【国君金工】从机构新宠中寻找牛股

（以下内容从国泰君安《【国君金工】从机构新宠中寻找牛股》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 殷钦怡 从业证书编号 S0880519080013 徐忠亚 从业证书编号 S0880519090002 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 市场重心由分母端转向分子端，机构定价权仍在，持仓由集中走向分化，建议从机构新增调研个股中寻找投资机会。 复盘及后市观点 美债收益率上行仅是催化剂，市场重心由分母端转向分子端。通胀背景下美债收益率飙升导致抱团股估值泡沫被刺破，但其仅仅起到催化剂的作用，而非主因。抱团股崩盘的核心源于市场对其赚钱效应产生分歧，高估值进一步加大了持仓压力，从而导致抛售现象，短期难言抱团股底部位置，建议耐心等待。另一方面，随着货币收紧预期强化，市场重心将由分母端转向分子端，这将对风格切换起到进一步强化作用，板块间估值差异将持续收敛，后市市场整体将维持震荡下行格局，机构持仓将由集中走向分化。 风格及微观结构变化 机构定价权仍在，调仓势在必行。虽然机构对于抱团股出现分歧，但其背后的价值投资理念仍深入人心。抱团只是价值投资的表象，其背后选股标准并未发生变化，机构会在非抱团个股中扩充核心股票池，达到调仓目的。对应地，市值、动量风格将持续走弱，中证500及中证1000将优于沪深300。 板块配置 高估值泡沫挤出，决胜周期。货币政策转向、通胀预期强化背景下，市场定价重心由分母端转向分子端，白酒、新能源、医药等前期抱团以至高估值的板块极不友好，同时亦对TMT板块形成较大压力。相对地，周期和金融板块迎来相对强势期。其中，金融板块属于防御性上涨行情，其分子端更多偏估值修复性质，行情有但空间有限。周期板块内部有较大分化，周期上游受碳中和、大宗商品涨价等因素影响，目前价格存在一定博弈程度，后市大概率震荡上行。周期中游处于较好的配置机会，其与经济复苏逻辑在节奏上契合，后市持续看好，建议增配。 01 择时 市场情绪指数 本周热点分散度微降至65%，炸板率下降至28%，二连板涨停家数上升至30个，融资融券余额均上升，风险偏好指数下降至0.26，市场情绪略显谨慎。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于2月26日发出看空信号，主力资金逐渐离场，后市将持续震荡下行格局。 02 行业与风格 风格收益 本周动量风格收益持续走弱，规模、盈利、杠杆风格收益出现反转，价值股风格收益开始抬升，从因子估值角度来看，市值、BETA仍处于历史高位。 美股：中长期反转，盈利价值占优，小盘占优；港股：动量转好，小盘强势，盈利质量和红利收益显著；台股：反转延续，小盘占优；日股：动量回升，大盘价值占优；韩股：反转强势，价值占优。整体来看，红利占优，价值整体表现较好。 行业与热点主题 回顾本周，钢铁、采掘、公用事业上涨最多；板块方面稀土指数、打板指数、低价股指数、页岩气和煤层气指数、乡村振兴指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流出。在行业方面，银行、基础化工、钢铁、交通运输和非银行金融等板块净流入资金最多，计算机、有色金属、食品饮料、家电、汽车等板块净流出资金最多。 03 选股 中盘股主动配置组合 本周继续推荐中盘蓝筹精选组合，上周主动配置组合超额收益3%，绝对胜率73%。抱团股瓦解，中证500内高盈利个股配置优势凸显，我们根据盈利能力、盈利质量、分析师一致预期、机构持仓四方面因素优选了中证500内尚未形成抱团的优质个股标的。 机构调研 本周重点推荐机构调研股。在龙头股抱团瓦解的背景下，机构资金挖掘新的投资标的需求大幅上升，近期机构频繁调研的个股更有可能形成新的抱团，我们筛选出了近期的机构调研股，具体筛选标准为：近一个月内调研次数大于等于2，近一个月内调研机构家数大于等于5，上市时间超过一年，共筛选出22只个股，其名单见下表。 中证500增强组合 上周中证500增强组合超额收益1.3%。本周策略全面升级，目前中证500基本面多因子增强策略采取月调仓，市值和行业中性，最大持仓比例2%，跟踪误差5%的设定。2014年以来年化超额收益率22.97%，信息比率3.91，最大回撤4.93%，本月持仓详见附录。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐京东方A、上汽集团、长城证券等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股16家，解禁市值较上周减少92.31%。下周重点关注：维信诺、深天马A和东岳硅材。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微回暖，目前为16803.62亿元，两融余额相对A股流通市值为2.53 %。本周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为9.63%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周持平。 本周两融净流入的行业数量有所回升，其中净流入占比最高的行业为有色金属、基础化工、建材，净流出占比最高的行业为非银行金融、汽车、电子。 05 附录 中证500增强持仓 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210307发布的国泰君安金融工程量化周报《从机构新宠中寻找牛股》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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