【招商电子】长盈精密:双调整战略卓有成效,21年望再续高成长

（以下内容从招商证券《【招商电子】长盈精密:双调整战略卓有成效,21年望再续高成长》研报附件原文摘录）
　　事件： 长盈精密2月25日公告2020年业绩快报，全年总营收97.98亿，同比增长13.20%；归母净利润6.02亿，同比增长617.82%，我们点评如下： 评论： 1、2020年营收和归母净利均符合预期。 长盈精密20年全年营收97.98亿，同比增长13.20%；营业利润6.78亿，去年同期亏损1.03亿；利润总额6.75亿，同比增长260.15%；归母净利6.02亿，同比增长617.82%，处于此前预测5.3~6.5亿中值偏上，符合预期。经测算，公司Q4单季度营收30.52亿，同比增长23.56%；归母净利润1.89亿，去年同期亏损1.04亿，继续验证了我们此前对于公司双调整战略带来业绩拐点的判断。 2、客户与产品的双调整战略取得积极成效，业绩持续向好。 公司Q4继续维持高增长态势，我们认为主因是“产品+客户”双调整战略取得显著效益，具体来看：1）客户结构不断优化，来自海外客户的营收占比超50%且持续提升，其中来自A客户的营收进一步增长，公司不断延拓其在A客户的产品品类，份额稳步提升；2）产品结构调整取得积极成效，非手机业务占比持续提升。A客户方面，围绕Macbook机壳和iPad妙控键盘以及小件份额持续提升，推动营收和盈利水平持续向好，20年A客户营收超过20亿，其中一半以上来自Macbook机壳上量；非A客户方面，可穿戴、电子雾化结构件业务需求亦有明显提升，新能源业务亦得益于公司前瞻布局以及下游需求强劲亦获得较高增长。 3、双调整战略持续推进，A客户推动21年大年，新能源业务打开长线空间。 我们认为公司在双调整战略持续推进下以及在新能源领域的投入上不断加码，今明年成长动能清晰。从A客户来看，自制M1芯片和miniled背光望驱动Macbook以及iPad继续增长，而公司导入Macbook新机型ACD套件望进一步提升份额和ASP，加上配件和小件的持续增长，我们判断21年A客户营收有望超过40亿。非A方面，客户及产品结构亦在持续优化，尤其是电子烟方面，公司新导入国内主流雾化和HNB品牌，望迎来大幅增长；新能源方面，公司前期公告将投入20亿扩建结构件产能，对宁德时代、特斯拉等核心客户进行针对性配套布局，强化与客户间的合作研发和产品竞争力，伴随新能源汽车渗透率不断提升，公司21/22年新能源收入望达10-13/25-30亿，25年目标望达到百亿，打开长期空间。 4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价37元。 我们看好公司持续推进双调整战略下，A客户Mac结构件&小件业务带来的业绩大幅成长，非A客户调结构和电子烟业务亦带来增量，结合公司新能源汽车业务配合核心客户产能扩张驱动下的长线增长趋势。我们维持20/21/22年归母净利6.0/9.9/14.6亿元，对应EPS 0.60/0.99/1.45元，对应PE 37/23/15倍，维持“强烈推荐-A”评级和37元目标价，建议把握回调后的低位布局时机。 风险提示：客户拓展不及预期，盈利能力提升不及预期，下游需求不及预期。 参考报告： 1、长盈精密（300115）：20亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码-20210105 2、长盈精密（300115）：三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效-20201014 3、长盈精密（300115）深度报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点-20200820 4、长盈精密（300115）深度报告：绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长-20160804 5、长盈精密（300115）首次覆盖深度报告：迎接国产机金属化浪潮与收获的2015- 20150113 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018、2019年最具价值金牛分析师。 王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队，任电子行业分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 王淑姬 18675563129 张益敏 15821186637 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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