【天风银行】理财收益率略降,短期限产品受青睐银行:理财周报 (3/1-3/7)

（以下内容从天风证券《【天风银行】理财收益率略降,短期限产品受青睐银行:理财周报 (3/1-3/7)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】郭其伟/朱于畋/廖紫苑 摘要： 本期理财收益率环比下降，农商行降幅较大 本期（3/1-3/7，下同）银行理财平均预期年化收益率有所下降。本期发行的理财平均预期年化收益率为3.80%，较上期（2/22-2/28，下同）下降2BP。其中，本期1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币理财预期年化收益率分别为2.85%/2.97%/3.40%/3.53%/3.80%/3.78%/3.91%/4.06%/4.21%。 农商行理财平均预期年化收益率环比降幅较大。本期六大行/股份行/城商行/农商行发行的人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.50%/3.81%/4.00%/ 3.72%，较上期变化幅度依次为-3.1/6.5/-1.6/-7.1BP。 本期民生银行发行理财数量较多 本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达52款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了52/36/32/21/17/ 16/16/13/13/12款。 本期发行银行理财871款，其中3-6个月期限理财271款，占比31.1%；债券类理财644款，占比45.6% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是1-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1087款，其中3-6个月期限理财429款，占比39.5%；非保本型理财1005款，占比92.5%。 理财底层资产以债券为主，中行样本青睐基金投资 中行样本青睐基金投资。六大行理财产品底层资产主要为债券。农行/邮储/中行/建行/交行的典型样本持仓前十中分别有8/4/6/10/5项为债券。值得注意的是，中行典型样本是唯一投资于基金的样本，其持仓前十中有3项为基金。 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行。在四款股份行样本中，招行样和平安典型样本持仓前十中分别有3项和5项为资管产品，而六大行的样本中没有出现资管产品。 3月10日理财子在售产品101款，工银理财25款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。3/10在售产品期限以1-3年为主，共61款；以固定收益类为主，共76款；以封闭式净值型为主，共58款；以二级（中低）风险为主，共53款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期农商行理财收益率降幅较大 1.1. 银行理财平均预期年化收益率环比下降2BP 银行理财平均预期年化收益率略有下降。3/1-3/7发行的所有人民币银行理财平均预期年化收益率为3.80%，较2/22-2/28下降2BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.85%/2.97%/3.40%/ 3.53%/3.80%/3.78%/3.91%/4.06%/4.21%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了11.5BP。2周/1个月/2个月/4个月/6个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，2周期限理财的跌幅最大，为-11.5BP。1周/3个月/9个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，1年期限理财的涨幅最大，为5.7BP。 18年以来理财平均预期年化收益率平稳下降。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。 1.2. 农商行理财平均预期年化收益率环比下降 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，2/15-2/21发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.50%/3.81%/4.00%/3.72%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低29.7BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高20BP。 农商行理财平均预期年化收益率降幅较大。六大行/城商行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，农商行降幅最大，为7.1BP。股份行人民币银行理财平均预期年化收益率环比提升，为6.5BP。 2. 本期3个月以内债券类理财发行数量占比提升 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达52款。本期发行理财数量总计为871款。发行理财数量最多的十家银行中有3家国有行、2家股份行、4家城商行、1家农商行，分别发行了52/36/32/21/17/16/16/13/13/12款理财。 2.2. 本期发行的非净值型理财占比52.7% 本期发行的银行理财仍以封闭式非净值型为主。本期开放式净值型/封闭式净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为47/365/459款，占比分别为5.4%/41.9%/ 52.7%，占比环比变化分别为0.2%/2.4%/-2.6%。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式非净值型理财发行数量快速上升，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3. 本期发行的非保本型理财占比93.0% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为7/54/810款，占比分别为0.8%/6.2%/93.0%，占比环比变化分别为0.3%/2.5%/-2.8%。过去四周非保本型产品占比呈下降趋势。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加。 2.4. 本期发行的3个月以内期限理财占比提升 本期发行的银行理财期限以1-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为53/268/271/151/56/55/17款，占比分别为6.1%/30.8%/31.1%/17.3%/6.4%/6.3%/2.0%。 本期发行的3个月以内期限理财占比提升。本期发行的一个月以内/1-3个月/1-2年期限理财占比环比上升，环比变化分别为1.8%/1.9%/0.8%，发行6-12个月/2年以上期限理财占比环比下降，环比变化分别为-0.7%/-0.6%。 2.5. 本期发行的债券类理财占比提升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为29/644/240/16/47/49/14/374款，占比分别为2.1%/45.6%/17.0%/1.1%/3.3%/3.5%/1.0%/26.5%。 本期发行债券类理财占比上升幅度最大。本期发行债券/利率/信贷资产/汇率类理财占比环比上升，环比变化分别为2.9%/0.5%/0.3%/1.4%；发行股票/票据/商品/其他类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.3%/-0.1%/ -1.1%/-3.5%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本期到期理财主要是1-6个月非保本型 3.1. 本期到期的理财期限以1-6个月为主 本期到期的银行理财期限以1-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为43/422/429/144/25/24款，占比分别为4.0%/38.8%/39.5%/13.2%/2.3%/2.2%，占比变化分别为1.1%/2.9%/-2.5%/-0.7%/-1.6%/0.9%。 3.2. 本期到期的非保本型理财占比92.5% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的固定保本型/保本浮动型/非保本型理财数量分别为13/69/1005款，占比分别为1.2%/6.3%/92.5%，占比变化分别为-0.55%/-0.58%/1.13%。 4. 理财底层资产以债券为主，中行样本青睐基金投资 4.1. 中行样本青睐基金投资 六大行的理财产品底层资产仍以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。农行的典型样本持仓前十有8项为债券，邮储的典型样本持仓前十中有4项为债券，中行的典型样本持仓前十中有6项为债券，建行的典型样本持仓前十均为债券，交行的典型样本持仓前十中有5项为债券。 六大行的理财产品底层资产大多为债类投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括同业借款、大额存单、债权、存款、基金和优先股。其中，优先股具有权益和债务的双重特征，类似于永续债券；样本持仓基金中的“泰康宏泰”和“泰达创益B”均主要投资于固收类资产，只有“东方红竞争力A”主要投资于股票；除此以外其他底层资产均为债类投资。 工行样本青睐债权投资，中行样本青睐基金投资。六大行中工行和中行典型样本的持仓更具特色。工行典型样本99.45%的资产均为债权投资，其余0.55%的资产为活期存款，无其他资产，其资产明显集中于大额债权。中行典型样本的持仓前十中有3项基金，是六款样本中唯一投资于基金的样本。 4.2. 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行 股份行理财产品底层资产中债券最多。我们在兴业、招行、光大、平安四家股份行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。兴业的典型样本持仓前十中有7项为债券，招行的典型样本持仓前十中有2项为债券，光大的典型样本持仓前十均为债券。 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行。在四款样本中，招行典型样本持仓前十有3项为资管产品，平安典型样本持仓前十中有5项为资管产品。而六大行的六款样本中没有出现资管产品。 平安银行样本将资金委托给他人管理。在四款样本中，平安的样本为三级中风险等级，其持仓前十均为信托、资管和基金产品，三者实际上均为将资金集中后交由专人管理，而不是银行理财直接投资于底层资产。 5. 3月10日理财子在售产品101款，工银理财25款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年3月10日，共有25家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。2021年3月10日，理财子公司在售产品共101款，工银理财在售最多，为25款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为5/1/2/3/5/21/61/3款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类理财数量分别为76/25款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为43/58款；二级（中低）/三级（中）风险的理财数量分别为53/48款。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 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