晨会聚焦210310重点关注星宇股份、建筑行业、宋城演艺、道通科技、国内外投影机空间几何?
（以下内容从国信证券《晨会聚焦210310重点关注星宇股份、建筑行业、宋城演艺、道通科技、国内外投影机空间几何?》研报附件原文摘录）
国信晨会 From 国信研究 00:00 04:40 晨会提要 【宏观与策略】 宏观专题：透过幻影，看破真相—基数扰动下的经济景气度识别 【行业与公司】 星宇股份（601799）2020年业绩快报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升 建筑行业3月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头 国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断 宋城演艺（300144）深度：疫情加速行业变革 城市演艺的破局者 道通科技（688208）2020年报点评：现金流表现优异，高研发投入力保高成长 宏观与策略 宏观专题：透过幻影，看破真相—基数扰动下的经济景气度识别 2020年一季度受疫情影响，中国GDP同比增速砸下深坑，而后快速复苏反弹。受此基数大幅波动影响，wind数据库中2021年中国GDP当季同比预测平均值呈现一季度奇高、而后持续回落的走势。 2021年中国GDP同比即使真的持续回落可能也并非表征经济景气度下降，事实上持续回落的GDP同比走势主要是由基数变化决定，因此难以用此同比数据来反映中国真实的经济景气度，我们需要找到另外的恰当评价2021年中国经济景气度的方法。 方法一：我们可采用不同年份相同时期的环比增速比较来判断真实经济景气度。从2017-2019年中国工业增加值、GDP、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额相同月份或季度的环比增速来看，这三年差异均不太大，考虑到“十四五”期间中国经济增速平台或落在6%左右，与这三年较为接近，因此我们可采用2021年相同月份或季度的环比增速与2017-2019年这三年比较，若2021年同时期的环比增速普遍高于2017-2019年的环比，则表明2021年当期的经济增长景气度较为强劲，反之则景气度较弱。 方法二：我们可采用基数调整后的同比数据变化判断真实经济景气度。既然2020年基数变化过于剧烈，我们可将同比计算的基数调换成疫情前相对稳定的同期数据。待2021年1-2月各项经济增长数据公布，我们就可以计算得到各项经济指标2021年1-2月与2019年1-2月的同比，将这个同比和2020年与2018年的同比数值进行比较，我们可以判断2021年1-2月真实的经济景气度。 海关总署已经公布2021年1-2月进口、出口数据，我们可分别用方法一、方法二对进口、出口景气度进行判断。 出口方面，环比角度与同比角度均表明2021年1-2月出口景气度非常高。从环比角度来看，2021年1-2月出口环比增速高于2017-2019年三年同期环比，表明2021年1-2月出口景气度很高；从基数调整后的同比角度看，2021年1-2月同比较2020年12月继续明显上升4.7个百分点，创2020年1-2月以来新高，表明2021年1-2月国内出口景气度非常高。 进口方面，环比角度与同比角度均表明2021年1-2月进口景气度较高。从环比角度来看，2021年1-2月进口环比增速高于2017-2018年两年同期环比，低于2019年1-2月环比。考虑到2019年1-2月中国出现关税调高前的抢进口行为，异常地推高了2019年1-2月中国进口环比，因此我们仍可判断2021年1-2月进口景气度较高；从基数调整后的同比角度看，2021年1-2月同比较2020年12月回落6.2个百分点，但处于2020年1-2月以来次高位置，可判断2021年1-2月国内进口景气度仍较高。 2021年1-2月进口同比增速较12月有所回落主要是高基数原因而非景气度回落，因此采用基数调整后的同比判断经济景气度时或仍需要考虑基数效应。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 星宇股份（601799）2020年业绩快报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升 Q4归母净利同比+74%，业绩超预期；单Q4净利率18%，同比大幅提升5pct；Q4营收增速超越行业增速17pct，奇瑞、红旗增速领跑；产品升级+全球化步伐加速，中长期增量充足；上调盈利预测，预期20/21/22年利润11.6/15.2/19.3亿（原预期10.1/12.7/16.2亿），对应PE分别39/30/24x，参考可比公司，更新星宇一年期目标估值（对应2021年）为182-209元，维持买入评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 建筑行业3月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头 建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学等。 证券分析师：周松 S0980518030001； 国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断 智能微投的海外市场之所以受到市场关注，产品形态的差异和国内产品表现出的各维度领先是根本原因。北美、西欧和日本的智能投影空间短期望达28亿元，长期天花板则预计达164亿美元。国内的长期空间也有望至少达335亿人民币。短期：电视销量渗透率：美国+西欧(英法德)+日本短期可期28亿美元空间；长期：美国+西欧(英法德)+日本长期164美元空间，国内望达335亿人民币。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 宋城演艺（300144）深度：疫情加速行业变革 城市演艺的破局者 现场演艺：旅游、城市演艺共振，后疫情时代迎新变革；公司分析：模式优良，花房落定，疫后全面转型迎新成长；公司成长：新模式新项目下，未来3年业绩有望较19年翻番；暂维持20-22年EPS-0.65/0.37/0.63元，21/22年估值55/32x，花房减值致20年拖累较大，但利空出尽后有助于公司聚焦主业成长。虽疫情仍影响短期业绩，但公司也借疫情契机重新打磨升级，未来一看存量复苏，二看2021年春季重磅上海项目有望开业，三看后续新项目持续落地。公司第一增长曲线过往已验证，目前处于疫后逐步恢复扩张周期+第二增长曲线拟初步验证的关键时点，新模式有望开启新阶段，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 道通科技（688208）2020年报点评：现金流表现优异，高研发投入力保高成长 2020年公司实现营收15.78亿元（+31.94%），归母净利润为4.33亿元（+32.44%），扣非归母净利润为4亿元（+25.67%）。公司分红2.25亿元，分红比例约52%。云服务高增长，毛利率持续提升；迅速迭代继续挖深产品优势，国内市场可期；根据年报，预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元，增速为48%/54%/41%，摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 研报精选：近期公司深度报告 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴 快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期行业深度报告 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
国信晨会 From 国信研究 00:00 04:40 晨会提要 【宏观与策略】 宏观专题：透过幻影，看破真相—基数扰动下的经济景气度识别 【行业与公司】 星宇股份（601799）2020年业绩快报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升 建筑行业3月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头 国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断 宋城演艺（300144）深度：疫情加速行业变革 城市演艺的破局者 道通科技（688208）2020年报点评：现金流表现优异，高研发投入力保高成长 宏观与策略 宏观专题：透过幻影，看破真相—基数扰动下的经济景气度识别 2020年一季度受疫情影响，中国GDP同比增速砸下深坑，而后快速复苏反弹。受此基数大幅波动影响，wind数据库中2021年中国GDP当季同比预测平均值呈现一季度奇高、而后持续回落的走势。 2021年中国GDP同比即使真的持续回落可能也并非表征经济景气度下降，事实上持续回落的GDP同比走势主要是由基数变化决定，因此难以用此同比数据来反映中国真实的经济景气度，我们需要找到另外的恰当评价2021年中国经济景气度的方法。 方法一：我们可采用不同年份相同时期的环比增速比较来判断真实经济景气度。从2017-2019年中国工业增加值、GDP、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额相同月份或季度的环比增速来看，这三年差异均不太大，考虑到“十四五”期间中国经济增速平台或落在6%左右，与这三年较为接近，因此我们可采用2021年相同月份或季度的环比增速与2017-2019年这三年比较，若2021年同时期的环比增速普遍高于2017-2019年的环比，则表明2021年当期的经济增长景气度较为强劲，反之则景气度较弱。 方法二：我们可采用基数调整后的同比数据变化判断真实经济景气度。既然2020年基数变化过于剧烈，我们可将同比计算的基数调换成疫情前相对稳定的同期数据。待2021年1-2月各项经济增长数据公布，我们就可以计算得到各项经济指标2021年1-2月与2019年1-2月的同比，将这个同比和2020年与2018年的同比数值进行比较，我们可以判断2021年1-2月真实的经济景气度。 海关总署已经公布2021年1-2月进口、出口数据，我们可分别用方法一、方法二对进口、出口景气度进行判断。 出口方面，环比角度与同比角度均表明2021年1-2月出口景气度非常高。从环比角度来看，2021年1-2月出口环比增速高于2017-2019年三年同期环比，表明2021年1-2月出口景气度很高；从基数调整后的同比角度看，2021年1-2月同比较2020年12月继续明显上升4.7个百分点，创2020年1-2月以来新高，表明2021年1-2月国内出口景气度非常高。 进口方面，环比角度与同比角度均表明2021年1-2月进口景气度较高。从环比角度来看，2021年1-2月进口环比增速高于2017-2018年两年同期环比，低于2019年1-2月环比。考虑到2019年1-2月中国出现关税调高前的抢进口行为，异常地推高了2019年1-2月中国进口环比，因此我们仍可判断2021年1-2月进口景气度较高；从基数调整后的同比角度看，2021年1-2月同比较2020年12月回落6.2个百分点，但处于2020年1-2月以来次高位置，可判断2021年1-2月国内进口景气度仍较高。 2021年1-2月进口同比增速较12月有所回落主要是高基数原因而非景气度回落，因此采用基数调整后的同比判断经济景气度时或仍需要考虑基数效应。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 星宇股份（601799）2020年业绩快报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升 Q4归母净利同比+74%，业绩超预期；单Q4净利率18%，同比大幅提升5pct；Q4营收增速超越行业增速17pct，奇瑞、红旗增速领跑；产品升级+全球化步伐加速，中长期增量充足；上调盈利预测，预期20/21/22年利润11.6/15.2/19.3亿（原预期10.1/12.7/16.2亿），对应PE分别39/30/24x，参考可比公司，更新星宇一年期目标估值（对应2021年）为182-209元，维持买入评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 建筑行业3月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头 建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学等。 证券分析师：周松 S0980518030001； 国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断 智能微投的海外市场之所以受到市场关注，产品形态的差异和国内产品表现出的各维度领先是根本原因。北美、西欧和日本的智能投影空间短期望达28亿元，长期天花板则预计达164亿美元。国内的长期空间也有望至少达335亿人民币。短期：电视销量渗透率：美国+西欧(英法德)+日本短期可期28亿美元空间；长期：美国+西欧(英法德)+日本长期164美元空间，国内望达335亿人民币。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 宋城演艺（300144）深度：疫情加速行业变革 城市演艺的破局者 现场演艺：旅游、城市演艺共振，后疫情时代迎新变革；公司分析：模式优良，花房落定，疫后全面转型迎新成长；公司成长：新模式新项目下，未来3年业绩有望较19年翻番；暂维持20-22年EPS-0.65/0.37/0.63元，21/22年估值55/32x，花房减值致20年拖累较大，但利空出尽后有助于公司聚焦主业成长。虽疫情仍影响短期业绩，但公司也借疫情契机重新打磨升级，未来一看存量复苏，二看2021年春季重磅上海项目有望开业，三看后续新项目持续落地。公司第一增长曲线过往已验证，目前处于疫后逐步恢复扩张周期+第二增长曲线拟初步验证的关键时点，新模式有望开启新阶段，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 道通科技（688208）2020年报点评：现金流表现优异，高研发投入力保高成长 2020年公司实现营收15.78亿元（+31.94%），归母净利润为4.33亿元（+32.44%），扣非归母净利润为4亿元（+25.67%）。公司分红2.25亿元，分红比例约52%。云服务高增长，毛利率持续提升；迅速迭代继续挖深产品优势，国内市场可期；根据年报，预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元，增速为48%/54%/41%，摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 研报精选：近期公司深度报告 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴 快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期行业深度报告 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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