晨报0223 | 中央一号文件点评、郑煤机(601717)、中国中冶(601618)

（以下内容从国泰君安《晨报0223 | 中央一号文件点评、郑煤机(601717)、中国中冶(601618)》研报附件原文摘录）
　　晨报0223.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 07:49 【高端机械】郑煤机（601717）：煤企智能化改造大潮启动，SEG加速重组带来整体价值重估 结论：市场认为公司业绩难以大幅释放，我们认为煤企盈利改善，智能化资本开支将大幅增加，公司煤机板块盈利将高位向上；混改之下，SEG加速重组将减缓未来对整体业绩拖累，公司价值有望重估。预计2020-22年公司EPS分别为0.73（+0.03）、1.15（+0.42）、1.76（+1）元。结合PE及分部估值法，上调目标价至23.04元，对应2021年20倍PE，增持。 煤企智能化资本开支意愿强烈，将成煤机业务增长核心驱动。当前煤价高位运行，2018年以来煤企净利润年化增长10%左右，盈利改善下资本开支意愿提升，20Q2、Q3煤企资本开支分别增长13.6%、15.6%。预计煤炭供给整体平稳背景下，煤企资本开支大幅向智能化倾斜，2020年各地政府也出台政策指引，2019-20年智能采掘工作面将从275个提升至494个，2022年底至少完成1000个，单个工作面设备智能化升级需投入5000万元，整体市场超千亿。电控系统是智能化改造核心设备，公司份额超40%，盈利能力显著高于传统煤机业务，将成为煤机利润核心增长点。 SEG加速重组，对整体业绩拖累将大幅缓解，公司价值有望重估。SEG推出的48V微混系统在海外车企占据较多份额，2017-19年营收较稳定，业绩受资产减值影响拖累较大。2020年10月公司宣布重组计划，每年将节约人力成本7500万欧元，第一笔重组费用5.58亿已在20Q3计提，预计2021年减亏至4亿（含重组费用2.5亿），2022年将实现盈利。 催化剂：季度业绩释放超预期、SEG重组完成、混改完成。 风险提示：钢价大幅上升、SEG重组不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《郑煤机（601717）：煤企智能化改造大潮启动，SEG加速重组带来整体价值重估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国中冶（601618）：镍钴铜锌资源价值待重估，全球最大冶金服务商 增持。维持预测2020-22年EPS为0.36/0.42/0.48元增速14%/15%/14%。公司是全球最大冶金建设和企业运营服务商，拥有国内有色领域最强设计院掌控铜铅锌镍完整技术，1月订单增130%超预期（2020年29%）和受益铜镍价格上涨，上调目标价至4.39元，对应PE为12.2/10.5/9.1倍。 中国中冶有色矿产资源布局主要：1）中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺，储量140万吨以上，生产金属镍3.3万吨，钴2915吨，全球前十。单位现金运营成本7000美元/吨左右，全球成本最低项目之一，二期翻倍产量规划中。2）中冶集团联合比亚迪等投资37亿建设一期NCM622高镍三元前驱体和二期NCM811高镍三元前驱体项目。3）中冶巴基斯坦杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨、铅精矿1.3万吨。4）中冶巴基斯坦山达克铜金矿生产粗铜1.3万吨。5）中冶阿富汗艾娜克铜矿项目(储量铜金属量1108万吨)正稳妥推进相关谈判中。 中国中冶市值模拟测算：1）预期2021年建筑净利润81亿，可比顺周期制造业中国化学和中钢国际2021年PE为7.7倍，建筑市值623亿。2）铜锌铅利润预期2.2亿左右，可比江西/云南铜业PE33倍，该部市值71亿左右。3）镍钴利润预期镍1.5万美元/吨时贡献利润3.5亿，参考华友钴业和容百科技2021年62倍PE，该部市值216亿。4）三个部分市值合计910亿（10.5倍PE）、较目前市值有36%空间。5）若镍1.8万美元/吨（19日1.97万）贡献利润6.9亿，合计1125亿、较目前市值有68%空间。 风险提示：宏观财政货币政策急转弯，全球疫情反复，镍钴价格滞涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国中冶（601618）：镍钴铜锌资源价值待重估，全球最大冶金服务商》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】农业现代化基础是种子，关注种植产业链 事件：中共中央、国务院发布《关于全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化的意见》，这是新世纪以来第18个指导“三农”工作的一号文件。把全面推进乡村振兴作为实现中华民族伟大复兴的一项重大任务，举全党全社会之力加快农业农村现代化。 三大段落绘种业，聚焦加快农业农村现代化，农业现代化基础是种子；文件新提出1）加快实施农业生物育种重大科技项目；2）加强育种领域知识产权保护；3）研究重大品种研发与推广后补助政策；4）支持种业龙头企业建立健全商业化育种体系；5）加强国家作物种质资源库建设；6）对育种基础性研究以及重点育种项目给予长期稳定支持。结合前期传统种子实质性派生制度试点的推出以及转基因生物监管工作等政策，我们认为种业行业迎来拐点，转基因商业化有望快速推进，后续将进入政策或文本密集出台期，政策驱动性强，拥有丰富技术储备的种业龙头企业将首先受益。 要提升粮食和重要农产品供应保障能力，生猪产业平稳发展；文件提出2021年目标粮食播种面积保持稳定产量达到1.3万亿斤以上、生猪产业平稳发展。在“十四五”时期要稳定粮食播种面积、提高单产水平，进一步完善农业补贴政策，并且提出要加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能。过去两年我国生猪产业受到非瘟疫情严重影响，21年2月农村农业部通报新疆发生一起非洲猪瘟疫情，我们认为目前生猪板块β行情显现，非瘟基因缺失新毒株影响正在被验证，行业景气下行将慢于预期。 投资建议。从β角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、圣农发展。 风险提示。政策落地不及预期、自然灾害事件及疫病风险、食品安全事件风险、农产品价格波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《农业现代化基础是种子，关注种植产业链》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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