【宝钢股份*杨件】深度:充分受益碳中和,行业龙头强者恒强——东吴碳中和系列报告(二)

（以下内容从东吴证券《【宝钢股份*杨件】深度:充分受益碳中和,行业龙头强者恒强——东吴碳中和系列报告(二)》研报附件原文摘录）
　　宝钢股份（600019） 充分受益碳中和，行业龙头强者恒强 东吴碳中和系列报告（二） 投资要点 宝钢股份：中国钢铁行业核心资产。2021年公司粗钢产能为4853万吨，为全行业第一；根据年报，公司2019年钢产量4688万吨，为全世界第二。公司主营板材（冷轧板、热轧板），板材产量占比超过80%，营收占比近50%；公司核心产品汽车板市占率高达60%，家电板市占率高达70%。宝钢股份由于产品结构，板材产量超过80%，因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据，宝钢股份和制造业利润总额增速表现出较强一致性，有望充分受益汽车、家电为代表的制造业上行。 高管讲话明确提出2023年碳达峰，2050年碳中和。母公司宝武集团积极响应响应国家“抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件地方率先达峰”的号召，中国宝武党委书记、董事长陈德荣在2021年1月20日举行的中国宝武党委全上宣告了中国宝武碳减排目标：“力争2023年实现二氧化碳排放达到峰值，2050年实现碳中和”。 公司碳中和实现方式。目前我国钢铁行业低碳减排政策主要有两种：压缩钢铁产量和实施碳排放权限额分配制度。宝钢股份以降碳为源头治理的“牛鼻子”，科学规划碳达峰及降碳行动方案，并积极推动绿色布局、优化结构、节能提能等深度脱碳项目。 公司充分受益碳中和，行业龙头强者恒强。我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%，是工业行业碳中和的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025年碳达峰、2050年碳中和，有望在各行业中做出表率。宝钢作为行业内环保最优秀的公司，将充分受益碳中和：1）公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排，公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术，充分开展可持续性改善工作；2）公司环保投入持续扩大， 2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%；3）公司吨钢净利长期高于可比公司，2019年公司吨钢净利达到265元，为可比公司最优；4）集团掌握钢铁产能最大，在供给受限前提下产能具备稀缺资源属性。 上调2021年盈利预测至200亿元，维持“买入”评级。我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为3110/3655/3856亿元，对应增速分别为6.5%/17.5%/5.5%；归母净利润分别为127/200/220亿元，增速分别为2%/58%/10%；公司2021/2022年PE分别为8.8x/8.0x，低于可比公司均值。考虑碳中和大背景下环保政策趋严，公司作为行业环保标杆有望充分受益；公司下游为工业消费品，有望受益制造业上行。因此将公司2021/2022年归母净利润从190/205亿元上调至200/220亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；扩产不及预期；环保政策收紧不及预期。 （分析师 杨件） 三月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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