【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:碳中和或助力龙头煤企突围,钢企限产双焦偏弱运行

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:碳中和或助力龙头煤企突围,钢企限产双焦偏弱运行》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_碳中和或助力龙头煤企突围，钢企限产双焦偏弱运行_煤炭石化团队_20210313》 摘要 碳中和或助力龙头煤企突围，钢企限产双焦偏弱运行 本周动力煤市场偏强运行，秦港Q5500现货平仓价延续小幅上涨至625元/吨，供给趋向收紧，需求持续恢复，市场情绪有所升温，淡季煤价仍有韧性。需求方面，下游工业企业已全面复工，整体经济景气度较高，工业用电负荷增长对冲了居民用电下降，电厂日耗水平仍在恢复，库存持续消耗，但当前库存仍较高，尚未开启大范围补库；供给方面，保供政策已基本退出，政策方向以收紧供给为主，两会前后安检力度加大，晋陕蒙主产地均开展大范围安全排查，同时内蒙古煤管票限制以及倒查反腐再度压制产能释放；库存方面，基本面变化并不显著，北港库存当前震荡运行。后期判断，供给端的政策收紧趋势仍将持续，其中内蒙古倒查反腐两会期间受中央再次强调，叠加煤管票限制，或将是供给收紧主要因素。另外，大秦线春季检修将提前于4月开展，届时发运受限将收紧港口供给；需求端，伴随宏观经济稳定向好，工业用电以及化工、建材、水泥等非电用煤需求增长，支持“迎峰度夏”来临前的需求。总体看，当前基本面稳定向好，短期内煤价或主要受库存波动影响震荡运行，暂不存在大幅涨跌的驱动因素。中长期看，供给端，供改深化产能规模增量空间有限，碳中和再度压制新产能投放及存量规模，同时开工率仍存在阶段性扰动因素，供给端再难出现显著过剩情况；需求端，虽然碳中和压减煤炭消费，但需较长周期见效，而两会政府工作报告再度提及“两新一重”，新老基建发力在短中期内仍将刺激煤炭消费增长，支持煤价中枢上移。碳中和并不动摇煤炭的支柱能源地位，龙头煤企盈利能力在供给侧结构优化过程中有望得到提升，看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。 煤电产业链：本周港口煤价小涨，两会后供给收紧支撑煤价偏强运行 本周（2021年3月8日-3月12日）秦港Q5500现货平仓价小涨至625元/吨。本周需求持续回升，供给端则趋向收紧：需求方面，工业企业全面复工带动工业用电负荷回升，对冲居民用电下降，电厂日耗持续恢复；供给方面，保供基本结束，两会后安检持续叠加内蒙煤管票限制及倒查反腐影响，产地端产能释放再度收紧。总体来看，供需基本面呈现阶段性改善，短期内煤价偏强运行。 煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢企刚需承压焦价再度提降 焦炭方面，本周焦价再度提降100元/吨，主因环保政策下钢厂刚需承压。需求端，本周河北环保限产力度加大，唐山钢厂出现停炉，开工率断崖式下跌，同时前期积极累库导致库存高位，焦炭刚需承压；供给端，当前仍处于新旧产能接续的空档期内，市场供应增量有限，部分承担供暖任务而延期退出的产能将陆续出清，对需求下降有所对冲。由于需求变动幅度较大，短期焦价或偏弱势运行。焦煤方面，本周价格承压下跌，主因钢厂限产以及焦企利润收缩对煤价有所打压，同时焦钢两方的焦煤库存虽经历短期消耗，但仍处于高位；供给端部分煤矿受到安检限产影响，对价跌有一定对冲。总体看，双焦短期偏弱，盈利性阶段性收缩。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：碳中和或助力龙头煤企突围，钢企限产双焦偏弱运行 煤电产业链：本周港口煤价小涨，两会后供给收紧支撑煤价偏强运行。本周（2021年3月8日-3月12日）秦港Q5500现货平仓价小涨至625元/吨。本周需求持续回升，供给端则趋向收紧：需求方面，工业企业全面复工带动工业用电负荷回升，对冲居民用电下降，电厂日耗持续恢复；供给方面，保供基本结束，两会后安检持续叠加内蒙煤管票限制及倒查反腐影响，产地端产能释放再度收紧。总体来看，供需基本面呈现阶段性改善，短期内煤价偏强运行。 煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢企刚需承压焦价再度提降。焦炭方面，本周焦价再度提降100元/吨，主因环保政策下钢厂刚需承压。需求端，本周河北环保限产力度加大，唐山钢厂出现停炉，开工率断崖式下跌，同时前期积极累库导致库存高位，焦炭刚需承压；供给端，当前仍处于新旧产能接续的空档期内，市场供应增量有限，部分承担供暖任务而延期退出的产能将陆续出清，对需求下降有所对冲。由于需求变动幅度较大，短期焦价或偏弱势运行。焦煤方面，本周价格承压下跌，主因钢厂限产以及焦企利润收缩对煤价有所打压，同时焦钢两方的焦煤库存虽经历短期消耗，但仍处于高位；供给端部分煤矿受到安检限产影响，对价跌有一定对冲。总体看，双焦短期偏弱，盈利性阶段性收缩。 后期投资观点。本周动力煤市场偏强运行，秦港Q5500现货平仓价延续小幅上涨至625元/吨，供给趋向收紧，需求持续恢复，市场情绪有所升温，淡季煤价仍有韧性。需求方面，下游工业企业已全面复工，整体经济景气度较高，工业用电负荷增长对冲了居民用电下降，电厂日耗水平仍在恢复，库存持续消耗，但当前库存仍较高，尚未开启大范围补库；供给方面，保供政策已基本退出，政策方向以收紧供给为主，两会前后安检力度加大，晋陕蒙主产地均开展大范围安全排查，同时内蒙古煤管票限制以及倒查反腐再度压制产能释放；库存方面，基本面变化并不显著，北港库存当前震荡运行。后期判断，供给端的政策收紧趋势仍将持续，其中内蒙古倒查反腐两会期间受中央再次强调，叠加煤管票限制，或将是供给收紧主要因素。另外，大秦线春季检修将提前于4月开展，届时发运受限将收紧港口供给；需求端，伴随宏观经济稳定向好，工业用电以及化工、建材、水泥等非电用煤需求增长，支持“迎峰度夏”来临前的需求。总体看，当前基本面稳定向好，短期内煤价或主要受库存波动影响震荡运行，暂不存在大幅涨跌的驱动因素。中长期看，供给端，供改深化产能规模增量空间有限，碳中和再度压制新产能投放及存量规模，同时开工率仍存在阶段性扰动因素，供给端再难出现显著过剩情况；需求端，虽然碳中和压减煤炭消费，但需较长周期见效，而两会政府工作报告再度提及“两新一重”，新老基建发力在短中期内仍将刺激煤炭消费增长，支持煤价中枢上移。碳中和并不动摇煤炭的支柱能源地位，龙头煤企盈利能力在供给侧结构优化过程中有望得到提升，看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。 2 煤炭板块回顾：本周小涨，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块小涨2.66%，跑赢沪深300指数4.88个百分点 本周（2021年3月12日）煤炭指数小涨2.66%，沪深300小跌2.21%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.88个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三家公司分别为：神火股份（+25.94%）、郑州煤电（+24.19%）、兖州煤业（+11.87%）；跌幅前三家公司分别为：山煤国际（-3.08%）、昊华能源（-2.93%）、盘江股份（-2.91%）。 估值表现：本周PE为14.1倍，PB为1.16倍，均位全A股尾部 截至2021年3月12日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为14.1倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.16倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价小涨，秦港库存累库明显 国内动力煤价格：本周港口小涨，产地小涨，期货小涨 港口价格小涨。截至3月10日，环渤海动力煤综合价格指数为580元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.35%。截至3月12日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价为625元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅3.48%。 产地价格小涨。截至3月12日，陕西榆林Q5500报价535元/吨，环比上涨2.88%；山西大同Q5800报价485元/吨，环比上涨1.04%；内蒙鄂尔多斯Q5300报价519元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至3月12日，动力煤期货主力合约报价645.8元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.38%。 国际动力煤价格：本周国际港口价涨跌不一，中国港口到岸价微涨 国际港口价格涨跌不一。截至3月11日，欧洲ARA港报价66.21美元/吨，环比下跌0.45美元/吨，跌幅0.68%；理查德RB报价92.87美元/吨，环比上涨1.92美元/吨，涨幅2.11%；纽卡斯尔NEWC报价89.64美元/吨，环比下跌1.29美元/吨，跌幅1.42%。 中国港口到岸价微涨。截至3月12日，CCI5500进口动力煤报价358.4元/吨，环比上涨2.70美元/吨，涨幅0.76%。 动力煤库存：本周秦港库存小涨，维持2020年同期水平 秦港库存小涨。截至3月12日，秦港库存596万吨，环比上涨20万吨，涨幅3.47%；长江口库存299万吨，环比上涨33万吨，涨幅12.41%；广州港库存299.8万吨，环比下跌2.20万吨，跌幅0.73%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢企限产开工率大降 国内炼焦煤价格：本周港口小跌，产地持平，期货小涨 港口价格小跌。截至3月12日，京唐港主焦煤报价1630元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.21%。 产地价格持平。截至3月12日，山西产地，吕梁主焦煤报价1270元/吨，环比持平；古交肥煤报价1320元/吨，环比持平。截至3月12日，河北产地，邯郸主焦煤报价1560元/吨，环比持平。 期货价格小涨，升水幅度减小。截至3月12日，焦煤期货主力合约报价1505元/吨，环比上涨23.5元/吨，涨幅1.59%；现货报价1270元/吨，环比持平；期货升水235元/吨，升水幅度减小。 国内喷吹煤价格：本周大跌 喷吹煤价格大跌。截至3月12日，长治喷吹煤车板价报价940元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1095元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅6.81%。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价小跌 海外焦煤价格小跌。截至3月12日，峰景矿硬焦煤报价136.5美元/吨，环比下跌5美元/吨，跌幅3.53%。 中国港口到岸价小跌。截至3月12日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1750元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价1630元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.21%；进口焦煤价格相对国内贵120元/吨，进口煤价格倒挂。 焦&钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢微涨 焦炭现货价格小跌。截至3月12日，焦炭现货报价2500元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.85%；期货主力合约报价2244元/吨，环比下跌98.5元/吨，跌幅4.20%；期货贴水256元/吨，贴水幅度增加。 螺纹钢现货价格微涨。截至3月12日，螺纹钢现货报价4700元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.86%；期货主力合约报价4729元/吨，环比上涨33元/吨，涨幅0.70%；期货升水29元/吨，升水幅度减小。 炼焦煤库存：本周总量小跌，天数小跌 炼焦煤库存总量小跌。截至3月12日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存833.90万吨，环比下跌34.17万吨，跌幅3.94%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存880.08万吨，环比持平。炼焦煤库存总量小跌。 炼焦煤库存可用天数小跌。截至3月12日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数17.56天，环比下跌0.65天，跌幅3.57%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数17.22天，环比下跌0.31天，跌幅1.77%。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小跌。 焦炭库存：本周总量小涨 焦炭库存总量小涨。截至3月12日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存490.91万吨，环比上涨15.8万吨，涨幅3.33%。 焦&钢厂需求：本周大中型焦化厂开工率微跌，小型微涨，钢厂高炉开工率大跌 大中型焦化厂开工率微跌，小型微涨。截至3月12日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为54.00%，环比上涨0.17个百分点；产能100-200万吨为75.69%，环比下跌0.95个百分点；产能大于200万吨为85.17%，环比下跌0.66个百分点。 本周钢厂高炉开工率大跌。截至3月12日，全国钢厂高炉开工率为62.71%，环比下跌3.17个百分点；截至3月12日，唐山高炉开工率为50.79%，环比下跌17.46个百分点。 6 公司公告回顾 【宝泰隆】2021年度非公开发行股票预案 公司本次非公开发行股份数量不超过3.2亿股，拟募集资金总额不超过15.8亿元，发行募集资金扣除发行费用后的净额全部用于公司煤矿投资建设以及补充公司流动资金。本次发行对象为不超过35名（含）符合中国证监会规定的特定对象，其中，公司实际控制人焦云的认购数量为本次发行数量的2.86%。 【宝泰隆】拟投资建设燃料电池氢项目 公司拟投资建设2000Nm3/h燃料电池氢项目氢气提纯及充装装置，该项目总投资为人民币2,614.27万元。项目预计建设周期9个月，预计达产达效后年均销售收入2,881.6万元，五年内年均利润总额679.92万元。 【宝泰隆】未来三年（2021-2023）股东回报规划 公司除特殊情况外，在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下采取现金方式分配股利，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 【*ST平能】关于重大资产重组的进展公告 2020年12月31日，内蒙古平庄能源股份有限公司与国家能源投资集团有限责任公司、龙源电力集团股份有限公司签署了《换股吸收合并及重大资产置换意向协议》，龙源电力拟换股吸收合并本公司，同时平庄能源拟将全部或部分资产和负债出售给国家能源集团全资子公司国家能源集团内蒙古电力有限公司或其子公司，且龙源电力拟以现金购买国家能源集团其他下属公司持有的部分新能源业务资产。 【晋控煤业】关于为子公司色连煤矿提供委托贷款暨关联交易公告 内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司为晋能控股山西煤业股份有限公司的控股子公司。公司拟通过大同煤矿集团财务有限责任公司为色连煤矿提供委托贷款人民币1亿元，贷款利率不超过5.05% ，贷款期限为1年，用于补充流动资金。 7 行业动态 发改委：全力保障新变化、新情况下的能源安全稳定供应。3月8日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，国家发展改革委党组成员、秘书长赵辰昕表示，当前国家发展改革委、国家能源局正组织相关力量深入研究，统筹考虑能源供应的安全性、经济性和可持续性，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，推进碳达峰、碳中和目标达成，制定下一步的工作方案，全力保障我国能源安全稳定供应。产的方面将着力增强能源资源供应保障，构建多元化电力稳定生产格局；供的方面将着力优化能源资源配置，统筹推进全国各级电网建设；储的方面，将着力加快补齐能源储备短板，全面加强能源储备能力建设；销的方面，将着力构建现代能源市场体系，同时用市场化手段深化能源需求侧管理。 普京批准俄铁新建一条雅库特至中国的运煤铁路。3月2日，俄罗斯总统普京在煤炭行业发展问题视频会议上宣布，批准俄罗斯铁路公司（下称“俄铁”）牵头建设一条通往中国的新铁路。这条规划近千公里的铁路和配套基础设施建成后，将主要用于产自萨哈(雅库特)共和国的煤炭对华出口运输。 国际能源署支持发展中国家“无援助不退煤”。 3月4日，国际能源署（IEA）首席执行官法提赫·比罗尔（Fatih Birol）表示，应支持印度等发展中国家在煤炭行业中的立场，在退煤道路上给与发展中国家一定的经济援助，以应对退煤带来的经济挑战，并表示在没有援助的情况下要求这些国家退煤是不公平的。另外比罗尔表示，在印度，印度煤炭公司和印度铁路公司提供了大量就业来源，因此，如何一方面摆脱煤炭带来的问题，同时又不对新兴市场造成负担，这是极为重要的。 陕煤集团优质煤炭产能占比达95%以上。“十三五”期间，陕煤集团资产总额由4371亿元增长到5900亿元，增长35%；销售收入由1906亿元增长到3400亿元，增长78%；五年累计实现利润603亿元，较“十二五”增加387亿元，增长179%；五年累计上缴税金936亿元，较“十二五”增加482亿元，增长106%；用工总量净减少3万人；煤炭产量由1.27亿吨增长到1.95亿吨，增长53.5%。陕煤集团党委委员、副总经理王世斌介绍，争取到“十四五”末陕煤集团实现“16555”战略目标，即：以10万产业工人、6000亿元资产总额、支撑5000亿元销售收入和5000亿元A股市值、实现500亿元利润。 河北省将严格控制煤炭消费。河北省生态环境厅5日发布称，为全力推动全省空气质量持续改善，河北将严格控制煤炭消费总量，2021年年底前雄安新区达到无煤区要求。为此，河北将加强劣质散煤管控，综合运用红外报警、视频监控、无人机等科技手段，及时发现和查处散煤复燃问题。强化电厂、钢铁企业、水泥企业等炉前煤质监测和管控，严禁使用劣质燃料。加大重点行业低效和过剩产能压减力度，淘汰4.3米焦炉，关停部分1000立方米以下高炉和100吨以下转炉。同时，加快推进城市建成区重点污染企业搬迁改造或关停退出。 能源局核准批复贵州六枝黑塘矿区化乐煤矿二期工程。国家能源局3月9日发文表示，为推进云贵大型煤炭基地建设，保障能源稳定供应，优化煤炭产业结构，促进地方经济社会发展，同意实施煤炭产能置换，建设六枝黑塘矿区化乐煤矿二期工程。化乐煤矿二期工程项目建设规模210万吨/年。工业场地位于井田西部，采用斜井开拓方式，投产时布置1个综采一次采全高工作面，采用分区式通风。井下煤炭运输采用带式输送机，辅助运输采用单轨吊机车。配套选煤厂建设规模300万吨/年，入选矿井一、二期工程原煤，主要采用重介旋流器分选工艺。双回路电源引自梭嘎110千伏变电站和六枝220千伏变电站。项目建设地点位于贵州省六盘水市水城县，项目总投资23.15亿元（不含矿业权费用）。 浙江：2025年煤炭消费量在一次能源消费中占比降至33.9%。浙江省发改委日前发布的《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划（征求意见稿）》提出，2025年，煤炭消费量在一次能源消费结构中的占比下降至33.9%。煤炭利用集中化、清洁化水平不断提高，发电和供热用煤占煤炭消费总量的比重达到85%左右。建成布局科学、责任清晰、清洁高效、绿色智慧、应对有力的煤炭储备体系，主要煤炭用户形成相当于年消费量3%左右的可调节库存，形成相当于年消费量2%的多元化煤炭产品储备,煤炭集疏运网络进一步优化。 8 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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