开源刘翔团队|顺络电子公司信息更新报告:电感龙头逆势高增长,5G 趋势和新品拓展是动力源

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|顺络电子公司信息更新报告:电感龙头逆势高增长,5G 趋势和新品拓展是动力源》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 业绩符合预期，维持“买入”评级。2020 年公司实现营收 34.77 亿元，同比增长 29.09%，归母净利润 5.88 亿元， 同比增长 46.5%，归母净利润落于业绩预告中值偏上，符合预期。5G 对电感 需求的拉动以及汽车电子的快速发展为公司注入强劲成长动力。我们维持公司 盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 7.84/10.19/13.73 亿元，EPS 为 0.97、 1.26 和 1.70 元，当前股价对应 PE 为 35.5、27.3、20.3 倍，维持“买入”评级。 通讯业务受益 5G 趋势、汽车电子新品放量，全年营收保持快速成长。通信业务主要受益 5G 趋势带动的需求增长和客户份额提升。（1）5G 业务拉动 下，手机终端、基站对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加；（2） 终端厂商的供应链自主可控诉求背景下，公司在主要客户的份额持续提升。汽 车电子方面，新品持续导入下游客户，高速共模、小磁环共模、车载网络变压 器、OBC、为储能应用领域开发的 BMS 类元件等产品均实现批量交付。 订单饱满和新品占比提升拉高全年毛利率。2020 年公司实现毛利率 36.26%，比 2019 年同期增长 2.11 个百分点，主要原 因：（1）获得海内外大客户信赖，订单充足，产能利用率高，价格下降速度趋 缓；（2）新产品销售比例持续提升；（3）强化组织内部经营意识和绩效评价， 激发组织活力，生产效率持续提升。 需求景气叠加低库存和高在建工程，快速成长有望延续。5G 和元器件国产替代趋势下，以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景 气度值得期待。受益行业高景气度，公司库存维持在低位，2020Q4 存货周转 天数 85.8 天，是 2018Q2 以来的最低水平，2020H2 库存商品周转天数 24 天， 历史上最低水平。公司也积极扩产满足下游需求，2020Q4 在建工程 7.8 亿元， 创历史新高。低库存水位、高在建工程，为公司延续快速成长打下了坚实基础。 风险提示：全球疫情再次爆发；元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 对外发布时间：2021年03月01日 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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