【银河晨报】2.24丨农业:打赢种业翻身仗,收获转基因成长红利—2021年一号文件解读

（以下内容从中国银河《【银河晨报】2.24丨农业:打赢种业翻身仗,收获转基因成长红利—2021年一号文件解读》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.2.24 ◆ 农业丨打赢种业翻身仗，收获转基因成长红利—2021年一号文件解读 ◆ 化工丨油价回归下的周期改善与低成本高成长 ◆ 航运丨经济复苏预期下大宗商品需求提升，散运市场表现持续强韧 ◆ 中国神华(601088)丨各项业务均稳健增长，煤炭产量重回历史峰值 /// 银河观点 /// 农业：打赢种业翻身仗，收获转基因成长红利—2021年一号文件解读 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 白雪妍丨农业行业分析师 S0130511020004 核心观点 一号文件发布，要求加快农业现代化打赢种业翻身仗 2月21日，2021年一号文件《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布，是21世纪以来第18个指导“三农”工作的一号文件，文件包括5个部分26条，主要内容可以概括为“两个决不能，两个开好局起好步，一个全面加强”。种业是农业发展的“芯片”，打好种业翻身仗，涉及到种质资源保护、育种科研攻关、种业市场管理，整个种业全链条的各个环节。 有序推进生物育种产业化，转基因市场增长潜力大 2020年底中央经济工作会议和今年一号文件都明确提出，要尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用。农业转基因技术是发展最快、应用最广泛的现代生物技术，全世界年复合增速达23%。我国正在遵照尊重科学、严格监管、依法依规、确保安全的原则有序推进生物育种产业化。2020-2021年已颁发了多项转基因棉花、玉米和大豆性状产品的生物安全证书，并发布相关通知鼓励已获生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育，加速研发成果推广应用。 紧跟政策把握投资时机，收获转基因商业化成长红利 目前，我国批准进行商业化种植的转基因作物只有棉花和番木瓜。随着转基因玉米和大豆品种获批生物安全证书，国内更多作物品种有望进入转基因商业化种植时代。目前相关法律法规仅涉及转基因棉花，转基因玉米、大豆等品种的审定、生产、经营、加工还需获得相关农业行政主管部门授予的行政许可，目前具体办法尚在制定中。国内转基因商业化进程，主要取决于后续相关政策的进展，建议密切跟踪相关政策及细则的出台。参考美国转基因玉米、大豆、棉花的商业化普及进程，未来国内转基因玉米、大豆市场规模或可达到270亿。 投资建议 2021年一号文件对全年及十四五期间的“三农”事业做出重要部署，要求打赢种业翻身仗，有序推进生物育种产业化应用。农业转基因技术作为发展最快、应用最广泛的现代生物技术，有望在重科学、严监管的前提下率先实现产业化发展。一旦相关政策取得进展，玉米、大豆等转基因作物品种开启商业化种植，具有种质资源储备优势的种业龙头将在短期内收获转基因商业化成长红利，获得业绩与市占率的大幅提升。一号文至两会期间种业关注度热度不减，建议关注大北农（002385）、隆平高科（000998）、荃银高科（300087）等具有转基因研发实力与品种储备的种植业相关个股。 风险提示 价格波动的风险；转基因商业推广不及预期的风险；自然灾害的风险；动物疫情的风险等。 化工：油价回归下的周期改善与低成本高成长 任文坡丨化工行业分析师 S0130520080001 林相宜丨化工行业分析师 S0130520050007 核心观点 2021年：油价回归，易涨难跌 1. 2020年疫情冲击油价，OPEC+减产提供上涨动能。 2020年疫情严重冲击油价，4月一度跌至谷底，5月随着OPEC+正式实施减产重心上移，6月进入窄幅震荡阶段，11-12月反弹。 2. 2021年油价回归，预计未来一段时间易涨难跌 年初以来，OPEC+深化减产（沙特2月和3月主动实施100万桶/日单边减产）、美国推出财政刺激计划、新冠疫苗接种稳步上行、美国和俄罗斯极寒天气等诸多因素影响，国际油价大幅上行。目前油价已超过2019年均价水平，年初以来涨幅在20%以上。 全球新冠肺炎新增确诊病例数已连续数周下降，经济复苏将带来原油需求上涨，对油价形成强有力支撑；流动性宽松利好原油等大宗商品，美国财政刺激政策的推进使得美元贬值压力加大，油价存在上涨预期。 石化行业迎来业绩拐点向上时机 1. 2020年油价下跌带来“库存转化+原油销售”双重损失。 油价下跌带来原油库存转化方面的损失；拥有原油开采业务的上下游一体化企业也因油价下跌带来原油销售方面的重大损失。 以原油“采购+库存”50天等指标搭建模型进行库存转化量化计算，2020年因油价大幅下跌库存转化损失为89元/吨；以丙烷为原料的加工企业，同样面临库存转化损失（约58元/吨）。 2020年布油均价43.21美元/桶，以此测算，吨原油销售收益收益同比减少高达1080元/吨。 2. 2020年石化行业整体需求不佳，价差大幅下降 受新冠疫情影响，2020年我国石化行业面临成品油需求减少、产品价差下降等多重不利因素影响。成品油需求2.90亿吨/年，同比下降6.58%，连续三年负增长；产量3.31亿吨/年，同比下降8.06%。汽油、煤油、柴油价差同比-190、-653、-74元/吨；PE、PP价差有所提升，但其他化工品如PX、PTA、聚酯、涤纶等价差下降明显。 3. 2020年石化行业陷入低谷，业绩大幅下降。 2020年石化行业面临新冠疫情引发的一系列不利影响，引发量价齐跌，处在行业低谷，导致业绩大幅下降。前三季度，石化行业营收和归母净利润分别同比下降25.9%、28.4%。我们认为，2020年将有望成为石化行业近年来的业绩低，存在底部向上的机会。 4. 2021年不利因素“由负转正”，行业迎拐点向上良机。 从“量”、“价”双维度来看2021年石化行业投资机会：在“量”的角度：2021年销量预期好于2020年；部分企业存在业务扩张增量。在“价”的角度：2021年油价上行，库存转化损失这一不利因素消除，存在正收益；拥有原油开采业务的企业将受益油价上行；部分产品价格/价差有望扩大，盈利能力提升。 考虑到影响石化行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，行业存在业绩周期改善的预期。推荐中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）。 油服行业作为油价后周期同样值得关注。 油价上行助推低成本原料路线业绩抬升 1. 乙烷/煤路线成本优势显著。 通常来看，乙烷路线处在成本线最底端；在油价35-45美元/桶时，石油/丙烷/煤三者成本相差不大；在油价处在45-100美元/桶区间时，基本呈现甲醇路线>石油路线>丙烷路线>煤路线。与石油路线相比，2020年煤路线成本要低10%、乙烷路线（4167）要低15%。 2020年12月-2021年1月，煤价大幅上涨对煤路线成本带来极大扰动，期间超过石油路线成本；但正如前期预判一样，煤价飙升是阶段性的，将回归合理区间；目前，煤路线成本已优势再现。 2. 油价上行助推业绩弹性。 2021年以来油价大幅上行，当前油价、煤价和乙烷价格水平下，乙烷/煤路线成本优势更加突出，相关企业业绩更具弹性。持续看好进行乙烷蒸汽裂解业务布局的卫星石化（002648），以及持续开展煤制烯烃业务扩张的宝丰能源（600689），具备跨周期、低成本、高成长三重属性。 航运：经济复苏预期下大宗商品需求提升，散运市场表现持续强韧 王靖添丨交运行业分析师 S0130520090001 核心观点 近日，海外经济复苏情况改善下，大宗商品运价上涨。根据Wind发布的数据，截至2021年2月19日，BDI指数报收1698点，同比增+222.9%，周环比增+26.81%。 散运：国内疫情好转，疫苗接种进度加快，经济复苏信号明显，铁矿石、煤炭需求重回高位，BDI指数报收1698点，周环比增+26.81% 2021年2月19日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1698点，周环比+26.81%，同比+265.16%，BDI指数继续位于高位。其中，2月19日，好望角型运费指数（BCI）为1715点，周环比+38.08%，巴拿马型运费指数（BPI）为2332点，周环比+19.96%，同比+222.99%，巴拿马型指数创年内新高。从需求端来看，铁矿石方面，“就地过年”政策下，钢厂高炉开工率提升，钢厂原料进口需求旺盛。动力煤方面，因伴随着气温升高，采暖季进一步接近尾声，民用电量降低，电厂原料采购需求走弱，我国动力煤进口需求继续呈现相对弱势。炼焦煤方面，“就地过年”下，国内疫情疫情防控情况向好，节后焦厂高位开工，原料采购需求火热，国内焦煤需求端维持节前的稳中偏强态势。 总体上看，春节过后，我国经济加快复苏信号明显，“黑色产业链”呈现高景气度，散运需求坚挺，运价较节前有所上调，重回1600点以上高位。 油运：国外经济形势逐步好转，原油需求低位回暖，油运价格小幅回升 2021年2月19日，原油运输指数（BCTI）、成品油运输指数（BDTI）分别报收639点、571点，周环比+18.55%、+14.66%，同比-26.55%、-18.43%，油运价格自底部小幅回升。从需求端来看，主要系近期欧美地区经济复苏形势有所好转，带来原油消费需求的回暖。但因海外疫情仍严峻，拐点未明确出现，油轮活动总体上仍较为低迷。 我们认为，中长期来看，随着海外疫情的逐步缓解，油运需求将得到释放，运价有进一步上升的动力。 集运：SCFI指数报收2875.93点，集运运价进入高位平台期 2021年2月19日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收2875.93点，周环比-0.30%，同比+223.97%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收2071.71点，周环比+0.56%，同比+125.17%。由此可见，2月以来，集运价格进入平台期，运价增长放缓，呈现出高位平稳态势。2020年新冠疫情下，国内率先复工复产，完整的制造业产业链优势支撑出口额大幅提升。同时，海外疫情影响全球集装箱周转，造成集运价格大幅上涨。 我们认为，进入2021年，随着新冠疫苗逐步接种，集运市场格局预计有所调整。 投资建议 建议关注中远海能（600026）、招商轮船（601872）。 风险提示 新冠疫情反复的风险，新冠疫苗接种不及预期的风险，全球经济复苏进程不及预期的风险。 中国神华(601088)：各项业务均稳健增长，煤炭产量重回历史峰值 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨煤炭行业分析师 S0130520050006 核心观点 中国神华发布2021年1月份经营情况报告。1月份，公司实现商品煤产量28百万吨，同比+16.2%，环比+11.1%；煤炭销售量34百万吨，同比+25.5%，环比-27.5%。总发电量/总售电量为151.4/142.5亿千瓦时，同比增24.7%/25.3%。自有铁路运输周转量达246亿吨公里，同比+23.6%；航运货运量11.1百万吨，同比+30.6%。聚乙烯销量33.3千吨，同比+7.1%；聚丙烯销量33.8千吨，同比+14.6%。 商品煤1月产量重回2013年1月历史峰值 1月份中国神华实现商品煤产量28百万吨，同比增16.2%，重回2013年1月份历史峰值；销售量34百万吨，同比增25.5%。煤炭主业实现产销两旺的原因：1）1月份仍处于供暖季和煤炭消费旺季，需求激增，旺盛的需求带动神华煤炭产销均实现同比增长；2）1月份受疫情反复和澳洲进口煤禁令、蒙煤通关效率降低等因素影响，进口端补给不足导致国内供给偏紧，公司煤炭销量提升。受产销两旺推动，公司运输业务也实现自有铁路运输周转量同比+23.6%以及航运货运量同比+30.6%的正增长。电力业务也随经济复苏实现较高增长，总发电量/总售电量为151.4/142.5亿千瓦时，同比增24.7%/25.3%。 公司各项业务板块均有增长潜力 1）煤矿业务：宝日希勒煤矿产量恢复至正常水平，哈尔乌素矿的草原占用证、采矿接续用地手续等办理完毕，后续产量有望逐步恢复至3500万吨/年，另外，北电胜利露天矿已通过购买产能置换指标完成产能核增，由2000万吨/年核增至2800万吨/年。远期，新街台矿区总设计产能规模6200万吨/年，共5个矿，建成之后，神华煤炭产能将同比增长超过20%。2）电力业务：神华煤电一体化布局提升了抗周期性。国内在建6-7座电厂，消化自产煤；国外，神华和印尼国家电力公司签订了购电协议，采用BOOT特许经营权模式，投建两座电厂为印尼供电25年。未来电力业务盈利能力在现有基础上将提升3-5%。3）运输业务：预计未来发运量将实现5%的增长。4）煤化工：业务稳步推进，预计未来煤制烯烃产能将实现翻倍。 投资建议 公司秉承高分红策略大力度回报股东，现金牛属性明显。2019年，公司实现归母净利润432.5亿元，分红总额250.6亿元，分红率达57.9%，股息率超过6%。公司业绩稳定性强，且各业务板块均有增长潜力，预计公司2020、2021、2022年EPS为1.98、2.18、2.25元，我们看好公司煤电运一体化经营下业绩的确定性+各板块稳健成长性，给予公司“推荐”评级。 风险提示 行业及公司面临经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】2.23丨顺周期金融板块布局正当时，把握保险、银行布局机会 【银河晨报】2.22丨石化：油价上涨符合预期，看好业绩拐点向上的投资机会 【银河周知】前瞻布局“两会行情” 把握相关行业的投资机会 【银河晨报】2.19丨对经济再度乐观，资本市场与大宗商品价格上行—2021年春节回顾 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210224》 报告发布日期：2021年2月24日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 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