【东吴计算机周报】: 高增长低估值,网安板块迎来布局良机
（以下内容从东吴证券《【东吴计算机周报】: 高增长低估值,网安板块迎来布局良机》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 本周行业策略 1.行业观点 1.1本周行业策略 行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌6.54%，沪深300指数下跌7.65%，创业板指数下跌11.30%。春节后市场风格发生明显变化，之前的抱团标的有所回调，我们认为需要继续关注监管政策对投资者结构和资金投向的影响。在此背景下，信创、网络安全、医疗信息化等前期超跌板块迎来反弹。当前位置首推基本面拐点最大业绩持续兑现的信创，其次是白马方向云计算、网安，弹性方向金融IT，另外关注景气新赛道：智能网联汽车和工业软件。标的上优先考虑目前公募持仓比例还不算高，同时综合质地不错估值不贵未来增长良好的品种：中国长城、中国软件、用友网络、启明星辰、绿盟科技、东方通、科大讯飞、安恒信息、神州数码、奇安信、卫宁健康等。热门大票白马建议继续关注：金山办公、广联达、深信服、恒生电子，港股关注金蝶国际、明源云、中国软件国际、金山软件等。 上周我们整理了信创板块在当前阶段的投资逻辑，本周我们对网安板块进行了梳理。截至本周，网安板块业绩快报普遍高于预期，其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。考虑到结算延迟和同期低基数，网安公司的一季报预计会继续实现高速增长。景气度方面， IDC预测2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，同比增长11.0%，2020-2024年CAGR为18.7%，赛迪咨询预测新兴安全领域的增速高于网络安全市场的总体增速。《网络安全法》的颁布使得实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环，客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级，因此网络攻防型公司具有更高的市场景气度。随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升，综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，正向反馈下也带动竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。 布局新兴安全业务的网安公司仍然具有较大的上升空间。在科创板带动下，对研发驱动型的新兴安全业务采用分部估值已经得到市场日益认同。考虑到新兴安全业务很多增速在50%以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS甚至更高。布局新兴安全的一线公司2021年PS在10倍出头，仍具有较大上升空间。从传统估值方法角度看，部分网安公司2021年估值较多仅25倍上下，PEG也具有较大吸引力。启明星辰、绿盟科技、奇安信、中新赛克等网安公司正处于历史估值底部，其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等，其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。 1.2增速高估值低，网安二线品种更具吸引力 网安公司业绩快报普遍好于预期。截至本周，奇安信、深信服、安恒信息、天融信等多家网络安全公司披露了2020年网络安全公司的业绩快报，业绩快报普遍好于预期。Q1受疫情影响，招投标和项目实施受到影响，大部分网安公司营收同比下滑较多；Q2开始，下游客户网络安全相关的招标工作开始恢复，Q2、Q3和Q4营收环比持续提升，多数同比恢复正增长。全年营收增速约为18%，Q4单季度营收中位数约为32%，其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。 考虑结算延迟和2020Q1低基数，2021年Q1网安公司业绩预计仍将不错。目前公司订单需要客户设备到客户现场上架实施后才能确认收入，12月份由于局部疫情有一定复发导致部分订单现场确认受影响，预计部分订单将在Q1确认，考虑到2020Q1疫情影响网安公司营收下滑带来的低基数，我们预计2021年Q1网安公司的业绩仍将维持相对较高增速。 建设需求由等保合规进阶实战化演习，攻防型网安公司受益。网络安全的本质不是被动防御，是主动防御对抗。《网络安全法》规定关键信息基础设施的运营者应制定网络安全事件应急预案，并定期进行演练，目前实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环。网络安全实战攻防演练专项行动已成为一年一度的惯例，同时所涉及的单位和规模持续扩大。攻防实战演练已成为检验参演单位网络安全综合防御水平的“试金石”和提升网络攻击应对能力的“磨刀石”。在攻防实战演习的带动下，客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级。因此网络攻防型公司具有更高的景气度，根据我们预测，奇安信、安恒信息等公司在21年也将保持40%以上的营收增速。 成熟案例和研发实力将是未来龙头企业重要的护城河。现阶段，安全产业的最大问题就是缺少系统规划，无法满足客户中长期的信息化发展需求。随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升，与信息化过程同步规划、同步建设和同步运行的全周期的安全输出能力是客户最为需要。因此，网安厂商是否有成熟的大客户的完整的安全解决方案，将会是未来客户选择网安公司的重要考虑因素，相对于单一或几个产品的安全厂商，我们认为综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒。同时，随着大数据、云计算、移动互联网、物联网等新兴技术的广泛应用，客户的信息系统面临的网络威胁将会不断增加，安全系统的建设将呈现复杂度提升和云化的趋势，因此网安领域对技术的投入的要求将会迅速提高，只有持续进行大量研发投入的企业方能更好得满足客户的需求。 行业竞争格局相对分散，龙头格局有望进一步向龙头公司集中。目前网络安全细分领域多，行业竞争格局分散，目前单一厂商的市场份额不超过10%，但根据中国网络安全产业联盟的统计数据显示，2016-2019年，国内网安行业CR4和CR8企业的市占率不断的提升，产业正逐步往行业集中。目前行业内领先企业无论是技术创新力度还是产品研发能力不断提升，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，正向反馈下也带动这些厂商的竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。 多点驱动成长，行业高景气度仍将维持。多点驱动网络安全景气依旧：1、等保2.0继续推行，信创招标拉动替换；2、护网推动建设需求由等保合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，零信任安全架构正逐步取代传统基于网络边界的安全架构；3、网络态势感知成为国家重点推进工程，带动数据类安全产品；4、网络信息安全市场持续向服务化转型，龙头集中趋势明显。根据赛迪咨询的预测，2020年云安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域的增速分别为45.8%、33.8%、45.2、32.2%，高于网络安全市场的总体增速。 中国网络安全市场仍将维持较高速增长。根据IDC预测，2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，较2019年同比增长11.0%，到2024将增长至179.0亿美元，2020-2024年CAGR为18.7%。在等保2.0、新技术、信创等带动下，网安行业景气度有望继续上行。 新兴安全业务估值体系向PS估值切换。在科创板带动下，对研发驱动型的新兴业务采用分部估值已经得到市场日益认同。目前云安全、态势感知、物联网安全、车联网安全等新兴安全业务尚处于投入期，但收入增长很快且前景广阔，这类新安全业务采用ps估值较为合理，考虑到这些业务大部分增速在50%以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS甚至更高。 新兴安全高成长，前期调整带来低估值。布局新兴安全的一线公司2021年PS在10倍出头，仍具有较大上升空间。部分网安公司2021年预测PE仅25倍上下，处于历史相对底部，PEG也具有较大吸引力。并且从财务指标看，网安公司的增速仍然处在较高水平，其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等，其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。 长期重点推荐： 信创：中国软件、东方通、卫士通、中国长城、太极股份、神州数码； 云计算：用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、广联达； 医疗信息：卫宁健康； 工业互联网：中控技术、汉得信息、东方国信、科远智慧； 军工信息：中国海防、卫士通； 网安：安恒信息、启明星辰、拓尔思、美亚柏科、绿盟科技、卫士通、格尔软件、中新赛克； 人工智能：科大讯飞，拓尔思； 金融科技：长亮科技、恒生电子、古鳌科技。 风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。 行业动态 人工智能 武汉人工智能计算中心项目开工，在全国13个试验区率先启动建设 2月27日，2021年第一季度全市重大项目集中开工，其中包括东湖高新区武汉人工智能计算中心项目。武汉人工智能计算中心项目位于光谷科学岛起步区。项目通过多样化的异构计算平台、多源算法平台和多态智能应用，支撑AI重大应用的模型训练及推理，可用于自动驾驶、城市大脑、智慧医疗、智慧交通、网络安全、智能数字设计与建造、语音识别、自然语言处理等应用场景。在科技部已批复的13个试验区中，武汉后发先至，率先启动了人工智能计算中心的建设。 来源： https://new.qq.com/omn/20210227/20210227A07CCD00.html Insilico Medicine：全球首次利用人工智能发现新机制特发性肺纤维化药物 Insilico Medicine在人工智能和新药开发方面取得突破—首次将生物学和化学生成学相结合，发现一种全新机制的用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的临床候选新药，并成功通过多次人类细胞和动物模型实验验证。从靶点发现到临床前候选药物的发明，Insilico仅用时不到18个月，就实现了靶点发现、分子生成和通过传统实验验证，动物体内IPF疗效确认及安全性评估，总成本约为180万美元，其他纤维化疾病疗效研究总成本约为80万美元，合成和测试了不超过80个小分子化合物。 来源： https://www.sohu.com/a/452388294_133140 金融科技 人行数研所加入香港数字货币跨境项目 探索解决跨境资金调拨难题 2月23日，香港金融管理局在其官网上发布其与泰国中央银行（以下简称“泰国央行”）、阿拉伯联合酋长国中央银行（以下简称“阿联酋央行”）及中国人民银行数字货币研究所（以下简称“人行数研所”）辖下香港中心合作推行的一项多种央行数码货币跨境网络项目。 该项目原名为“Inthanon-LionRock”， 由金管局与泰国央行发起，旨在探讨于跨境支付应用央行数码货币，目前已经进入项目1的第二阶段。此联合项目得到国际结算银行创新枢纽辖下香港中心的大力支持，并已重新命名为“多种央行数码货币跨境网络”。 来源： http://www.eeo.com.cn/2021/0224/470648.shtml 推动拉美移动支付发展，巴西金融科技企业RecargaPay完成7000万美元C轮融资 2月24日，巴西移动金融生态运营商 RecargaPay 宣布完成7,000万美元 C 轮融资，本轮融资由 IDC Ventures 和 Fuel Venture Capital 联合领投，友仑集团（LUN Partners Group）、 ATW 及 Experian 跟投。本轮融资将帮助 RecargaPay 向更多巴西用户提供移动支付和其他移动金融服务。 来源： https://36kr.com/p/1112364906244101 银行再度100％参与！成都公示第二批金融科技创新应用 2021年2月26日，成都金融科技创新监管试点工作组对外公示成都市第二批3个创新应用。其中，2个金融服务分别为“基于迁移学习技术的小微企业融资服务”，申请机构为四川新网银行股份有限公司，紫金诚征信有限公司；“基于5G消息技术的手机号码转账服务”，申请机构为泸州银行股份有限公司，中国电信股份有限公司四川分公司，中国移动通信集团四川有限公司。1个科技产品为“基于大数据的辅助风控产品”，申请机构为四川享宇科技有限公司、渤海银行股份有限公司成都分行。 来源： https://new.qq.com/omn/20210227/20210227A05ITQ00.html 企业SaaS 六度人和（EC）完成1亿元D1轮融资，筹备国内IPO 国内领先CRM厂商深圳市六度人和科技有限公司（EC）宣布已于今年2月完成1亿元级的D1轮融资，本次融资由至临资本领投，青蓝资本，红十三投资跟投，此前六度人和已获得腾讯、用友、赛富等知名机构的多轮投资。六度人和的D2轮也正快速推进，并开始筹备国内IPO计划。 来源： http://finance.sina.com.cn/money/smjj/smgq/2021-02-26/doc-ikftpnny9781040.shtml 靖亚资本、高瓴创投分别领投，「维格表vika.cn」连续完成PreA和PreA+两轮融资 深圳维格智数科技有限公司（以下简称「vika维格」）已于2020年底完成Pre-A和Pre-A+连续两轮的共超千万美元投资。其中，Pre-A轮融资由靖亚资本领投，五源资本（原晨兴资本）跟投；Pre-A+轮由高瓴创投领投，靖亚资本、五源资本（原晨兴资本）跟投。元一资本担任独家财务顾问。 「vika维格」成立于2019年底，是一家专注于底层软件技术创新的公司。公司为多维表格首创者，核心产品「维格表vika.cn」，面向API的智能多维表格，定位于新一代企业数据协作工具。维格表已于2020年4月发布内测版，并于2020年10月正式开启公测，计划于2021年3月开启商业化。 来源：https://36kr.com/p/1108346695280647 网络安全 强制性国家标准《网络关键设备安全通用要求》发布 2月20日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布2021年第1号公告，批准了7项强制性国家标准和1项强制性国家标准修改单，其中包含1项通信领域的强制性国家标准：GB 40050-2021《网络关键设备安全通用要求》。标准主要内容包括安全功能要求和安全保障要求。安全功能要求聚焦于保障和提升设备的安全技术能力，主要包括设备标识安全、冗余备份恢复与异常检测、漏洞和恶意程序防范、预装软件启动及更新安全、用户身份标识与鉴别、访问控制安全、日志审计安全、通信安全、数据安全以及密码要求10个部分。 来源： https://www.secrss.com/articles/29434 马通讯部长：马来西亚拟建立东南亚第一个5G网络安全测试实验室 马来西亚通讯及多媒体部长赛夫丁表示，马来西亚将建立东南亚第一个5G网络安全测试实验室。这个实验室将由国家网络安全专家机构、马来西亚网络安全机构、华为科技（马）私人有限公司和天地通亚通（Celcom Axiata Bhd）共同建设。 来源： http://news.haiwainet.cn/n/2021/0226/c3541083-31999563.html 上市公司动态 【赛意信息】2020年度业绩快报：2020年度公司实现营业收入139,565.53万元，同比增长29.75%；实现营业利润19,165.33万元，同比增长183.64%；实现归属于上市公司股东的净利润17,512.70万元，同比增长163.96%。 【捷顺科技】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入137,116.23万元，同比增长17.78%；实现营业利润 17,015.35万元，同比增长12.45%；实现归属于上市公司股东的净利润为15,394.74万元，同比增长8.16%；实现基本每股收益0.24元，较上年同期增长9.09%。 【中科创达】2020年度业绩快报：作为智能操作系统技术平台厂商，公司业务持续增长。受益于公司业务市场占有率的持续快速提升，报告期内公司实现营业收入约26.28亿元，较上年同期增长约43.85%。其中，公司智能软件业务收入较上年同期增长超过20%，智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%，智能物联网业务收入较上年同期增长超过80%。报告期内，归属于上市公司股东的净利润约4.44亿元，较上年同期增长约86.65%。报告期内，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5200万元，股权激励费用约7200万元。 【万兴科技】2020年年度业绩快报：报告期内，公司2020年度实现营业收入97,574.06万元，较上年同期增长38.70%；实现营业利润13,798.60万元，较上年同期增长63.90%；实现利润总额13,454.08万元，较上年同期增长60.11%；实现归属于上市公司股东的净利润12,065.29万元，较上年同期增长39.87%。 【卫士通】2020年度业绩快报：2020年，虽然受到疫情影响，公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势，围绕“安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”发展思路，加强市场开拓，大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力，持续优化产品结构，全年实现营业收入238,370.49万元，同比增长13.31%；毛利率35.49%，同比增长2.95个百分点；实现营业利润16,402.10万元，同比增长10.96%；实现归属于上市公司股东的净利润15,935.73万元，同比增长2.31%；多措并举提升运营能力，全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元，同比增长736.15%。 【绿盟科技】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入201,011.04万元，同比增长20.29%，营业收入保持较快增长。公司实现营业利润32,858.69万元，较上年同期增长37.51%；实现利润总额32,817.23万元，较上年同期增长38.99%；实现归属于上市公司股东净利润30,684.47万元，较上年同期增长35.47%。 【金山办公】2020年度业绩快报公告：2020年度公司实现营业收入226,097万元，同比增长43.14%；利润总额93,329万元，同比增长129.66%；归属于母公司所有者的净利润87,949万元，同比增长119.56%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润61,896万元，同比增长96.79%。 【中新赛克】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入95,410.04万元，较上年同期增长5.48%；实现归属于上市公司股东的净利润24,027.15万元，基本每股收益1.39元，分别较上年同期下降18.58%和19.65%。 【四维图新】非公开发行A股股票发行情况及上市公告书摘要：截至2021年2月2日，16名发行对象已将本次发行认购获配的全额资金汇入中信证券为本次发行开立的账户。截至2021年2月2日止，中信证券累计收到四维图新非公开发行股票认购资金总额（含获配投资者认购保证金）为人民币40亿元。 【旋极信息】关于终止重大资产重组的提示性公告：北京旋极信息技术股份有限公司（以下简称“旋极信息”或“公司”）于2018年5月30日起筹划收购合肥瑞成产业投资有限公司（以下简称“合肥瑞成”）股权的事项，公司股票转入重大资产重组程序。现经审慎研究，公司决定终止本次交易。 【麦迪科技】关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告：苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司（以下简称“公司”）拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。回购的资金总额不低于人民币5,000万元（含本数），不高于人民币10,000万元（含本数）；回购价格不超过人民币45元/股（含45元/股，该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%）。 【川大智胜】2020年度业绩快报：本报告期，公司实现营业总收入36,380.22万元，同比增加2,129.31万元，增长6.22%；归属于上市公司股东的净利润6,757.22万元，同比增加1,580.48万元，增长30.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,889.78万元，同比增加1,643.61万元，增长38.71%。 【安恒信息】2020 年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入 1,322,024,029.15 元，较上年同期增长40.04%；归属于母公司所有者的净利润 136,659,939.82 元，较上年同期增长48.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 122,555,031.53 元，较上年同期增长 53.97%。 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 本周行业策略 1.行业观点 1.1本周行业策略 行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌6.54%，沪深300指数下跌7.65%，创业板指数下跌11.30%。春节后市场风格发生明显变化，之前的抱团标的有所回调，我们认为需要继续关注监管政策对投资者结构和资金投向的影响。在此背景下，信创、网络安全、医疗信息化等前期超跌板块迎来反弹。当前位置首推基本面拐点最大业绩持续兑现的信创，其次是白马方向云计算、网安，弹性方向金融IT，另外关注景气新赛道：智能网联汽车和工业软件。标的上优先考虑目前公募持仓比例还不算高，同时综合质地不错估值不贵未来增长良好的品种：中国长城、中国软件、用友网络、启明星辰、绿盟科技、东方通、科大讯飞、安恒信息、神州数码、奇安信、卫宁健康等。热门大票白马建议继续关注：金山办公、广联达、深信服、恒生电子，港股关注金蝶国际、明源云、中国软件国际、金山软件等。 上周我们整理了信创板块在当前阶段的投资逻辑，本周我们对网安板块进行了梳理。截至本周，网安板块业绩快报普遍高于预期，其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。考虑到结算延迟和同期低基数，网安公司的一季报预计会继续实现高速增长。景气度方面， IDC预测2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，同比增长11.0%，2020-2024年CAGR为18.7%，赛迪咨询预测新兴安全领域的增速高于网络安全市场的总体增速。《网络安全法》的颁布使得实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环，客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级，因此网络攻防型公司具有更高的市场景气度。随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升，综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，正向反馈下也带动竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。 布局新兴安全业务的网安公司仍然具有较大的上升空间。在科创板带动下，对研发驱动型的新兴安全业务采用分部估值已经得到市场日益认同。考虑到新兴安全业务很多增速在50%以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS甚至更高。布局新兴安全的一线公司2021年PS在10倍出头，仍具有较大上升空间。从传统估值方法角度看，部分网安公司2021年估值较多仅25倍上下，PEG也具有较大吸引力。启明星辰、绿盟科技、奇安信、中新赛克等网安公司正处于历史估值底部，其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等，其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。 1.2增速高估值低，网安二线品种更具吸引力 网安公司业绩快报普遍好于预期。截至本周，奇安信、深信服、安恒信息、天融信等多家网络安全公司披露了2020年网络安全公司的业绩快报，业绩快报普遍好于预期。Q1受疫情影响，招投标和项目实施受到影响，大部分网安公司营收同比下滑较多；Q2开始，下游客户网络安全相关的招标工作开始恢复，Q2、Q3和Q4营收环比持续提升，多数同比恢复正增长。全年营收增速约为18%，Q4单季度营收中位数约为32%，其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。 考虑结算延迟和2020Q1低基数，2021年Q1网安公司业绩预计仍将不错。目前公司订单需要客户设备到客户现场上架实施后才能确认收入，12月份由于局部疫情有一定复发导致部分订单现场确认受影响，预计部分订单将在Q1确认，考虑到2020Q1疫情影响网安公司营收下滑带来的低基数，我们预计2021年Q1网安公司的业绩仍将维持相对较高增速。 建设需求由等保合规进阶实战化演习，攻防型网安公司受益。网络安全的本质不是被动防御，是主动防御对抗。《网络安全法》规定关键信息基础设施的运营者应制定网络安全事件应急预案，并定期进行演练，目前实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环。网络安全实战攻防演练专项行动已成为一年一度的惯例，同时所涉及的单位和规模持续扩大。攻防实战演练已成为检验参演单位网络安全综合防御水平的“试金石”和提升网络攻击应对能力的“磨刀石”。在攻防实战演习的带动下，客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级。因此网络攻防型公司具有更高的景气度，根据我们预测，奇安信、安恒信息等公司在21年也将保持40%以上的营收增速。 成熟案例和研发实力将是未来龙头企业重要的护城河。现阶段，安全产业的最大问题就是缺少系统规划，无法满足客户中长期的信息化发展需求。随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升，与信息化过程同步规划、同步建设和同步运行的全周期的安全输出能力是客户最为需要。因此，网安厂商是否有成熟的大客户的完整的安全解决方案，将会是未来客户选择网安公司的重要考虑因素，相对于单一或几个产品的安全厂商，我们认为综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒。同时，随着大数据、云计算、移动互联网、物联网等新兴技术的广泛应用，客户的信息系统面临的网络威胁将会不断增加，安全系统的建设将呈现复杂度提升和云化的趋势，因此网安领域对技术的投入的要求将会迅速提高，只有持续进行大量研发投入的企业方能更好得满足客户的需求。 行业竞争格局相对分散，龙头格局有望进一步向龙头公司集中。目前网络安全细分领域多，行业竞争格局分散，目前单一厂商的市场份额不超过10%，但根据中国网络安全产业联盟的统计数据显示，2016-2019年，国内网安行业CR4和CR8企业的市占率不断的提升，产业正逐步往行业集中。目前行业内领先企业无论是技术创新力度还是产品研发能力不断提升，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，正向反馈下也带动这些厂商的竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。 多点驱动成长，行业高景气度仍将维持。多点驱动网络安全景气依旧：1、等保2.0继续推行，信创招标拉动替换；2、护网推动建设需求由等保合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，零信任安全架构正逐步取代传统基于网络边界的安全架构；3、网络态势感知成为国家重点推进工程，带动数据类安全产品；4、网络信息安全市场持续向服务化转型，龙头集中趋势明显。根据赛迪咨询的预测，2020年云安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域的增速分别为45.8%、33.8%、45.2、32.2%，高于网络安全市场的总体增速。 中国网络安全市场仍将维持较高速增长。根据IDC预测，2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，较2019年同比增长11.0%，到2024将增长至179.0亿美元，2020-2024年CAGR为18.7%。在等保2.0、新技术、信创等带动下，网安行业景气度有望继续上行。 新兴安全业务估值体系向PS估值切换。在科创板带动下，对研发驱动型的新兴业务采用分部估值已经得到市场日益认同。目前云安全、态势感知、物联网安全、车联网安全等新兴安全业务尚处于投入期，但收入增长很快且前景广阔，这类新安全业务采用ps估值较为合理，考虑到这些业务大部分增速在50%以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS甚至更高。 新兴安全高成长，前期调整带来低估值。布局新兴安全的一线公司2021年PS在10倍出头，仍具有较大上升空间。部分网安公司2021年预测PE仅25倍上下，处于历史相对底部，PEG也具有较大吸引力。并且从财务指标看，网安公司的增速仍然处在较高水平，其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等，其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。 长期重点推荐： 信创：中国软件、东方通、卫士通、中国长城、太极股份、神州数码； 云计算：用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、广联达； 医疗信息：卫宁健康； 工业互联网：中控技术、汉得信息、东方国信、科远智慧； 军工信息：中国海防、卫士通； 网安：安恒信息、启明星辰、拓尔思、美亚柏科、绿盟科技、卫士通、格尔软件、中新赛克； 人工智能：科大讯飞，拓尔思； 金融科技：长亮科技、恒生电子、古鳌科技。 风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。 行业动态 人工智能 武汉人工智能计算中心项目开工，在全国13个试验区率先启动建设 2月27日，2021年第一季度全市重大项目集中开工，其中包括东湖高新区武汉人工智能计算中心项目。武汉人工智能计算中心项目位于光谷科学岛起步区。项目通过多样化的异构计算平台、多源算法平台和多态智能应用，支撑AI重大应用的模型训练及推理，可用于自动驾驶、城市大脑、智慧医疗、智慧交通、网络安全、智能数字设计与建造、语音识别、自然语言处理等应用场景。在科技部已批复的13个试验区中，武汉后发先至，率先启动了人工智能计算中心的建设。 来源： https://new.qq.com/omn/20210227/20210227A07CCD00.html Insilico Medicine：全球首次利用人工智能发现新机制特发性肺纤维化药物 Insilico Medicine在人工智能和新药开发方面取得突破—首次将生物学和化学生成学相结合，发现一种全新机制的用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的临床候选新药，并成功通过多次人类细胞和动物模型实验验证。从靶点发现到临床前候选药物的发明，Insilico仅用时不到18个月，就实现了靶点发现、分子生成和通过传统实验验证，动物体内IPF疗效确认及安全性评估，总成本约为180万美元，其他纤维化疾病疗效研究总成本约为80万美元，合成和测试了不超过80个小分子化合物。 来源： https://www.sohu.com/a/452388294_133140 金融科技 人行数研所加入香港数字货币跨境项目 探索解决跨境资金调拨难题 2月23日，香港金融管理局在其官网上发布其与泰国中央银行（以下简称“泰国央行”）、阿拉伯联合酋长国中央银行（以下简称“阿联酋央行”）及中国人民银行数字货币研究所（以下简称“人行数研所”）辖下香港中心合作推行的一项多种央行数码货币跨境网络项目。 该项目原名为“Inthanon-LionRock”， 由金管局与泰国央行发起，旨在探讨于跨境支付应用央行数码货币，目前已经进入项目1的第二阶段。此联合项目得到国际结算银行创新枢纽辖下香港中心的大力支持，并已重新命名为“多种央行数码货币跨境网络”。 来源： http://www.eeo.com.cn/2021/0224/470648.shtml 推动拉美移动支付发展，巴西金融科技企业RecargaPay完成7000万美元C轮融资 2月24日，巴西移动金融生态运营商 RecargaPay 宣布完成7,000万美元 C 轮融资，本轮融资由 IDC Ventures 和 Fuel Venture Capital 联合领投，友仑集团（LUN Partners Group）、 ATW 及 Experian 跟投。本轮融资将帮助 RecargaPay 向更多巴西用户提供移动支付和其他移动金融服务。 来源： https://36kr.com/p/1112364906244101 银行再度100％参与！成都公示第二批金融科技创新应用 2021年2月26日，成都金融科技创新监管试点工作组对外公示成都市第二批3个创新应用。其中，2个金融服务分别为“基于迁移学习技术的小微企业融资服务”，申请机构为四川新网银行股份有限公司，紫金诚征信有限公司；“基于5G消息技术的手机号码转账服务”，申请机构为泸州银行股份有限公司，中国电信股份有限公司四川分公司，中国移动通信集团四川有限公司。1个科技产品为“基于大数据的辅助风控产品”，申请机构为四川享宇科技有限公司、渤海银行股份有限公司成都分行。 来源： https://new.qq.com/omn/20210227/20210227A05ITQ00.html 企业SaaS 六度人和（EC）完成1亿元D1轮融资，筹备国内IPO 国内领先CRM厂商深圳市六度人和科技有限公司（EC）宣布已于今年2月完成1亿元级的D1轮融资，本次融资由至临资本领投，青蓝资本，红十三投资跟投，此前六度人和已获得腾讯、用友、赛富等知名机构的多轮投资。六度人和的D2轮也正快速推进，并开始筹备国内IPO计划。 来源： http://finance.sina.com.cn/money/smjj/smgq/2021-02-26/doc-ikftpnny9781040.shtml 靖亚资本、高瓴创投分别领投，「维格表vika.cn」连续完成PreA和PreA+两轮融资 深圳维格智数科技有限公司（以下简称「vika维格」）已于2020年底完成Pre-A和Pre-A+连续两轮的共超千万美元投资。其中，Pre-A轮融资由靖亚资本领投，五源资本（原晨兴资本）跟投；Pre-A+轮由高瓴创投领投，靖亚资本、五源资本（原晨兴资本）跟投。元一资本担任独家财务顾问。 「vika维格」成立于2019年底，是一家专注于底层软件技术创新的公司。公司为多维表格首创者，核心产品「维格表vika.cn」，面向API的智能多维表格，定位于新一代企业数据协作工具。维格表已于2020年4月发布内测版，并于2020年10月正式开启公测，计划于2021年3月开启商业化。 来源：https://36kr.com/p/1108346695280647 网络安全 强制性国家标准《网络关键设备安全通用要求》发布 2月20日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布2021年第1号公告，批准了7项强制性国家标准和1项强制性国家标准修改单，其中包含1项通信领域的强制性国家标准：GB 40050-2021《网络关键设备安全通用要求》。标准主要内容包括安全功能要求和安全保障要求。安全功能要求聚焦于保障和提升设备的安全技术能力，主要包括设备标识安全、冗余备份恢复与异常检测、漏洞和恶意程序防范、预装软件启动及更新安全、用户身份标识与鉴别、访问控制安全、日志审计安全、通信安全、数据安全以及密码要求10个部分。 来源： https://www.secrss.com/articles/29434 马通讯部长：马来西亚拟建立东南亚第一个5G网络安全测试实验室 马来西亚通讯及多媒体部长赛夫丁表示，马来西亚将建立东南亚第一个5G网络安全测试实验室。这个实验室将由国家网络安全专家机构、马来西亚网络安全机构、华为科技（马）私人有限公司和天地通亚通（Celcom Axiata Bhd）共同建设。 来源： http://news.haiwainet.cn/n/2021/0226/c3541083-31999563.html 上市公司动态 【赛意信息】2020年度业绩快报：2020年度公司实现营业收入139,565.53万元，同比增长29.75%；实现营业利润19,165.33万元，同比增长183.64%；实现归属于上市公司股东的净利润17,512.70万元，同比增长163.96%。 【捷顺科技】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入137,116.23万元，同比增长17.78%；实现营业利润 17,015.35万元，同比增长12.45%；实现归属于上市公司股东的净利润为15,394.74万元，同比增长8.16%；实现基本每股收益0.24元，较上年同期增长9.09%。 【中科创达】2020年度业绩快报：作为智能操作系统技术平台厂商，公司业务持续增长。受益于公司业务市场占有率的持续快速提升，报告期内公司实现营业收入约26.28亿元，较上年同期增长约43.85%。其中，公司智能软件业务收入较上年同期增长超过20%，智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%，智能物联网业务收入较上年同期增长超过80%。报告期内，归属于上市公司股东的净利润约4.44亿元，较上年同期增长约86.65%。报告期内，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5200万元，股权激励费用约7200万元。 【万兴科技】2020年年度业绩快报：报告期内，公司2020年度实现营业收入97,574.06万元，较上年同期增长38.70%；实现营业利润13,798.60万元，较上年同期增长63.90%；实现利润总额13,454.08万元，较上年同期增长60.11%；实现归属于上市公司股东的净利润12,065.29万元，较上年同期增长39.87%。 【卫士通】2020年度业绩快报：2020年，虽然受到疫情影响，公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势，围绕“安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”发展思路，加强市场开拓，大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力，持续优化产品结构，全年实现营业收入238,370.49万元，同比增长13.31%；毛利率35.49%，同比增长2.95个百分点；实现营业利润16,402.10万元，同比增长10.96%；实现归属于上市公司股东的净利润15,935.73万元，同比增长2.31%；多措并举提升运营能力，全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元，同比增长736.15%。 【绿盟科技】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入201,011.04万元，同比增长20.29%，营业收入保持较快增长。公司实现营业利润32,858.69万元，较上年同期增长37.51%；实现利润总额32,817.23万元，较上年同期增长38.99%；实现归属于上市公司股东净利润30,684.47万元，较上年同期增长35.47%。 【金山办公】2020年度业绩快报公告：2020年度公司实现营业收入226,097万元，同比增长43.14%；利润总额93,329万元，同比增长129.66%；归属于母公司所有者的净利润87,949万元，同比增长119.56%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润61,896万元，同比增长96.79%。 【中新赛克】2020年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入95,410.04万元，较上年同期增长5.48%；实现归属于上市公司股东的净利润24,027.15万元，基本每股收益1.39元，分别较上年同期下降18.58%和19.65%。 【四维图新】非公开发行A股股票发行情况及上市公告书摘要：截至2021年2月2日，16名发行对象已将本次发行认购获配的全额资金汇入中信证券为本次发行开立的账户。截至2021年2月2日止，中信证券累计收到四维图新非公开发行股票认购资金总额（含获配投资者认购保证金）为人民币40亿元。 【旋极信息】关于终止重大资产重组的提示性公告：北京旋极信息技术股份有限公司（以下简称“旋极信息”或“公司”）于2018年5月30日起筹划收购合肥瑞成产业投资有限公司（以下简称“合肥瑞成”）股权的事项，公司股票转入重大资产重组程序。现经审慎研究，公司决定终止本次交易。 【麦迪科技】关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告：苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司（以下简称“公司”）拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。回购的资金总额不低于人民币5,000万元（含本数），不高于人民币10,000万元（含本数）；回购价格不超过人民币45元/股（含45元/股，该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%）。 【川大智胜】2020年度业绩快报：本报告期，公司实现营业总收入36,380.22万元，同比增加2,129.31万元，增长6.22%；归属于上市公司股东的净利润6,757.22万元，同比增加1,580.48万元，增长30.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,889.78万元，同比增加1,643.61万元，增长38.71%。 【安恒信息】2020 年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入 1,322,024,029.15 元，较上年同期增长40.04%；归属于母公司所有者的净利润 136,659,939.82 元，较上年同期增长48.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 122,555,031.53 元，较上年同期增长 53.97%。 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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