【国君农业】周报:养殖,种植“春播”行情仍在继续
（以下内容从国泰君安《【国君农业】周报:养殖,种植“春播”行情仍在继续》研报附件原文摘录）
本报告导读 本报告导读 养殖方面，预期调整，周期与成长共舞，β、α共振；种业方面，技术革新带来玉米种子市场规模扩容，建议把握龙头公司投资机会。 投资要点 生猪养殖：疫情变化，生猪养殖行业预期调整。2020年12月至今，由于非洲猪瘟新毒株影响，行业正常复产节奏放缓，母猪淘汰量屠宰量上升，低体重出栏猪比例增长，我们对猪价和主要公司预期调整如下： 1）疫情反复，产能恢复速度可能比预期更慢，供给端仍存在不确定性。本周2月24日哈兽研发布文章：在2020年6月到12月间，该所科研人员在7个省份进行了非洲猪瘟病毒监测，总共分离出22株病毒，均为基因II型，与我国最早发现的毒株Pig/HLJ/2018 (HLJ/18)相比，都存在不同形式的变异，新出现的低毒力毒株由于病程延迟、症状轻缓，不易被发现，并且行业短期内没有非洲猪瘟商业疫苗或治疗药物，病毒防控主要依靠快速诊断加淘汰策略，产能恢复预期慢。 2）2021年生猪均价有望超预期，本轮周期可能比想象更长。根据涌益咨询数据，本周低体重猪出栏占比16.74%（较上周下降1.05%），抛售有所放缓，后续价格有望稳定；15kg仔猪价格1899元/公斤（较上周上涨72元/公斤），仔猪价格持续上涨，体现产业对后市行情的看好，考虑到目前新疫情对产能产生一定影响，以及新疫情对母猪影响更甚从而影响生产效率，我们认为全年生猪均价有望超预期。 3）疫情扰动下养殖龙头α属性凸显。新疫情下养殖门槛提高，龙头公司竞争优势强，成长性强，高猪价造成养殖暴利时间延长，龙头公司获取更多现金流以继续产能扩张，未来出栏成长性可能超预期。 种业：稻谷最低收购价提高，两会即将召开，政策驱动，种业龙头受益。 稻谷主产区继续实行最低收购价政策，籼稻上调1分；综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2021年生产的早籼稻、中晚籼稻上调1分，种植景气度持续。 两会即将召开，行业政策密集驱动；3月将进入两会召开时间，行业将进入政策或文本密集出台期，政策驱动性强，继续关注转基因商业化的流程推进及种植产业链，看好拥有丰富技术储备的种业龙头公司。 投资建议：从β角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望、温氏股份、大北农、天康生物。种植链核心推荐玉米种业，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、圣农发展。 风险提示 政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 正文 1 重点覆盖公司及上周行业市场表现 1.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下降6.69%至4251.73，成交额2283.57亿元。上周上证指数下降5.06%至3,509.08，两市共成交52,171.65亿元。农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.63%。 2.2.重点覆盖公司盈利预测及估值 1.3.重要公司公告 百洋股份：公司的全资子公司海南百洋饲料有限公司拟使用自有、自筹或经公司决策审批后的其他资金方式，在海南省文昌市投资建设水产饲料加工项目，项目占地62亩，预计项目总投资约1.86亿元，全部用于水产饲料生产。该项目是满足公司饲料业务战略规划和经营发展的重要项目之一，能够有效扩大公司的产能规模，丰富水产饲料业务的产品品类，有利于发挥公司的产业链优势，巩固扩大公司在海南地区的市场份额 2 重要行业数据一览 2.1. 价格总指数：农产品价格季节性上涨 上周农产品批发价格200指数环比下降4.28%至132.27。菜价下降的原因主要有：1）从供给端看，整个春节假期天气一直都是晴好，温度上升较快、有利于蔬菜的生长，出产量加大。2）从需求端看，春节假期刚刚结束，很多工厂还没有开工，学校放假，市场需求量相对较少。我们预计蔬菜价格将继续保持小幅下跌的走势。 3 养殖行情 3.1. 生猪养殖：存栏恢复，下行周期开启 生猪存栏方面，农业农村部1月份全国能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续16个月增长，同比增长35%。1月份生猪存栏同比增长35.3%。2020年各月生猪存栏环比递增2.1%，生猪基础产能稳步恢复，猪肉市场供应最紧张的时期已经过去，预计2021年6月生猪存栏将会恢复到2017年的存栏水平。2020年以来，各地落实生猪稳产保供责任和政策措施，同时在市场的推动下，全国生猪产能加快恢复，随着新增产能陆续兑现为猪肉产量，猪肉市场供应逐月改善，最紧张的时期已经过去。1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1951.7万头，同比增长29.3%。预计2021年1季度全国生猪出栏同比增长约40%左右。 生猪价格方面，本周22省市生猪价下降至27.38元/千克。我们预计猪价将开启季节性下降。原因主要是1）从供应端看，近期市场、疫病干扰小体重生猪出栏现象仍存，屠宰企业开工率较低，持续降价采购。 2）从需求端看，春节过后猪肉消费下降明显，学校还未开学，需求量较少。 3.2. 禽类养殖：价格震荡后筑底 快大鸡环比上周小幅下降，中速鸡保持平稳，慢速鸡环比上周小幅上升。本周毛鸡价格上涨至9.55元/公斤，鸡苗价格上涨至5.44元/羽。毛鸡价格上涨主要原因是1）供给端，春节后合同鸡为主的屠宰企业陆续开工，且屠宰企业库存不高，节后补货，肉毛鸡供应量偏少，屠宰被动提价收购。2）需求端，节后消费降低，学校都还在放假，需求量较低。鸡苗方面，从供应端来看，目前在产父母代存栏位于近三年来同期的低位，鸡苗供应量较少。需求方面，由于受后期即将面临开学旺季到来，同时毛鸡价格位于高位，下游补栏积极性提升，并且随着春节假期结束，鸡苗养殖需求量增加，支撑苗价上涨，鸡苗价格突破5元/羽。 黄羽鸡方面，根据新牧网数据，截止2021年2月26日，快大鸡价格上升至7.58元/斤，中速鸡价格小幅下降至8.05元/斤，慢速鸡价格上升至9.22元/斤。 3.3.水产品：价格整体维持稳定 本周海参价格维持在176元/kg，扇贝价格维持在9元/kg，鲍鱼价格维持在100元/kg。 4 种植行情 4.1. 玉米、大豆：价格有望逐级抬升 长期来看，我们认为，国内玉米仍有产需缺口，缺口弥补方式主要通过放储、进口和小麦替代进行弥补。目前我国玉米临储库存几乎消耗完毕，玉米进口仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。而随着玉米价格涨至与小麦价格基本持平，小麦有望替代玉米形成供给，并且目前国内小麦库存量极高，从而决定了玉米价格的顶部区域基本与小麦价格相同，而随着小麦对玉米的替代，小麦价格有望缓慢上涨。 国际方面，根据2月USDA预测，全球玉米消费量小幅下降至11.51亿吨；全球玉米期末库存较上月上升270万吨至2.87亿吨，库存消费比为24.90%。同时，全球玉米产量预测维持在11.34亿吨，农户种植积极性基本稳定。 大豆方面，根据2月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36984万吨，较上月上涨2万吨；同时，预测全球大豆产量36108万吨，预测全球大豆库存下降95万吨至8336万吨，全球大豆压榨量为32198万吨，库存消费比下降至22.54%。 4.2. 饲料：价格将跟随原材料价格协同上涨 饲料价格方面，截至到2月17日，育肥猪配合饲料价上涨至3.61元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.62元/公斤。 4.3. 糖：外盘糖价逐级抬升，国内糖价仍需关注进口政策 上周柳州白糖现货小幅上升至5480元/吨，周环比上升为1.86%。糖价上升的主要原因有：1）市场情绪的推动。宏观面转好令商品普涨，市场看涨情绪乐观。同时商务部进口配额迟迟不批，销区加工糖厂产能放缓，国产糖陆续进入收榨期，国内糖价底部支撑较强。2）外盘价格的上涨。1-2季度精白糖市场供不应求和物流推动国际糖市场的乐观情绪和价格。国际糖方面，原糖价格为17.56美分/磅。2020年我国累计进口糖527万吨，同比增加188万吨，同比增长55.46%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：王艳君 分 析 师：李晓渊 分 析 师：沈嘉妍 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
本报告导读 本报告导读 养殖方面，预期调整，周期与成长共舞，β、α共振；种业方面，技术革新带来玉米种子市场规模扩容，建议把握龙头公司投资机会。 投资要点 生猪养殖：疫情变化，生猪养殖行业预期调整。2020年12月至今，由于非洲猪瘟新毒株影响，行业正常复产节奏放缓，母猪淘汰量屠宰量上升，低体重出栏猪比例增长，我们对猪价和主要公司预期调整如下： 1）疫情反复，产能恢复速度可能比预期更慢，供给端仍存在不确定性。本周2月24日哈兽研发布文章：在2020年6月到12月间，该所科研人员在7个省份进行了非洲猪瘟病毒监测，总共分离出22株病毒，均为基因II型，与我国最早发现的毒株Pig/HLJ/2018 (HLJ/18)相比，都存在不同形式的变异，新出现的低毒力毒株由于病程延迟、症状轻缓，不易被发现，并且行业短期内没有非洲猪瘟商业疫苗或治疗药物，病毒防控主要依靠快速诊断加淘汰策略，产能恢复预期慢。 2）2021年生猪均价有望超预期，本轮周期可能比想象更长。根据涌益咨询数据，本周低体重猪出栏占比16.74%（较上周下降1.05%），抛售有所放缓，后续价格有望稳定；15kg仔猪价格1899元/公斤（较上周上涨72元/公斤），仔猪价格持续上涨，体现产业对后市行情的看好，考虑到目前新疫情对产能产生一定影响，以及新疫情对母猪影响更甚从而影响生产效率，我们认为全年生猪均价有望超预期。 3）疫情扰动下养殖龙头α属性凸显。新疫情下养殖门槛提高，龙头公司竞争优势强，成长性强，高猪价造成养殖暴利时间延长，龙头公司获取更多现金流以继续产能扩张，未来出栏成长性可能超预期。 种业：稻谷最低收购价提高，两会即将召开，政策驱动，种业龙头受益。 稻谷主产区继续实行最低收购价政策，籼稻上调1分；综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2021年生产的早籼稻、中晚籼稻上调1分，种植景气度持续。 两会即将召开，行业政策密集驱动；3月将进入两会召开时间，行业将进入政策或文本密集出台期，政策驱动性强，继续关注转基因商业化的流程推进及种植产业链，看好拥有丰富技术储备的种业龙头公司。 投资建议：从β角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望、温氏股份、大北农、天康生物。种植链核心推荐玉米种业，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、圣农发展。 风险提示 政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 正文 1 重点覆盖公司及上周行业市场表现 1.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下降6.69%至4251.73，成交额2283.57亿元。上周上证指数下降5.06%至3,509.08，两市共成交52,171.65亿元。农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.63%。 2.2.重点覆盖公司盈利预测及估值 1.3.重要公司公告 百洋股份：公司的全资子公司海南百洋饲料有限公司拟使用自有、自筹或经公司决策审批后的其他资金方式，在海南省文昌市投资建设水产饲料加工项目，项目占地62亩，预计项目总投资约1.86亿元，全部用于水产饲料生产。该项目是满足公司饲料业务战略规划和经营发展的重要项目之一，能够有效扩大公司的产能规模，丰富水产饲料业务的产品品类，有利于发挥公司的产业链优势，巩固扩大公司在海南地区的市场份额 2 重要行业数据一览 2.1. 价格总指数：农产品价格季节性上涨 上周农产品批发价格200指数环比下降4.28%至132.27。菜价下降的原因主要有：1）从供给端看，整个春节假期天气一直都是晴好，温度上升较快、有利于蔬菜的生长，出产量加大。2）从需求端看，春节假期刚刚结束，很多工厂还没有开工，学校放假，市场需求量相对较少。我们预计蔬菜价格将继续保持小幅下跌的走势。 3 养殖行情 3.1. 生猪养殖：存栏恢复，下行周期开启 生猪存栏方面，农业农村部1月份全国能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续16个月增长，同比增长35%。1月份生猪存栏同比增长35.3%。2020年各月生猪存栏环比递增2.1%，生猪基础产能稳步恢复，猪肉市场供应最紧张的时期已经过去，预计2021年6月生猪存栏将会恢复到2017年的存栏水平。2020年以来，各地落实生猪稳产保供责任和政策措施，同时在市场的推动下，全国生猪产能加快恢复，随着新增产能陆续兑现为猪肉产量，猪肉市场供应逐月改善，最紧张的时期已经过去。1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1951.7万头，同比增长29.3%。预计2021年1季度全国生猪出栏同比增长约40%左右。 生猪价格方面，本周22省市生猪价下降至27.38元/千克。我们预计猪价将开启季节性下降。原因主要是1）从供应端看，近期市场、疫病干扰小体重生猪出栏现象仍存，屠宰企业开工率较低，持续降价采购。 2）从需求端看，春节过后猪肉消费下降明显，学校还未开学，需求量较少。 3.2. 禽类养殖：价格震荡后筑底 快大鸡环比上周小幅下降，中速鸡保持平稳，慢速鸡环比上周小幅上升。本周毛鸡价格上涨至9.55元/公斤，鸡苗价格上涨至5.44元/羽。毛鸡价格上涨主要原因是1）供给端，春节后合同鸡为主的屠宰企业陆续开工，且屠宰企业库存不高，节后补货，肉毛鸡供应量偏少，屠宰被动提价收购。2）需求端，节后消费降低，学校都还在放假，需求量较低。鸡苗方面，从供应端来看，目前在产父母代存栏位于近三年来同期的低位，鸡苗供应量较少。需求方面，由于受后期即将面临开学旺季到来，同时毛鸡价格位于高位，下游补栏积极性提升，并且随着春节假期结束，鸡苗养殖需求量增加，支撑苗价上涨，鸡苗价格突破5元/羽。 黄羽鸡方面，根据新牧网数据，截止2021年2月26日，快大鸡价格上升至7.58元/斤，中速鸡价格小幅下降至8.05元/斤，慢速鸡价格上升至9.22元/斤。 3.3.水产品：价格整体维持稳定 本周海参价格维持在176元/kg，扇贝价格维持在9元/kg，鲍鱼价格维持在100元/kg。 4 种植行情 4.1. 玉米、大豆：价格有望逐级抬升 长期来看，我们认为，国内玉米仍有产需缺口，缺口弥补方式主要通过放储、进口和小麦替代进行弥补。目前我国玉米临储库存几乎消耗完毕，玉米进口仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。而随着玉米价格涨至与小麦价格基本持平，小麦有望替代玉米形成供给，并且目前国内小麦库存量极高，从而决定了玉米价格的顶部区域基本与小麦价格相同，而随着小麦对玉米的替代，小麦价格有望缓慢上涨。 国际方面，根据2月USDA预测，全球玉米消费量小幅下降至11.51亿吨；全球玉米期末库存较上月上升270万吨至2.87亿吨，库存消费比为24.90%。同时，全球玉米产量预测维持在11.34亿吨，农户种植积极性基本稳定。 大豆方面，根据2月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36984万吨，较上月上涨2万吨；同时，预测全球大豆产量36108万吨，预测全球大豆库存下降95万吨至8336万吨，全球大豆压榨量为32198万吨，库存消费比下降至22.54%。 4.2. 饲料：价格将跟随原材料价格协同上涨 饲料价格方面，截至到2月17日，育肥猪配合饲料价上涨至3.61元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.62元/公斤。 4.3. 糖：外盘糖价逐级抬升，国内糖价仍需关注进口政策 上周柳州白糖现货小幅上升至5480元/吨，周环比上升为1.86%。糖价上升的主要原因有：1）市场情绪的推动。宏观面转好令商品普涨，市场看涨情绪乐观。同时商务部进口配额迟迟不批，销区加工糖厂产能放缓，国产糖陆续进入收榨期，国内糖价底部支撑较强。2）外盘价格的上涨。1-2季度精白糖市场供不应求和物流推动国际糖市场的乐观情绪和价格。国际糖方面，原糖价格为17.56美分/磅。2020年我国累计进口糖527万吨，同比增加188万吨，同比增长55.46%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：王艳君 分 析 师：李晓渊 分 析 师：沈嘉妍 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
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