断提高，2020年6月份已扭转连续8年亏损历史，2020年实现销售增长206%，利税过亿；2021年春节前40天实现销售增长245%。公司计划2021年上半年实现年产1.25万吨基酒的产能规模，其中酱酒占比达到80%（来源于酒业家）。 5. 备忘录：关注3月15日有友食品召开股东会 下周（3月15日-3月19日）将有3家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.3.14 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 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