[国君建筑韩其成] 周观点:立体交通网规划出台利好基建,继续推荐顺周期与装配式_建筑行业第209期周报_国君建筑韩其成/陈笑

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成] 周观点:立体交通网规划出台利好基建,继续推荐顺周期与装配式_建筑行业第209期周报_国君建筑韩其成/陈笑》研报附件原文摘录）
　　导读: 国君建筑韩其成/陈笑认为:立体交通网规划出台利好基建龙头，当前多个公司估值近10年最低；顺周期制造业/国际工程公司价值仍未被充分认知；鸿路钢构等钢结构装配式龙头公司延续高增长。 摘要: 1、立体交通网规划出台，提出更具象目标且强调融合与低碳，我们判断后续各省政策规划或跟进。中国中央、国务院出台《国家综合立体交通网规划纲要》，提出：1)到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万km左右，其中高铁7万km/普铁13万km，高速公路16万km/普通国道网30万km，高等级航道2.5万km；2)实现全国123出行交通圈、全球123快货物流圈；3)围绕“4极、6轴、7廊、8通道”；基本实现全国县级行政中心15分钟上国道、30分钟上高速公路、60分钟上铁路，市地级行政中心45分钟上高速铁路、60分钟到机场；基本实现地级市之间当天可达；4)推进交通与相关产业融合发; 5)推进绿色低碳发展与人文建设。 2、立体交通网规划利好基建龙头提升市占率，当前龙头公司估值显著低估。1)2020年底中国铁路总里程约14.6万km、高铁约3.8万km，按规划到2035年每年3600km/高铁2133万km待建；2)基建龙头核心竞争力显著，如中国中铁、中国铁建在国内高铁轨交领域市占率超80%，且2020年新签增速20/27%延续高增；3)受益立体交通规划，基建央企、部分地方国企及设计龙头优势扩大、市占率将提升；且有基建REITs等催化，但估值近10年最低未反映业绩短期弹性和中期可持续性，如中国铁建2021年预测PE为4.4倍/PB(MRQ)为0.6倍、中国中铁PE为4.8倍/PB为0.7倍。 3、顺周期制造业/国际工程公司价值仍未被充分认知：一是有色化工制造业是顺周期受益全球疫情控制的经济复苏弹性。二是有色化工产品价格上涨增厚产业链利润水平和现金流支付能力，一方面有色化工业主将增加在建项目推进速度加快建筑公司订单转化业绩速度，另一方面有色化工业主加大资本开支将增加建筑公司新签订合同落地。三是建筑公司本身有色化工产品经营带来价格弹性，铜镍钴等有色矿产待重估。四是春季旺季来临，需求恢复快于往年。我们认为中国中冶镍钴铜锌价值重估有36-68%左右市值提升空间；中国中铁矿产资源减值亦被低估；化工产品领域有中国化学、东南网架；水泥工程领域有中材国际。 4、鸿路钢构2020年业绩预增42%，东南网架钢结构主业业绩增57%。1)鸿路钢构披露2020年业绩快报，收入135亿元增25%、净利8亿元增42%；东南网架披露2020年年报，收入93亿元增3%、净利2.7亿元增1%，扣除化纤亏损1.5亿元外，钢结构主业业绩增57%；精工钢构预增50-60%、杭萧钢构50-70%；2)钢结构板块2020年订单业绩增长均为建筑细分行业最快，受益政策/行业双驱动仍将延续高增；精工钢构2021年预测PE仅13.5倍远低鸿路钢构的26倍，隐性低成本竞争优势及技术授权轻资产平台商业模式尚未被充分认知；3)金螳螂2020年业绩预增1.3%凸显韧性。 5、顺周期化工有色制造业建筑公司受益产品价格上涨，中国中冶/中国中铁有色资源矿有待重估，中国化学/东南网架化工产品价格弹性有待释放，全球疫苗超预期加快经济恢复利于国际工程否极泰来中材国际/中钢国际，春季旺季来临增强最快赛道钢结构龙头业绩确定性，低估值基建央企上半年订单加速迎接旺季超预期，旺盛的地产成交助力地产后周期装饰放量。1)顺周期制造业国际工程推荐：中国中冶/中国化学/中材国际/中钢国际等，受益北方国际。2)装配式：钢结构推荐精工钢构/东南网架/鸿路钢构/杭萧钢构/富煌钢构等；设计推荐中衡设计，受益华阳国际等；PC受益远大住工/美好置业等；装饰推荐亚厦股份/金螳螂/全筑股份等。3)低估值基建蓝筹：央企推荐中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国交建/中国电建等；地方推荐山东路桥/四川路桥等；设计推荐华设集团/设计总院等；园林推荐东珠生态/岭南股份/文科园林等；其它推荐龙元建设/上海建工等。 6、风险提示：宏观货币财政政策急转弯，全球疫情疫苗进度缓慢等 一、重要报告 2月21日中国中冶《镍钴铜重估有36-68%市值提升空间，全球最大冶金服务商》 1、增持。维持预测2020-22年EPS为0.36/0.42/0.48元增速14%/15%/14%。公司是全球最大冶金建设和企业运营服务商，拥有国内有色领域最强设计院掌控铜铅锌镍完整技术，1月订单增130%超预期（2020年29%）和受益铜镍价格上涨，上调目标价至4.39元，对应PE为12.2/10.5/9.1倍。 2、中国中冶有色矿产资源布局主要：1）中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺，储量140万吨以上，生产金属镍3.3万吨，钴2915吨，全球前十。单位现金运营成本7000美元/吨左右，全球成本最低项目之一，二期翻倍产量规划中。2）中冶集团联合比亚迪等投资37亿建设一期NCM622高镍三元前驱体和二期NCM811高镍三元前驱体项目。3）中冶巴基斯坦杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨、铅精矿1.3万吨。4）中冶巴基斯坦山达克铜金矿生产粗铜1.3万吨。5）中冶阿富汗艾娜克铜矿项目(储量铜金属量1108万吨)正稳妥推进相关谈判中。 3、中国中冶市值模拟测算：1）预期2021年建筑净利润81亿，可比顺周期制造业中国化学和中钢国际2021年PE为7.7倍，建筑市值623亿。2）铜锌铅利润预期2.2亿左右，可比江西/云南铜业PE33倍，该部市值71亿左右。3）镍钴利润预期镍1.5万美元/吨时贡献利润3.5亿，参考华友钴业和容百科技2021年62倍PE，该部市值216亿。4）三个部分市值合计910亿（10.5倍PE）、较目前市值有36%空间。5）若镍1.8万美元/吨（19日1.97万）贡献利润6.9亿，合计1125亿、较目前市值有68%空间。 4、中国中冶是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，中国中冶经过70年的技术积淀，拥有26个国家级科技研发平台，2000年以来共计获得国家科学技术奖项51项。在钢铁冶金领域具备垄断性领先优势，拥有国内有色领域综合实力最强的设计院，具有完善的铜、铅、锌、镍及其他多种金属的矿山、冶炼工艺和装备技术。公司作为全球最大的主题公园建设承包商，国内最早的地下综合管廊建设者等。2021年1月新签合同约1036亿元增速130%(上年同期-10%)，2020年新签合同约1.02万亿元增速29%(2019年增速18%)，Q1-Q4单季新签增速-4/46/54/26%。 2月8日中国化学《1月营收高增72%，低估值滞涨蓝筹受益化工等需求增强》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.73/0.92/1.17元增速17/27/27%；维持目标价9.57元，目标价对应2020-22年13.1/10.4/8.2倍PE，维持增持。 2、1月新签增速3.9%、国内增速28.3%，营收增速72%。1)1月新签合同约280亿元增速3.9%(上年同期3%)，其中国内约240亿元增速28.3%、海外约39亿元增速-52%；1月营收约92亿元增速72%(上年同期-23%)；1月订单营收数据再彰显经营韧性及市场龙头地位，尤其营收增速超预期彰显订单执行效率提升；2)2020年新签合同约2512亿元增速11%，其中国内约2017亿元增速123%、国外约495亿元增速-64%；Q1-Q4单季新签增速20/-12/118/-7%；2020年海外新签合同占全部比重为20%。 3、国际油价创一年新高，低估值滞涨蓝筹被显著低估。1)国际油价继上周刷新10月以来最大单周涨幅后，2月8日再创一年新高，布油升破60美元/桶；随全球经济及制造业回暖预期加强，随需求增强且油价、周期品价格上行，公司订单收入望延续高增(2019年化工收入占比73.5%)；2)看好顺周期制造业国际工程延续回暖趋势，公司海外新签占比20%(上年为60%)；随全球经济复苏海外新签将恢复高增、在手将加速推进；3)历史上公司股价与油价正相关较强，油价上行将推动估值修复、股价上行；4)公司前期被剔除富时罗素指数/标普道琼斯指数，导致被动卖盘、股价下跌；当前预测PE仅6.2倍几近10年最低PE、PB(MRQ)仅0.83倍，未反映业绩短期弹性和中期可持续性；2020年至今涨幅仅-9%远低沪深300的31%。 4、子公司华陆引入混改，看好公司通过精细化管理/战略合作等进一步推动业绩将拐点向上。1)子公司华陆公司实施混改，万华化学以约4.2亿元受让公司持有的华陆30%股权，西安共赢以约2.7亿元受让公司持有的华陆19%股权；利好公司和万华化学在技术创新和工程化、市场化经营机制等各方面拓展合作，利好提升核心竞争力；2)通过推动生产经营管理组织模式变革/精细化管理/技术创新等，增强经营效率；3)巩固主业外亦积极布局化工新材料，将围绕自主研发己二腈等关键核心技术推动实业快速发展；战略合作万华化学；4)拟定增募资不超过100亿元(控股股东将认购≥17.6%)，将用于尼龙新材料等重点项目，目前PB破净有安全边际。 1月27日精工钢构《2020年业绩预增50~60%好于预期，EPC及装配式推动高增》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.3/0.4/0.54元增速50/34/34%，维持目标价10.2元，目标价对应2020-22年34/25.5/18.9倍PE，维持增持。 2、2020年业绩预增50~60%好于预期，Q4预增23~65%。1)公司披露2020年业绩预增公告，预计2020年归母净利6.05~6.45亿元增速50~60%(2019年4.03亿元增速125.5%)，Q4增速23~65%(Q1-Q3分别20/87/72%)；扣非净利5.52~5.92亿元增速50~61%；2)业绩高增长主要因：①EPC及装配式业务收入占比持续提升/2020年订单占比30.7%，且新业务毛利率高、提高了盈利能力；②公司业务承接持续向好，2020年新签183.7亿元增速30.8%(2019年14.5%)，Q1-Q4分别-21/53/57/72%。 3、装配式学校EPC项目再下一城，看好EPC及装配式延续高增。1)近期多个重要项目落地，如1.95亿元绍兴稽山初级中学施工总承包项目/装配化率60%以上/运用精工装配式学校技术体系，4.34亿元甘肃张掖奥体中心EPC项目等；2)我们预测到2025年国内EPC项目市场规模将达到5.6-6.2万亿元，CAGR将达到17-21%；公司推进全国营销体系建设/技术授权且各项优势凸显，EPC望延续高增；3)我国正积极推动碳达峰/碳中和，钢结构是推动建筑减排的重要推手；继续看好钢结构在工建/公建/商建等领域渗透率提升，公司将显著受益。 4、定位钢结构科技型平台公司，数字化领跑赛道驱动高增。1)自主研发精筑BIM+及之云ZCloud运营管理平台，成立全资专业化子公司比姆泰客，将加速布局数字化/实现从成本中心向盈利中心的转变；2)数字化可实现降本增效，如减少设计时长及设计师、缩短交货周期及施工周期，精工绿筑装配式产品较传统现浇成本更低；3)2021/22年仅12/9倍PE显著低估。 1月21日中国中铁《2020年新签增20%延续高增，低估值滞涨基建央企蓝筹》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为1.06/1.19/1.32元增速10/12/11%；维持目标价9.72元，目标价对应2020-22年9.2/8.2/7.4倍PE，维持增持。 2、2020年新签订单增速20%/基建增速22%延续高增。1)2020年新签合同约2.61万亿元增速20.4%(上年28%)延续高增且超额完成目标；基建约2.18万亿元增速21.6%(上年25%)，其中铁路约3554亿元增速14.2%/公路约4098亿元增速32.6%/城轨约1660亿元增速-17.6%(因2019Q4有成都213亿订单)/市政约4459亿元增速-4%/房建约6106亿元增速40%；2)2020年境外新签约1363亿元增速6.8%占比5.2%；境内新签约2.47万亿元增速21.2%；3)Q1-Q4单季新签增速8/37/25/16%、基建增速12/39/22/18%；4)考虑到十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，且开局之年重大项目望落地，公司作为行业龙头将充分受益，我们继续看好未来2年新签延续高增。 3、十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，基建REITs试点或将近。1)国家铁路局正组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作；政策要求梳理明确市域铁路三年开工项目计划，建设总规模约6000公里；2)公司在国内大中型铁路市场份额超45%、城轨市场份额超40%；且继续发力铁公轨/地下工程高端装备制造领域，重载道岔市占率超50%、城轨道岔市占率超60%以上，将受益行业景气度维持较高水平；3)我们判断公司2020-21年经营现金流将继续好转、受益在手订单丰沛/新签望保持高增/订单结构优化助盈利改善/行业龙头地位，业绩将延续高增；4)发改委决定建立全国基础设施REITs试点项目库，首批试点落地或将近。 4、加速拓展装配式，拟分拆子公司高铁电气赴科创板上市，低估值滞涨蓝筹。1)已成功收购中铁装配(原恒通科技)，将加速推进装配式布局，近期中铁装配两项产品获得北京市新技术新产品证书；2)拟分拆子公司高铁电气至科创板上市，将促进高铁电气电气化铁路和城轨供电装备等业务发展，目前上交所已受理；3)公司2021/22年预测PE仅4.7/4.3倍几近10年最低(过去10年平均PE为12倍/最高为43倍/最低为5.1倍)，远低于沪深300的13.7/12.2倍；公司PB(MRQ)仅0.69倍，远低于沪深300的1.7倍；从国际对比看，公司PE(TTM)仅5.2倍远低于法国万喜的15.3倍；4)公司2020年初至今涨幅-2%远低沪深300的29.3%。 11月16日中材国际《前三季度业绩增长-11%，拟整合中建材优质资产》 1、维持增持。前三季度营收157亿元(-7.3%)、归母净利10.3亿元(-10.9%)、扣非0.85亿元(-24.8%)略低预期或因疫情拖累；下调预测2020-21年EPS至0.86/0.97元(原1.08/1.25元)增速-6/13%，预测2022年EPS为1.1元增速13%；维持目标价8.72元，对应2020-22年10.1/9/7.9倍PE，增持。 2、毛/净利率小幅下滑，经营现金流同比好转。1)Q1-Q3单季度营收增速-24/-13/15%、归母净利增速-29/-25/18%、扣非增速-24/-39/-5%；2)前三季度毛利率15.8%(-0.4pct)，净利率6.54%(-0.31pct)因费用及减值增加(减值0.24亿元/上年同期冲回0.24亿元)；3)期间费用率8.76%(+1.85pct)，其中销售2.1%(+0.4pct)/管理3.9%(-0.3pct)/研发2.9%(+0.5pct)/财务-0.1%(+1.3pct)；4)经营净现金流-0.84亿元(上年同期-3.8亿元)，因购买设备及对分包商付款较上年同期减少；5)资产负债率66.4%(-1.9pct)。 3、前三季度新签增速9%，Q3大增75%。1)前三季度新签订单246亿元增速9%(上年同期27%)，国内94亿元(+23%)占比38%/国际152亿元(+2%)占比 62%；截至Q3末未完合同410亿元保障倍数1.7倍；2)前三季度新签订单按类型分，工程建设191亿元(+9%)，装备制造30亿元(-12%)，环保19亿元(+64%)；3)Q1-Q3单季度新签增速16/-29/75%。 4、拟整合中建材优质资产加强核心竞争力。1)拟向建材国际工程、建材研究总院发行股份购买北京凯盛100%股权；拟向建材国际工程、冯建华等49名自然人支付现金购买南京凯盛98%股权；拟向中建材发行股份购买中材矿山100%股权；同时拟定增募配；2)通过整合中建材优质资产，将使得水泥工程/矿山工程领域的业务规模扩大、核心竞争优势凸显、发挥协同效应、解决同业竞争；3)推动节能环保等新业务布局。 二、盈利预测表 三、宏观、行业图表 四、风险提示 基建投资大幅下滑、PPP 落地下滑、融资环境趋紧等 钢结构系列报告： （175）[国君建筑韩其成]周观点：中国中冶铜镍钴价值重估大，中国化学化工盈利空间高_建筑行业第208期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （174）[国君建筑韩其成]中国中冶：镍钴铜重估有36-68%市值提升空间，全球最大冶金服务商_国君建筑韩其成/陈笑 （173）[国君建筑韩其成]中国中治: 1月新签高增130%超预期，镍钴铜资源价值被低估_国君建筑韩其成/陈笑 （172）[国君建筑韩其成] 周观点:顺周期化工有色趋势向上，钢结构业绩确定性增强 _建筑行业第207期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （171）[国君建筑韩其成]中国化学:1月营收高增72%，低估值滞涨蓝筹受益化工等需求增强_国君建筑韩其成/陈笑 （170）[国君建筑韩其成] 周观点:继续推荐顺周期制造业国际工程、装配式与基建龙头 _建筑行业第206期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （169）[国君建筑韩其成]金螳螂：Q4新签增速19%显著好转，积极推进装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 （168）[国君建筑韩其成]亚厦股份：Q4新签增速40%显著好转，装配式装修七代产品与市场定位高度匹配_国君建筑韩其成/陈笑 （167）[国君建筑韩其成]山东路桥：2020年业绩高增94%、中标额高增129%好于预期_国君建筑韩其成/陈笑 （166）[国君建筑韩其成]精工钢构、杭萧钢构业绩预增好于预期，亚厦股份、金螳螂订单好于预期_建筑行业第205期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （165）[国君建筑韩其成]杭萧钢构: 2020年业绩预增50-70%好于预期，拟定增扩产并推进智能制造_国君建筑韩其成/陈笑 （164）[国君建筑韩其成]精工钢构:2020年业绩预增50~60%好于预期，EPC及装配式推动高增_国君建筑韩其成/陈笑 （163）[国君建筑韩其成]中国铁建：2020年新签增27%超额完成目标且延续高增，低估值滞涨基建央企蓝筹_国君建筑韩其成/陈笑 （162）[国君建筑韩其成]富煌钢构:Q4新签增速81%超预期，具特级资质将受益行业爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （161）[国君建筑韩其成]中国化学:国内新签增123%超预期，顺周期国际化工工程低估值蓝筹_国君建筑韩其成/陈笑 （160）[国君建筑韩其成]精工钢构77页深度:以数字化为基础打造科技型平台公司，重构增长路径与估值体系_国君建筑韩其成/陈笑 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（128）[国君建筑韩其成]中国铁建:Q3新签高增30%，基建央企龙头份额提升受益基建反弹_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （127）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q3订单业绩稳健，积极推进装配式及EPC_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （126）[国君建筑韩其成]亚厦股份:Q3业绩增长11%，装配式装修坚实推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （125）[国君建筑韩其成]周观点:Q3建筑营收净利大幅反弹，钢结构增速最快，园林反转_第195期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （124）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:Q3业绩大增77%，拟定增扩产并推进智能制造_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （123）[国君建筑韩其成]中国中铁:Q3业绩高增32%超预期，拟分拆上市望提振估值_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （122）[国君建筑韩其成]中国建筑:Q3业绩增长17%，拟大额回购用于第四期股权激励_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （121）[国君建筑韩其成]中衡设计:前三季度业绩增长12%，装配式钢结构设计龙头估值低估_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （120）[国君建筑韩其成]富煌钢构:Q3业绩大增209%，具特级资质将受益行业爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （119）[国君建筑韩其成]中设集团:Q3业绩增长22%延续高增，积极推进工业化建造_国君建筑韩其成/陈笑 （118）[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩大增63%，着力1号工程加装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 （117）[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3业绩大增72%超预期，战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 （116）[国君建筑韩其成]中国中铁:Q3新签增速25%延续高增，拟分拆高铁电气赴科创板上市_国君建筑韩其成/陈笑 （115）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:Q3净利增速86%超预期，可转债完成资金充沛助产能扩张_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （114）[国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC增速将最快，基建央企订单延续高增长_第194期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （113）[国君建筑韩其成]东珠生态:Q3净利高增长121%，继续聚焦生态环保EPC主业_国君建筑韩其成/陈笑 （112）[国君建筑韩其成]精工钢构:新团队技术授权落地第一单，战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 （111）[国君建筑韩其成]周观点:三季报装配式钢结构EPC将最佳，继续推荐装配式及基建链_第193期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （110）[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3业绩预增40-90%超预期，订单业绩持续高增长仅刚开始_三季度业绩预增点评_国君建筑韩其成/陈笑 （109）[国君建筑韩其成]精工钢构：Q3新签订单高增57%，订单业绩高增长仅是刚开始_国君建筑韩其成/陈笑 （108）精工钢构十四五或类似2009-13年金螳螂股价业绩倍增_装配式钢结构系列25_国君建筑韩其成/陈笑 （107）[国君建筑韩其成]周观点:装配式4季度政策催化频繁，3季度订单和业绩延续高增趋势_第192期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （106）[国君建筑韩其成]周观点与装配式专题会议日程:低估值基建龙头补涨，高增长装配式期待跨年_第191期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （105）[国君建筑韩其成]39页深度_3季报前瞻：钢结构最快，园林反转向上，继续推荐装配式及基建链_财务透视20_国君建筑韩其成/陈笑 （104）[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增，技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （103）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%，建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （102）[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长，装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （101）[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2业绩高增18%，基建央企龙头PE仅5.2倍显著低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （100）[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长，装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （99）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%，建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （98）[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增，技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （97）[国君建筑韩其成]山东路桥:H1业绩高增121%，区域基建龙头将持续受益基建反弹_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （96）[国君建筑韩其成]中国中冶:Q2业绩高增22%，积极推进装配式等多元业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （95）[国君建筑韩其成]中国交建:交通基建龙头受益基建反弹，将积极申请REITs首发试点_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （94）[国君建筑韩其成]中国电建:水利水电建设龙头受益行业补短板，加速推进新基建_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （93）[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市，推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （92）[国君建筑韩其成]中国中铁:Q2 业绩高增22%，收购恒通科技推进装配式业务布局_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （91）[国君建筑韩其成]中国建筑:装配式龙头央企实力强，PE仅4.7倍明显低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （90）[国君建筑韩其成]全筑股份:Q2业绩增长12%，积极推进装配式装修及智慧业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （89）[国君建筑韩其成]东南网架：Q2业绩大增29%，EPC总包订单占比高达72%_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （88）[国君建筑韩其成]四川路桥：Q2业绩大增72%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （87）[国君建筑韩其成]龙元建设：Q2业绩增长12%，积极拓展装配式钢结构_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （86）[国君建筑韩其成]中衡设计：Q2业绩增37%超预期，装配式钢结构设计龙头估值明显低估 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （85）[国君建筑韩其成]周观点:继续推荐装配式全产业链及基建龙头_第190期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （84）[国君建筑韩其成]中设集团:推进全预制装配式桥梁设计，H1订单高增26%超预期_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （83）[国君建筑韩其成]装配式是最佳赛道，继续推荐钢结构、设计、装饰、PC_装配式系列24_国君建筑韩其成/陈笑 （82）[国君建筑韩其成]金螳螂：积极推进装配式装修布局，大工管平台强化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （81）国君建筑_中衡设计55%空间:装配式钢结构设计应用最成熟广泛，PE仅14倍显著低估_国君建筑韩其成/陈笑 （80）国君建筑37页深度：预制PC结构万亿市场启动，制造端与设计端最受益_装配式系列报告23暨PC深度报告_国君建筑韩其成/陈笑 (79) [国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC高增显现，装配式装修龙头齐头并进_第189期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （78）[国君建筑韩其成]装配式钢结构业绩爆发显现，市值PE仍有巨大提升空间_装配式系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （77）[国君建筑韩其成]装配式钢结构EPC高增仅刚开始，技术授权加速增长初步显现_装配式系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （76）[国君建筑韩其成]装配式钢结构中报超预期印证高增长，仅是刚开始_钢结构系列20_国君建筑韩其成/陈笑 （75）[国君建筑韩其成]周观点：7月三大装配式重磅政策出台，推动行业爆发景气向上_第188期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （74）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：Q2业绩大增45%，低成本竞争优势及技术实力将强化 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （73）[国君建筑韩其成]智能建造政策进一步催化装配式市场_国君建筑韩其成/陈笑 （72）[国君建筑韩其成]装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （71）[国君建筑韩其成]中国铁建：Q2新签增速27%超预期，PE仅5.2倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （70）[国君建筑韩其成]东南网架：H1订单高增43%，拟定增加速拓展EPC总包_国君建筑韩其成/陈笑 （69）[国君建筑韩其成]周观点：装配式重磅政策出台，继续推荐装配式和基建链_第187期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （68）[国君建筑韩其成]技术与管理为基础的产品体系是装配式装修核心竞争优势_国君建筑韩其成/陈笑 （67）[国君建筑韩其成]中国中铁：Q2新签增速37%超预期，PE仅5.9倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （66）[国君建筑韩其成]技术是装配式核心竞争优势，EPC产品力高弹性仍未被认知_国君建筑韩其成/陈笑 （65）[国君建筑韩其成]装配式:产品力思维理解竞争优势是超额收益本源_第186期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （64）[国君建筑韩其成]基建趋势回升仍有认知差，装配式钢结构和装修是最好赛道_深挖基建系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （63）[国君建筑韩其成]洪灾期间水利股价规律，基建估值近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （62）[国君建筑韩其成]周观点：估值近10年最低，推荐装配式与基建两大方向_第185期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （61）[国君建筑韩其成]中设集团：中报订单业绩望超预期，看好未来2年延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （60）[国君建筑韩其成]基建订单业绩Q2起加速持续4个季度以上，装配式空间大_国君建筑韩其成/陈笑 （59）[国君建筑韩其成]钢结构重磅政策出台助发展提速，EPC总包中报将大超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （58）[国君建筑韩其成]中国铁建：PE几近10年最低，Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上_国君建筑韩其成/陈笑 （57）[国君建筑韩其成]中国中铁：估值近10年最低，拟收购恒通科技拓展装配式_国君建筑韩其成/陈笑 （56）[国君建筑韩其成]周观点:建筑估值10年新低，钢构、设计等业绩将超预期好转_第184期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （55）[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低，订单业绩将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （54）[国君建筑韩其成]基建增速趋势回升行情反转启动，推荐装配式、基建设计与央企_国君建筑韩其成/陈笑 （53）[国君建筑韩其成]全筑股份：积极推进装配式装修，建设C端全生态家居服务平台_国君建筑韩其成/陈笑 （52）[国君建筑韩其成]周观点:继续聚焦装配式赛道，基建H2将继续加速回升_第183期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （51）国君建筑39页深度:装配式装修产业链竞争格局及细分需求拆解_装配式装修深度暨装配式系列16_国君建筑韩其成/陈笑 （50）[国君建筑韩其成]周观点:特别国债7000亿投基建可作资本金，继续看好装配式及基建_第182期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （49）[国君建筑韩其成]5月基建增速8.3%创2年最高，回调近尾声反转在即_深挖基建系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （48）[国君建筑韩其成]人为基础的管理是超额收益的来源，现金流决定商业模式优劣_随笔系列3 _国君建筑韩其成/陈笑 （47）[国君建筑韩其成]中设集团：股价及PE几近5年新低，H2订单将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （46）[国君建筑韩其成]金螳螂：大工管平台强化设计施工一体化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （45）国君建筑39页中期策略: 装配式钢结构中报最好，装饰/基建/设计加速好转_国君建筑韩其成/陈笑 （44）[国君建筑韩其成]装配式:装配式建筑大风已至，继续推荐钢结构与装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 （43）[国君建筑韩其成]周观点：两会明确专项债等利好基建，装配式钢结构中报跟中长期最好_第180期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （42）[国君建筑韩其成]周观点：装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景，基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （41）国君建筑30页深度_中报前瞻：钢结构最快，央企最稳定，设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑 （40）国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （39）国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑 （38）[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%，装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （37）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%，产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （36）[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析，钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （35）国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间，ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑 （34）[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段，钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑 （33）国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率，5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （32）国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流，新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑 （31）[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目，1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 （30）[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单，新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （29）[国君建筑韩其成]精工钢构69%空间:Q1预增10~30%超预期，装配式及EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （28）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢结构住宅订单高增148%，坚实推进互联网加绿色建筑_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （27）[国君建筑韩其成]东南网架:2019年业绩高增57%，着力1号工程、装配式EPC双引擎_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （26）国君建筑46页春季策略: 基建央企估值最低，钢结构弹性最大_国君建筑韩其成/陈笑 （25）国君建筑:给华为5G/台积电半导体添砖，为特斯拉车/苹果大数据加瓦_钢结构系列11_国君建筑韩其成/陈笑 （24）精工钢构50%空间:政治局加快5G数据中心建设，新基建添砖老基建加瓦，装配式/EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （23）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：2019年业绩高增30%，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （22）[国君建筑韩其成]本轮基建行情持续时间、上涨幅度、标的选择_国君建筑韩其成/陈笑 （21）[国君建筑韩其成]东南网架：2019年业绩高增57%，总包积极推进利好订单业绩延续高增_国君建筑韩其成/陈笑 （20）[国君建筑韩其成]钢结构估值最高有2倍以上提升潜力_钢结构系列10_国君建筑韩其成/陈笑 （19）[国君建筑韩其成]基建春天来临，钢结构弹性最大，基建央企稳健_国君建筑韩其成/陈笑 （18）[国君建筑韩其成]钢结构将迎建筑史第三次α翻倍行情_钢结构系列9_国君建筑韩其成/陈笑 （17）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （16）[国君建筑韩其成]东南网架：医疗教育等总包实力强，订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （15）国君建筑70页深度：技术优化助钢结构渗透率4倍提升，商业模式升级催翻倍行情_钢结构系列8_国君建筑韩其成/陈笑 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