开源晨会0226丨未来拿地溢价率有望回落,利好一二线龙头房企;中国移动、奇安信、彤程新材

（以下内容从开源证券《开源晨会0226丨未来拿地溢价率有望回落,利好一二线龙头房企;中国移动、奇安信、彤程新材》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【通信】 世界移动大会上海首发，5G应用不断融入生活——行业点评报告-20210225 2021年2月23日，GSMA举办的2021世界移动大会（MWC）在上海开幕，是MWC全球系列历史上第一次在中国首发，参会者涵盖主流电信制造商、消费者终端、工业设备厂商、系统集成商及电信运营商，移动行业新产品、新技术、新服务在展会上进行全球首发，预计2021年5G消息将实现全面商用，从而成为5G时代首个现象级应用，带动5G从可用到好用的变革。 【房地产】 住宅土地出让“零售改批发”，未来拿地溢价率有望回落，利好一二线龙头房企——行业点评报告-20210225 “两集中”新规利好深耕一二线城市的龙头房企，一方面改善竞争格局，加速中小房企出局；另一方面土拍“零售改批发”，一二线城市土地溢价率将下降，改善房企毛利率。房企运营能力和规模成为关键能力。重点推荐保利地产、金地集团；港股推荐中海地产、旭辉控股集团。 【通信】 中国移动(00941.HK)：股价新起点，基本面改善与估值修复共振——港股公司信息更新报告-20210225 公司拥有全球最多的移动用户及最大规模的通信网络，受此前纽交所摘牌，及富时罗素与MSCI也宣布将把中国移动从相关指数中剔除影响，市场过度反应股价创十年新低。2020年公司实施股权激励，后续行权价为55港元/股，中国移动股价目前已恢复至55港元左右。2020年公司实现5G套餐用户数净增超过1.6亿户，2021年目标是实现国内新增5G手机2亿部，各项数据均显示公司基本面边际改善，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1075.4/ 1106.3/1146.7亿元，当前股价对应PE分别为8.7/8.5/8.2倍，估值为历史底位，受基本面改善带来的估值修复影响，股价上涨动力强劲。 【计算机】 奇安信(688561.SH)：业绩符合预期，网安领军持续领跑——公司信息更新报告-20210225 公司作为网络安全创新型龙头，根据公司业绩快报，我们略下调公司2020年归母净利润预测为-3.29亿元。考虑公司经营效率持续提升，我们上调公司2021-2022年归母净利润为1.66、6.72亿元，EPS为-0.48、0.24、0.99元/股，当前股价对应2020-2022年PS为17.6、13.0、9.9倍，维持“买入”评级。 【化工】 彤程新材(603650.SH)：拟并表科华微电子，加快高端光刻胶布局——公司信息更新报告-20210225 2月24日，公司全资子公司彤程电子与舟山宁雨签订了《股权转让协议》，以4,365万元受让舟山宁雨持有的科华微电子6.72%股权。同日，彤程电子与持有科华微电子13.97%股权的股东Meng Technology Inc.签订《一致行动协议》。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20亿元，对应EPS分别为0.70、0.97、1.23元/股，当前股价对应PE分别为55.2、39.7、31.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子化学品业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 研报摘要 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 世界移动大会上海首发，5G应用不断融入生活——行业点评报告-20210225 1、2021世界移动大会上海首发，5G消息首次设立专区并设高峰论坛，5G向好用迈进，维持对通信“看好”评级 2021年2月23日，GSMA举办的2021世界移动大会（MWC）在上海开幕，是MWC全球系列历史上第一次在中国首发，主要参会者包括中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯、华为、Oppo、诺基亚、移远通信、梦网科技、AMPT、威瑞森电信等200余家企业，涵盖主流电信制造商、消费者终端、工业设备厂商、系统集成商及电信运营商，移动行业新产品、新技术、新服务在展会上进行全球首发，其中屏下摄像头、5G消息、5G毫米波及隔空充电等同5G、AI相关内容有望成为本次MWC的关注焦点，其中5G消息首次设立专区并设高峰论坛并于2021年2月24日举办首场5G消息脱口秀，中国移动、中国联通、中国电信等公司也公布5G消息进展，预计2021年5G消息将实现全面商用，从而成为5G时代首个现象级应用，带动5G从可用到好用的变革。随着我国5G覆盖广度逐步提升，5G全面商用进程逐步提速，带动流量持续增长，通信行业有望迎来反转行情，维持对通信行业“看好”评级。 2、我国5G建设节奏及规模全球居首，ToB/ToC/ToG端行业应用发展持续向好 根据工信部数据显示，在2019年6月我国正式颁布5G商用牌照后，我国目前在5G网络建设方面累计投入已超过2600亿元，已建成开通5G基站71.8万站，约占全球70%以上，5GSA已覆盖全国所有城市，同时5G终端连接数已超过2亿。根据GSMA数据显示，我国5G终端连接数占全球87%以上，5GDOU较4G用户高出50%；行业方面，5G行业模组达到小规模出货，并已在工业网关智能家庭领域投入使用，5G超高清、2B端矿山、医疗、港口等应用场景应用模式也逐步清晰并开始规模化复制推广。截至2020年底，全球共有149家运营商在57个国家和地区实现5G网络商用，我国也已从4G时代的跟随者变身为5G时代的引领者。 3、5G时代流量持续高增长，云计算、IDC、5G应用相关标的或将持续受益 随着5G基站建设密度逐步提升，应用端发展持续进步，叠加中国移动及中国广电在700M频段上的新增量，从而使得5G时代流量或将持续高增长，数据中心整体处于优势赛道，一线及超一线城市数据中心指标的稀缺性造就已在该地区布局的第三方IDC龙头企业的高安全边际，新基建、5G应用推动IDC的快速发展方兴未艾，相关公司业绩有望保持高增长态势；同时5G应用端在5G广覆盖后也将有较大成长空间。推荐标的：IDC相关公司光环新网（300383）、科华数据（002335）、机房温控设备佳力图（603912）、英维克（002837）、5G消息梦网科技（002123）。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；5G商用未及预期风险。 齐东 房地产首席分析师 证书编号：S0790520060001 【房地产】 住宅土地出让“零售改批发”，未来拿地溢价率有望回落，利好一二线龙头房企——行业点评报告-20210225 1、土地新规利好行业竞争格局，改善房企利润率，维持行业看好评级 “两集中”新规利好深耕一二线城市的龙头房企，一方面改善竞争格局，加速中小房企出局；另一方面土拍“零售改批发”，一二线城市土地溢价率将下降，改善房企毛利率。房企运营能力和规模成为关键能力。重点推荐保利地产、金地集团；港股推荐中海地产、旭辉控股集团；万科A、招商蛇口、中国金茂、融创中国也同时受益。 2、“两集中”带来土地供应端变革，土拍“零售改批发”，改善房企毛利率 事件：2月24日，青岛自然资源和规划局官网发布，为落实2021年自然资源部住宅用地供应分类调控工作视频会议及相关文件要求，严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让。“两集中”带来土地供应端变革，土拍“零售改批发”，土地溢价率有望下降，改善房企毛利率。“两集中”指的是集中发布出让公告、集中组织出让活动，全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动。一方面，集中出让下，中小房企资金量有限，能够参与的项目数量减少，土拍竞争热度下降，高价地减少；另一方面，集中出让虽然没有改变供应量，但供应节奏变化，短期资金分流下土拍热度也会下降。地方政府土拍“零售改批发”，平抑土拍热度，政府让利，受益的将是居民端和企业端。 3、土地供应端变革，房企运营能力和规模成为关键能力 虽然一二线本身就无法高周转，但过往连续供地模式下，房企依旧可以通过滚动开发平滑现金流。未来集中供地下，房企需要更精准地预判城市轮动；劣势在于，在投拓时的房企资金峰值需求大幅提升，同时操盘、设计、营销等动作出现明显“潮汐”现象，对房企运营能力和投拓能力要求进一步提升。 4、2020年22个城市住宅用地出让金占比55%，住宅销售金额占比31% 22个一二线城市（北京、上海、广州、深圳、南京、苏州、杭州、厦门、福州、重庆、成都、武汉、郑州、青岛、济南、合肥、长沙、沈阳、宁波、长春、天津、无锡）2016-2020年住宅用地土地出让金规模合计分别为1.53、1.93、1.76、2.31、2.66万亿元，占全国300城市住宅用地土地出让金比例分别为67%、57%、51%、53%、52%，平均值55%。2020年22城市合计住宅签约销售金额4.82万亿元，占全国比例为31%。 风险提示：行业销售规模下滑；按揭贷款利率大幅上行；融资环境全面收紧。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 中国移动(00941.HK)：股价新起点，基本面改善与估值修复共振——港股公司信息更新报告-20210225 1、55元股价不是终点，长期看好估值修复及CHBN业务发展带来基本面改善，维持“买入”评级 公司拥有全球最多的移动用户及最大规模的移动通信网络，受此前纽交所摘牌，及富时罗素与MSCI也宣布将把中国移动从相关指数中剔除影响，市场过度反应股价创十年新低。2020年公司实施股权激励，后续行权价为55港元/股，中国移动股价目前已恢复至55港元左右。2020年公司实现5G套餐用户数净增超过1.6亿户，2021年目标是实现国内新增5G手机2亿部，各项数据均显示公司基本面边际改善，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1075.4/ 1106.3/1146.7亿元，同增0.8%/2.9%/3.7%，EPS为5.3/5.4/5.6元，当前股价对应PE分别为8.7/8.5/8.2倍，估值为历史底位，受基本面改善带来的估值修复影响，股价上涨动力强劲，我们维持“买入”评级。 2、CHBN业务齐发力，净利润有望负增转正增长，基本面改善支撑估值修复 2020年前11月公司实现营收同比提升3.6pp，增幅3.4%，C(移动客户业务)市场收入负向拉动同比大幅收窄，随着5G用户数的增长带动移动用户ARPU值从2019年的49.1触底回升，2020年H1移动用户ARPU值达到50.3；H(家庭宽带业务)、B（政企客户业务）和N(其他创新业务如咪咕视频等)成为营收增长主要驱动力，HBN业务占营收比提升，收入结构明显改善。2020年家庭宽带业务客户累计达到2.10亿户，净增2328万户，远超2019年度净增1200万户目标。 中国广电2021年预计将新建700M基站超40万站，中国移动与中国广电的共建共享一方面有望带来资本开支的平稳，同时5G从“可用”到“好用”变革会进一步促进5G应用放量，考虑通信规模效益尤为重要，公司作为5G运营商龙头，有望首先享受2C端终端的放量，以及2B应用端拓展，带来业绩改善超预期。 2019年公司净利润增速为-9.5%，结合公司2020前三季度业绩情况我们预期2020年净利润将实现正增长，在基本面改善的支撑下看好公司历史低估值修复，带来股价上涨动力强劲。 风险提示：700M合作受中美摩擦影响推迟；国内5G商用不及预期风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 奇安信(688561.SH)：业绩符合预期，网安领军持续领跑——公司信息更新报告-20210225 1、高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，有望持续高增长。根据公司业绩快报，我们略下调公司2020年归母净利润预测为-3.29亿元（原预测值为-3.28亿元）。考虑公司经营效率持续提升，我们上调公司2021-2022年归母净利润为1.66、6.72亿元（原预测值为0.06、4.85亿元），EPS为-0.48、0.24、0.99元/股，当前股价对应2020-2022年PS为17.6、13.0、9.9倍，维持“买入”评级。 2、业绩符合预期，安全新赛道产品高速增长 公司发布2020年业绩快报，预计实现营业收入41.65亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-3.29亿元，同比减亏33.62%。疫情影响下公司收入仍实现高速增长，一方面得益于公司下游政府和企业客户的网络安全需求依然旺盛，另一方面得益于公司良好的产品布局、市场策略及优秀的安全服务能力。公司基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。此外，公司在云和服务器安全、应用与数据安全、安全服务等领域预计也实现了高速增长。 3、“高质量发展”战略初见成效，经营效率显著提升 由于公司硬件及其他的营收占比明显下降，毛利率由2019年度的 56.72% 提升至59.55%。同时，公司加强费用管控、提升经营效率，在持续加大研发投入的同时，销售费用及管理费用率同比有所下降。得益于此，公司净利润亏损大幅收窄。 4、行业高景气高企，公司竞争优势突出，有望持续高增长 国家对网络安全的重视程度不断提升，等保2.0等合规性政策执行力度有望加大，网安实战演练的覆盖范围和实施力度有望提升，推动行业景气度持续提升。公司提出的内生安全框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践，并纳入到“十四五”网络安全规划之中，竞争优势凸显。同时，在零信任、云安全、态势感知、安全服务等新兴安全赛道均有领先布局，持续高增长可期。 风险提示：市场竞争加剧风险；商誉减值风险。 金益腾 化工行业首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 彤程新材(603650.SH)：拟并表科华微电子，加快高端光刻胶布局——公司信息更新报告-20210225 1、公司签署股权转让协议，拟并表科华微电子，维持“买入”评级 2月24日，公司全资子公司彤程电子与舟山宁雨签订了《股权转让协议》，以4,365万元受让舟山宁雨持有的科华微电子6.72%股权。同日，彤程电子与持有科华微电子13.97%股权的股东Meng Technology Inc.签订《一致行动协议》。本次交易完成后，通过一致行动安排，彤程电子能够实际控制科华微电子股东会56.23%的表决权以及董事会过半数的表决权，故拟将科华微电子纳入公司合并报表范围。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20亿元，对应EPS分别为0.70、0.97、1.23元/股，当前股价对应PE分别为55.2、39.7、31.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子化学品业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 2、科华微电子客户优质，公司内生外延并举，加快光刻胶布局 北京科华微电子成立于2004年，产品覆盖KrF (248nm)、l-line、G-line、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂，是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。2020年7月2日，彤程电子分别受让西藏汉普森、静远投资持有的科华微电子22.6%、11.1%股权；2020年11月16日，彤程电子受让沃燕创业投资持有的科华微电子1.84%股权。本次与舟山宁雨的交易完成后，彤程电子将直接持有科华微电子42.26%股权。公司内生外延并举，通过彤程电子在上海化学工业区建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计2021年末建成投产。 3、受地震影响信越化学光刻胶工厂停产，公司有望把握国产替代机遇 据集微网，2月13日，日本福岛东部海域发生7.3级地震，受地震影响，信越化学的当地工厂暂停生产。根据SEMI数据，2018年全球行业前四大光刻胶厂商合成橡胶、信越化学、东京应化、住友化学均为日系厂商，全品类半导体光刻胶中日本厂商占据70%的市场份额，我们看好公司把握高端光刻胶国产替代机遇。 风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解塑料竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.02.25 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 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