晨报0309 | 计算机行业专题、建设机械(600984)、中国宏桥(1378)

（以下内容从国泰君安《晨报0309 | 计算机行业专题、建设机械(600984)、中国宏桥(1378)》研报附件原文摘录）
　　晨报0309.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 08:13 【高端装备】建设机械（600984）：短期波动不影响扩张节奏，龙头优势持续强化 结论：公司2020年营收、归母利润40.2亿、5.7亿，EPS 0.58元。基于新签单增速、规模扩张、租金等因素判断，预计2021-22年EPS分别为0.84、1.18元，结合PE/PB估值，给予目标价18元，对应2021年21.43倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 租金下滑影响有限，短期波动不影响扩张节奏。2020年租金持续下跌，造成市场对公司短期盈利及扩张前景过度悲观。我们认为规模效应、管理优化、结构升级等因素下，租金下降10%左右对盈利能力冲击不大，根据我们测算，租金降低可能导致毛利率降低，但考虑费用率降低更多，整体盈利能力有望提升。从战略角度看，2020年公司塔机规模持续扩张，年底超8000台，而塔机利用率保持在70%以上，“百日接单”是提高份额的主动策略。据我们测算20Q1-Q3 ROIC 6.1%，显著高于WACC，短期波动不会影响资本扩张。 信息化、再制造配合租赁扩张，龙头优势持续强化。背靠陕国资，公司融资成本5-6%，财务成本持续降低，利于规模扩张；配合租赁扩张，公司上线庞源在线，管理降本增效；此外，2020年启动再制造基地建设，进一步降低设备使用成本，龙头优势持续强化。 装配式建筑渗透率空间巨大，龙头份额有望持续扩张。2021-26年装配式建筑渗透率要从15%提升至30%以上，目前大中型塔机缺口在7万台以上，而小型塔机将陆续淘汰。产品结构升级下，龙头份额将持续提升。 风险提示：天成机械商誉减值，行业竞争加剧导致租金进一步下滑。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《建设机械（600984）：短期波动不影响扩张节奏，龙头优势持续强化》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】中国宏桥（1378）：业绩超预期，盈利弹性尚被明显低估 维持增持评级。公司2020年归母净利约105.0亿元（+72.0%），超市场预期。展望后续产销进一步恢复及铝价中枢明显抬升，公司业绩弹性尚被低估。上调2021年EPS预测至1.94元（原1.05元），新增2022/2023年EPS预测2.12/2.34元/股，参考行业估值水平给予2021年8倍PE估值，相应上调目标价至15.5元（原8.26元），对应港币约18.45元，维持增持评级。 2020业绩超预期，资产负债表明显修复。公司公告2020年营收/归母净利约861.5/105.0亿元，分别同比+2.3%/+72.0%，超市场预期。利润大幅增长主要源于吨铝成本及财务费用等明显下降：①2020年铝产品产销分别约562.2/506.0万吨（差值主要系内供铝加工），同比基本持平2019年，测算吨铝售价及生产成本约12501/9500（元/吨，不含税），分别同比+2.2%/-4.0%，致使铝板块毛利率大幅提升约4.9pct至24.0%，毛利大幅增加约33.7亿元（+28.5%）；②报告期内财务费用及减值损失分别减少约7.1亿/6.0亿元，亦对业绩产生积极影响。测算报告期内公司有息负债下降约35亿元，资产负债率下降5.5pct至57.7%，后续有望进一步下降。 产销明显恢复及铝价中枢上移，盈利弹性尚被显著低估。产销：公司现有铝合规产能646万吨，受之前台风及云南200万吨项目等量置换影响， 2020年产销仅约560万吨左右，预计2021及2022年产销有望明显恢复至约590/630万吨，分别同比+5.4%/+6.8%；铝价：碳中和约束下国内产能天花板将至（海外亦鲜有扩张），需求不断超预期：近看国内地产竣工支撑和海外需求恢复，远看新能源汽车放量及光伏装机大幅增长，铝行业或已迎来实质性拐点，判断铝价中枢有望明显上移。以2021年为基准，测算铝价每上行500元/吨，公司归母净利将增加约15.8亿元。 催化判：铝价上行。 风险提示：铝消费不及预期，公司自备电补缴政府性基金及过网费的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国宏桥（1378）：业绩超预期，盈利弹性尚被明显低估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】关注有板块效应的中小市值标的 看好网络安全、医疗IT、银行IT等有板块效应的细分领域。计算机行业由于是工具 型行业，因此公司和公司之间的差异性比较明显，真正属于同一行业又有多家上市公司的板块有网络安全、医疗IT、金融IT。他们共同的特点是行业内上市公司较多，且公司市值大多在百亿区间。网络安全行业高景气度已由行业内公司2020Q4的业绩超预期验证，医疗IT行业的订单也在2020年下半年加速恢复，银行IT受益于新一轮景气周期行业内公司业绩加速增长。推荐启明星辰、奇安信、创业慧康、久远银海、宇信科技、长亮科技。 短期白马横盘震荡。一线白马短期超额收益明显，实则是筹码快速集中的过程，而抱团的瓦解是筹码从集中走向分散的过程。充裕流动性叠加低风险偏好，使得投资者放大公司远期业绩权重，然而市场对于同一标的预期是不一样的。满仓看多的人和没有流动性且看多的人，从交易的角度讲都不是真正的多头。筹码从集中走向分散后，最乐观的人流动性大不如前，而仍然有流动性的人又没有那么乐观。单靠估值抬升让行业龙头短期之内再创出新高非常有难度。 中小市值标的性价比较高。前期大盘股的上涨估值推动的因素较多，然而同时中盘股则在不断用业绩消化估值。单就估值的性价比而言，很多高景气行业的中小市值的标的已远超行业龙头，只不过在当时的环境下市场很难洗下定决心去配置它们。就计算机行业而言，我们发现了很多业绩高增长且低估值的标的，他们共同的特点是PEG小于1但市值也较小。 板块效应使得中小市值的配置更加容易也更易跟踪。一个细分领域多个中小市值标的加起来市值也有千亿，对于大资金而言，可以在一个高景气行业中选择多家百亿规模的公司分散配置，冲击成本较低且达到了对净值产生贡献的目的。且在同一板块内，公司之间的业绩可以相互验证，行业的景气度相对于细分领域仅有一家上市公司而言更好跟踪。 风险提示：信息安全行业发展不及预期的风险；医疗信息化订单不及预期的风险；金融IT国产化推进进度不及预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《计算机：关注有板块效应的中小市值标的》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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