【民生证券研究院】晨会纪要20210309
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210309》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】出口大幅上升的三个来源——点评1-2月贸易数据 【民生策略】风险释放之后，寻找下一阶段的确定性 4、行业观点 【民生机械】政策鼓励制造业创新，重点关注低估值标的 5、个股观点 【民生电子】三利谱（002876）:Q1业绩大增，国产偏光片龙头量价齐升 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生商社】奥园美谷调研邀请 时间：3月9日（周二）13 : 00 地点：广州市 嘉宾：公司董秘 【民生商社】青松股份调研邀请 时间：3月9日（周二）15 : 00 地点：广州市 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？顾熹闽 18916370173 【民生计算机】鸿泉物联调研邀请 时间：3月9日（周二）10 : 00 地点：杭州市 嘉宾：公司领导 【民生计算机】当虹科技调研邀请 时间：3月9日（周二）14 : 00 地点：杭州市 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？强超廷 13818809120 ？郭新宇 15201325857 客户观点反馈 今年开始A股回调，“抱团股”调整幅度尤其明显，但这并不意味着市场风格转向，消费和科技仍然是中长期主线。全年来看，市场风格并不会完全偏向中小盘行情，仍会以均衡为主。另外全球经济正在逐步恢复，2021年预计国内有望迎来房地产落成高峰，而3-4月由于北方复工是有色金属的传统旺季，基本金属需求有望持续增长，会重点关注有色板块。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931出口大幅上升的三个来源——点评1-2月贸易数据 ？第一，出口大幅上升有三个来源 2020年同期疫情扰动导致的基数低是出口增幅较大的主要原因之一，但与疫情前相比，出口仍有显著提升。1-2月出口金额较2018年、2019年同期分别增长26.7%、32.7%。二是海外制造业加速复苏，叠加财政刺激，拉动出口增长。海外疫苗接种范围加速扩大促进制造业生产恢复，持续提振对中国供应链的需求。三是“就地过年”政策。“就地过年”一定程度上缓解了春节假期对工业生产的影响，因此一部分海外订单得以提前交付。从产品类别看，由于美国地产进入上升周期，持续火热，房地产相关商品出口高增。 ？第二，虑到价格和基数，进口表现较为稳定 进口增速上行的主要因素有两个，一是国内经济稳定恢复，二是价格上涨。国内生产保持高景气，制造业PMI指数已连续12个月位于荣枯线上。此外，原油、铜、铝等大宗商品价格从去年末开始持续上涨，为进口金额带来支撑。截至3月4日，CRB现货指数较年初已上涨9.2%。 ？第三，2021年我国出口依然可期 美国当地时间3月6日，美国参议院以50票赞同，49票反对，通过了1.9万亿美元新冠纾困救助法案。这意味着美国财政刺激离落地又近了一步。2月非农增长远超预期，美国疫情大幅回落快速提振劳动力市场，反映了美国经济正在进入上升通道，且内生需求将会继续扩张。财政刺激的溢出效果有利于我国消费品和耐用品出口，而制造业复苏将在较长一段时间带动中间品、资本品出口。另一方面，受到春节假期影响，我国1、2月PMI新出口订单环比出现下滑，而同时2月美国、日本等主要国家出口额明显反弹。但我们认为，这并不代表着中国出口的替代效应在未来将大幅削弱。一是疫情导致的全球供应链重塑，部分出口商品粘性较强，如机电、家具、化学品等，二是可能出现需求下降的部分出口商品，如防疫用品，将被疫苗、出行类消费等其他需求对冲。 ？综上所述，我们认为，2021年我国出口依然可期，季度走势将呈现前高后低。 ？风险提示：疫苗效果低于预期，中美关系恶化。 策略 | 钱力 18862236563风险释放之后，寻找下一阶段的确定性 ？第一，现在谈论行情结束还为时过早，盈利是下一阶段确定性的来源 不论是宏观系统性风险还是股市结构性空间都指向目前距离行情结束还为时尚早。在年度策略中我们提出，今年的系统性风险只要关注一个，即经济增长超预期带来通胀超预期引发的政策收紧。目前经济尚未从疫情中走出，因此政策即使调整也只会是从宽松恢复到正常化。前期美债利率和大宗商品价格上涨，前者是在重演国内债市20年经济复苏后的路径，后者是在反映供需错配的影响，实际上同期不论是美国盈亏平衡通胀还是国内债券利率都未上涨，通胀预期反而目前处于较稳定状态。这种稳定状态反映在不论中国还是美国，由于经济尚未完全复苏，核心通胀还处于低位。从股市的结构性特征来看，抱团股和非抱团股估值差异存在修复需要，大概率后续会演绎的是：抱团股由于景气度仍在，以时间换空间，估值在本次回调后继续高位震荡，非抱团股接力上涨完成估值修复。这种估值修复的本质是非抱团股业绩在今年会持续回升，叠加低估值带来的性价比突出。 ？第二，风险释放后 ，再看四大板块最新情况 整体上我们判断，由于年后的跌幅明显，后续散户依靠基金入市的行为会谨慎很多，从增量资金接力的角度，市场的风险偏好会下移一个台阶，因此各板块的估值扩张会告一段落，盈利将成为下一阶段确定性的来源。 1、抱团板块 前期一些盈利增速不高，主要由高确定性带来高估值的标的，在债券利率回升下会持续消化估值，尤其是在消费板块。但科技板块中由产业趋势带来高成长的标的，经过此次回调，估值下降的空间已经大大压缩，处于回调阶段的末期。 2、周期板块 整体上由高增速带来的拔估值应该已经结束，后续随着盈利预期上调仍会有上涨的空间。 3、低位价值板块 前期受抱团板块影响，由于减仓的需要，一定程度上也被无差别卖出，导致一些个股出现阶段回调。但整体上随着今年业绩修复的确定性越来越高，低位价值板块的估值修复和盈利预期调整会逐渐反映在股价当中。 4、中小票 非抱团股估值修复并非指的是中小票风格，本质原因是经济结构性分化下，中小市值公司的盈利增速很难再系统性起来，盈利增速难以拉开，性价比不高因此估值修复的动力也不强。但各“细分赛道的龙头公司”仍具有较高价值。 ？配置建议 受益中期复苏预期和通胀预期的：工程机械、石化、有色、基化 受益疫情后服务业复苏的：餐饮、酒店、旅游、航空 市场风格切换与景气度共振：保险、通信、消费电子、游戏 ？风险提示：海外经济恶化，疫苗进展不利。 行业观点 民生机械 | 关启亮 15913107686政策鼓励制造业创新，重点关注低估值标的 ？行业事件点评：研发费用加计扣除增加25%，重点关注研发占比较高的细分板块。3月5日“两会”政府工作报告中提出，为继续贯彻利用市场化机制激励企业创新，除延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%。我们基于整体法统计了2018、2019年中信机械行业的研发费用占比及该政策实施后对净利润的影响幅度，结果表明：1）2018、2019年中信机械行业研发支出占收入的比例分别为4.04%和4.8%，2019年该比例在所有行业中排名第四；2）细分子板块中，我们前期重点推荐的锂电设备、工业机器人、机床设备及光伏设备研发支出占比较大，2019年分别为10.8%、9.41%、8.74%及5.49%；3）取中信机械行业当年净利润为正值的企业统计，2018、2019年研发费用税前加计扣除比例提高25%对机械行业个股净利润的平均提升幅度分别为4.03%+和4.17%+。我们认为，该政策出台的直接效果为减轻了制造业企业的税费负担，刺激企业加大研发投入，表明政府对于制造业科技创新的支持力度进一步加大。机械行业具备高研发投入特征，将充分受益于研发费用税前加计扣除比例提高带来的政策红利，基于数据统计，行业内研发占比较高的细分板块业绩有望明显提振，建议重点关注锂电设备、工业机器人、机床设备、光伏设备等。 叉车行业：杭叉集团可转债通过，集中度提升有望加速。2021年3月2日，杭叉集团发型可转债审核通过，公司本次发行可转债拟募资金额不超过11.5亿元，资金用途主要包括4个方面：1）扩产6万台新能源叉车的项目，2）研发中心升级，3）集团信息化升级，4）营销网络和叉车体验中心的建设；以上四个项目分别占用资金约8.42亿元、1.29亿元、0.84亿元和0.94亿元。公司本次新建的年产6万台新能源叉车产线，融合行业前沿技术，和公司几十年行业知识积累，将打造新能源叉车全新平台，匹配当下叉车行业的高景气度，继续提升公司的市场份额。杭叉集团本次针对研发中心的升级，主要包括：锂电池技术、燃料电池、混动技术、新型电动技术和自动驾驶技术的研发，并且同步配套扩大新能源叉车产能。此外，公司对产线自动化、智能化和数字化的生产模式提升，有望持续优化公司生产成本，提升公司生产效率，降本增效有望持续优化公司经营效益。我们认为，人工替代和电动化智能化仍然是叉车行业的长期逻辑，行业龙头优势持续扩大，集中度有望持续提升，重点关注低估值叉车龙头：杭叉集团、安徽合力。 缝纫设备：集中度加速提升，国产替代进行时。2020年国内工业缝纫机产量超过600万台，2020年12月行业规模以上企业累计工业增加值增速下降6.6%，较Q3收窄约7个百分点。2020年国内行业内核心企业营业收入约266亿元，同比下降3.5%，较Q3收窄9个百分点，较Q2收窄14个百分点；实现利润约17亿元，同比增长10%，较Q3增长约24个百分点。国内纺织服装行业恢复迅速，缝纫设备需求端逐步恢复，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量实现国内和出口双升。杰克股份作为缝纫设备龙头，销量增速持续好于行业水平。2020年10月累计销量超过210万台，达到历史最高，其中包缝机、绷缝机供需紧张。公司2020年Q3营收约9亿元，同比增长6.2%，归母净利润约2亿元，同比增长约154%，盈利能力持续改善，公司国内市占率提升到28%+。公司在基于原有中端市场较大优势的背景下，积极布局智能制造业务，加快技术和品牌力的提升，逐步进军中高端市场，直面与重机、兄弟的竞争。我们认为，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。 光伏设备：大尺寸硅片与组件渐成市场焦点，210硅片与组件相关设备蓄势待发。3月5日，上交所受理天合光能发行52.65亿元可转债的申请，公司表示此次募投项目将采用210mm大尺寸单晶硅片和行业领先的太阳能电池及组件生产制造工艺，将进一步提升公司产品性能；同一天，广州发展2021-2022年光伏组件采购开标，此次招标210组件功率要求530W以上，电流不超15A，电池难度较大，但环晟光伏双玻540W光伏组件以1.52元/W报价成功中标。近期，以天合光能为代表的多个龙头厂商均在大尺寸硅片的扩产中表现出较强的动力，而广州发展组件开标结果也表明，凭借较优的产品性价比，210组件正逐步获得市场的认可，大硅片组件在应用端的渗透率有望稳步提升。而随着大硅片组件在供需两端渗透率的不断提升，一方面，在硅片设备端，大硅片组件将推动单晶炉设备更新，而另一方面，在组件设备端，难以兼容182/210等大尺寸的常规串焊机有望迎来大规模替换。因此，单晶炉和串焊机有望成为本轮组件尺寸更迭中，设备端的优质“赛道”，考虑到技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注光伏单晶炉龙头晶盛机电、国产串焊机头部厂商奥特维。 ？核心组合 安徽合力、杭叉集团、杰克股份、奥特维、晶盛机电。 ？投资建议 叉车领域，人工替代和电动化智能化仍然是叉车行业的长期逻辑，行业龙头优势持续扩大，集中度有望持续提升，重点关注低估值叉车龙头杭叉集团、安徽合力；缝纫设备领域，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份；光伏设备领域，建议关注单晶炉设备龙头晶盛机电和组件设备串焊机龙头奥特维；基于数据统计，行业内研发占比较高的细分板块业绩有望明显提振，建议重点关注锂电设备、工业机器人、机床设备、光伏设备等。 ？风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780三利谱（002876）:Q1业绩大增，国产偏光片龙头量价齐升 ？事件概述 2021年3月7日，公司预告21Q1归母净利润0.6-0.75亿元，同比增长425%-557%。 ？分析与判断 国产偏光片龙头，持续受益产能转移 按照中值6800万计算，同比大增近500%，环比Q4持续提升。公司作为国产偏光片龙头，持续加码产线，此前增发11亿扩建合肥三利谱，目前合肥产能持续释放。我们持续看好偏光片行业国产化率提升，当前偏光片主要由日韩以及台湾主导，全球偏光片市场空间超过120亿美金，国产偏光片目前市占率仅个位数百分比，国产化空间大，随着下游面板产能逐渐往中国大陆转移，偏光片作为上游核心材料，将持续受益此轮产能转移。 面板高景气持续，看好公司量价齐升 面板价格持续高位运行，并且供需紧张格局预计维持到三季度，公司目前下游客户覆盖京东方、华星光电、天马等龙头面板厂商，受益下游客户持续涨价，公司将充分受益此轮面板高景气周期，随着后续合肥三利谱满产满销售，公司稼动率进一步提升，公司进入量价齐升周期。 ？投资建议 我们预计公司2020-22年公司营收至19/27/38亿元，归母净利润至1.17/2.70/3.71亿元，对应估值65/28/21倍，参考SW电子2021/3/5最新TTM估值50倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：终端需求不及预期，产能扩充不及预期等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，政策超预期收紧的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 3 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年3月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210309民生证券研究院晨会纪要》20210309
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】出口大幅上升的三个来源——点评1-2月贸易数据 【民生策略】风险释放之后，寻找下一阶段的确定性 4、行业观点 【民生机械】政策鼓励制造业创新，重点关注低估值标的 5、个股观点 【民生电子】三利谱（002876）:Q1业绩大增，国产偏光片龙头量价齐升 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生商社】奥园美谷调研邀请 时间：3月9日（周二）13 : 00 地点：广州市 嘉宾：公司董秘 【民生商社】青松股份调研邀请 时间：3月9日（周二）15 : 00 地点：广州市 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？顾熹闽 18916370173 【民生计算机】鸿泉物联调研邀请 时间：3月9日（周二）10 : 00 地点：杭州市 嘉宾：公司领导 【民生计算机】当虹科技调研邀请 时间：3月9日（周二）14 : 00 地点：杭州市 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？强超廷 13818809120 ？郭新宇 15201325857 客户观点反馈 今年开始A股回调，“抱团股”调整幅度尤其明显，但这并不意味着市场风格转向，消费和科技仍然是中长期主线。全年来看，市场风格并不会完全偏向中小盘行情，仍会以均衡为主。另外全球经济正在逐步恢复，2021年预计国内有望迎来房地产落成高峰，而3-4月由于北方复工是有色金属的传统旺季，基本金属需求有望持续增长，会重点关注有色板块。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931出口大幅上升的三个来源——点评1-2月贸易数据 ？第一，出口大幅上升有三个来源 2020年同期疫情扰动导致的基数低是出口增幅较大的主要原因之一，但与疫情前相比，出口仍有显著提升。1-2月出口金额较2018年、2019年同期分别增长26.7%、32.7%。二是海外制造业加速复苏，叠加财政刺激，拉动出口增长。海外疫苗接种范围加速扩大促进制造业生产恢复，持续提振对中国供应链的需求。三是“就地过年”政策。“就地过年”一定程度上缓解了春节假期对工业生产的影响，因此一部分海外订单得以提前交付。从产品类别看，由于美国地产进入上升周期，持续火热，房地产相关商品出口高增。 ？第二，虑到价格和基数，进口表现较为稳定 进口增速上行的主要因素有两个，一是国内经济稳定恢复，二是价格上涨。国内生产保持高景气，制造业PMI指数已连续12个月位于荣枯线上。此外，原油、铜、铝等大宗商品价格从去年末开始持续上涨，为进口金额带来支撑。截至3月4日，CRB现货指数较年初已上涨9.2%。 ？第三，2021年我国出口依然可期 美国当地时间3月6日，美国参议院以50票赞同，49票反对，通过了1.9万亿美元新冠纾困救助法案。这意味着美国财政刺激离落地又近了一步。2月非农增长远超预期，美国疫情大幅回落快速提振劳动力市场，反映了美国经济正在进入上升通道，且内生需求将会继续扩张。财政刺激的溢出效果有利于我国消费品和耐用品出口，而制造业复苏将在较长一段时间带动中间品、资本品出口。另一方面，受到春节假期影响，我国1、2月PMI新出口订单环比出现下滑，而同时2月美国、日本等主要国家出口额明显反弹。但我们认为，这并不代表着中国出口的替代效应在未来将大幅削弱。一是疫情导致的全球供应链重塑，部分出口商品粘性较强，如机电、家具、化学品等，二是可能出现需求下降的部分出口商品，如防疫用品，将被疫苗、出行类消费等其他需求对冲。 ？综上所述，我们认为，2021年我国出口依然可期，季度走势将呈现前高后低。 ？风险提示：疫苗效果低于预期，中美关系恶化。 策略 | 钱力 18862236563风险释放之后，寻找下一阶段的确定性 ？第一，现在谈论行情结束还为时过早，盈利是下一阶段确定性的来源 不论是宏观系统性风险还是股市结构性空间都指向目前距离行情结束还为时尚早。在年度策略中我们提出，今年的系统性风险只要关注一个，即经济增长超预期带来通胀超预期引发的政策收紧。目前经济尚未从疫情中走出，因此政策即使调整也只会是从宽松恢复到正常化。前期美债利率和大宗商品价格上涨，前者是在重演国内债市20年经济复苏后的路径，后者是在反映供需错配的影响，实际上同期不论是美国盈亏平衡通胀还是国内债券利率都未上涨，通胀预期反而目前处于较稳定状态。这种稳定状态反映在不论中国还是美国，由于经济尚未完全复苏，核心通胀还处于低位。从股市的结构性特征来看，抱团股和非抱团股估值差异存在修复需要，大概率后续会演绎的是：抱团股由于景气度仍在，以时间换空间，估值在本次回调后继续高位震荡，非抱团股接力上涨完成估值修复。这种估值修复的本质是非抱团股业绩在今年会持续回升，叠加低估值带来的性价比突出。 ？第二，风险释放后 ，再看四大板块最新情况 整体上我们判断，由于年后的跌幅明显，后续散户依靠基金入市的行为会谨慎很多，从增量资金接力的角度，市场的风险偏好会下移一个台阶，因此各板块的估值扩张会告一段落，盈利将成为下一阶段确定性的来源。 1、抱团板块 前期一些盈利增速不高，主要由高确定性带来高估值的标的，在债券利率回升下会持续消化估值，尤其是在消费板块。但科技板块中由产业趋势带来高成长的标的，经过此次回调，估值下降的空间已经大大压缩，处于回调阶段的末期。 2、周期板块 整体上由高增速带来的拔估值应该已经结束，后续随着盈利预期上调仍会有上涨的空间。 3、低位价值板块 前期受抱团板块影响，由于减仓的需要，一定程度上也被无差别卖出，导致一些个股出现阶段回调。但整体上随着今年业绩修复的确定性越来越高，低位价值板块的估值修复和盈利预期调整会逐渐反映在股价当中。 4、中小票 非抱团股估值修复并非指的是中小票风格，本质原因是经济结构性分化下，中小市值公司的盈利增速很难再系统性起来，盈利增速难以拉开，性价比不高因此估值修复的动力也不强。但各“细分赛道的龙头公司”仍具有较高价值。 ？配置建议 受益中期复苏预期和通胀预期的：工程机械、石化、有色、基化 受益疫情后服务业复苏的：餐饮、酒店、旅游、航空 市场风格切换与景气度共振：保险、通信、消费电子、游戏 ？风险提示：海外经济恶化，疫苗进展不利。 行业观点 民生机械 | 关启亮 15913107686政策鼓励制造业创新，重点关注低估值标的 ？行业事件点评：研发费用加计扣除增加25%，重点关注研发占比较高的细分板块。3月5日“两会”政府工作报告中提出，为继续贯彻利用市场化机制激励企业创新，除延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%。我们基于整体法统计了2018、2019年中信机械行业的研发费用占比及该政策实施后对净利润的影响幅度，结果表明：1）2018、2019年中信机械行业研发支出占收入的比例分别为4.04%和4.8%，2019年该比例在所有行业中排名第四；2）细分子板块中，我们前期重点推荐的锂电设备、工业机器人、机床设备及光伏设备研发支出占比较大，2019年分别为10.8%、9.41%、8.74%及5.49%；3）取中信机械行业当年净利润为正值的企业统计，2018、2019年研发费用税前加计扣除比例提高25%对机械行业个股净利润的平均提升幅度分别为4.03%+和4.17%+。我们认为，该政策出台的直接效果为减轻了制造业企业的税费负担，刺激企业加大研发投入，表明政府对于制造业科技创新的支持力度进一步加大。机械行业具备高研发投入特征，将充分受益于研发费用税前加计扣除比例提高带来的政策红利，基于数据统计，行业内研发占比较高的细分板块业绩有望明显提振，建议重点关注锂电设备、工业机器人、机床设备、光伏设备等。 叉车行业：杭叉集团可转债通过，集中度提升有望加速。2021年3月2日，杭叉集团发型可转债审核通过，公司本次发行可转债拟募资金额不超过11.5亿元，资金用途主要包括4个方面：1）扩产6万台新能源叉车的项目，2）研发中心升级，3）集团信息化升级，4）营销网络和叉车体验中心的建设；以上四个项目分别占用资金约8.42亿元、1.29亿元、0.84亿元和0.94亿元。公司本次新建的年产6万台新能源叉车产线，融合行业前沿技术，和公司几十年行业知识积累，将打造新能源叉车全新平台，匹配当下叉车行业的高景气度，继续提升公司的市场份额。杭叉集团本次针对研发中心的升级，主要包括：锂电池技术、燃料电池、混动技术、新型电动技术和自动驾驶技术的研发，并且同步配套扩大新能源叉车产能。此外，公司对产线自动化、智能化和数字化的生产模式提升，有望持续优化公司生产成本，提升公司生产效率，降本增效有望持续优化公司经营效益。我们认为，人工替代和电动化智能化仍然是叉车行业的长期逻辑，行业龙头优势持续扩大，集中度有望持续提升，重点关注低估值叉车龙头：杭叉集团、安徽合力。 缝纫设备：集中度加速提升，国产替代进行时。2020年国内工业缝纫机产量超过600万台，2020年12月行业规模以上企业累计工业增加值增速下降6.6%，较Q3收窄约7个百分点。2020年国内行业内核心企业营业收入约266亿元，同比下降3.5%，较Q3收窄9个百分点，较Q2收窄14个百分点；实现利润约17亿元，同比增长10%，较Q3增长约24个百分点。国内纺织服装行业恢复迅速，缝纫设备需求端逐步恢复，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量实现国内和出口双升。杰克股份作为缝纫设备龙头，销量增速持续好于行业水平。2020年10月累计销量超过210万台，达到历史最高，其中包缝机、绷缝机供需紧张。公司2020年Q3营收约9亿元，同比增长6.2%，归母净利润约2亿元，同比增长约154%，盈利能力持续改善，公司国内市占率提升到28%+。公司在基于原有中端市场较大优势的背景下，积极布局智能制造业务，加快技术和品牌力的提升，逐步进军中高端市场，直面与重机、兄弟的竞争。我们认为，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。 光伏设备：大尺寸硅片与组件渐成市场焦点，210硅片与组件相关设备蓄势待发。3月5日，上交所受理天合光能发行52.65亿元可转债的申请，公司表示此次募投项目将采用210mm大尺寸单晶硅片和行业领先的太阳能电池及组件生产制造工艺，将进一步提升公司产品性能；同一天，广州发展2021-2022年光伏组件采购开标，此次招标210组件功率要求530W以上，电流不超15A，电池难度较大，但环晟光伏双玻540W光伏组件以1.52元/W报价成功中标。近期，以天合光能为代表的多个龙头厂商均在大尺寸硅片的扩产中表现出较强的动力，而广州发展组件开标结果也表明，凭借较优的产品性价比，210组件正逐步获得市场的认可，大硅片组件在应用端的渗透率有望稳步提升。而随着大硅片组件在供需两端渗透率的不断提升，一方面，在硅片设备端，大硅片组件将推动单晶炉设备更新，而另一方面，在组件设备端，难以兼容182/210等大尺寸的常规串焊机有望迎来大规模替换。因此，单晶炉和串焊机有望成为本轮组件尺寸更迭中，设备端的优质“赛道”，考虑到技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注光伏单晶炉龙头晶盛机电、国产串焊机头部厂商奥特维。 ？核心组合 安徽合力、杭叉集团、杰克股份、奥特维、晶盛机电。 ？投资建议 叉车领域，人工替代和电动化智能化仍然是叉车行业的长期逻辑，行业龙头优势持续扩大，集中度有望持续提升，重点关注低估值叉车龙头杭叉集团、安徽合力；缝纫设备领域，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份；光伏设备领域，建议关注单晶炉设备龙头晶盛机电和组件设备串焊机龙头奥特维；基于数据统计，行业内研发占比较高的细分板块业绩有望明显提振，建议重点关注锂电设备、工业机器人、机床设备、光伏设备等。 ？风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780三利谱（002876）:Q1业绩大增，国产偏光片龙头量价齐升 ？事件概述 2021年3月7日，公司预告21Q1归母净利润0.6-0.75亿元，同比增长425%-557%。 ？分析与判断 国产偏光片龙头，持续受益产能转移 按照中值6800万计算，同比大增近500%，环比Q4持续提升。公司作为国产偏光片龙头，持续加码产线，此前增发11亿扩建合肥三利谱，目前合肥产能持续释放。我们持续看好偏光片行业国产化率提升，当前偏光片主要由日韩以及台湾主导，全球偏光片市场空间超过120亿美金，国产偏光片目前市占率仅个位数百分比，国产化空间大，随着下游面板产能逐渐往中国大陆转移，偏光片作为上游核心材料，将持续受益此轮产能转移。 面板高景气持续，看好公司量价齐升 面板价格持续高位运行，并且供需紧张格局预计维持到三季度，公司目前下游客户覆盖京东方、华星光电、天马等龙头面板厂商，受益下游客户持续涨价，公司将充分受益此轮面板高景气周期，随着后续合肥三利谱满产满销售，公司稼动率进一步提升，公司进入量价齐升周期。 ？投资建议 我们预计公司2020-22年公司营收至19/27/38亿元，归母净利润至1.17/2.70/3.71亿元，对应估值65/28/21倍，参考SW电子2021/3/5最新TTM估值50倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：终端需求不及预期，产能扩充不及预期等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，政策超预期收紧的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 3 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年3月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210309民生证券研究院晨会纪要》20210309
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