【国君化妆品】御家汇:股权激励超预期,高成长低估值优势凸显,重点布局!
（以下内容从国泰君安《【国君化妆品】御家汇:股权激励超预期,高成长低估值优势凸显,重点布局!》研报附件原文摘录）
核心结论 投资建议：参考股权激励目标并考虑激励摊销费用，调整2020-2022年EPS为0.34，0.51（-0.06），0.88（+0.04）元，参考可比公司估值考虑公司业绩成长性，给予2021年3.5X PS，维持目标价38.3元。 事件：公司拟向不超过500名激励对象授予限制性股票1000万股（占总股本2.43%），其中首次授予86%、预留14%，授予价格9.03元/股，股票来源为定向发行。其中董事长、总经理戴跃锋获授150万股，董事黄晨泽获授102.86万股，朱珊、张虎儿、吴小瑾分别获授3.78万股，财务总监晏德军获授2.65万股，董事何文广、陈喆分别获授0.45万股、其他核心骨干492人共获授592万股，预留140万股。 股权激励考核增速超预期，高增长低估值优势显著。首次授予部分业绩考核目标以2020年净利润1.41亿（业绩快报）为基数，对应2021-2023年剔除股权激励费用影响后的净利润增长率不低于80%，180%，330%（CAGR 63%），增速超市场预期。对应2021-2023年净利润不低于2.54/3.95/6.06亿元，预计首次授予将于2021-2024年分别产生摊销费用0.55/0.42/0.16/0.03亿元，扣费后预计2021-2023年净利润为2.12/3.61/5.92亿元，公司当前股价对应2021-2023年PE仅为43x/25x/16x，远低于化妆品行业平均估值水平。 公司拟更名水羊股份，自有品牌和代理业务双轮驱动。公司拟更名为水羊股份，着力推进“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。 风险提示：行业竞争加剧导致费用激增，新品推广效果不及预期等。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
核心结论 投资建议：参考股权激励目标并考虑激励摊销费用，调整2020-2022年EPS为0.34，0.51（-0.06），0.88（+0.04）元，参考可比公司估值考虑公司业绩成长性，给予2021年3.5X PS，维持目标价38.3元。 事件：公司拟向不超过500名激励对象授予限制性股票1000万股（占总股本2.43%），其中首次授予86%、预留14%，授予价格9.03元/股，股票来源为定向发行。其中董事长、总经理戴跃锋获授150万股，董事黄晨泽获授102.86万股，朱珊、张虎儿、吴小瑾分别获授3.78万股，财务总监晏德军获授2.65万股，董事何文广、陈喆分别获授0.45万股、其他核心骨干492人共获授592万股，预留140万股。 股权激励考核增速超预期，高增长低估值优势显著。首次授予部分业绩考核目标以2020年净利润1.41亿（业绩快报）为基数，对应2021-2023年剔除股权激励费用影响后的净利润增长率不低于80%，180%，330%（CAGR 63%），增速超市场预期。对应2021-2023年净利润不低于2.54/3.95/6.06亿元，预计首次授予将于2021-2024年分别产生摊销费用0.55/0.42/0.16/0.03亿元，扣费后预计2021-2023年净利润为2.12/3.61/5.92亿元，公司当前股价对应2021-2023年PE仅为43x/25x/16x，远低于化妆品行业平均估值水平。 公司拟更名水羊股份，自有品牌和代理业务双轮驱动。公司拟更名为水羊股份，着力推进“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。 风险提示：行业竞争加剧导致费用激增，新品推广效果不及预期等。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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