开源晨会0804丨突出的就业压力是政策决策的核心变量;精选层首周同享科技、殷图网联领涨;隆基股份、永辉超市

（以下内容从开源证券《开源晨会0804丨突出的就业压力是政策决策的核心变量;精选层首周同享科技、殷图网联领涨;隆基股份、永辉超市》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量研究 【宏观】 突出的就业压力，是政策决策的核心变量——宏观经济专题-20200803 就业改善较慢、重点群体压力居高不下；中短期来看，就业压力持续存在，保就业“底线思维”下、政策环境尚不具备转向的宏微观基础。 【中小盘】 精选层鸣锣开市，首周同享科技、殷图网联领涨——中小盘新三板周报-20200802 8月3日当周要闻：精选层鸣锣开市，首周同享科技、殷图网联领涨。 行业公司 【传媒】 电影系列3—工业化扬帆起航，驱动产业长期发展——行业深度报告-20200803 1、电影板块短期或进入底部修复第二阶段，工业化为龙头长期成长打开空间 2、观影意愿提升和新片上映的正反馈，驱动短期票房增长 3、工业化扬帆起航，驱动电影产业长期发展 【新能源与电气设备】 行业迎高景气阶段，供需正向循环保障中长期发展——行业点评报告-20200803 光伏行业下游需求旺盛，同时近期市场呼吁出台相关专项债政策解决补贴缺口问题。供给端应用及技术不断创新，产品力及市场空间进一步提升和拓宽。 【传媒】 游戏看头部新游上线，电影看头部大片定档——行业周报-20200802 1、CJ聚焦新游戏宣发，继续关注新游上线给相关公司带来的业绩估值驱动机会； 2、《八佰》定档8月21日，头部电影上映驱动电影板块进入底部修复第二阶段。 【新能源与电气设备】 短期继续看量价齐升，关注运营端积极变化——行业周报-20200802 1）光伏行业：短期，光伏产业链产品的量价齐升为行业上涨驱动力；但长期来看，行业的成长需要发电性价比进一步提升，需要终端投资能力的提升； 2）新能源汽车行业：产品力是行业核心驱动力； 【新能源与电气设备】 隆基股份(601012.SH)：开启量价齐升，市占率有望进一步提升——公司信息更新报告-20200803 7月31日，公司上调硅片价格，166报价3.03元/片（+0.3元/片），158报价2.90元/片（+0.27元/片）。公司曾在7月24日上调价格，两次合计上涨幅度166为0.41元/片，158为0.37元/片，以单片功率6瓦计算，则单瓦上调幅度166为0.07元/W，158为0.06元/W。根据我们测算，公司两次调价基本覆盖硅料上涨成本。 【商贸零售】 永辉超市(601933.SH)：收回永辉云创20%股权，全渠道整合推进到家业务——公司信息更新报告-20200803 公司发布关联交易公告拟以3.8亿元收购张轩宁先生持有的永辉云创20%股权。本次交易完成后，公司将持有永辉云创46.6%股权成为第一大股东，云创重新并表后，公司将拥有永辉云创的管理权和经营权。 研报摘要 赵伟 首席经济学家 、宏观首席分析师 证书编号：S0790520060002 【宏观】 突出的就业压力，是政策决策的核心变量——宏观经济专题-20200803 1、就业改善较慢、重点群体压力居高不下，政策环境尚不具备转向的微观基础 4月以来，经济加快修复，但就业改善较慢、重点群体就业压力居高不下。到2020年中，全国调查失业率仍居高位、达5.7%，远高于过去两年平均水平；新增就业人数，仅为2019年同期的8成左右。新毕业大学生，失业率更是逐月抬升、6月高达19.3%，2020届大学生签约率不足5成、仅为过去两年的一半左右。若考虑500万农民工未返城、超1000万农民工二次返乡等，实际的就业压力可能更大。 就业市场修复较慢，与经济修复结构分化有关；生活服务类、部分外贸类行业，修复较慢。4月以来，建筑业在基建和地产投资拉动下快速恢复，并带动工程机械制造业等回升；相较之下，零售、住宿餐饮等为代表的生活服务类行业，纺织服装等部分贸易链制造业，受疫情影响较大、修复极为缓慢。这类行业占经济比重在3成左右，但吸纳就业人数高达5成左右，使得结构性失业问题持续存在。 此外，不同类型企业修复进度不一，小微企业景气修复明显较慢，也制约就业在总量层面的表现。规模以上工业企业，现金流情况相对较好、融资渠道较为顺畅，在3月底复工率已经超过99%；相较之下，中、小微企业5月中旬开工率才开始达到9成。结合行业与经营主体来看，受疫情影响最大的住宿餐饮等生活服务业，6成以上皆为个体经营户、规模比小微企业更小，对就业的影响可见一斑。 中短期来看，就业压力持续存在，保就业“底线思维”下、政策环境尚不具备转向的宏微观基础。机构调查结果显示，未来一段时间计划缩减雇员的企业占比可能继续上升，尤其是压力相对较大的小微企业。结构性失业下，受冲击较大行业、小微企业等，仍将是保就业、保企业政策支持的重要对象。立足更长远的视角，加快构建“国内大循环”体系，有助于提高就业市场潜力、加强抵御冲击的能力。 2、高频数据：蔬菜价上涨、猪肉价回落，人民币对美元升值，商品价格多数上涨 【通胀观察】蔬菜价格上涨，猪肉平均批发价回落。28种蔬菜平均批发价环比上涨3.0%，至4.44元/公斤；猪肉批发均价环比下跌0.7%，至48.34元/公斤。 【汇率表现】美元指数继续回落，人民币对美元升值。上周美元指数下跌0.91%，周五收于93.48。美元兑人民币汇率收于6.98，人民币对美元周环比升值0.53%。 【大宗商品】商品价格多数上涨，贵金属指数领涨。南华商品综合指数上涨0.4%；细分品种中沪锌指数领涨，周环比涨幅4.7%；豆粕指数领跌，周环比下跌2.8%。 3、中观行业：商品房成交面积增加，玻璃价格继续上涨，国际原油结算价下跌 【下游】商品房成交面积增加，土地市场量价齐跌。30城商品房成交面积增加0.9%，一、三线城市上涨，二线城市回落；土地成交溢价率上涨5.7个百分点。 【中游】钢价持平前周，水泥价下跌，玻璃价上涨。Myspic钢价综指持平前周，水泥价格下跌0.2%、玻璃价格上涨2.2%；橡胶价格较前周上涨2.6个百分点。 【上游】原油结算价下跌，有色金属价格有涨有跌。布伦特和WTI原油期货结算价分别下跌0.1%、2.5%；LME铜3个月期货价格下跌，铝、铅、锌价上涨。 风险提示：国内外宏观经济、政策思路等出现大幅调整。 任浪 中小盘研究首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 精选层鸣锣开市，首周同享科技、殷图网联领涨——中小盘新三板周报-20200802 1、8月3日当周要闻：精选层鸣锣开市，首周同享科技、殷图网联领涨 7月27日，首批精选层32家企业正式挂牌交易。首日来看，精选层市场波动较大，32家挂牌公司中，22家出现下跌，仅10家实现上涨。其中，同享科技、永顺生物涨幅居前，分别达到55.4%和39.9%。首周来看，新三板精选层开板首周涨幅差异较大，首批挂牌交易的32家公司中涨幅排名前五分别为同享科技、殷图网联、永顺生物、贝特瑞、三友科技，涨幅分别达到99.21%、74.35%、73.49%、46.10%、42.18%；另有流金岁月、润农节水等12家公司为破发状态。 2、市场动态：成指下跌且跑输主板，成交额大幅上升 1）截至7月31日，股转系统共有挂牌公司8509家（净减少9家），做市转让602家，竞价转让7875家，待挂牌公司66家，申报中公司14家。 2）8月3日当周三板成指及三板做市均有所下跌，跑输同期主板市场。本期上证综指上涨3.54%，三板做市指数下跌5.93%，收于1121.13点；三板成指下跌1.96%，收于1023.10点。从板块主题来看，8月3日当周七个板块均下跌。三板活跃主题8月3日当周跌幅最大，达到-5.64%。 3）8月3日当周成交总额为118.34亿元，较上周30.64亿元大幅上升。8月3日当周新三板成交额大幅提升主要系精选层开板带动，精选层首周成交总额为90.51亿元。分定价方式来看：8月3日当周竞价转让成交额14.11亿元，较上周16.99亿元环比下降16.9%；做市转让成交额13.72亿元，较上周13.65亿的成交额环比上升0.5%，占总成交额比例下降至11.6%；其余均为精选层连续竞价交易。分不同层级来看：8月3日当周创新层成交额19.18亿元，较上周22.74亿元环比下降15.7%，占总成交额比例下降至16.2%；基础层成交额8.65亿元，较上周7.90亿环比上升9.5%。 4）做市变动：8月3日当周17家公司新增做市商。 3、融资跟踪：新增预案数量较上期有所下降，公告实施数量有所上升 8月3日当周新增6家公司发布定增预案，预计募集资金2.16亿元，环比上周的10.33亿元大幅下降；8月3日当周有13家公司公告完成增发，较上期9家有所上升，合计募集资金2.23亿元，环比上升19%。8月3日当周亿鑫股份、同华科技、强耐新材、科源制药、山由帝奥5家公司发布IPO辅导备案公告，5家公司过会。 4、精选层信息：本期新增3家公司进入辅导 截至7月31日，已有226家公司发布公告拟申请进入精选层，其中已有5家公司完成辅导验收、115家处于精选层辅导阶段、34家公司仍处于股东大会决议或董事会决议阶段，71家公开发行申报材料已被股转公司受理（其中32家已在8月3日当周正式挂牌交易），1家公司昆工科技已终止申请精选层。8月3日当周新增3家公司已进入精选层辅导阶段，分别为亿鑫股份（是一家集研发、生产、销售、仓储、运输于一体的烷烃类化工产品供应商）、同华科技（主要致力于环保机械领域）、山由帝奥（主营玻璃纤维、高分子聚合物生产）。 风险提示：新三板政策变化等。 方光照 传媒行业首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 电影系列3—工业化扬帆起航，驱动产业长期发展——行业深度报告-20200803 1、电影板块短期或进入底部修复第二阶段，工业化为龙头长期成长打开空间 7月20日影院复工以来，人们观影意愿恢复良好，新片逐步上映，票房稳步增长，人们观影意愿提升和新片上映之间的正反馈或成为电影票房短期驱动因素，从而驱动电影板块短期进入底部修复第二阶段。美日韩经验表明，电影工业化在驱动电影产业长期发展上殊途同归，成为电影票房长期增长和电影产业长期发展的核心驱动力。当前中国电影工业化亦扬帆起航，光线传媒、华谊兄弟、万达电影等头部公司在模式、制作、内涵、未来方向上各有特色。长期来看，工业化将驱动内容出品龙头做大做强和头部院线公司长期成长，受益公司包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视。 2、观影意愿提升和新片上映的正反馈，驱动短期票房增长 7月20日以来，各地影院复工率稳步提升，根据猫眼数据，7月31日全国影院复工率达55%。观众的观影意愿恢复良好，7月31日，日票房为2019年同期的9.6%，较复业首日提升8.2pcts。复业初期影院大多采取重映经典电影与上映部分新片结合的策略，以观测用户观影意愿及市场恢复情况，新片仍是观众观影首选，占复业以来总票房的58%。我们认为，观影意愿恢复良好或驱动后续新片加快上映，而新片加快上映或进一步驱动观影意愿和上座率回升，从而构建正反馈；暑期档及国庆档或为头部影片回归最佳时期，而头部影片上映或加速票房回暖。 3、工业化扬帆起航，驱动电影产业长期发展 纵观美日韩电影行业发展历程，各具特色的工业化路径殊途同归，推动电影整体质量上乘、票房长期增长、产业链不断完善，从而驱动电影产业不断走向成熟。美国以制作人为中心，以普世价值观为内核，工业化电影输出全球；日本以制作委员会为主导，以IP为基石，动画电影覆盖全年龄层观众；韩国建立“导演中心制”，好莱坞范式本土化，电影直指真实社会矛盾。总结其共同的经验发现，模式上皆扩充产业链上下游环节，形成规模经济；制作上皆构建以创作优质内容和节约制作成本为核心的制作模式，激发创作主体最大潜力；内涵上皆重视故事发掘、创作和改编，通过电影叙事引起观众共鸣。而中国电影工业化也已扬帆起航，国内头部内容公司已找到各具特色的工业化路径：光线传媒积极布局动画电影全产业链，打造独特“彩条屋”模式；华谊兄弟立足“H计划”，构建“电影+导演+制作+合作”四位一体制作模式；万达电影的“唐探宇宙”已完成架构，国产电影系列化创作正在崛起。电影工业化浪潮下，内容出品龙头有望乘风破浪、不断壮大。 风险提示：新冠肺炎疫情持续时间及对电影行业的影响存在不确定性；上市公司资产减值损失风险；中国电影工业化进程低于预期的风险。 刘强 新能源与电气设备行业首席分析师 证书编号：S0790520010001 【新能源与电气设备】 行业迎高景气阶段，供需正向循环保障中长期发展——行业点评报告-20200803 1、供需两端迎正向循环，产业将持续健康发展 光伏行业下游需求旺盛，同时近期市场呼吁出台相关专项债政策解决补贴缺口问题。供给端应用及技术不断创新，产品力及市场空间进一步提升和拓宽。供需两端迎来正向循环，产业将持续健康发展。我们认为补贴缺口问题的解决将直接利好电站运营商，同时重申三条主线受益，1）长期：具有全球竞争力、行业格局较好环节的龙头受益产业大趋势，隆基股份、通威股份、福斯特等；2）中期：看好技术创新、应用创新两方面领域（异质结、大尺寸、BIPV等），锦浪科技、阳光电源、东方日升，以及相关设备公司等；3）短期：景气度好时具有向上弹性的硅料、电池片、玻璃等环节，通威股份、爱旭股份、福莱特等。 2、 短期产业链价格进入上行通道，2020下半年高景气度延续 受多晶硅供给端收缩影响，硅料近期多次提价，在硅料涨价带动下，产业链各环节纷纷提价。同时下半年全球光伏装机增速有望逐季向好，根据我们测算，预计2020Q3/Q4全球装机为27GW（+1.1%）/44GW（+33.3%），而2020Q1和Q2同比增速为-19.8%/-13%，行业景气度持续上行。我们综合全球硅料产能情况，判断产业链价格上涨趋势或将至少持续至2020Q4。同时考虑到海外疫情导致的需求后移，以及国内平价时代的到来，我们认为2021年光伏装机规模将继续保持较快增长，长期来看光伏渗透率较低，仍有广阔的成长空间。 3、专项债有望在2020年后为产业发展护航 光伏及风电受制于补贴资金缺口，已成为产业发展的主要抑制因素之一。运营商长期受制于现金流问题，使得后续投资意愿降低。目前中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩提出发行债券，通过市场化融资方式募集长期限、低成本资金，撬动社会资本，来解决目前可再生能源附加资金缺口问题。我们也认为考虑到2040年后财政补贴退出，2030-2040年补贴总额逐年呈下降趋势，通过发行专项债券方式，对行业发展起到承上启下作用，消除补贴缺口对产业发展的负面作用。如果补贴问题得到解决，将利好整个产业链，带动下游需求，并有效拉动上游制造端。 4、长期供给端应用+技术创新，需求端市场空间广阔 光伏行业发展的本质就是以创新带动需求，应用端BIPV+光储结合有望打开新的市场空间，异质结、大组件等新技术将进一步降低发电成本。终端价格下降带来光伏投资收益率的上升，同时也使得国内外光伏真正进入平价时代，从2020年平价项目申报规模也可验证。长期来看光伏渗透率持续受益于成本下降、技术和应用市场创新，未来成长空间广阔。 风险提示：新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。 方光照 传媒行业首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 游戏看头部新游上线，电影看头部大片定档——行业周报-20200802 1、CJ聚焦新游戏宣发，继续关注新游上线给相关公司带来的业绩估值驱动机会 1）根据7月30日中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院发布的《2020年1-6月中国游戏产业报告》：2020H1国内游戏市场实现销售收入1395亿元，同比增长22%，其中移动游戏收入1047亿元，同比增长36%，中国自主研发游戏国内市场收入1201亿元，同比增长30%；中国自研游戏海外市场收入和国内云游戏收入同比增速分别达到36%和79%。我们认为，国内移动游戏市场仍处于高速增长阶段，但2020H1游戏用户规模增长继续放缓，同比仅增长2%，说明当前国内游戏市场用户红利消失、进入存量博弈阶段进一步确立，精品化和细分品类突破带来的用户付费率和ARPPU提升仍是驱动国内游戏收入规模增长的核心因素，而出海和云游戏仍将是打开国内游戏企业收入增量空间的方向。 2）作为每年度游戏行业风向标的Chinajoy展会仍在进行中，我们通过观展得出2020年游戏展商特点：更聚焦于头部新游戏宣发。如三七互娱、游族网络等上市公司没有亮相BTOC展区，而后续有重磅新游戏计划上线的腾讯、网易、完美世界、盛趣游戏、心动公司、巨人网络等公司，无一例外把大片展区面积留给新游戏的展示、预约和宣传。我们维持此前观点，当前继续建议重点关注头部游戏上线给相关公司带来的估值提升及业绩驱动机会，后续有望上线的头部手游包括掌趣科技《真红之刃》（8月5日开启不删档测试），腾讯《地下城和勇士》（8月12日上线）及《天涯明月刀》、吉比特《魔渊之刃》（开启预约，9月22日上线）、网易《天谕》、完美世界《战神遗迹》《梦幻新诛仙》等，建议密切关注上线节奏。游戏板块继续重点推荐姚记科技、完美世界，受益公司包括掌趣科技、网易、吉比特、三七互娱、世纪华通、顺网科技、游族网络、心动公司、中手游等。 2、《八佰》定档8月21日，头部电影上映驱动电影板块进入底部修复第二阶段 复工以来票房和影院复工率稳步提升，猫眼专业版数据显示日分账票房由7月20日的298万提升至8月1日的3656万，8月1日全国影院复工率达63%。我们认为，复工以来人们观影意愿恢复情况整体较超预期，或驱动更多新片定档，而新片上映将进一步驱动人们观影意愿和影院复工率提升。7月31日《抵达之谜》《妙先生》《刺猬索尼克》《乔乔的异想世界》等新片上映对上座率和影院复工率提升有一定拉动，而后续如定档8月21日上映的《八佰》等头部重磅电影对于上座率和票房恢复的拉动将更明显，人们观影意愿提升与头部新片加快上映的正反馈有望驱动电影板块进入底部修复行情第二阶段，受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影。另外，继续建议关注优质剧集产能释放给视频平台带来的业绩驱动机会，重点推荐芒果超媒。 风险提示：全球新冠肺炎疫情持续时间及对线上线下娱乐时长的影响存在不确定性；新游戏上线时间可能较计划时间出现变化；头部影片定档时间和人们观影意愿恢复情况仍存在不确定性。 刘强 新能源与电气设备行业首席分析师 证书编号：S0790520010001 【新能源与电气设备】 短期继续看量价齐升，关注运营端积极变化——行业周报-20200802 1、周观点：短期看量价齐升，长期看成长空间 1）光伏行业：短期，光伏产业链产品的量价齐升为行业上涨驱动力；但长期来看，行业的成长需要发电性价比进一步提升，需要终端投资能力的提升；近期以前拖欠补贴解决方式的探讨或将为解决终端投资能力提供助力，也有利于下游商业模式的进一步创新；投资方面，中长期关注公司全球竞争力和创新带来的格局变化，隆基股份、锦浪科技等龙头受益，短期关注硅料、电池片、玻璃等环节的弹性机会，通威股份、爱旭股份、福莱特等受益。2）新能源汽车行业：产品力是行业核心驱动力；短期看，下半年进入上行周期；中长期看，智能电动化大趋势使得新能车渗透率有望加速提升。具体的投资方向，核心是特斯拉、宁德时代产业链，关注边际改善较大环节。 2、发行专项债券将大幅改善企业现金流，长期利于行业发展 长期看，随着光伏、风电平价时代来临，补贴缺口问题不再困扰行业发展，中短期需要政策过渡。我们认为通过发行专项债券方式，对产业补贴起到承上启下作用，消除补贴缺口对产业发展的负面作用。解决补贴缺口有利于运营商及整个产业。运营商长期受制于由补贴缺口导致的现金流问题，也使得后续投资意愿降低。如果补贴问题得到解决，将利好整个产业链，带动下游需求，同时拉动上游制造端。 3、短期迎量价齐升阶段，供需两端正向循环保障中长期发展方向 受多晶硅供给端收缩影响，硅料近期多次提价，7月29日致密料平均报价7.96万元/吨，环比+17%，在硅料涨价带动下，产业链各环节纷纷提价。同时下半年全球光伏装机增速有望逐季向好，根据我们测算，预计Q3/Q4全球装机为27GW（+1%）/44GW（+36.2%），行业景气度持续上行。三条主线受益：1）长期：具有全球竞争力、行业格局较好环节的龙头受益产业大趋势，隆基股份、通威股份、福斯特等；2）中期：看好技术创新、应用创新两方面领域（异质结、大尺寸、BIPV等），锦浪科技、阳光电源、东方日升，以及相关设备公司等；3）短期：景气度好时具有向上弹性的硅料、电池片、玻璃等环节，通威股份、爱旭股份、福莱特等。 4、板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：8月3日当周三元前驱体、三元正极价格实现环比增长。 新能源汽车公司层面：宏发股份2020H1扣非归母净利润同比+5.09%。 光伏行业层面：8月3日当周光伏产业链多数价格上行，其中多晶硅菜花料周环比+40.54%，多晶硅致密料周环比+30.00%，单晶硅片周环比+10.08%，多晶电池片周环比+9.21%，单晶PERC电池片周环比+8.75%，单晶组件周环比+2.08%。 光伏公司层面：迈为股份2020H1扣非归母净利润同比+34.48%。 风电公司层面：金风科技获贝莱德增持20.08万股。 风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 刘强 新能源与电气设备行业首席分析师 证书编号：S0790520010001 【新能源与电气设备】 隆基股份(601012.SH)：开启量价齐升，市占率有望进一步提升——公司信息更新报告-20200803 1、公司调整硅片价格，市占率有望进一步提升 7月31日，公司上调硅片价格，166报价3.03元/片（+0.3元/片），158报价2.90元/片（+0.27元/片）。公司曾在7月24日上调价格，两次合计上涨幅度166为0.41元/片，158为0.37元/片，以单片功率6瓦计算，则单瓦上调幅度166为0.07元/W，158为0.06元/W。根据我们测算，公司两次调价基本覆盖硅料上涨成本。公司依靠规模和技术带来的成本优势，有望进一步提升市占率。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润为63.4/79.7/96.5亿元，EPS为1.68/2.11/2.56元，当前股价对应PE为34.4/27.3/22.6x，维持“买入”评级。 2、上游涨价带动硅片价格上调，公司成本控制能力领先 受多晶硅供给端收缩影响，硅料近期多次提价。根据硅业分会数据，7月以来硅料价格累计上涨30%左右。在硅料价格带动下，下游环节纷纷提价。而公司依靠技术和规模优势，在成本控制能力方面领先于市场。公司持续推进薄片化和细线化，薄片和细线每降低5μm/2μm，在2019年基础上可降低公司硅片环节2.8pct/1.0pct的成本。在菜花料掺杂比例方面，技术领先，同时公司硅料库存较为充足，可有效对冲成本上涨影响。根据我们测算，公司硅料成本约为0.21元/W，以硅料上涨30%幅度计算，两次调价基本覆盖原材料上涨成本，我们认为公司有望通过成本价格优势进一步提升市占率。 3、短期产业链价格进入上行通道，2020下半年高景气度延续 受多晶硅供给端收缩影响，产业链各环节开启涨价模式。同时下半年全球光伏装机增速有望逐季向好，根据我们测算，预计2020Q3/Q4全球装机为27GW（+1.1%）/44GW（+33.3%），而2020Q1和Q2同比增速为-19.8%/-13%，行业景气度持续上行。根据我们推算，此次产业链价格上涨趋势或将至少持续至2020Q4，行业在下半年有望迎来量价齐升阶段。而硅片环节市场竞争格局及盈利能力最优，龙头公司形成寡头垄断局面，有望充分享受行业发展红利。 风险提示：新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售行业首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 永辉超市(601933.SH)：收回永辉云创20%股权，全渠道整合推进到家业务——公司信息更新报告-20200803 1、事件：公司以3.8亿元价格收购永辉云创20%股权，云创重新并表 公司发布关联交易公告拟以3.8亿元收购张轩宁先生持有的永辉云创20%股权。本次交易完成后，公司将持有永辉云创46.6%股权成为第一大股东，云创重新并表后，公司将拥有永辉云创的管理权和经营权。考虑云创并表影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为25.09（-0.28）/31.79（-1.11）/39.58（-1.20）亿元，对应EPS为0.26（-0.01）/0.33（-0.01）/0.42（-0.01）元，当前股价对应PE为35/28/22倍，维持“买入”评级。 2、收购云创将有利于公司整合线上线下渠道资源，推动到家业务提速发展 根据公司公告，2020年1-5月永辉云创实现归母净利润5.5亿元（2019全年为-12.8亿元），扣除出售蜀海供应链股权获得的投资收益11.3亿元之后，扣非归母净利润亏损4.3亿元。尽管仍处于经营亏损状态，但永辉云创的到家业务资源不可忽视：截至5月31日，线下方面云创拥有永辉生活店177家、超级物种54家和永辉到家仓46个；线上方面，永辉生活app会员总数达3285万人，较2018年同期增长3.9倍，日均客流较2018年同期增长3.2倍。2020年上半年，公司到家业务实现翻倍增长，其中来自永辉生活的业务占比接近60%。根据公司战略规划，2020年计划实现线上百亿规模销售、新增千万级APP注册用户，收购云创将有利于公司整合线上线下资源，降低线上获客成本，加速发展到家业务。 3、生鲜龙头持续推进门店全国化布局，科技赋能推进全渠道数字化战略 2020年1-6月，必选消费品类社零数据表现稳健，叠加CPI维持相对高位因素，有利于公司同店稳健增长。开店方面，公司计划全年新开大卖场130家，截至2020年8月3日已新开大卖场34家（公司官网数据），上半年受疫情影响展店放缓，下半年门店扩张有望提速。2020年6月公司也首次进入山东市场，门店全国化布局再下一城。未来，公司借助云创在线上业务及科技中台运营上的经验赋能线下门店建设，全力支持到家、到店业务，推进线上线下全渠道数字化战略。 风险提示：门店扩张不及预期；并购整合情况不及预期；同店增长放缓。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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