【国信建材|年报点评】天山股份(000877):业绩符合预期,期待全新征程

（以下内容从国信证券《【国信建材|年报点评】天山股份(000877):业绩符合预期,期待全新征程》研报附件原文摘录）
　　业绩符合预期，期待全新征程 NEW ARRIVAL 评论 收入下降10.3%，净利润下降7.3%，拟10派4.8元 公司2020年实现营业收入86.92亿元，同比减少10.28%，归母净利润15.16亿元，同比下降7.31%，EPS为1.4458元/股，拟10派4.8元（含税），分红率为33.17%，基本符合预期。公司业绩全年小幅减少主要受新冠疫情和南方超长雨季影响，水泥需求阶段性减少，价格低于去年同期。 盈利能力保持良好，资债结构进一步优化 2020年公司合计销售水泥和熟料2146万吨，同比微幅减少0.1%，商混销售214万方，同比小幅增长4.39%。我们测算2020年公司水泥熟料吨收入、吨毛利和吨成本分别为356、137和219元/吨，分别较去年同期下降21、20和0.5元/吨，但盈利能力仍处历史较高位水平。公司全年销售、财务费用率分别下降0.79和1.0pct至2.6%和1.02%，主要受益于运输费用减少和去杠杆、降负债效应，管理费用率和研发费用率分别小幅上行0.1和0.19pct至5.6%和0.61%，期间费用率合计9.83%，同比降低1.5pct。报告期内，公司资产负债率继续下降9.19pct至24.45%，资债结构一步优化，账面实现净现金3.9亿元，经营性净现金流达到25.66亿，同比小幅减少4.1%，仍维持高位水平。 新疆地区基建有望持续发力，水泥需求具备支撑 公司业务主要布局于新疆和江苏“苏锡常”区域，2020年新疆区域收入实现57.71亿，同减1.09%，收入占比约66.4%（+6.2pct），江苏省实现收入29.21亿，同减24.19%，江苏地区收入减少主要受洪涝灾害等因素影响。2021年，新疆将继续加大交通基础设施建设力度，预计交通运输固定资产投资完成额约600亿，较去年目标增加3%，区域水泥需求仍具备一定支撑。 第一大水泥企业呼之欲出，维持“买入”评级 近期，公司与控股股东中国建材旗下水泥资产重组交易方案发布，若后续进度顺利，公司产能规模将实现全国第一，未来行业格局有望进一步优化，看好重组后公司中长期经营改善。预计2021-23年EPS分别为1.75/1.93/2.05元/股，对应PE为9.5/8.6/8.1x，维持“买入”评级。 风险提示：重组推进不及预期；项目落地不及预期；疫情反复。 本文选自于国信建材研究团队2021年3月12日发布的《天山股份-000877-2020年财报点评：业绩符合预期，期待全新征程》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期天山股份相关报告 ▼ 《2020年中报点评：经营持续改善，重组开启新篇章》——2020-08-20 《公司深度：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《公司深度：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《2019年年报点评：业绩实现高增长，未来潜力可期》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩大幅增长，继续关注基建落地》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）