【民生周末重点推荐】首席看家电:量价齐升逐步夯实,行业需求稳步复苏

（以下内容从民生证券《【民生周末重点推荐】首席看家电:量价齐升逐步夯实,行业需求稳步复苏》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 李丹樨 17321130924 民生证券家电行业分析师，美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于弘则研究、华泰证券研究所。专注于家电行业及优质个股深度研究，具备丰富的产业链及渠道资源，坚持独立思考、细节洞察，提供多角度、全方位研究成果。 核心观点 2020年初的疫情打断了家电行业正常运行节奏，同时对家电行业的消费需求、传统渠道以及购买习惯等均造成较大冲击。线下渠道的停滞推动了消费习惯显著向线上渠道迁移，带来了更为直接透明的产品性能与价格的比较，给品牌的运营能力与价格控制提出了更高的要求，倒逼品牌方对渠道结构、定价秩序等做出改革；同时宅家生活模式也推动了以清洁电器和厨房小家电为代表的提升生活品质类家电渗透率的快速提升，可谓危、机并存的一年。进入到2021，装修与换新等需求已基本步入正常节奏，低基数效应与升级换代等多重利好因素提振下，家电行业有望摆脱低迷阴霾，步入量价齐升的需求复苏区间，表现值得期待。 白电行业 内销量价齐升态势夯实，外销订单持续超预期 内销方面，行业需求自2020Q3末期以来走出显著V型反弹趋势，一方面前期积压需求的逐步释放推动销量稳步提升；另一方面新能效产品逐步替代老旧产品，带动行业产品结构的优化及均价稳步回升，同时也推动了换新需求的进一步释放。同时疫情以来品牌方保守的出货策略也帮助渠道库存已基本去化至2个月以下良性较低水平，去库存周期已基本完成。进入2021年，前期疫情冲击与价格战带来的量价双向低基数效应下，量价齐升态势有望延续并进一步夯实，实现行业规模快速增长。 外销方面，海外疫情造成的停工停产给国内厂商带来了大量的生产及代工订单转移，制造能力较强且兼备规模优势的厂商优势凸显，在海外疫情有所好转的态势下仍然能够实现大量订单的留存，使得外销表现持续超预期。 同时，龙头品牌在行业表现低迷时期积极探索线上直播及线下渠道改革，份额强势提升，后续随新国标落地带来的成本端优势有望进一步提升行业集中度水平，龙头品牌市占率的进一步提升与盈利能力修复值得期待。建议关注格力电器、美的集团。 厨电行业 工程渠道打开龙头天花板，新品类渗透率稳步提升 竣工数据逐步好转成为行业需求稳定支撑，尽管期间受到疫情打断仍不改稳步复苏趋势。渠道方面，工程渠道已逐步成为行业主要增长动力之一，其较高的品牌背书要求和准入门槛使得市场集中度远高于零售渠道，工程渠道崛起有望助力龙头品牌份额强势提升。同时集成灶、蒸烤箱等新品类渗透率稳步提升，带来新的上行空间与机遇。建议关注老板电器、浙江美大。 小家电行业 产品渠道双向变革打开上行天花板，行业发展步入快车道 经历了疫情宅家期间消费习惯培育，小家电产品提升生活品质的属性认知得以强化，同时配合当前社交电商、直播带货等决策链条较短的销售渠道崛起，小家电行业全面进入产品端创造需求、渠道端完成快速变现的发展快车道，行业天花板不断推升，其间具备优质组织架构及研发推新能力、兼具拥抱创新渠道眼界，促进渠道间融合的公司有望脱颖而出。建议关注九阳股份、新宝股份、小熊电器。 格力电器 1.空调行业底部反转逻辑逐步夯实，呈现量价齐升态势； 2.后疫情时代叠加原材料价格的提升与新能效标准等级带来的成本、均价提升，迫使行业集中度进一步向龙头集中，市场份额随之提升； 3.行业价格战已于2020年底逐步收尾，均价低基数下的修复叠加新能效占比提升带来的结构优化，有望带动公司盈利能力逐季修复； 4.渠道库存已全面去化至2个月上下良性水平，同时随回购的逐步完成与股权激励预期下，业绩释放诉求较强。 美的集团 1.内销方面，空调行业市占率凭借价格优势稳步提升，首度成为内销市占率第一龙头。未来公司凭借产业链优势布局及生产端规模优势等，有望在新能效标准等级的催化下，市占率进一步提升，收获超越行业增长； 2. 外销方面，尽管海外疫情数度反复，但公司受益于全球头部生产商低位，接收部分海外停工工厂的订单转移，对冲疫情冲击带来的外需下降，整体外销稳中微增态势； 3. 多品类、全渠道布局全面受益于疫情后需求复苏，小家电领域受益品质生活需求拉动，大家电产品受到装修配套刚性需求托底，业绩表现持续稳健； 4. 公司生产及渠道周转灵活，效率极高，能够迅速适应市场变化，有望持续受益。 九阳股份 1.公司产品结构优化已完成，豆浆机产品占比不足三成，破壁机、IH饭煲、西式小家电等为公司提供多元化增长； 2.公司产品力领先，高端新品市场上鲜有竞品，带动公司高端化转型，目前SKY系列高端新品已分别占据公司豆浆机、破壁机、电饭煲品类约30%、20%及10%左右的收入，丹东整体产品结构优化及毛利率提升； 3.携手美国第三大吸尘器品牌尚可宁家进入清洁电器市场，发展前景广阔，2020年随新品大量投放有望实现翻倍以上增长； 4.公司渠道调整已初见成效，现有经销商队伍能力较强，同时门店不断高端化转型以承载高端新品地放量； 5.收购SharkNinja后公司已成长为全球第三大厨房小家电集团，有望持续在研发、设计、供应链、销售网络等多方形成协同效应，全球增长空间可期。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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