【新时代化工 程磊团队】联化科技:全年业绩符合预期,看好医药CDMO业务长期发展

（以下内容从新时代证券《【新时代化工 程磊团队】联化科技:全年业绩符合预期,看好医药CDMO业务长期发展》研报附件原文摘录）
　　【化工】 联化科技：全年业绩符合预期，看好医药CDMO业务长期发展 事件：公司公告2020年业绩快报，2020年全年预计实现营业收入47.55亿，同比增长11.01%，归母净利润1.03亿，同比下滑28.91%。2020年公司计提资产减值准备金额2.84亿，其中商誉减值2.76亿，存货减值1821万，冲回应收款项973万。 计提英国子公司商誉减值准备，单季度盈利大幅改善，公司业绩符合预期。受益于医药CDMO业务快速发展（2020年半年报增长超50%）以及工业厂房出售（收入约2.69亿），公司整体收入稳步增长；利润主要受英国子公司ProjectBondHoldcoLimited商誉减值影响。公司于2017年收购英国公司，2020年受疫情影响出现经营亏损，故计提商誉减值2.76亿，我们估算账面剩余商誉约0.33亿，后续减值风险较小。 单季度来看，2020年公司第四季度实现营业收入13.31亿，同比增长35.40%，在盐城未复产的情况下，公司业务持续增长。不考虑商誉减值，公司2020年全年净利约3.79亿，第四季度净利约1.57亿，环比增加37.72%，为公司近五年来最高的单季度盈利，盈利能力大幅改善。 盐城复产农药CDMO重回正轨，股权激励推动医药CDMO发展。2020年12月21日，公司盐城联化及江苏联化合计9条生产线实现复产，预计年贡献收入超3亿，其余生产线也有望整治检修后复产，作为公司农药CDMO业务最重要的生产基地，盐城逐步复产将推动公司业务重回正轨。 公司积极布局医药CDMO领域，拟将台州联化作为公司医药板块主要经营主体，并实施员工持股计划。近年来我国医药CDMO行业快速发展，年复合增速超30%，而公司台州联化2020年上半年实现收入9.03亿，同比增长162%，净利润2.10亿，同比增长309%，在更好的激励机制下，未来将保持高速成长，增速将超越行业平均水平。 医药CDMO行业的后起之秀，维持“强烈推荐”评级。公司由农药CDMO行业，已成功切入医药CDMO领域，打开长期发展空间。暂不考虑保险赔偿，我们预测公司2020-2022年业绩分别为1.02、7.28、8.84亿，当前股价对应PE分别为217、30、25倍，我们看好公司医药CDMO业务的长期发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 安全生产事故，公司研发不及预期，新项目投产不及预期。 《全年业绩符合预期，看好医药CDMO业务长期发展》2021-02-26

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