开源晨会0303丨盐津铺子高要求股权激励落地;云图控股

（以下内容从开源证券《开源晨会0303丨盐津铺子高要求股权激励落地;云图控股》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【中小盘】 盐津铺子(002847.SZ)：高要求股权激励落地，未来三年高增长明确——中小盘信息更新-20210301 2021年3月1日晚，公司发布股权激励草案，拟以53.37元/股的价格向32名员工授予223.67万股（占总股本1.73%）。业绩考核要求为：以2020年为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于28%、62%、104%；净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。 公司作为散装称重领域的龙头企业，近年来背靠全产业链布局的能力加速全渠道、全品类布局，并且已超额完成此前三年的股权激励业绩要求（以2018年基数，2019-2021年营收增长率分别不低于15%、35%、60%；净利润增长率分别不低于95%、160%、250%）。此轮高力度、高要求股权激励方案的落地，有望助力公司未来三年业绩持续再超预期。考虑到股权激励所带来的相关费用，我们小幅下调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.53/4.76亿元（原值2.42/3.78/4.94亿元），对应EPS分别为1.87/2.73/3.68元（原值1.87/2.92/3.82元），当前股价对应2020-2022年PE分别为55.1/37.7/28.0倍，维持“买入”评级。 【化工】 云图控股(002539.SZ)：Q1业绩超预期，复合肥龙头加速成长——公司信息更新报告-20210301 2021年1月以来，尿素、磷酸一铵、磷酸二胺等价格不断上涨，推动复合肥价格上涨。根据公司公告，公司目前拥有复合肥年产能 510 万吨，磷酸一铵产能58万吨。公司通过产业链一体化以及地理优势降本效果显著，复合肥单吨成本在复合肥行业中属于领先水平，在复合肥涨价中充分受益。 根据公司公告，随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，报告期公司复合肥产品销量和毛利率同比增加，公司预计2021年Q1归母净利润同比大幅增长。公司预计2021年Q1实现归母净利润17,433.79万元~19,177.16万元（同比增长200%~230%），业绩超预期增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为5.05亿元、7.66亿元、9.75亿元，EPS分别为0.50、0.76和0.97元/股，当前股价对应PE分别21.1、13.9、10.9倍。公司以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系，有望在复合肥、纯碱价格上涨中充分受益，维持公司“买入”评级。 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 盐津铺子(002847.SZ)：高要求股权激励落地，未来三年高增长明确——中小盘信息更新-20210301 1、高要求股权激励落地，未来三年高增长明确，维持“买入”评级 2021年3月1日晚，公司发布股权激励草案，拟以53.37元/股的价格向32名员工授予223.67万股（占总股本1.73%）。业绩考核要求为：以2020年为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于28%、62%、104%；净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。公司作为散装称重领域的龙头企业，近年来背靠全产业链布局的能力加速全渠道、全品类布局，并且已超额完成此前三年的股权激励业绩要求（以2018年基数，2019-2021年营收增长率分别不低于15%、35%、60%；净利润增长率分别不低于95%、160%、250%）。此轮高力度、高要求股权激励方案的落地，有望助力公司未来三年业绩持续再超预期。考虑到股权激励所带来的相关费用，我们小幅下调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.53/4.76亿元（原值2.42/3.78/4.94亿元），对应EPS分别为1.87/2.73/3.68元（原值1.87/2.92/3.82元），当前股价对应2020-2022年PE分别为55.1/37.7/28.0倍，维持“买入”评级。 2、散装称重领域方兴未艾，全渠道开拓打开长期成长空间 截至目前，公司店中岛投放数量已超过1.6万个，其中大型店中岛（1.8*3.6m）投放数量近3000个。而全国范围内可投放店中岛潜在数量规模约4万个（大部分可双岛），散装称重渠道的拓展空间仍大。此外，公司亦正凭借着日益提升的品牌影响力和强大的供应链能力，逐步加码定量装、电商（包含社区团购）以及流通渠道布局，从而提升公司在渠道端的抗风险能力，打开长期的成长空间。 3、多品牌多品类战略优势初现，助力公司快速实现全渠道布局 公司现有SKU数量近200余个，多品牌、多品类战略优势已初步显现。散装称重领域，公司凭借丰富的SKU品类可充分满足各个区域内的消费者口味偏好，从而保障公司店中岛的单岛产出以及在全国化扩张过程中各区域品类的持续优化。而在定量装领域及一元装流通渠道，公司对应储备有果干、辣条、素食等品类，亦将有效助力公司快速打通各个渠道，实现全国化、全渠道布局。 风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 云图控股(002539.SZ)：Q1业绩超预期，复合肥龙头加速成长——公司信息更新报告-20210301 1、公司复合肥产品盈利改善，2021年Q1业绩超预期，维持公司“买入”评级 根据公司公告，随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，报告期公司复合肥产品销量和毛利率同比增加，公司预计2021年Q1归母净利润同比大幅增长。公司预计2021年Q1实现归母净利润17,433.79万元~19,177.16万元（同比增长200%~230%），业绩超预期增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为5.05亿元、7.66亿元、9.75亿元，EPS分别为0.50、0.76和0.97元/股，当前股价对应PE分别21.1、13.9、10.9倍。公司以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系，有望在复合肥、纯碱价格上涨中充分受益，维持公司“买入”评级。 2、单质肥及农产品价格上升推涨复合肥价格，公司复合肥业务盈利充分改善 2021年1月以来，尿素、磷酸一铵、磷酸二胺等价格不断上涨，推动复合肥价格上涨。尿素方面，2020年12月以来，受环保因素影响，尿素供应缩量，尿素价格不断上涨。磷肥方面，受原料黄磷价格上涨、外盘价格不断上涨影响，磷酸一铵、二胺价格亦不断上涨。根据卓创资讯数据，截至2021年3月1日，磷酸一铵、磷酸二胺、尿素、复合肥年均价和同比变动幅度分别为2,171.64元/吨（同比+18.61%）、2,656.90元/吨（同比+23.89%）、1,965.82元/吨（同比+18.07%）、2,220.01元/吨（同比+1.20%）。根据公司公告，公司目前拥有复合肥年产能 510 万吨，磷酸一铵产能58万吨。公司通过产业链一体化以及地理优势降本效果显著，复合肥单吨成本在复合肥行业中属于领先水平，在复合肥涨价中充分受益。 3、看好2021年光伏玻璃带动下纯碱景气上行，公司纯碱业务有望充分受益 根据百川盈孚、卓创资讯数据，2021年全国有望新增光伏玻璃产能超15,700t/d。根据我们保守测算，有望至少带动重质纯碱需求30万吨以上，带动纯碱价格上行。根据公司公告，公司拥有纯碱产能60万吨。随着下游玻璃厂开工旺季到来，目前纯碱价格开始上涨，届时公司纯碱业务盈利有望超预期。 风险提示：化肥价格波动风险，市场需求不及预期，项目扩张不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.03.02 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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