【民生证券研究院】晨会纪要20210302
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210302》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】铜油大涨，猪价大跌；美债引发美股暴跌——高频数据观察 4、行业观点 【民生机械】行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升 5、个股观点 【民生电新】孚能科技（688567）：至暗时刻已过，软包龙头迎来业绩释放 【民生计算机】中控技术（688777）：四季度收入端持续回暖，看好工控龙头长期成长 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生电子】晶晨股份调研邀请 时间：3月2日（周二）14:00 地点：上海市秀浦路2555号漕河泾康桥商务绿洲E5 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？王芳 18916064780 【民生机械】伊之密调研邀请 时间: 3月2日（周二）2:00 参与嘉宾：公司领导 地点：佛山 欢迎各位领导报名参加！ ？关启亮 17825000620/徐 昊 18600163976 客户观点反馈 受到市场对于流动性收紧的担忧，之前机构持仓集中的板块调整幅度较大，虽然这两天有所反弹，但短期没有结束的迹象，目前机构仓位不高，建议避开估值较高的板块，适配顺周期相关的化工、有色、金融板块。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931铜油大涨，猪价大跌；美债引发美股暴跌——高频数据观察 ？国内经济：楼市销售恢复显著；高炉开工率小幅回落；汽车轮胎开工率触底反弹；玻璃库存与钢库存双双上升；铜油大涨；猪价持续下跌。 30城商品房日均销售面积较2020年同比上涨447.4%，较2019年同比增长2.7%，其中一线城市房地产需求明显高于二三线城市。全国钢厂高炉开工率较前值小幅回落0.2个百分点，低于过去五年2月末历史同期平均值。全钢胎和半钢胎开工率（58.7%和54.7%）大幅高于去年同期水平（43.5%和41.3%）。玻璃库存较前值增加173万重量箱；五大钢材品种社会库存较2月5日环比上升441.7万吨。多因素共同推动国际油价大幅走高，原油价格同比涨幅在疫情以后首次回到正增长区间。铜价较前值上涨10.8%，创下自2011年9月以来的最高值。受到消费淡季的影响，2月以来，猪价环比下跌7.2%，同比下跌13.1%。 ？海外热点：鲍威尔听证会证词偏鸽派；美债收益率飙升，美股大跌。 美联储主席鲍威尔于当地时间2月23日出席参议院听证会，鲍威尔对于美国经济复苏持保守态度。他表示：“经济前景仍然高度不确定；在12个月的基础上，通胀率仍低于我们2％的长期目标；劳动力市场的复苏仍远未完成，将致力于使劳动力市场回到一年前的水平。”并且重申美联储计划继续实施刺激经济增长的政策，表明宽松立场将继续维持。当地时间2月25日，美国10年期国债收益率一度攀升至1.61%，创下一年以来的最高水平。美股遭遇暴跌，道指重挫560点，科技股指标的纳斯达克综合指数更是下跌3.5%，为近四个月以来以来的最大跌幅。 ？风险提示：美国通胀超预期抬升，欧美疫情超预期等。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升 ？锂电行业：行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升：新能车销量快速增长：2020年国内新能车累计销量超过130万辆，上半年负增长的背景下，7月开始国内销量同比正增长，全年累计同比增长超过10%。2021年1月，国内新能源汽车产销分别完成19.4万辆和17.9万辆，同比分别增长286%和239%，新能源汽车已连续7个月刷新单月销量历史记录。受益于新能车的高增长，宁德时代的扩产计划持续超预期，宁德时代分别在2020年底发布390亿元电池扩产计划，以及2021年2月发布290亿电池产能扩建计划，总共计划扩产超过200GWH的新产能，覆盖锂电和储能等领域。锂电设备行业逻辑逐步验证，主要包括：1、全球新能车新产品周期驱动的新一轮产能扩张，下游需求持续放量，行业增速有望超预期；2、集中度加速提升，现金流决定龙头的扩产和接单能力更强，宁德近期招标中标的主要为行业龙头；3、供需关系变化导致的付款方式的改善；4、国内龙头技术实力的提升，海外拓展可期。我们持续看好锂电设备行业，建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，有望持续受益行业的新一轮扩张周期，建议关注：先导智能、杭可科技、星云股份。 ？工程机械：2月份挖掘机销量2.2万台，挖掘机厂商集中涨价：根据CME预估，2月挖掘机销量约为2.2万台，同比增长137%，其中国内销量1.8万台，同比增长160%，出口销量0.4万台，同比增长69%，1-2月挖掘机同比增速高企与去年同期国内经济受新冠疫情影响较大，基数较低有关，随着春节后开工率提升，预计将迎来全年挖掘机销量的旺季。根据工程机械商贸网，节后江苏、安徽、湖北等地多家挖机代理商实行涨价（多数为小挖、中挖、大挖分别涨价1万、2万、3万元），其中包含三一、徐工等主流挖机品牌。涨价原因主要为：1）国内钢材等原材料价格上涨2）受疫情影响，进口零部件供应价格和各类成本均有上涨3）年初以来全国各地下游开工需求旺盛。上周2021年中央一号文件公布，提出“全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化”，预计有望带动工程机械在在脱贫地区工程建设，乡村基建、乡村产业建设等方面的应用。我们认为，当前挖机销量和挖掘机销售价格的变化均表明下游需求仍然较好，挖机零部件进口成本的上升也有利于国产替代的进一步加速。2021年随着新基建、乡村振兴等政策的不断刺激，全年工程机械的景气度可期，伴随着行业马太效应增强，国内龙头厂商的估值有望进一步提升。建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。 ？光伏设备：大尺寸硅片加速扩产，聚焦硅片相关设备：近日，中环股份在深交所互动易平台表示，公司210硅片1月份出货量超1.4GW，目前已规划六期单晶项目，投产后单晶总产能将达135GW，其中210超过100GW。根据CPIA最新的2020版光伏路线图，预计2021年大尺寸硅片在市场上将占据半壁江山，且市占比将呈持续扩大趋势。这印证了我们在年度策略中的判断，此轮硅片厂商对于大尺寸硅片的扩产拥有较强动力，大硅片的渗透率将显著提升，进而利好硅片和组件端设备发展。一方面，大尺寸硅片将推动单晶炉设备需求放量（更新），晶盛机电作为光伏单晶炉细分市场的龙头，与中环股份等龙头硅片厂商紧密合作，其率先开发的G12技术路线的单晶炉已实现批量销售。另一方面，以大尺寸硅片为基础的新型大尺寸组件的市场渗透率也将稳步提升，难以兼容182/210等大尺寸的常规串焊机将迎来大规模替换。在此轮设备迭代周期中，考虑到技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注光伏单晶炉龙头晶盛机电、国产串焊机头部厂商奥特维。 ？投资建议 建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，有望持续受益行业的新一轮扩张周期，建议关注先导智能、杭可科技、星云股份；工程机械领域，建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械以及核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；光伏设备领域，建议关注单晶炉设备龙头晶盛机电和组件设备串焊机龙头奥特维。 ？风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生电新 | 于潇 13917041099孚能科技（688567）：至暗时刻已过，软包龙头迎来业绩释放 2月26日，公司发布2020年业绩快报，公司全年实现营业总收入11.29亿元，同比下降53.9%，归母净利润-3.16亿元，同比下降340.6%。 ？20年Q4环比改善明显，拐点初现：2020年公司营收11.29亿元，同比减少53.9%，归母净利润-3.16亿元，同比下降340.6%，基本符合预期。我们预计20年公司电池出货量约为1.3GWh。由于疫情影响，公司为19年主要客户ZERO摩托车、北汽、长城和一汽等的供应减少，影响20年营收20亿元；同时，镇江面向广汽的新产能爬坡缓慢，增量收入不及预期；此外，公司对应收账款、其他应收款和存货共计提了1.5亿元减值准备，占20年归母净利润的47%。20Q4公司实现营收5.71亿元，大于20Q1-3之和，环比增加109%，实现归母净利润-0.23亿元，环比增加81%，预计公司Q4动力电池出货量约0.7GWh，业绩拐点初现。 ？21年出货量预计约7.5GWh，同比增加接近500%，绑定戴姆勒实现触底反弹：公司21Q1出货情况与20Q4接近，主要得益于广汽的需求高增。公司主要客户戴姆勒预计21Q2开始量产，带来1-2GWh需求；广汽Aion V/S/LX等的热销和中期换代给公司带来3GWh需求；考虑到其他客户北汽、金龙、新日、春风动力等需求爆发，预计21年出货量达到7.5GWh。2022年戴姆勒将大幅放量，交付10GWh以上，23年达到20GWh。公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目，有望锁定25年后的供应。 ？软包龙头产能迎来密集释放，未来可期：公司是软包电池龙头，多年深耕软包技术路线，2017-2020年装机量蝉联国内软包第一。软包电池能量密度高、安全性好，20年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术路线，其全球的认可度和使用率将逐步提升。公司将首先受益，密集释放产能，目前有12GWh产能，预计21年底将达到21GWh，2025年远期产能将达到100GWh以上。 ？与吉利科技成立合资公司，积极推进多元化客户：2020年12月25日，公司发布公告，与吉利科技签署《战略合作协议》，双方将成立合资公司用于动力电池生产，吉利科技及吉利商用车集团将优先采购公司或合资公司的动力电池，占比不低于其总需求的80%。预计合资公司和公司合计产能远期将达到 120 GWh，其中2021年开工建设不少于 20 GWh。合资公司有望覆盖吉利的换电、租赁、商用车等需求，给公司带来新增量。此外，公司与大众、雷诺、日产、丰田等国际合作都在积极推进，预计大众MEB项目将于Q2有明确结果。 ？投资建议 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为-3.16、2.31、7.49亿元，同比分别增长-341%、172%、225%，当前股价对应2020-2022 年 PE 分别为-103、141、43倍。参考 CS新能车指数147倍PE（TTM），考虑到公司软包电池的龙头地位和长期成长空间，维持“推荐”评级。 ？风险提示：新能源汽车销量不及预期；戴姆勒新产品竞争力不及预期；软包技术路线普及速度不及预期；吉利科技合作进度不及预期。 民生计算机 | 强超廷 13818809102中控技术（688777）：四季度收入端持续回暖，看好工控龙头长期成长 公司2021年2月26日晚发布2020年业绩快报，营收31.59亿元，同比增长24.51%；归母净利润4.2亿元，同比增长14.95%。 ？四季度单季收入增速近30%，回暖态势明显：2020Q4单季收入增速28%，业务持续回暖。根据此次业绩快报，公司2020年Q4单季收入10.90亿元，较去年同期增长28%，而公司前三季度收入整体增速23%，证明公司业务端持续回暖，疫情虽影响确收节奏，但从全年看需求端景气度仍较高。 利润端，排除股权激励费用，利润增长与收入增长相匹配。由于公司实施员工股权激励方案，2020年度管理费用中股份支付金额为7,148.87万元，若剔除股份支付影响，归母净利润为49,163.37万元，同比增长23.48%，与收入增长节奏相匹配。 ？工业软件高景气度预计延续，看好公司凭借自身优势长期成长：公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势，各业务板块持续增长。公司还为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务，成为重要的业绩增长点。 需求端高景气+市场领先地位，公司有望实现长期成长。在工业顺周期趋势下，工业企业对工业软件的需求将持续释放，行业景气度较高。公司在工业软件多个细分领域积淀深厚，核心产品 DCS 的市场份额2019 年达到27%，行业排名首位；公司核心产品安全仪表系统2019 年国内市场占有率 24.5%，先进过程控制软件国内市场占有率 26%，分别在国内排名第二和第一，公司自身优势明显，份额有望持续提升进而实现长期成长。 ？投资建议 公司是工业软件领军企业，在DCS等细分领域市占率较高，有望持续受益于工业软件高景气度延续。预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.12/1.37元，对应PE分别为99X、75X、61X。选取工业软件领域细分龙头奥普特、柏楚电子、用友网络作为可比公司，三家公司2021年平均PE（Wind一致预期）为82X，公司估值仍低于行业平均。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：渠道下沉效果不及预期、募投项目回报不及预期、费用投放超预期、食品安全风险等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 3 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年3月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210302民生证券研究院晨会纪要》20210302
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】铜油大涨，猪价大跌；美债引发美股暴跌——高频数据观察 4、行业观点 【民生机械】行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升 5、个股观点 【民生电新】孚能科技（688567）：至暗时刻已过，软包龙头迎来业绩释放 【民生计算机】中控技术（688777）：四季度收入端持续回暖，看好工控龙头长期成长 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生电子】晶晨股份调研邀请 时间：3月2日（周二）14:00 地点：上海市秀浦路2555号漕河泾康桥商务绿洲E5 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导报名参加！ ？王芳 18916064780 【民生机械】伊之密调研邀请 时间: 3月2日（周二）2:00 参与嘉宾：公司领导 地点：佛山 欢迎各位领导报名参加！ ？关启亮 17825000620/徐 昊 18600163976 客户观点反馈 受到市场对于流动性收紧的担忧，之前机构持仓集中的板块调整幅度较大，虽然这两天有所反弹，但短期没有结束的迹象，目前机构仓位不高，建议避开估值较高的板块，适配顺周期相关的化工、有色、金融板块。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931铜油大涨，猪价大跌；美债引发美股暴跌——高频数据观察 ？国内经济：楼市销售恢复显著；高炉开工率小幅回落；汽车轮胎开工率触底反弹；玻璃库存与钢库存双双上升；铜油大涨；猪价持续下跌。 30城商品房日均销售面积较2020年同比上涨447.4%，较2019年同比增长2.7%，其中一线城市房地产需求明显高于二三线城市。全国钢厂高炉开工率较前值小幅回落0.2个百分点，低于过去五年2月末历史同期平均值。全钢胎和半钢胎开工率（58.7%和54.7%）大幅高于去年同期水平（43.5%和41.3%）。玻璃库存较前值增加173万重量箱；五大钢材品种社会库存较2月5日环比上升441.7万吨。多因素共同推动国际油价大幅走高，原油价格同比涨幅在疫情以后首次回到正增长区间。铜价较前值上涨10.8%，创下自2011年9月以来的最高值。受到消费淡季的影响，2月以来，猪价环比下跌7.2%，同比下跌13.1%。 ？海外热点：鲍威尔听证会证词偏鸽派；美债收益率飙升，美股大跌。 美联储主席鲍威尔于当地时间2月23日出席参议院听证会，鲍威尔对于美国经济复苏持保守态度。他表示：“经济前景仍然高度不确定；在12个月的基础上，通胀率仍低于我们2％的长期目标；劳动力市场的复苏仍远未完成，将致力于使劳动力市场回到一年前的水平。”并且重申美联储计划继续实施刺激经济增长的政策，表明宽松立场将继续维持。当地时间2月25日，美国10年期国债收益率一度攀升至1.61%，创下一年以来的最高水平。美股遭遇暴跌，道指重挫560点，科技股指标的纳斯达克综合指数更是下跌3.5%，为近四个月以来以来的最大跌幅。 ？风险提示：美国通胀超预期抬升，欧美疫情超预期等。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升 ？锂电行业：行业逐步放量，锂电设备集中度加速提升：新能车销量快速增长：2020年国内新能车累计销量超过130万辆，上半年负增长的背景下，7月开始国内销量同比正增长，全年累计同比增长超过10%。2021年1月，国内新能源汽车产销分别完成19.4万辆和17.9万辆，同比分别增长286%和239%，新能源汽车已连续7个月刷新单月销量历史记录。受益于新能车的高增长，宁德时代的扩产计划持续超预期，宁德时代分别在2020年底发布390亿元电池扩产计划，以及2021年2月发布290亿电池产能扩建计划，总共计划扩产超过200GWH的新产能，覆盖锂电和储能等领域。锂电设备行业逻辑逐步验证，主要包括：1、全球新能车新产品周期驱动的新一轮产能扩张，下游需求持续放量，行业增速有望超预期；2、集中度加速提升，现金流决定龙头的扩产和接单能力更强，宁德近期招标中标的主要为行业龙头；3、供需关系变化导致的付款方式的改善；4、国内龙头技术实力的提升，海外拓展可期。我们持续看好锂电设备行业，建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，有望持续受益行业的新一轮扩张周期，建议关注：先导智能、杭可科技、星云股份。 ？工程机械：2月份挖掘机销量2.2万台，挖掘机厂商集中涨价：根据CME预估，2月挖掘机销量约为2.2万台，同比增长137%，其中国内销量1.8万台，同比增长160%，出口销量0.4万台，同比增长69%，1-2月挖掘机同比增速高企与去年同期国内经济受新冠疫情影响较大，基数较低有关，随着春节后开工率提升，预计将迎来全年挖掘机销量的旺季。根据工程机械商贸网，节后江苏、安徽、湖北等地多家挖机代理商实行涨价（多数为小挖、中挖、大挖分别涨价1万、2万、3万元），其中包含三一、徐工等主流挖机品牌。涨价原因主要为：1）国内钢材等原材料价格上涨2）受疫情影响，进口零部件供应价格和各类成本均有上涨3）年初以来全国各地下游开工需求旺盛。上周2021年中央一号文件公布，提出“全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化”，预计有望带动工程机械在在脱贫地区工程建设，乡村基建、乡村产业建设等方面的应用。我们认为，当前挖机销量和挖掘机销售价格的变化均表明下游需求仍然较好，挖机零部件进口成本的上升也有利于国产替代的进一步加速。2021年随着新基建、乡村振兴等政策的不断刺激，全年工程机械的景气度可期，伴随着行业马太效应增强，国内龙头厂商的估值有望进一步提升。建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。 ？光伏设备：大尺寸硅片加速扩产，聚焦硅片相关设备：近日，中环股份在深交所互动易平台表示，公司210硅片1月份出货量超1.4GW，目前已规划六期单晶项目，投产后单晶总产能将达135GW，其中210超过100GW。根据CPIA最新的2020版光伏路线图，预计2021年大尺寸硅片在市场上将占据半壁江山，且市占比将呈持续扩大趋势。这印证了我们在年度策略中的判断，此轮硅片厂商对于大尺寸硅片的扩产拥有较强动力，大硅片的渗透率将显著提升，进而利好硅片和组件端设备发展。一方面，大尺寸硅片将推动单晶炉设备需求放量（更新），晶盛机电作为光伏单晶炉细分市场的龙头，与中环股份等龙头硅片厂商紧密合作，其率先开发的G12技术路线的单晶炉已实现批量销售。另一方面，以大尺寸硅片为基础的新型大尺寸组件的市场渗透率也将稳步提升，难以兼容182/210等大尺寸的常规串焊机将迎来大规模替换。在此轮设备迭代周期中，考虑到技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注光伏单晶炉龙头晶盛机电、国产串焊机头部厂商奥特维。 ？投资建议 建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，有望持续受益行业的新一轮扩张周期，建议关注先导智能、杭可科技、星云股份；工程机械领域，建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械以及核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；光伏设备领域，建议关注单晶炉设备龙头晶盛机电和组件设备串焊机龙头奥特维。 ？风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生电新 | 于潇 13917041099孚能科技（688567）：至暗时刻已过，软包龙头迎来业绩释放 2月26日，公司发布2020年业绩快报，公司全年实现营业总收入11.29亿元，同比下降53.9%，归母净利润-3.16亿元，同比下降340.6%。 ？20年Q4环比改善明显，拐点初现：2020年公司营收11.29亿元，同比减少53.9%，归母净利润-3.16亿元，同比下降340.6%，基本符合预期。我们预计20年公司电池出货量约为1.3GWh。由于疫情影响，公司为19年主要客户ZERO摩托车、北汽、长城和一汽等的供应减少，影响20年营收20亿元；同时，镇江面向广汽的新产能爬坡缓慢，增量收入不及预期；此外，公司对应收账款、其他应收款和存货共计提了1.5亿元减值准备，占20年归母净利润的47%。20Q4公司实现营收5.71亿元，大于20Q1-3之和，环比增加109%，实现归母净利润-0.23亿元，环比增加81%，预计公司Q4动力电池出货量约0.7GWh，业绩拐点初现。 ？21年出货量预计约7.5GWh，同比增加接近500%，绑定戴姆勒实现触底反弹：公司21Q1出货情况与20Q4接近，主要得益于广汽的需求高增。公司主要客户戴姆勒预计21Q2开始量产，带来1-2GWh需求；广汽Aion V/S/LX等的热销和中期换代给公司带来3GWh需求；考虑到其他客户北汽、金龙、新日、春风动力等需求爆发，预计21年出货量达到7.5GWh。2022年戴姆勒将大幅放量，交付10GWh以上，23年达到20GWh。公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目，有望锁定25年后的供应。 ？软包龙头产能迎来密集释放，未来可期：公司是软包电池龙头，多年深耕软包技术路线，2017-2020年装机量蝉联国内软包第一。软包电池能量密度高、安全性好，20年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术路线，其全球的认可度和使用率将逐步提升。公司将首先受益，密集释放产能，目前有12GWh产能，预计21年底将达到21GWh，2025年远期产能将达到100GWh以上。 ？与吉利科技成立合资公司，积极推进多元化客户：2020年12月25日，公司发布公告，与吉利科技签署《战略合作协议》，双方将成立合资公司用于动力电池生产，吉利科技及吉利商用车集团将优先采购公司或合资公司的动力电池，占比不低于其总需求的80%。预计合资公司和公司合计产能远期将达到 120 GWh，其中2021年开工建设不少于 20 GWh。合资公司有望覆盖吉利的换电、租赁、商用车等需求，给公司带来新增量。此外，公司与大众、雷诺、日产、丰田等国际合作都在积极推进，预计大众MEB项目将于Q2有明确结果。 ？投资建议 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为-3.16、2.31、7.49亿元，同比分别增长-341%、172%、225%，当前股价对应2020-2022 年 PE 分别为-103、141、43倍。参考 CS新能车指数147倍PE（TTM），考虑到公司软包电池的龙头地位和长期成长空间，维持“推荐”评级。 ？风险提示：新能源汽车销量不及预期；戴姆勒新产品竞争力不及预期；软包技术路线普及速度不及预期；吉利科技合作进度不及预期。 民生计算机 | 强超廷 13818809102中控技术（688777）：四季度收入端持续回暖，看好工控龙头长期成长 公司2021年2月26日晚发布2020年业绩快报，营收31.59亿元，同比增长24.51%；归母净利润4.2亿元，同比增长14.95%。 ？四季度单季收入增速近30%，回暖态势明显：2020Q4单季收入增速28%，业务持续回暖。根据此次业绩快报，公司2020年Q4单季收入10.90亿元，较去年同期增长28%，而公司前三季度收入整体增速23%，证明公司业务端持续回暖，疫情虽影响确收节奏，但从全年看需求端景气度仍较高。 利润端，排除股权激励费用，利润增长与收入增长相匹配。由于公司实施员工股权激励方案，2020年度管理费用中股份支付金额为7,148.87万元，若剔除股份支付影响，归母净利润为49,163.37万元，同比增长23.48%，与收入增长节奏相匹配。 ？工业软件高景气度预计延续，看好公司凭借自身优势长期成长：公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势，各业务板块持续增长。公司还为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务，成为重要的业绩增长点。 需求端高景气+市场领先地位，公司有望实现长期成长。在工业顺周期趋势下，工业企业对工业软件的需求将持续释放，行业景气度较高。公司在工业软件多个细分领域积淀深厚，核心产品 DCS 的市场份额2019 年达到27%，行业排名首位；公司核心产品安全仪表系统2019 年国内市场占有率 24.5%，先进过程控制软件国内市场占有率 26%，分别在国内排名第二和第一，公司自身优势明显，份额有望持续提升进而实现长期成长。 ？投资建议 公司是工业软件领军企业，在DCS等细分领域市占率较高，有望持续受益于工业软件高景气度延续。预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.12/1.37元，对应PE分别为99X、75X、61X。选取工业软件领域细分龙头奥普特、柏楚电子、用友网络作为可比公司，三家公司2021年平均PE（Wind一致预期）为82X，公司估值仍低于行业平均。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：渠道下沉效果不及预期、募投项目回报不及预期、费用投放超预期、食品安全风险等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 3 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年3月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210302民生证券研究院晨会纪要》20210302
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