1月份集合信托净融资小幅上升——2021年1月资管产品月报
（以下内容从申万宏源《1月份集合信托净融资小幅上升——2021年1月资管产品月报》研报附件原文摘录）
【申万宏源债券】孟祥娟 赵宇璇 摘要 本期投资提示： 1月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 信托：净融资额整体来看， 21年1月份信托净融资额有所扩大， 主因到期规模小幅下降所致。21年房地产类信托负净融资额由180亿元收窄至138亿元。工商企业类净融资额由17亿元收窄至10亿元，基建类净融资额由负转正至75亿元。 整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高） 社融：对应到1月社融上看，结构上看信贷继续维持偏强，政府债券大幅拖累。具体来看: （1）贷款维持偏强，且结构向好。从银监会口径的数据来看，1月新增贷款3.58万亿，同比多增2400亿，向好的有：居民短贷和中长贷（同比多增4427和1957亿元）、企业中长贷（同比多增3800亿元），票据融资（同比少增5001亿元）和企业短贷（同比少增1944亿元）有所缩量。（2）委托和信托贷款融资情况一般，未贴现承兑汇票增加。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为91、-842和4902亿元，分别同比变化+117、-1274、3499亿元。（3）债券方面，企业债净融资3751亿元，较前一年同比少增216亿元；政府债券净融资2437亿元，同比大幅少增5176亿元。 新发行基金：债基成立规模回落。1月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额323.09亿。其中，新成立中长期纯债型基金12只，混合二级债基8只，被动指数型债券基金2只。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年1月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.03%。混合型债基1月份混合一级债基平均单位净值增长率为-0.27%，1月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也相对较好，平均单位净值增长率为0.07%。指数型债基平均单位净值增长率为-0.11%。 货基总份额有所上升、收益率有所下降。1月份货币政策乐观预期修正+央行偏紧操作+春节前流动性缺口仍在，1月中下旬资金利率波动显著加大。月中（1 月 12-22 日）央行净投放5980 亿元之后，（1 月 25-29 日）央行转而通过逆回购净回笼资金2300 亿元。此外，央行货币政策委员会委员马骏在 26 日表态令市场对货币政策预期出现急转弯，偏紧的央行操作叠加春节临近，资金利率大幅上行。1月期间R007中枢上行28bp至2.62，结构性存款压降力度有所减弱，同存收益率下行31bp至2.47，1月货基7天年化收益率均值2.45%，较12月小幅下降5.1bp；货基区间万份基金收益均值为0.6613，较12月略有下降。 券商资管产品：资管产品新发份额略有上升。截至2021年1月31日，现存券商集合理财产品数量6166只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在70%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例68%，股票配置占比在15%，非标资产配置占比仅为11%。1月份，在债券型产品中中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为64.25%、12.44%和15.01%；短期纯债基金的净值比重与上期相比有所下降，为8.31%。 正文 1.银行理财产品：整体收益率表现分化 1月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量下降 截至1月31日，2021年1月银行理财产品累计发行4663只，到期3821只。发行只数和到期只数较上个月均有所下降。分结构看，国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升，分别由1018只、855只、4118只下降到661只、632只、3370只。发行期限方面，1月份发行期限有所下降，由4.20个月下降至3.95个月。 1月份非保本理财发行数量占比小幅下降。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，1月份由96.5%下降94.5%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率表现分化 整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 2. 信托产品：净融资额有所上升 净融资额整体来看， 21年1月份信托净融资额有所扩大，主因到期规模小幅下降所致。21年房地产类信托负净融资额由180亿元收窄至138亿元。工商企业类净融资额由17亿元收窄至10亿元，基建类净融资额由负转正至75亿元。 整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高） 2.1 社融：1月社融增速继续缓幅回落 对应到1月社融上看，结构上看信贷继续维持偏强，政府债券大幅拖累。具体来看: （1）贷款维持偏强，且结构向好。从银监会口径的数据来看，1月新增贷款3.58万亿，同比多增2400亿，向好的有：居民短贷和中长贷（同比多增4427和1957亿元）、企业中长贷（同比多增3800亿元），票据融资（同比少增5001亿元）和企业短贷（同比少增1944亿元）有所缩量。（2）委托和信托贷款融资情况一般，未贴现承兑汇票增加。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为91、-842和4902亿元，分别同比变化+117、-1274、3499亿元。（3）债券方面，企业债净融资3751亿元，较前一年同比少增216亿元；政府债券净融资2437亿元，同比大幅少增5176亿元。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回落 3.1 新发行基金：债基成立规模回落 1月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额323.09亿。其中，新成立中长期纯债型基金12只，混合二级债基8只，被动指数型债券基金2只。 3.2 1月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率微升 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年1月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.03%。混合型债基1月份混合一级债基平均单位净值增长率为-0.27%，1月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也相对较好，平均单位净值增长率为0.07%。指数型债基平均单位净值增长率为-0.11%。 10年期国债收益率上行3.57bp，信用债方面，1月3年期AAA信用利差上行6.18bp，AA+信用利差下行14.85bp，AA信用利差上行8.85bp。1月份风险资产中沪深300指数上涨140.68点，创业板指上涨162.61点，上证转债下跌4.67点。 3.3 货基总份额有所上升、收益率有所下降 1月货基总份额有所上升，存量货基1月期间平均7天年化收益率有所下降。 1月份货币政策乐观预期修正+央行偏紧操作+春节前流动性缺口仍在，1月中下旬资金利率波动显著加大。月中（1 月 12-22 日）央行净投放5980 亿元之后，（1 月 25-29 日）央行转而通过逆回购净回笼资金 2300 亿元。此外，央行货币政策委员会委员马骏在 26 日表态令市场对货币政策预期出现急转弯，偏紧的央行操作叠加春节临近，资金利率大幅上行。1月期间R007中枢上行28bp至2.62，结构性存款压降力度有所减弱，同存收益率下行31bp至2.47，1月货基7天年化收益率均值2.45%，较12月小幅下降5.1bp；货基区间万份基金收益均值为0.6613，较12月略有下降。 4. 银行理财子公司：18家已成立，另有4家获批还未成立 截至2021年1月31日，共有18家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、5家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财。另外还有4家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是汇华理财、华夏理财、广银理财、浦银理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额略有上升 5.1 资产净值有所下降 截至2021年1月31日，现存券商集合理财产品数量6166只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在70%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例68%，股票配置占比在15%，非标资产配置占比仅为11%。 1月份，在债券型产品中中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为64.25%、12.44%和15.01%；短期纯债基金的净值比重与上期相比有所下降，为8.31%。 5.2 资管产品新发份额略有上升 据WIND不完全统计，截至2021年1月31日，1月券商资管产品新发379只，发行总份额63亿份，新发份额较上月略有上升。 1月，新成立债券型资管产品数量为84只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为145只，和上月比有所下降。 往期资管产品月报回顾 2021年集合信托到期量小于2020年 ——2020年12月资管产品月报 11月社融增速见顶回落，信托发行规模有所回升——2020年11月资管产品月报 信托净融资转弱 10月社融预计整体高位 ——2020年10月资管产品月报 地产信托发行规模回落 ——2020年9月资管产品月报
【申万宏源债券】孟祥娟 赵宇璇 摘要 本期投资提示： 1月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 信托：净融资额整体来看， 21年1月份信托净融资额有所扩大， 主因到期规模小幅下降所致。21年房地产类信托负净融资额由180亿元收窄至138亿元。工商企业类净融资额由17亿元收窄至10亿元，基建类净融资额由负转正至75亿元。 整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高） 社融：对应到1月社融上看，结构上看信贷继续维持偏强，政府债券大幅拖累。具体来看: （1）贷款维持偏强，且结构向好。从银监会口径的数据来看，1月新增贷款3.58万亿，同比多增2400亿，向好的有：居民短贷和中长贷（同比多增4427和1957亿元）、企业中长贷（同比多增3800亿元），票据融资（同比少增5001亿元）和企业短贷（同比少增1944亿元）有所缩量。（2）委托和信托贷款融资情况一般，未贴现承兑汇票增加。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为91、-842和4902亿元，分别同比变化+117、-1274、3499亿元。（3）债券方面，企业债净融资3751亿元，较前一年同比少增216亿元；政府债券净融资2437亿元，同比大幅少增5176亿元。 新发行基金：债基成立规模回落。1月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额323.09亿。其中，新成立中长期纯债型基金12只，混合二级债基8只，被动指数型债券基金2只。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年1月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.03%。混合型债基1月份混合一级债基平均单位净值增长率为-0.27%，1月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也相对较好，平均单位净值增长率为0.07%。指数型债基平均单位净值增长率为-0.11%。 货基总份额有所上升、收益率有所下降。1月份货币政策乐观预期修正+央行偏紧操作+春节前流动性缺口仍在，1月中下旬资金利率波动显著加大。月中（1 月 12-22 日）央行净投放5980 亿元之后，（1 月 25-29 日）央行转而通过逆回购净回笼资金2300 亿元。此外，央行货币政策委员会委员马骏在 26 日表态令市场对货币政策预期出现急转弯，偏紧的央行操作叠加春节临近，资金利率大幅上行。1月期间R007中枢上行28bp至2.62，结构性存款压降力度有所减弱，同存收益率下行31bp至2.47，1月货基7天年化收益率均值2.45%，较12月小幅下降5.1bp；货基区间万份基金收益均值为0.6613，较12月略有下降。 券商资管产品：资管产品新发份额略有上升。截至2021年1月31日，现存券商集合理财产品数量6166只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在70%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例68%，股票配置占比在15%，非标资产配置占比仅为11%。1月份，在债券型产品中中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为64.25%、12.44%和15.01%；短期纯债基金的净值比重与上期相比有所下降，为8.31%。 正文 1.银行理财产品：整体收益率表现分化 1月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量下降 截至1月31日，2021年1月银行理财产品累计发行4663只，到期3821只。发行只数和到期只数较上个月均有所下降。分结构看，国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升，分别由1018只、855只、4118只下降到661只、632只、3370只。发行期限方面，1月份发行期限有所下降，由4.20个月下降至3.95个月。 1月份非保本理财发行数量占比小幅下降。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，1月份由96.5%下降94.5%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，1月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量下降占比上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率表现分化 整体来看，1月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行12.46bp，3个月理财产品预期收益率上行0.99bp，1年理财产品预期收益率下行18.76bp。 2. 信托产品：净融资额有所上升 净融资额整体来看， 21年1月份信托净融资额有所扩大，主因到期规模小幅下降所致。21年房地产类信托负净融资额由180亿元收窄至138亿元。工商企业类净融资额由17亿元收窄至10亿元，基建类净融资额由负转正至75亿元。 整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高） 2.1 社融：1月社融增速继续缓幅回落 对应到1月社融上看，结构上看信贷继续维持偏强，政府债券大幅拖累。具体来看: （1）贷款维持偏强，且结构向好。从银监会口径的数据来看，1月新增贷款3.58万亿，同比多增2400亿，向好的有：居民短贷和中长贷（同比多增4427和1957亿元）、企业中长贷（同比多增3800亿元），票据融资（同比少增5001亿元）和企业短贷（同比少增1944亿元）有所缩量。（2）委托和信托贷款融资情况一般，未贴现承兑汇票增加。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为91、-842和4902亿元，分别同比变化+117、-1274、3499亿元。（3）债券方面，企业债净融资3751亿元，较前一年同比少增216亿元；政府债券净融资2437亿元，同比大幅少增5176亿元。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回落 3.1 新发行基金：债基成立规模回落 1月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额323.09亿。其中，新成立中长期纯债型基金12只，混合二级债基8只，被动指数型债券基金2只。 3.2 1月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率微升 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年1月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.03%。混合型债基1月份混合一级债基平均单位净值增长率为-0.27%，1月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也相对较好，平均单位净值增长率为0.07%。指数型债基平均单位净值增长率为-0.11%。 10年期国债收益率上行3.57bp，信用债方面，1月3年期AAA信用利差上行6.18bp，AA+信用利差下行14.85bp，AA信用利差上行8.85bp。1月份风险资产中沪深300指数上涨140.68点，创业板指上涨162.61点，上证转债下跌4.67点。 3.3 货基总份额有所上升、收益率有所下降 1月货基总份额有所上升，存量货基1月期间平均7天年化收益率有所下降。 1月份货币政策乐观预期修正+央行偏紧操作+春节前流动性缺口仍在，1月中下旬资金利率波动显著加大。月中（1 月 12-22 日）央行净投放5980 亿元之后，（1 月 25-29 日）央行转而通过逆回购净回笼资金 2300 亿元。此外，央行货币政策委员会委员马骏在 26 日表态令市场对货币政策预期出现急转弯，偏紧的央行操作叠加春节临近，资金利率大幅上行。1月期间R007中枢上行28bp至2.62，结构性存款压降力度有所减弱，同存收益率下行31bp至2.47，1月货基7天年化收益率均值2.45%，较12月小幅下降5.1bp；货基区间万份基金收益均值为0.6613，较12月略有下降。 4. 银行理财子公司：18家已成立，另有4家获批还未成立 截至2021年1月31日，共有18家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、5家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财。另外还有4家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是汇华理财、华夏理财、广银理财、浦银理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额略有上升 5.1 资产净值有所下降 截至2021年1月31日，现存券商集合理财产品数量6166只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在70%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例68%，股票配置占比在15%，非标资产配置占比仅为11%。 1月份，在债券型产品中中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为64.25%、12.44%和15.01%；短期纯债基金的净值比重与上期相比有所下降，为8.31%。 5.2 资管产品新发份额略有上升 据WIND不完全统计，截至2021年1月31日，1月券商资管产品新发379只，发行总份额63亿份，新发份额较上月略有上升。 1月，新成立债券型资管产品数量为84只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为145只，和上月比有所下降。 往期资管产品月报回顾 2021年集合信托到期量小于2020年 ——2020年12月资管产品月报 11月社融增速见顶回落，信托发行规模有所回升——2020年11月资管产品月报 信托净融资转弱 10月社融预计整体高位 ——2020年10月资管产品月报 地产信托发行规模回落 ——2020年9月资管产品月报
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