【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.02.22—2021.02.28): 1月新单高增长符合预期,券商静待行业利好释放
（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.02.22—2021.02.28): 1月新单高增长符合预期,券商静待行业利好释放》研报附件原文摘录）
投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.06%，大幅跑赢沪深300指数8.6个百分点，个股上中国太保上涨4.44%，表现好于其他上市险企。 本周上市险企陆续披露1月保费数据。1月寿险保费增速：人保（含人保健康，+14.0%）>国寿（+13.1%）>新华（+12.8%）>太保（+8.8%）>太平（+3.9%）>平安（-3.1%）；1月产险保费增速分别为：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。寿险负债端在开门红以及新旧重疾定义过渡期结束的带动下整体表现良好，基数较低的平安和太保均实现了新单大幅增长，总保费受缴费期结束对续期保费的影响也有所分化。产险保费增速持续受车险综合改革负面影响，虽然1月新车销量超过了20%，但人保和平安1月车险保费增速均低于-10%，该情况预计在今年仍会持续，意健险和农险等非车险实现较高的增速。 低估值结合基本面改善，年后两周保险股持续跑出超额收益，继续看好估值修复。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。年后低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.59-1.04倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场大幅回调，年初至今券商板块累计跌幅已超10%。本周沪深300累计跌幅达7.65%，券商板块下跌5.82%，年初至今券商板块累计跌幅已达10.14%，对应沪深300上涨2.41%。 证券行业2020年业绩增速为28%，上市券商预计增速超过40%，高于行业。从已披露业绩的上市券商情况来看，东财、中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降，出现亏损。本周证券业协会发布证券公司2020年度经营数据，行业整体净利润同比增长27.98%。从上市券商来看，整体业绩增速预计超过40%，上市券商增速预计高于行业整体。 资本市场改革持续深化，全面注册制、T+0、完善多空机制等政策正研究推进。本周五证监会表示将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。在本周发布的《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》中，证监会也表示将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题，同时继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。 券商板块估值已降至1.79倍，持续推荐东方财富、看好华泰证券。随着资本市场改革的不断深化，本年度包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等利好有望加码推进并落地，券商展业天花板届时将大幅上移。年初至今券商板块大幅跑输沪深300，目前证券Ⅲ(申万)PB估值已降至1.79倍，除了我们不能覆盖的兴业证券，持续深度推荐2020年业绩表现超预期，具备中长期持续性成长逻辑的东方财富，看好当前估值低位且在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商华泰证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.06%，大幅跑赢沪深300指数8.6个百分点，个股上中国太保上涨4.44%，表现好于其他上市险企。 本周上市险企陆续披露1月保费数据。1月寿险保费增速：人保（含人保健康，+14.0%）>国寿（+13.1%）>新华（+12.8%）>太保（+8.8%）>太平（+3.9%）>平安（-3.1%）；1月产险保费增速分别为：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。寿险负债端在开门红以及新旧重疾定义过渡期结束的带动下整体表现良好，基数较低的平安和太保均实现了新单大幅增长，总保费受缴费期结束对续期保费的影响也有所分化。产险保费增速持续受车险综合改革负面影响，虽然1月新车销量超过了20%，但人保和平安1月车险保费增速均低于-10%，该情况预计在今年仍会持续，意健险和农险等非车险实现较高的增速。 低估值结合基本面改善，年后保险板块股价已有所反应，继续看好估值提升。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。年后低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.59-1.04倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场大幅回调，年初至今券商板块累计跌幅已超10%。本周市场大幅回调，沪深300累计跌幅达7.65%，券商板块下跌5.82%，年初至今券商板块累计跌幅已达10.14%，对应沪深300上涨2.41%。从市场交易高频数据来看，本周市场日均成交额达10434亿元，两融余额较上周仍有所增长。 证券行业2020年业绩增速为28%，上市券商预计增速超过40%，高于行业。1月中旬上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报，截止2月27日，已有18家上市公司披露业绩快报，12家披露业绩预告（详见表4）。从已披露业绩的上市券商情况来看，东财、中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降，出现亏损。本周证券业协会发布证券公司2020年度经营数据，证券行业整体实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%，实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。从上市券商来看，整体业绩增速预计超过40%，上市券商增速预计高于行业整体。 资本市场改革持续深化，全面注册制、T+0、完善多空机制等政策正研究推进。本周五，证监会表示注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。2020年末沪深证券交易所发布了修订后的退市规则，全面修订各类退市标准，节前证监会宣布合并深交所主板和中小板，为全面注册制的推出进一步优化市场制度基础。在本周发布的《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》中，证监会也表示将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题，同时继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。 券商板块估值已降至1.79倍，持续推荐东方财富、看好华泰证券。随着资本市场改革的不断深化，本年度包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等利好有望加码推进并落地，券商展业天花板届时将大幅上移。年初至今券商板块大幅跑输沪深300，目前证券Ⅲ(申万)PB估值已降至1.79倍，除了我们不能覆盖的兴业证券，持续深度推荐2020年业绩表现超预期，具备中长期持续性成长逻辑的【东方财富】（最新详细业务拆分及盈利预测数据欢迎联系我们），看好当前估值低位且在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商华泰证券。 二、周频股价变动 02月22日-02月28日保险板块上涨1.06%，券商板块下跌5.82%，沪深300指数下跌7.65%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑赢沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（20210222—20210228）：1月新单高增长符合预期，券商静待行业利好释放》 对外发布时间：2021年02月28日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 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投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.06%，大幅跑赢沪深300指数8.6个百分点，个股上中国太保上涨4.44%，表现好于其他上市险企。 本周上市险企陆续披露1月保费数据。1月寿险保费增速：人保（含人保健康，+14.0%）>国寿（+13.1%）>新华（+12.8%）>太保（+8.8%）>太平（+3.9%）>平安（-3.1%）；1月产险保费增速分别为：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。寿险负债端在开门红以及新旧重疾定义过渡期结束的带动下整体表现良好，基数较低的平安和太保均实现了新单大幅增长，总保费受缴费期结束对续期保费的影响也有所分化。产险保费增速持续受车险综合改革负面影响，虽然1月新车销量超过了20%，但人保和平安1月车险保费增速均低于-10%，该情况预计在今年仍会持续，意健险和农险等非车险实现较高的增速。 低估值结合基本面改善，年后两周保险股持续跑出超额收益，继续看好估值修复。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。年后低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.59-1.04倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场大幅回调，年初至今券商板块累计跌幅已超10%。本周沪深300累计跌幅达7.65%，券商板块下跌5.82%，年初至今券商板块累计跌幅已达10.14%，对应沪深300上涨2.41%。 证券行业2020年业绩增速为28%，上市券商预计增速超过40%，高于行业。从已披露业绩的上市券商情况来看，东财、中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降，出现亏损。本周证券业协会发布证券公司2020年度经营数据，行业整体净利润同比增长27.98%。从上市券商来看，整体业绩增速预计超过40%，上市券商增速预计高于行业整体。 资本市场改革持续深化，全面注册制、T+0、完善多空机制等政策正研究推进。本周五证监会表示将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。在本周发布的《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》中，证监会也表示将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题，同时继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。 券商板块估值已降至1.79倍，持续推荐东方财富、看好华泰证券。随着资本市场改革的不断深化，本年度包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等利好有望加码推进并落地，券商展业天花板届时将大幅上移。年初至今券商板块大幅跑输沪深300，目前证券Ⅲ(申万)PB估值已降至1.79倍，除了我们不能覆盖的兴业证券，持续深度推荐2020年业绩表现超预期，具备中长期持续性成长逻辑的东方财富，看好当前估值低位且在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商华泰证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.06%，大幅跑赢沪深300指数8.6个百分点，个股上中国太保上涨4.44%，表现好于其他上市险企。 本周上市险企陆续披露1月保费数据。1月寿险保费增速：人保（含人保健康，+14.0%）>国寿（+13.1%）>新华（+12.8%）>太保（+8.8%）>太平（+3.9%）>平安（-3.1%）；1月产险保费增速分别为：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。寿险负债端在开门红以及新旧重疾定义过渡期结束的带动下整体表现良好，基数较低的平安和太保均实现了新单大幅增长，总保费受缴费期结束对续期保费的影响也有所分化。产险保费增速持续受车险综合改革负面影响，虽然1月新车销量超过了20%，但人保和平安1月车险保费增速均低于-10%，该情况预计在今年仍会持续，意健险和农险等非车险实现较高的增速。 低估值结合基本面改善，年后保险板块股价已有所反应，继续看好估值提升。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。年后低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.59-1.04倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场大幅回调，年初至今券商板块累计跌幅已超10%。本周市场大幅回调，沪深300累计跌幅达7.65%，券商板块下跌5.82%，年初至今券商板块累计跌幅已达10.14%，对应沪深300上涨2.41%。从市场交易高频数据来看，本周市场日均成交额达10434亿元，两融余额较上周仍有所增长。 证券行业2020年业绩增速为28%，上市券商预计增速超过40%，高于行业。1月中旬上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报，截止2月27日，已有18家上市公司披露业绩快报，12家披露业绩预告（详见表4）。从已披露业绩的上市券商情况来看，东财、中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降，出现亏损。本周证券业协会发布证券公司2020年度经营数据，证券行业整体实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%，实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。从上市券商来看，整体业绩增速预计超过40%，上市券商增速预计高于行业整体。 资本市场改革持续深化，全面注册制、T+0、完善多空机制等政策正研究推进。本周五，证监会表示注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。2020年末沪深证券交易所发布了修订后的退市规则，全面修订各类退市标准，节前证监会宣布合并深交所主板和中小板，为全面注册制的推出进一步优化市场制度基础。在本周发布的《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》中，证监会也表示将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题，同时继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。 券商板块估值已降至1.79倍，持续推荐东方财富、看好华泰证券。随着资本市场改革的不断深化，本年度包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等利好有望加码推进并落地，券商展业天花板届时将大幅上移。年初至今券商板块大幅跑输沪深300，目前证券Ⅲ(申万)PB估值已降至1.79倍，除了我们不能覆盖的兴业证券，持续深度推荐2020年业绩表现超预期，具备中长期持续性成长逻辑的【东方财富】（最新详细业务拆分及盈利预测数据欢迎联系我们），看好当前估值低位且在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商华泰证券。 二、周频股价变动 02月22日-02月28日保险板块上涨1.06%，券商板块下跌5.82%，沪深300指数下跌7.65%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑赢沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（20210222—20210228）：1月新单高增长符合预期，券商静待行业利好释放》 对外发布时间：2021年02月28日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 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