美亚光电:盈利短期受挫,2021年受益口腔诊疗资本开支复苏【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《美亚光电:盈利短期受挫,2021年受益口腔诊疗资本开支复苏【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2020年受疫情影响营收不及预期，受汇兑、政府补助等非经营性因素影响盈利下滑。判断2021年口腔诊疗资本开支复苏，低基数下Q1及全年增长较好。 投资要点 ⊙结论：公司2020年营收、归母利润分别为15.0亿、4.4亿，营收基本持平，利润下滑19%，低于预期。基于疫情对口腔医疗资本开支后续影响不确定性，下调2020-22年EPS至0.65（-0.12）、0.96（-0.07）、1.14（-0.09）元，给予2021年50倍PE，下调目标价至48元，维持增持评级。 ⊙20Q4疫情反复导致营收不及预期，低基数下判断21Q1增长较好。20Q4公司营收4.5亿，同比持平，主因冬季北方部分城市疫情反复，导致发货推迟或订单延后。据调研，1、2月公司口腔CT发货相比2019年同期（200台）明显增加，上半年可能会开展线上团购。考虑色选机业务国内增长持续稳定，出口增长可能提速，判断21Q1营收端相比19Q1明显增长。 ⊙盈利下滑主因非经营性因素，单价及毛利率较稳定。2020年盈利不及预期主因汇兑损失较大、政府项目性补助减少，以及新厂投产和人员增加导致管理费用增加。根据我们草根调研，2020年口腔CT单价并未降低，毛利率基本稳定。据调研，资源品涨价对公司毛利率影响较小，公司也在规划结汇方案降低汇兑风险。 ⊙围绕口腔CT，打造口腔诊疗数字化解决方案提供商。2020年6月，公司推出数字化口腔系统解决方案2.0，核心硬件为口腔CT和口扫（8月推向市场），以及口腔正畸手术软件，未来将接入CAD+CAM产品。针对核心设备口腔CT，公司扩大开发及售后人员规模，进一步提高产品力和售后服务能力，提高市场份额，进而推广数字化系统解决方案。 ⊙风险提示：疫情反复，人民币继续大幅升值 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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