【招商基础化工】泰和新材:氨纶价格持续大涨,芳纶扩产成长性强

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】泰和新材:氨纶价格持续大涨,芳纶扩产成长性强》研报附件原文摘录）
　　事件1：公司公告拟与烟台资源和规划局签署协议，将位于烟台经济技术开发区的I-0小区的国有土地使用权交由政府土地管理部门收储，收储补偿总金额为3.44亿元。 事件2：百川资讯数据显示，2021年2月19日氨纶价格上涨4.35%，报价4.8万元/吨；2021年2月20日氨纶价格再度上涨2.08%，报价4.9万元/吨。 评论 ？ 1）氨纶春节后再度开启上涨。 2020年8月下旬以来，氨纶开启上涨模式，价格从2.82万/吨上涨至当前的4.9万/吨，涨幅73.76%，在春节假期过后两天又连续上涨。需求端，2020年下半年以来，下游纺织服装景气上行，带动氨纶需求快速改善，预计未来氨纶需求仍能保持高个位数增长；供给端，基本形成华峰化学、晓星氨纶、新乡化纤和泰和新材这几家企业寡头竞争，未来行业的扩产都会出现在这些龙头企业当中；成本端，两个主要原材料为纯MDI和PTMEG，纯MDI价格在20年11月后逐步下行，PTMEG价格则不断上涨，从20年9月的1.4万/吨上涨至当前的2.6万/吨，PTMEG价格的上涨则支撑了氨纶不断提价。公司在烟台拥有氨纶产能4.5万吨，宁夏氨纶产能3-3.5万吨，宁夏氨纶成本大幅低于烟台，公司将在宁夏再建3万吨氨纶以替代烟台的老装置，在烟台再新建1.5万吨氨纶。 ？ 2）芳纶产能不断扩张，长期成长性强。 公司对位芳纶在烟台有1500吨产能，2020年在宁夏新增了3000吨产能，对位芳纶下游军工和电子等行业长期景气度好，公司对位芳纶有望进一步扩充产能。间位芳纶公司原有产能7000吨，在建4000吨，计划后面继续新增4000吨产能，2020年12月29日，国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合印发多个强制性国家标准的公告，其中包括4项个体防护装备配备规范方面的强制性国家标准，并将于2022年1月1日起全面实施，这将推动间纶芳纶需求的增长。 ？ 3）完成吸收集团资产，管理层激励充分。 公司于2020年9月底完成了吸收合并烟台泰和新材集团有限公司，使公司高管直接持有了上市公司股份，持股比例达17.47%；另外对管理团队还有超额利润提成、股权激励等措施，管理层和核心人员激励非常到位。 ？ 4）给予“强烈推荐-A”投资评级。 考虑到公司2021年一次性的收储补偿金额，预计公司2020-2022年实现收入26.19亿、37.75亿和41.26亿，归母净利润分别为2.74亿、9.06亿和7.32亿，PE分别为51.4倍、15.6倍和19.3倍，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。 泰和新材公司介绍 ？ 1）公司主营业务 公司专业从事氨纶、芳纶等高性能纤维的研发生产及销售，是我国氨纶、芳纶行业的领军企业。公司主导产品为纽士达？氨纶、泰美达？间位芳纶、泰普龙？对位芳纶及其下游制品。 ？ 2）公司主营产品 公司是国内首家氨纶生产企业，目前产能居国内前五位，分布于烟台及宁夏两个基地。纽士达？氨纶主要应用在纺织领域及医疗卫生领域，用于增加织物的弹性，在纺织领域已得到了普及应用。 公司是我国芳纶产业的主要参与者，主要产品包括泰美达？间位芳纶、泰普龙？对位芳纶。泰美达？间位芳纶具有优异的耐高温、阻燃、绝缘性能，广泛应用于安全防护、环境保护、轨道交通、电气绝缘等领域；泰普龙？对位芳纶同时具有耐高温、阻燃、高强度、高模量等优异的综合性能，广泛应用于光缆、汽车、防护等领域，具有广阔的市场前景。 ？ 3）公司股权结构 烟台国丰投资控股集团有限公司是公司法人股股东，占公司总股本的18.56%。烟台国丰投资控股集团有限公司与烟台裕泰投资股份有限公司为一致行动人，烟台国盛投资控股有限公司为烟台国丰投资控股集团有限公司的全资子公司。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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