从“真金白银”的角度看风格转换:要舍弃核心资产、拥抱小盘股了么?

（以下内容从平安证券《从“真金白银”的角度看风格转换:要舍弃核心资产、拥抱小盘股了么?》研报附件原文摘录）
　　是时候舍弃核心资产、拥抱小盘股了么？ 至少从目前的行情来看，牛年春节已经成功的成为了A股行情的分水岭。 春节前，股指一路高歌猛进，“核心资产”备受追捧；春节后，“核心资产”突然变成了烫手的山芋，带动股指一路下行。截至周五（3月5日）收盘，沪深300指数较年内高点已经回落了11.26%，部分前期受资金驱动连续刷新历史新高的“抱团股”期间累计跌幅已超过30%。 不过，目前市场对于国内经济预期普遍维持乐观，从DDM三要素（流动性、企业盈利、风险偏好）来看并未出现明显恶化，因此，在前期“抱团股”未来难以为市场带来超额收益的预期作用下，资金处于投机的需求，必然会出现向其他板块个股流动以获取超额收益，从而有可能会带来市场风格的转换。 这段时间，前期滞涨的个股表现明显强于“核心资产”，由于前期并未出现大幅度上涨，个股中获利筹码较少，没有资金获利出逃的压力，因此在此期间滞涨个股表现的较为抗跌，甚至有部分个股出现了逆势走强。 看着自己手中的行业龙头、“核心资产”每天一个台阶的那么下楼梯，再看看那些前期滞涨的小市值个股纷纷走出3连阳5连阳7连阳甚至是连板、翻倍的走势，投资者难免会心动，是时候舍弃核心资产、拥抱小盘股了么？ 从“真金白银”的角度看市场风格转换 那么，我们应该如何看待行业龙头与小市值个股之间“此起彼伏”、“此消彼长”的关系呢？ 参与过期货投资的投资者，可能会知道一个名词叫做“金银价格比”。 所谓的金银价格比，是指一盎司的黄金与一盎司的白银价格之间的比率。整体而言，黄金与白银的价格会呈现出以下规律，即经济处于衰退周期，白银的下跌比黄金来得迅速，反之，经济处于上升周期，白银的上升也会比黄金来得快。根据统计数据显示，最近这两百多年，金银比一直相对稳定在1：33左右，不过从1978年到2008年，这一比率扩大到1：60。 造成金银波动率不同的原因除了市场的供需因素以外，更重要的是来自于黄金与白银的属性不同。比如白银在工业领域里面的广泛应用，而黄金更多的是出于珠宝首饰或者投资需求。 过去这一百多年间，随着布雷顿森林体系的崩溃，全球开始步入汇率时代，尽管贵金属的价格出现了大幅的波动，但是金银的比率一直维持在较为明显的波动区间当中，平均值为1：47，极限峰值曾在90年代初接近1：100，极限谷值曾在80年代初接近1：16。 其实，行业龙头与小市值个股之间的关系，与金银价格比有一些类似。2007年、2014-15年、2019年，在A股市场整体活跃的过程中，行业龙头与小市值个股的确存在“此消彼长”的关系。究其原因，当行业龙头或小市值个股累计上涨到一定阶段，整体估值相对较高后，部分资金会从中撤出，回流至相对低估的一方，以谋求超额收益，从而就形成了市场的风格转换。 对于目前市场行业龙头与小市值个股之间“此消彼长”的表现，笔者认为，前期滞涨的个股中存在部分低估、优质的上市公司，由于不在市场“风口”，缺乏资金关注，因此前期表现较为滞涨。当资金从行业龙头、“核心资产”流出后，这部分低估、优质的上市公司由于其高性价比，其投资价值会被市场再度挖掘，对于这部分个股来讲，目前是不错的投资机会。 但是，前期滞涨股中并不完全都是“高性价比”的公司，甚至可以这样说，高性价比的公司在前期滞涨股中也是“凤毛麟角”的存在。同时，上文提到的“金银价格比”也不是“金铁价格比”。由于A股市场机构化进程加快，市场价值发现功能充分体现，在行业中缺乏核心竞争力与市场地位的公司在此期间逐步被“边缘化”，这部分公司在近期市场风格转换、投机资金流入的过程中也会表现得较为活跃。但从长期来看，这些被“边缘化”的小市值公司其实并不具备长期投资价值。 A股历史上，在市场波动期间小市值个股逆势拉升甚至走出连板翻倍走势的情况并不罕见，经验丰富的投资者记忆最深刻的应该是曾经的“妖王”特力A与2018年的 “明星”东方通信，两只个股均是在弱势市场中的10倍股，当时都聚集了全市场投资者的目光。可惜，由于缺乏基本面支撑，两只个股最后均出现大幅下跌，截至目前，特力A已经较历史高点跌去了80%，而东方通信也较历史高点跌去了近70%。在“潮水”退去后，缺乏基本面支撑、仅依靠资金投资炒作拉升起来的公司，很容易被打回原形。而投资者如果盲目追逐炒作低价股，很容易面临较大风险。 同时，在资金投机情绪的“骚动”下，近阶段ST个股表现异常活跃，每天都有十几二十家ST个股收获涨停。以周五（3月5日）为例，有25家ST个股收获涨停，其中此前涉嫌操纵股价、被交易所要求停牌核查并实施风险警示的ST金刚更是收获了20%涨停。 在笔者看来，对于普通投资者而言，并不适合低价股、垃圾股的投机炒作。一方面，垃圾股往往存在较大的自身经营问题，而短期股价在资金驱动下表现活跃并不能改变其实际的经营，从长期来看，这类公司很难给投资者带来长期稳定的投资回报；另一方面，垃圾股市值极小，很容易被投机资金操纵，资金实力、研究能力以及消息层面均处于劣势的普通投资者，一旦参与，很容易“颗粒无收”、“奥迪换奥拓”、甚至“鸡飞蛋打”。 投资是一场长跑，一次修行。只有遵循价值投资，聚焦上市公司价值，才能在投资市场中走得更稳、走得更远。 平安短视频 【火热营业】真人出镜！ ？？热推剧目 1、散户最关心的小票开始表现了，现在买还来得及吗？ 平安证券 孙子兵法3：散户最关心的小票开始表现了，现在买还来得及吗？#孙子兵法 视频号 欢迎关注一波 看金融民工怎么花式侃热搜 长按识别下方【平安证券视频号】二维码围观 【风险提示】投资有风险，入市需谨慎 【免责声明】本资料为公开数据汇总整理的结果，可能存在不准确性，仅供参考。本资料不构成对任何人的投资建议，亦非作为出售或购买证券或其它标的的邀请。平安证券不对因使用本资料而导致的损失承担任何责任。 好看你就点一下

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